中办、国办联合重磅发文 VC/PE的政策春天马上来临

投中网 2019-02-15 15:23

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编者按:本文转自投中网,作者陶辉东,创业邦经授权转载。

2019年2月14日晚,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》(下称《意见》),为民营企业融资开道。民营企业融资难的问题自2018年以来愈发凸显,也引起了政策层的高度重视。而这份文件的规格之高、力度之大,可以说是前所未有,为新一年民营企业的纾困和发展开了一个极佳的头。

私募股权投资基金是民营企业直接融资的主要提供者之一,在这份文件中也得到了重点关照。不夸张的说,在募投管退的各个环节,《意见》都为VC/PE送上了大礼。

关于退出:

完善股票发行和再融资制度,加快民营企业首发上市和再融资审核进度。

深化上市公司并购重组体制机制改革。

抓紧推进在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

稳步推进新三板发行与交易制度改革,促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台。

规范发展区域性股权市场,构建多元融资、多层细分的股权融资市场。

这是一套组合拳,IPO、并购、科创板、新三板、区域性股权市场各个退出渠道齐上阵。

2018年A股IPO公司为105家,同2017年相比骤降76.0%。可以说,2018年A股IPO难导致的退出难,是造成VC/PE市场寒冬的重要原因。而这一局面在2019年有可能彻底扭转,IPO数量一旦回升,意味着人民币基金的春天又要来了。

科创板自提出以来的推进可谓神速,赶在春节前已经出台了相关文件细则,《意见》再次指出要“抓紧推进”,可以说科创板已经如箭在弦了。科创板的诸多突破性改革,允许同股不同权企业上市,允许不盈利的企业上市,市场化询价,创投基金减持限制少等等,正是目前中国VC/PE所急需的。

《意见》又一次提到了新三板的交易制度改革。因为交易不活跃,缺乏流动性,新三板已经失去了曾经的光彩,新三板交易制度改革的问题也始终充满争议,未有定论。如果能够通过改革再次激活新三板,VC/PE的退出管道将更加丰富。

关于募资:

取消保险资金开展财务性股权投资行业范围限制,规范实施战略性股权投资。

实际上,2018年10月,银保监会曾出台了《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》,为保险资金松绑,指出将保险资金股权投资行业范围从“白名单”制度转换为“正面引导+负面清单”机制。此次《意见》取消限制的表述,相比于此前的《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》又更进了一步。

2018年募资难难于上青天,险资是大家翘首以盼的源头活水。保险资金投资规模达15万亿,堪比银行理财资金规模。2018年募集的规模较大的人民币基金中,险资的身影时有出现。

实际上,从国外经验来看,保险资金是一级市场资金重要,甚至是最重要的来源。而在国内由于种种限制,VC/PE募资过于依赖银行通道,导致在资管新规后遭遇重击。如果险资进入一级市场的渠道能更为通畅,其影响将十分深远。

关于税收:

抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。

2018年创投基金税收的问题几经周折,令全行业的心情也跌宕起伏。经国常会定调,最终创投基金个人LP不需要再强制按5%~35%的超额累进税缴税。不过,按最新税制,创投基金的税负与2018年之前相比仍然有一定程度的增加。

最新税制给出了两种核算方法,东方富海董事长陈玮发文指出,无论按哪一种方式核算,税负都有所增加:

若按照年度所得核算,适用5%~35%超额累进税率(由于项目通常退出金额较大,都会达到35%的税率征收标准,实际税率基本为35%),则相比此前地方税收优惠政策按照20%实际税率缴纳个税,税收负担大大增加。而备受关注的按照单一基金核算,适用20%税率的计征办法,则要求管理费和业绩报酬在内的成本支出,不得在核算时扣除。

另外2017年财政部、国税总局曾出台了投资额抵扣应纳税额的优惠政策,业内普遍也感到申请门槛较高、流程较复杂,实际享受到的比例不高。

如何制定进一步支持创投基金发展的税收政策,为创投基金真正减负,无疑令人期待。

其他政策支持:

此外,《意见》中还有与私募股权基金相关的诸多内容,VC/PE对民营企业直接融资的重要作用得到了决策层的充分重视。

积极培育投资于民营科创企业的天使投资、风险投资等早期投资力量。

鼓励地方政府大力开展民营企业股权融资辅导培训。

研究支持民营企业股权融资,鼓励符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金。

支持资管产品、保险资金依法合规通过监管部门认可的私募股权基金等机构,参与化解处置民营上市公司股票质押风险。

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