普华资本科技团队，右五为普华资本管理合伙人蒋纯
2018年7月，杭州，普华资本办了一场名为“葛岭求真·普华科技私享会”的闭门会。近20家AI相关领域的创业公司，在一个几乎没有观众的会议室，围绕科技及商业落地聊了整整一天。
投资了近300家企业的普华资本，此前一直定期组织被投企业举办各类“大场子”论坛。而选择这样高密度、强关联的小型闭门会模式，则是今年的新尝试，“希望在产业生态的彼此交流借鉴上，取得更好效果。”
来参与交流的企业，涵盖人工智能、自动驾驶、芯片、AR/VR、区块链、信息安全、金融科技等领域，都是普华当下重点布局的方向。科技投资，作为普华“既老又新”的一大板块，在移动互联网时期投出了陌陌、喜马拉雅、有赞等企业，也从近两年开始，盯准“新科技”投入重兵进行规模化投资：云从科技、梆梆安全、巴比特、小马智行……
“投资本身像‘逐水草而居’的‘游牧民族’，需要时刻追踪时代发展最重要趋势，寻找对未来产业发展最重要的关键点。”普华资本管理合伙人蒋纯表示。
而创立于2004年的普华资本，自2012年由传统PE投资转向关注TMT产业，并把握住一波移动互联网红利后，2015年至今，其“追逐”的产业发展关键点，显然已落脚于以AI等为代表的新科技领域。
“懂技术的投资人”怎么看待这一轮科技投资关键点？普华新科技投资的“生态打法”何解？技术创新和商业落地上如何平衡？《创业邦》采访了普华资本科技组团队成员，解答上述命题。
风向：数字世界和真实世界全面融合
喊了快两年的“移动互联网时代结束”，到现在几近是共识了。而下一个主题也众所周知，AI时代。
普华资本把2015年当作其科技投资的分野。“在过去十多年，投资最大的风口无疑是TMT产业，我们也赶上红利投出了一批明星企业。但也清楚看到，互联网发展的驱动力已经产生明确的变化。”
变化主要表现在三方面：第一，市场政策红利变得有限，科技实力提升成为重点导向；第二，人口红利减少，受教育度提高，给自动化、智能化等打下基础；第三，互联网化达到较高水平，但数据化方兴未艾，科技创新迎来发展空间。
“科技创新成为我们判断未来产业发展的关键点。”蒋纯说，“但不是‘为了投科技而投科技’，而是投‘风来的方向’，要先知道下一场产业革命会受哪些因素的驱动而发生，以及如何发生。”
而这些因素概括起来，他认为是“数字世界与真实世界的全面融合”。蒋纯博士曾任浙江电信副总工程师、浙江日报总工程师，是浙江省天使投资专业委员会副主任，并创立媒体创新和投资机构“传媒梦工场”，是典型的技术背景投资人。
在他看来，互联网解决了线上线下提升信息透明、减少中间环节的诸多需求，而下一步，则是“全面融合”“智能互联”。
“这场‘融合’有四大驱动力，其中AI是‘大脑’，物联网和AR/VR是数字世界和真实世界之间的界面，是出入口——物联网将设备数字化、智能化，AR/VR则将数字世界投影到真实世界中。还有以区块链为代表的加密技术，旨在调整生产关系。”
蒋纯表示，技术革命从来不是一步到位，但一直的技术投资布局可以让你知道，哪些会先被改变、哪些后被改变，技术的改变又会怎么与商业协同促进。普华科技的投资策略和路径，便是基于科技和产业（消费）之间的协同关系而确定。
“比如之前看消费的同事在看共享汽车，面临的问题是停车和充电，还是需要工作人员去后期处理，这些环节成本下不来，发展就有困难。但如果可以实现一定条件下的自动驾驶，自动开到充电桩充电，起来的可能就更大点。”蒋纯说。
他举这个例子便是要说明，科技投资要与商业落地交互，从不同角度才能看清行业改变的地点、时间和尺度：哪一步才是发生的恰当时刻，突破点又在哪里。
“你一直待在罗马帝国之内，就不知道野蛮人从哪里入侵，因为外面对你来说全是未知黑暗。如果可以尽早跨出一步，便知道现有传统产业边界哪里会被先打掉，以及自己怎么在变化中占据先机。”
