一场“挪款”13亿的闹剧,便是半个乐视帝国融资术——盘点这些年,乐视创始人用的资本腾挪术

文/秋源俊二

当下,乐视进入战略收缩期,最为难受的时候。

各种负面,离职的、欠薪的、挪用的、卖地的、停止收购的等等,这些无一例外,都是差钱的问题。

细细品读了周航那份乐视挪用了13亿易到款项的文章,别有一番滋味。不过考虑到目前周航加盟的雷军旗下的顺为资本,这份看似为人请命的申诉文,更像是一份“投名状”。

当然,乐视和易到的联合声明,更是深有韵味。

当然,分析动机,不是本文的重点。蛇打三寸,这次周航出手之狠,恰在大规模的司机和用户的钱,被挪用走了,涉及大规模的群众利益问题。

欠资本家的钱,是小事;可欠人民大众的钱,关系社会稳定,这是大事。

这是问题的关键。

不过,这从财务融资的角度也说明一个问题,乐视系开始挪用“预付款项”了。

本文梳理一下,这些年,乐视创始人用的那些资本腾挪手段,为自己融到资金。

一、

贾跃亭,90年代入读山西财专就读于财务管理专业,笔者查阅了一下,这是一所山西非常好的财经类专科学校。那个年代,财专在各地比较受欢迎,属于没考上大学的人,完美选择。

但这已经非常不错了,类似的潘石屹也是一所河北大专——中国石油管道学院毕业的。

这些年创业后,入读了长江商学院EMBA。随着企业成长,贾跃亭经常展现他财技惊人的一面。

二、

在前面的一文中,我总结了乐视这些年的乐视融资术:

1、股权抵押融资,先前的各种股权融资:

2、压挤供应商的资金,前段时间的供应商欠款风波;

3、挪用控制子公司的资金,这次易到用车;

4、其他外力注资,如孙宏斌的投资;

5、战略性收缩,例如裁员、卖地卖资产等等行为;

最开始,贾跃亭通过运作,让乐视网上市,在度过“令XX 案件”静默期后,“王者归来”,开始疯狂融资,尤其是2015年那波牛市。

贾跃亭承诺,将股票套现的钱,无息贷给乐视网。而且一套现就是100亿元,当时说的非常好听,“五年免息100亿元”。

这是直接来自股市融资。

三、

随着牛市结束了。乐视系,各个业务也顺利展开。随后对旗下的乐视手机、乐视体育、乐视影业、乐视汽车等等,去风投机构那里融资。

比如来个A轮什么的,在牛市之后,运用的是股权融资。

除此之外,还积极开展乐视网股权抵押融资,贾跃亭将股票抵押给金融机构,换来资金。

这基本是第一阶段的融资手段,以股权融资为主,债务融资为辅。

四、

其实正常的创业者,如果企业还没有产生稳定的现金流,将是非常难受的。

也就是说,如果企业发展到现在,应该产生一个小小的现金牛,但是无奈,乐视没有cash cow 这样的核心发动机苗头。

大部分到了这个时候,创业者面对如此,都会让出控股权,继续让企业发展下去。

当然也有很多企业,和机构签订对赌协议,换来继续发展资金。

例如当年的土豆,由于没钱,最后只能合并,让出控股权。类似的例子,国美合并永乐电器,但陈晓后面搞出“国美事件”。

当然,也有对赌赌赢了的,例如蒙牛、京东,这些都是胜利者。

此阶段,企业的非常脆弱,很多企业都死掉了。

五、

除此之外,剩下的继续坚持的,多半依靠强大的业务现金流,通过挤占供应商的资金,变相获得资金。

例如早期的京东,依靠电商行业账期的问题,由于强大渠道能力,疯狂的推迟账期,获得无息资金。

明显,乐视手机也是类似,欠这个供应商的屏幕前,欠那个供应商的钱。账期一拖再拖。

学过波特的五力模型都知道,能够挤占资金,源于你企业自身的竞争力,对上游和下游的掌控力。

显然,京东能够挺过那个阶段,是因为电商3C大家电行业,就此一家。而这个渠道非常重要。

乐视手机呢?显然不是这样的。小米、华为、魅族、OV,等等,说白了,乐视不具备强大的挤占能力。

危机爆发迟早的事情。

六、

除了上游供应商的资金,还有下游消费者的资金啊。

如何挤占呢?答案就是预期消费和卖期货,两种手法。

预期消费:乐视的各种充值活动、办会员等;

卖期货:乐视的超级汽车;

