2018年亏损近5亿,泛生子的基因检测故事能有多少吸引力?

美股研究社 2019-12-02 13:38

编者按:本文来源创业邦专栏美股研究社。

一提到基因检查,外界对它并不陌生,行业发展虽说很迅猛,但赴美上市的企业还是屈指可数。11月22日,基因检测第一股泛生子提交招股书,拟于纳斯达克IPO。在递交招股书之前,泛生子也在前一天完成新一轮逾5亿元的融资。

近年来,国内基因测序技术不断提高,加上成本相应下降,人们对基因检测的接受度在逐渐提升,国家政策也向精准医疗投出橄榄枝,这也让不少基因检测企业迎来发展的好机遇。作为国内NGS肿瘤基因检测公司中的头部玩家,泛生子赴美上市计划在这个行业也引起不少轰动,毕竟率先吃螃蟹的勇气可嘉。

只是根据泛生子披露的招股书来看,目前它的发展情况并不是很良好,不仅营收增速有放缓,而且亏损持续加大,带血上市的泛生子能够在美股市场获得投资者的认可吗?泛生子的上市将会给这个行业带来什么样的影响?

基因诊断玩家泛生子赴美IPO 招股书披露去年亏损近5亿

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这次泛生子首先在基因检测领域率先递交招股书,也意味着它离上市之路越发临近。如若此次申请成功,它也将成为国内第一家在纳斯达克上市的肿瘤基因检测公司。根据官网信息来看,泛生子,来源于达尔文的"泛生论",是"基因"一词的真正来源,是人类对于遗传物质最原始的定义。

根据定义来看,泛生子的一切业务都是围绕基因展开的。目前,据美股研究社了解:泛生子主要的业务是聚焦于癌症全周期的整体解决方案服务,提供风险评估、早期筛查、分子病理诊断、用药指导、预后监测等服务。泛生子上市能否受到投资者的关注,也许先从招股书上可以略知一二。

既然业务围绕基因展开,那泛生子的营收规模怎样?根据招股书来看,2017年至2018年,泛生子分别实现营收1.01亿元以及2.25亿元,同比增长122.9%。2019年前9个月,实现营收2.21亿元,营收规模不断壮大。

其中,肿瘤早筛业务是泛生子的营收大头,2018年,贡献了近七成营业额,并保持稳健的增长态势。2019年前九个月,肿瘤早筛业务同比增长57.1%,高于总营收增速的45.8%。

尽管营收增长还不错,但可惜的是泛生子仍然处于亏损阶段,并且亏损加剧。根据招股书来看披露了2017年,2018年以及2019年前三季度财务状况,公司的亏损情况仍在继续。归属于公司所有者的亏损分别为4.21亿元、4.65亿元,而在2019年9月,净利润亏损达到5.4亿元,同比增长59%。

在成本支出方面,销售费用、行政支出和研究开发费用随泛生子的营收比例上升。2019年前9个月,销售费用、管理费用、研发费用分别为1.84亿、8847万、5934万,占营收比例为83.7%、40.1%、26.9%。2019年前9月,销售费用相比18年同期,同比增长53.7%

在现金流方面,截至2019年9月30日,公司持有现金75.4万美元,负债3200万美元。截至2019年9月30日的十二个月内,公司自由现金流为-2480万美元。

从泛生子披露的招股书信息来看,它对于资金的需求口还是很大,毕竟目前营销投入需要有不少的资金作支撑。泛生子急于上市很有可能也是为了要想进一步拉开和其它对手的距离,目前一级市场的融资不足以支撑后续发展,需要拓展新的融资渠道。只是泛生子率先上市真的能够赢得投资者的偏爱吗?

居高不下的营销费用影响净利润 泛生子短期难以找到盈利路径

作为国内头部的肿瘤基因检测企业,泛生子的上市计划还是提振了行业士气。率先上市让泛生子提前在美股市场收获一波关注度,但根据目前招股书披露的信息来看,核心数据的表现并不是很理想,这也有可能会影响到之后上市的股价表现。在美股研究社看来,选择赴美上市的泛生子在未来仍然要面临不小的挑战。

1、 销售费用仍是泛生子最大开支,占比高达83.7%

泛生子的营收保持不错的增长,主要还是因为销售策略起到了关键作用。在这方面,泛生子舍得投入销售费用支出的企业。根据招股书来看,泛生子在2017年底的销售团队人数就达到了180人,2018年扩展到240人。到2019年9月30日,销售、产品和营销人员工有276人,占总员工数量的41.6%,直销团队的覆盖面达到415家医院。