现状：新一波底层技术正在走向商业化
在杭州静逸别墅举行的“葛岭求真·普华科技私享会”
那么，在AI时代，哪些产业围墙会先被突破？
普华资本践行的路线是：重点布局大数据和人工智能，物联网、AR/VR，区块链和信息安全，并高度关注作为这些方向基础的芯片领域。
“人工智能在感知、认知、决策方面的进展，都可以极大地提升人类的智能化、自动化进程。而人工智能，首先要有大数据作为基础。”蒋纯说。
故而，普华资本在数据相关的云计算、B2B和SaaS平台上作了较多布局：云计算领域投资的项目有华云数据、光通天下、DaoCloud；B2B领域如工品汇、网化商城、找钢网、宋小菜；SaaS服务上有校宝在线、云朵课堂等，力图打造丰富的数据生态。
其次，技术与商业场景的结合是重点。在AI+内容领域，普华投资了英国AI视频广告技术公司Mirriad、小步科技（越南版今日头条）；AI+金融领域，投资了连连科技、桃树科技、栈略数据、铂诺理财、爱股票等；在AI+新商业领域，投资了云从科技、彩虹星球、宇泛智能等。
人工智能在出行领域的应用也被看好。“AI对这个领域产业链上下游影响巨大，涉及传感器、V2X，自动驾驶这一系列关键技术，我们重点关注车内人机交互的场景，在这方面已经投资了小马智行和MINIEYE，并持续关注。”
而在作为数字世界和现实世界出入口的物联网和AR/VR方向，普华投资了AR/VR科技公司相芯科技，AR应用公司观动科技，自动化设备公司软体机器人、无锡同联、英孚康等，并在继续扩大投资中。
除此，区块链也是一大布局方向。关于对区块链项目的投资，蒋纯有一个生动的比喻，区块链技术是对科技创新加速发展的“刹车”和“防护罩”，分散数据及使用权力。
“对此大家各有看法。比如我们投资的区块链社区和技术开发公司巴比特，做了个基于AI芯片的挖矿算法，想拉动后者发展；而长远看，AI强调的是数据集中使用，会有隐患，加密技术则可从技术上规避，保障个人隐私和更公平的生产关系。”
一直以来，除了科技，文化和医疗也是普华布局的重点。在普华资本看来，这个阶段，正是新一波底层技术在走向商业化和实用化。“下一波大的商业机会，将基于新技术的发展和落地。现在重点布局这一领域，对其成熟后我们投文化、医疗、消费，都是有帮助的。”
布局：多元化团队+稳准狠生态打法
普华资本科技组目前有十余位成员，背景多元，且重视不同视角的碰撞和解读。但在整体投资风格上，却都是典型的浙派理性实干风——看中生态性、体系性的产业打法。
“每个人都有自己的投资偏好，他能赚到的钱我不一定能赚到，反之亦然。所以会运用团队的力量一起讨论项目，从不同的标准和角度去判断。”蒋纯说，“我们整体的投资风格，首先是准，进而做到‘稳准狠’。这就需要生态组合的打法，产业里该布的点都布好。”
前文提到的“科技私享会”，便是普华科技投资生态的缩影。与会的被投企业，芯片里边就有做前端和后端的项目，还有从算法、软件生态角度切入的项目。“中国芯片行业要起来，缺的正是生态。”
从左至右为：张鼎、章昕、申悦人、吴晓丰、蒋纯、窦明清、赵怡箐、钟南海
而在普华资本合伙人吴晓丰看来，他关注的信息安全等领域，由于没有具体生态，便只能倒着去看、划分赛道。“信息安全总体属于外资被限制的领域，最后退出很有可能在国内的A股，路径相对狭窄。所以更多会挑阶段，倾向于更接近商业化，未来有望上市的。”
在毕马威从事多年境内外IPO咨询的他，曾主导对领先移动安全服务商梆梆安全的PE投资，由于对后端资本市场的深刻理解，判断其当时虽面临业绩天花板，仍具备较强拓展性，且营销团队对产品理解很深，商业化正处于起步阶段。