假如乐视没发生什么危机,我估计乐视的超级汽车,又给乐视续命一波。

很多创业公司,例如特斯拉也是这样的,产品成型后,开始卖期货。现阶段很多产品众筹,都是这个模式。

预期消费和卖期货,获得资金。

七、

其实,发展这里,都是合法合理的。剩下的就是涉嫌违法法或者完全出局的情况。

涉嫌违法的主要有四种:

1、挪用准备金模式;

2、把类似预付金等存款性质的资金,挪走;

3、收购产生大量现金流的公司,即使挣钱很少;

4、随意掏空旗下子公司的资金;

针对第一种:

准备金,比如股民放在券商的准备金。以前上海首富,周正毅收购过富友证券,获得股民的买股票的准备金。再比如,去年频频举牌的险资,估计很多都违规操作了。

当然,这个模式不是说一定有问题,只要不肆意扩大,不挪走必要资金。问题不大。

这笔资金,相当于永久无息贷款。巴菲特不也是保险的“浮存金”吗?关键在于人心。

现阶段,最可能挪用的创业公司就是——摩拜单车和ofo。

针对第二种:

预付金和存款性质的资金,挪用走也很多。

这一次,易到用车显然就是挪走了打车客户的预付金。虽然官方申明,说是贷款14意愿,只是借走了易到13 亿元。

当然,我这里提一下存款,是因为乐视有一个乐视金融,互联网金融板块,说实话,就是卖理财产品。

我相信乐视金融,主观上不会自融或者是挪走客户的存款金,但是就怕贾跃亭 贼心不改。

但是申明一点:

由于金融的严肃性,如果以上分析,导致乐视金融,大规模体现,产生挤兑风波,即便乐视金融没有问题,也会死掉。

任何机构,都经不起挤兑。

希望,大家理性思考与投资。记住,写的这的意思,不是说乐视金融违规。我相信他们按照银行的稳健来运营。

针对第三种:

就是收购现金流公司,把公司资金掏空。

这个方法,尤其适用于零售业。

至于具体收购现金流的企业案例,由于本人积累有限,记得以前看过类似案例,但想不起来了。模糊的印象中,黄光裕时期的国美,干过这些的事情。

目前,乐视在这块,没有动向。

针对第四种:

掏空旗下的子公司,本质上母公司是有这个权利的。由于不是学法律的,这种法律技术细节,不予讨论。

比如以借款名义,非常常见,这一次,易到用车和乐视的,除了备付金,恐怕不少运营资金,都挪走了,但是这个没人能说得清楚。

曾经的德隆,德隆的三驾车,新疆屯河、湘火炬、合金股份,就是这样的。

当时为了应付长期大量收购投资、以及支撑股价的问题,都是一旦把公司的控制权弄到手,立刻把资金通过关联交易(包括借款),挪出来,支撑集团岌岌可危的资金链。

甚至是运营资金,也掏出来。 用这些资金,支撑德隆的三驾车,股票在2002——2004年熊市期间,还能够持续上涨。

这些系统总结出来,其实不是最严重的。

我最担心的是乐视真的成立互联网银行,大家还记得山西省副省长的喊话吗?

王一新对贾跃亭表示,“家乡的父老会支持你的。你想在家乡山西申请办互联网银行,今天我在这儿说,我也分管金融,我们支持你!家乡永远是你温暖的大后方。王一新还表示希望包括贾跃亭在内的所有的晋商兴旺发达。

你怕不怕,贾跃亭的银行,提高存款利息,比银行高,比马云爸爸的活期高,甚至接近固定理财收益。

我相信,这才是最恐怖的。

八、

贾跃亭最后一招,就是认输,把公司该卖的都卖了。

周航的在公开发文中,有这么一段话:

期待乐视团队能够清晰看待当下的危机,接受外界合作伙伴已经提出的建设性方案,迅速、彻底地解决好易到面临的现实问题。我们也相信乐视最终会做出明智的选择。

“外界伙伴,提出建设性方案”,这词汇的意思,是有买主,但是贾跃亭不卖,估计嫌弃价格低。

先前,乐视已经卖了一部分资产给孙宏斌了,接下还会不会卖,难定。

总结:

不管如何融资,也不管如何发展,企业终究需要一个产生现金流的机器,没有这个,泡沫破裂是迟早的问题。

融资,只是一种用空间换发展时间的手段而已。

当然,据了解,乐视视频、乐视电视和金融板块,这几块也是挣钱的。

(这个信息,来自我在乐视财务的同学前一段时间提供,大学和她经常一个自习室学习)

其实,说实话,爆出来的坏消息越来越多,我一直在思考乐视的最低落的底部在哪里?

或许不久以后,或许还有一段时间。

总之,这家公司,是学习的案例。我个人的判断,乐视战略收缩的拐点快到了。

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