首次全年盈利,又遇疫情冲击,美团的底盘到底稳不稳?

2020-04-03
疫情到底对美团有多大影响?

编者按:本文来自创业邦专栏财经故事会,创业邦经授权转载。

有内部人士向《独角兽公园》透露,2019年底,美团曾有VP在内部提出了2020年日活1亿的小目标。

不过,这一说法并未得到美团官方的公开确认。

QuestMobile数据显示,截至2019年12月31日,美团日活用户数已达到6985.86万。1亿的小目标,并非高不可企,但出人意料的疫情,又增变数。

尽管遭遇了疫情冲击波,但美团刚公布的2019年财报,可圈可点,股价开盘就大涨10%。

本文将聚焦分析三个问题:美团的财报拆解;疫情对美团的长短期影响;如何评估美团的长期价值。

外卖营收高,到店酒旅更赚钱,摩拜止损是亮点

美团2019年四季度营收282亿,同比增长42%,超出了市场预期的265亿,这是美团股价大涨10%的关键原因。

同时,美团的增长相对健康,不依赖于类似瑞幸那般的疯狂补贴。2019年四季度净利润有22.7亿,相比2018年四季度亏损15.8亿,大幅改善。

具体来看,美团业务分为三类:一是外卖,二是到店、酒店和旅游,三是以摩拜单车为主的创新业务。

如图可以看到,营收占比最高的是外卖,但到店和酒旅更赚钱。

外卖业务,美团需要招募骑手送达顾客,大部分钱都要付给骑手。财报显示,2019年,美团餐饮外卖骑手成本高达410.4亿。因此,相对重资产的外卖业务,毛利率就很低,只有18%;反观相对轻资产的到店和酒旅,毛利率高达89%!

下面依次分拆每个业务板块的具体情况。

1.外卖业务

2019年四季度,外卖业务交易额高达1120亿,同比增长了40%。

拆分来看,外卖订单是25亿笔,同比增长了37%;每笔订单平均45元,同比变化不大。这说明美团的外卖业务的增长,来自于越来越多的用户或者越来越频繁的点外卖,和“消费升级”关系不大。

话说回来,日常一顿外卖45元,也超过大多数人的消费能力,这背后可能是两个人以上拼单导致。

在这块蛋糕里,美团抽取的佣金又有多少呢?14%。

在2018年第三季度之前,增速相对较快,2019年整体涨跌幅度不大,从长期来看,由于外卖行业竞争激烈,也要兼顾商户利益,佣金比例长期来看,或许有所提高,但上浮幅度应该不会太大。

2. 到店和酒旅业务

包括到店堂食,住宾馆以及旅游等,不仅再局限于吃,这块业务蕴含了美团的增长潜力。

它的商业模式跟外卖业务类似,在大蛋糕里抽佣金;但是模式更轻,因为不需要大量的骑手,所以毛利率很高。

整个蛋糕有多大呢?2019年四季度交易额604亿,同比增长35%。虽然规模不到外卖的一半,但是这个业务的天花板,可能远高于外卖业务。

早在2015年,王兴就说过:“服务业互联网化是几十万亿的巨大市场。”这里面包括外卖,又远超外卖。

想象一下,如果美团这块业务将来能比肩外卖规模,凭借89%的毛利率,堪称超级金矿。

美团在到店和酒旅这块的佣金率是10%,低于外卖,一是因为规模不大,蛋糕还没做起来,二是因为模式轻,成本比外卖低,佣金比例同样在2019年保持了相对稳定。

从行业来看,在酒旅行业,根据FastData的数据,2019年四季度在线酒店的市场中,美团份额只有28%,前有携程+去哪儿这样的庞然大物,后有同程艺龙和飞猪等追赶者,竞争非常激烈!

打江山需要艰苦奋斗,坐稳江山才能收获红利,美团酒旅业务还需要加把劲。

3.以摩拜为主的创新业务

虽然四季度营收是60.9亿,毛利是12.9亿,占比都不高,但不亏钱就是它最大的亮点。

2018年四季度,美团创新业务亏损10亿,主要亏损料定来自摩拜单车。这一负一正,对于美团2019年四季度的利润提升贡献了23亿,而整个美团四季度净利润整体才提高了38亿。美团净利润的同比大涨,摩拜单车贡献不小!