“我们不会急功近利，去追逐估值高企、但变现遥遥无期的，所投项目无论处于哪个阶段，一定是行业最落地的。但我们又不会要求它多快商业化，只是一定要在其领域中与现实结合最紧，对现实产生帮助，而且是强场景。”普华资本合伙人张鼎表示，他曾供职阿里巴巴多年，专注消费科技及消费相关新商业模式和科技赋能领域投资。
“在我看的领域，如果进去有大的机会，首先会做到重点行业头部项目的覆盖。同时，判断出我们重点看好或有机会的方向，如果觉得估值过高或者现阶段双方不是很合适，就会找到一些比较年轻也有潜力的项目去做布局，进而加深对行业的理解，双方建立信息的交换或共识，扎牢根据地。”张鼎说。他去年曾主导投资了十二家企业，基本都拿到下一轮或下下轮一线机构的投资。
主导了对计算机视觉头部公司云从科技投资的普华资本VP钟南海，最看中技术公司在前端实现更多应用落地的能力。“这方面跑在前面的，我们认为更具优势。计算机视觉底层技术上算法已经基本都开源了，只聚焦技术已不具备太大壁垒。现在主要是看能否把某个行业彻底击穿，单个用户价值打透，满足用户更多需求。”
场景聚焦外，尤其是顶层客户的开发能力，也是在领域内选择投资标的的重点考量。“由于我们投资‘射程’较长，对成长期公司会下注更多且要求一定命中率，所以需要把行业理清想透，技术、产品、销售、团队、落地性详细比较，最好能投到一二名。”
AR/VR内容方面，则是普华资本投资总监章昕高度关注的领域。“国内这一块虽然离爆发期还有段时间，但内容上不管to B和to C都有些体量，都能有现金流，不像两三年前那一波基本靠VC的钱去养。”
“硬件方面出货量也在逐渐提高，但相比国外技术差异并不大，主要是看如何与应用场景结合。消费级产品目前不多，更多是行业解决方案，替代进口。”他也表示，应用层项目目前还没有出手投资，尚在做选择的过程中。
普华资本高级投资经理申悦人专注的领域是大消费、零售技术和出海，关于技术在消费场景的落地上，她的看法是：“基于人口红利减少而导致的未来基层用工荒趋势，会重点看从技术上的解决方案，比如计算机视觉、RFID等，以及在人工替代设备上衍生的流量收集和广告技术。不止是研发技术本身，更多是与消费场景结合，科技组成员的背景比较多元，会带入不同视角看科技。”
而在具体投资方面，她表示会更倾向在底层技术有重大突破，可以大规模降低行业成本的项目，应用层面如果只是在跑马圈地的过程则会审慎对待。“技术是辅助人工，而非一举代替人工，我们在判断清正确方向后，还是会谨慎选择一个合适的时间点进入。”
普华资本投资经理赵怡箐专注于区块链。“区块链目前还是很新的技术，面临着应用落地难、行业鱼龙混杂、技术成熟度低等问题。我们目前主要聚焦区块链在金融领域的应用，因为其自带的金融属性能在该领域实现最快落地，有效解决金额机构与三方间信任问题。我们将持续地追踪、谨慎投资，静待这一轮行业洗牌后的沉淀。”
投资团队多元外，普华资本还有一个特色，就是设置有专注科技项目投后管理的负责人，贯穿业务和财务等的双向理解。
服务于科技组的普华投后管理总监窦明清介绍说：“公司越往后期走，财务规范化和风险规避便越显重要。而许多新兴公司可能遭遇的问题市面并无定论，更多需要我们基于广泛的实际经验去挖掘总结。我目前除了负责一些被投企业的上市顾问外，还会定期帮助企业培养财务总监以及兼任董秘等等。”
对此普华资本科技团队的观点是：“专职的投后管理总监，对业务和财务都可以有较好的把握，尽调时可以给业务上更准确的意见。而由于后期经丰富，在我们做一些早期投资时，也能给到企业更多成熟建议，避免成长路上踩坑。”
“科技不仅是打开下一波发展的钥匙，也是能穿越牛熊的资产。我们愿意为了这个新的未来，做好一切努力和服务。”
（文/杜颖 WeChat/doingalliswell）
