解密DCM:中国投入产出比最高的VC

一支只有七个人的投资团队,过去十年在中国投资了近40家公司,其中11家成功IPO,数家被收购,还有更多公司“长势喜人”。凭什么?

文|曲琳、方浩

林欣禾输了。

58同城上市后,姚劲波去参加DCM的全球投资大会,58的投资人、DCM董事合伙人林欣禾主动和姚劲波“打赌”:如果你们的股价能涨到58美金,我就剃个光头。2014年3月8日,姚劲波发了一条微博,截图显示,58的股价已于当天突破58美金。“这张图我会留着,下次见到Hurst(林欣禾)的时候,还得找他算账。”姚劲波笑着对《创业邦》说。

尽管随后58的股价有所回落,但其超过30亿美金的市值,则一直保持稳定。如果再加上市值已经接近80亿美金的唯品会,这两家被DCM第一期中国基金投资的公司,市值总和早已突破百亿大关。这还不包括该期基金下面的其他“潜力股”,比如,极有可能在今年赴美上市的途牛网、刚刚融资1.2亿美金的豌豆荚等。

事实上,在过去4年当中,每年都有DCM的被投企业登陆华尔街:当当网、易车网人人网、唯品会、58同城,这些明星Portfolios的上市,也让DCM成长为国内屈指可数的命中率极高的顶级VC。

2014年春节之后,DCM正式完成了第二期中国基金的募集,总规模达到3.3亿美金。得到消息后,《创业邦》杂志第一时间对DCM中国投资团队的核心成员以及被投企业的创始人进行了一系列专访。我们试图还原一家这样的VC:在越来越多的投资机构不断扩充团队规模、尝试双币种投资(美元+人民币)、广撒网式地寻找猎物、投资阶段从早期到中晚期无所不包的行业变局下,为什么DCM一直坚持团队的极简规模,并且只投早期、只投美元、只投TMT的“另类出手逻辑”能够获得如此大的成功。

仅仅是运气足够好吗?

复盘:58同城反着投,唯品会投着想

对于新的一期基金怎么花,DCM上下早有共识:继续投向TMT领域,比如互联网、移动、云服务及消费(健康/教育)等领域的早期创业公司,也会有选择地在美国和日本投资创新型高科技公司。

据说,新一期基金的LP主要来自全球最顶级的机构。以往,DCM在华投资基金的构成上相对比较复杂,比如,既包括了专门为中国市场而募集的第一期中国基金,也包括了来自DCM硅谷办公室的全球基金。当然,这只是DCM的内部分法,在被投企业看来,其实都是DCM的钱,主导投资和投后管理的还是中国团队。

3.3亿美元的新基金,对于专注TMT领域早期投资而言,已经不算小了。但是,这个基金的价值首先不在于规模大小,而在于DCM中国团队过去数年的投资成果,已经受到全球顶级LP的充分认可。随身云(中华万年历)创始人秦涛说,去年参加DCM的年会,LP们对DCM中国业务说的最多的一个词就是“非常满意”。投资圈有此一说:优秀VC的实力不仅体现在投了什么好项目,还在于能否从顶级LP那里搞到钱。只不过,“会花钱”是“搞到钱”的根本前提。

所谓会花钱,其实很简单,就是投到牛X的公司,然后为LP带来高额的回报。58同城、唯品会之于DCM,就是牛X公司。

先说58。这家被指“颠覆了电线杆广告”的公司,今天的模式已经不再有什么神秘感(参见创业邦杂志2013年11月刊封面故事《05级创业帮:姚劲波的八年抗战路》),但是,退回到2009年,58同城和国内其他分类信息网站一样,虽然有一定用户规模,但盈利模式并不清晰,特别是在照搬美国Craigslist模式还是本土化的问题上,国内几家分类信息网站的路径选择完全不一样。

Craigslist作为美国最大的信息分类网站,起家靠的就是UGC(用户生成内容),即个人用户在上面发布租房、求职等信息,然后与需求方对接,网站几乎不需要运营。

“分类信息模式与其他商业模式最不一样的地方,就是内容即广告、广告即内容,所以,你的广告必须真实、有效,广告背后真的是生意,否则就是欺诈。在这个背景下,就涉及到个人广告有价值还是商家广告有价值的问题了。后来我们觉得,商家背后最起码有一个店,这其实相当于诚信背书,所以商家的广告价值应该要比个人的广告价值高,是可持续的生意,而美国的Craigslist以个人广告为主,这在中国行不通。”林欣禾这样总结DCM当时投资58的决策背景。

并不是说个人用户的信息对分类网站毫无价值,其实在今天看来,个人发布的信息越来越多,但在2009年的中国,商家信息的驱动作用还是非常重要的。这其实是一个路径选择的问题。“那个时间段,从属于中国整个经济从农业社会变成工业社会的一个节点,这个过程中很多中间步骤中国就跳过去了,比如黄页,它是在中国没有做起来,但是需求还在这里,姚劲波看到了这个需求,看到了商家的价值,”林欣禾说,“2014年就不一样了,现在58上有代驾信息,因为大家都用手机了,个人信息的发布比2009年方便多了。”

林欣禾生在台湾、成长在美国,是新浪的联合创始人,但在姚劲波看来,他和58同城的A轮投资人、赛富亚洲的合伙人羊东一样,都是非常接地气的投资人,特别是对他这样的草根创业者,反倒是非常谈得来。“58的董事会就是一个八卦董事会,有时开会开累了,Hurst还会给大家讲黄段子。”姚劲波“爆料”说。

如果评选美股近两年最神奇的一只股票,非唯品会莫属。从上市之初5.5美元的“流血价”,一路最高飙升到180美元,当下150倍左右的市盈率,即使放在国内股市也堪称奇迹。

闪购模式是林欣禾一次在与硅谷同事开会时听到的,那是2009年。这个模式当时有两家代表性公司,一家是美国的Gilt,另一家是法国的VP(Vente Privee)。于是林欣禾就交代下面的投资经理,在国内找找,看有没有类似模式的公司。2010年1月,正在香港出差的林欣禾接到同事的电话,说在网上发现了一家叫唯品会的公司,在广州,已经通过前台电话联系好对方老板。林欣禾立即买好火车票,从香港直接去了广州。

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