创新业务还包括网约车和餐饮信息系统,四季度的交易额是174亿,同比增长33%。与前两项业务比,这一块业务规模相对小,增速稍慢。

网约车行业滴滴一家独大,美团作为后来者突破不易;餐饮系统属于To B业务,比起来更易引爆的To C业务,也是慢工出细活。

此外,美团利润大增的秘密还有一个——人力成本的降本增效。

先列举几个数字,美团四季度的营收增速为42%,但营销人员的薪水增速是7%,研发人员的薪水增速是13%,行政人员的薪水增速接近0%,说明平均下来,员工帮美团赚了更多的钱。

与此类比,四季度美团给用户的补贴是23亿,同比增长55%,倒是超过了42%。只能说,美团的股东挺开心,美团的用户挺滋润,但美团的员工......既然业绩这么好,要不要和老板谈谈加薪?

疫情冲击波:餐饮反弹快,酒旅或承压,广告能否成金矿?

美团2019年的业绩再好,也是过去式了。疫情之下,美团的股价从最高点的116港元最低跌到约70港元,跌幅近40%。

随着国内疫情好转,美团股价已经有所反弹。

疫情到底对美团有多大影响?

短期来看,1月是国内春节,虽然疫情还没有爆发,但是外卖订单开始下滑,这是季节性正常波动,毕竟春节期间中国人还是习惯居家做饭。

2月疫情爆发,根据美团管理层的说法,外卖订单比平时下滑一半,一方面是供给端的问题,商家歇业了;一方面是需求端的问题,很多人不敢点外卖了。

到店和酒旅业务更是“完全关闭”,这块营收一季度应该相当惨淡,但是办公楼租金要付啊,员工工资要付啊,一些固定资产要折旧啊,一季度美团大概率亏损。

二季度,在疫情好转和国内复工的环境下,外卖这种偏刚需的消费会反弹得很快,尤其是方便面和速冻食品吃到反胃的情况下,单价说不定还有明显上升。

如果长期来看,我们认为,美团外卖业务更有想象力的部分,很可能在于广告费。

美团在外卖的市场份额与阿里在电商的优势类似,占比过半,议价权较高,阿里广告费(财报中列为客户管理)收入,已是佣金2倍多。

美团的广告费只有佣金的1/4左右,但是广告费的增速超过佣金。同时广告费的毛利率远超佣金,与到店和酒旅业务的毛利率比较接近。如果未来广告营收占比提高,美团利润水平有望提升。

到店堂食和外卖一样,同属刚需,假以时日即可恢复甚至反弹,而酒旅业务就恢复难度较大。

酒店和旅游的开支不小,一季度停产停工之下,很多人收入锐减,“报复性消费”不易,整个行业蛋糕小了,美团抽取的佣金也会少。二季度美团可能不至于亏损,但是预计利润会有下滑。

不过危中有“机“。在疫情导致的行业低谷之下,美团如果能够帮助下游的商家吸引用户,增加订单,也许酒旅份额会实现反超,从外卖切入到店和酒旅,其路径是高频打低频的降维打击。

不过,长期来看,美团的到店和酒旅业务,面对的是几十万亿的市场规模,增长潜力巨大,唯一的目标就是做大蛋糕、做大蛋糕、做大蛋糕。

为了这个目标,佣金可以抽得少一点,给员工的激励可以多一点,利润率水平可以低一点。

创新业务看起来营收规模不大,刚刚扭亏,但拉新价值显著。

从下图可以看出,美团用户增长最快是在2018年4月收购了摩拜之后,二季度新增用户3100万,3季度新增2500万,之后增速也逐渐下滑到2019年四季度的13%。

拉长时间跨度来看,三四季度随着疫情好转,对美团业务的影响肯定会淡化。

更长的时间周期里,3-5年后,14亿人的外卖、餐饮、酒店和旅游的刚性需求,是美团长期增长的机会。

到时候回过头看看疫情带来的40%跌幅,可能只是小小的浪花。这场疫情冲击波短期对美团是天灾,但长期影响甚微——开头所说1亿日活的小目标,也许会推迟,但不一定会缺席。

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