在泛生子的各项支出中,销售费用是泛生子各项开支中最大的一项,占比高达83.7%。对于泛生子来说,这其实是个双刃剑,为了提高客户增长,必须要投入不少的成本费用去获客,但是这个费用支出也是直接影响到泛生子的净利润金额。对于泛生子来说,由于目前核心业务营收的增速放缓,但同时也面临不低的亏损,这让它在短期内也许难以找到比较明确的盈利路径。

2、 泛生子在定价上没有话语权,这也让它的盈利空间受到影响

作为国内NGS肿瘤基因检测行业的头部玩家,尽管泛生子用营收能力证明其在这个行业的生存地位,但仍然不能忽视的是这个行业还存在不少的问题。对于泛生子来说,本身业务要跟各大医院展开合作,但在这方面泛生子要跟不少企业争夺医院资源,其实在业务发展上有点处于被动的处境,毕竟很多技术检测是依赖各大医院资源。

对于像泛生子这类没有技术门槛且没有监管不公开招标的医疗检测服务来说,由于它在市场上并没有足够大的话语权,定价权一边掌握在上游厂商手里,一边掌握在下游渠道那里,而它只是赚取一个第三方平台的服务费用,因此在盈利空间方面受到两方面的挤压。这个原因也成为泛生子毛利率不高的原因,这也让它在短期内难以解决这样的难题。

三、基因检测市场竞争尤为激烈,泛生子面对的竞争对手颇多

正是因为精准医疗行业发展利好,这也让不少基因检测企业的发展获得比较大的发展空间,但市场竞争也在加剧。对于泛生子来说,竞争对手众多一定程度上也自然影响到它的客户数量增长。目前A股市场就有十多家上市公司将肿瘤早筛纳入其业务范畴,其中包括华大基因(300676.SZ)、贝瑞基因(000710.SZ)、迪安诊断(300244.SZ)等。

本身泛生子在行业内并未树立很强的业务护城河,在这样的环境下要跟其它竞争对手去抢夺市场就会尤为不宜。对于泛生子来说,上市虽说能够让它获得一条新的融资渠道,但资本市场对于它的发展也是很理性,一旦泛生子的营收增长达不到预期,后续它的股价自然也会受到业绩表现影响。

从上面这几个方面来看,目前上市对于泛生子来说是势在必得,只是它需要尽快用营收实力来证明其在这个行业的竞争力,未来它该如何解决这个问题?

加大研发投入树立项目竞争壁垒 拓展更多营收渠道增强盈利能力

根据Frost&Sullivan研究数据显示,2018年中国新癌症患者总数达到430万人,预计2023年将达到490万人。从这个数据来看,未来精准医疗行业的发展前景还是乐观的。坐拥"天时、地利、人和"的精准医疗正迎来高速发展期,对于泛生子来说如果率先上市的话,行业影响力会进一步提高,只是未来它仍然需要提高它的营收能力来证明其商业模式的可行。

对于泛生子来说,要想吸引到更多用户,关键还是要有技术上的竞争力。未来泛生子仍然要加大并持续地做研发投入,当今创业公司太多,研发人才不够用,所以要想吸引优质人才需要加大一点砝码。根据招股说明书显示,2018年泛生子的研发费用达到7141.1万元,2019年前9个月的研发投入还在持续增多。技术上的优势能够明显让泛生子拉开跟友商的差距,同时也是提升行业竞争力的有力砝码。

技术上的投入是泛生子未来发展重点,但除此之外它仍然需要拓展更多营收来源,一方面保证营收结构更加多元化,另一方面带动其他营收增长来提高毛利率逐渐让亏损收窄。在美股研究社看来,泛生子未来仍然需要加大力度跟国内更多的知名医院达成合作,另外也要推出更多用户需求的服务,进一步拓展更多营收渠道来源,实现营收结构多元化。

如果泛生子能够成功登陆纳斯达克,与泛生子体量相当的其它企业可能也会有上市计划,这对于推动基因检测行业的整体发展还是利好的。对于泛生子来说,冲破一些阻力赴美上市仍然会让它在美股市场获得到一些关注。只是要想在上市后让股价表现更好看,泛生子仍然需要不断提高营收能力来逐渐摆脱亏损的局面。

本文来源:华尔街那点事/美股研究社——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

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