8月29日下午，洪泰新三板基金创始合伙人、CEO冯志，这位华夏证券（中信建投前身）的老投行人士，有着十年金融行业经验、十年实体企业经验、三年独立创业和投资经验的资本市场老兵，在由全球创新论坛组委会和北京大学后EMBA中心联合主办的“创新型组织联盟主题沙龙（第一期）上，对VC/PE新三板布局解码，表示新三板的本质是长期价值投资，是一个伟大的事物，可以预先被感知，但是不会很快被验证，将促使人民币基金崛起，催生民营金融机构，其透露洪泰新三板基金正稳步推进。
以下为演讲全文（有删减）
新三板带来的一个很大的变局就是在PE、VC这一块变局。我下工夫研究了一下，正好我也在做洪泰的新三板基金，下面就给大家分享一下。
你如果把时间拉长一点看，就会发现2015年是新三板爆发的一年，实际上也是中国人认识到新三板意义的一年。 新三板对中国最大的贡献之一就是它促使更多企业进行信息披露，更容易查了，不管对投资者来说，还是融资者来说，都是增加信息沟通的渠道。
▌ 新三板中的二八定律
我们查了一些资料统计出来，新三板好像很符合二八定律。
大家可以看到，在已经挂牌的这些家里面，VC和PE的足迹大约占比率19%，好像很符合二八定律。关注一下行业的分布，今年1-7月份，VC和PE投资新三板挂牌企业的行业分布，和新三板挂牌企业行业分布，是比较接近的。
大家可以看到这都是一种市场偏好和投资者的偏好。这个统计材料是我们重新加工出来的，这里面有一个意思，刚才我们看到的一个20%的比例，但是在这个比例里面，你会发现在1-7月份，VC和PE所涉足的新三板企业比例降到了10%多，我觉得这里面有一个很大的变数，就是今年上半年的挂牌速度在加快，好多其实没有拿过VC和PE的，也很顺利的挂牌了，他并不是代表着VC和PE的投资热情的下降，相反在上半年我们很多人经历的是一票难求的状况，为什么会出现这种状况？
中国基金报在采访我的时候，我跟他们说，实际上就是对股灾以后，新三板的交易量掉下来这个问题怎么看？我当时说了一句话，我说一个伟大的事物，可以预先被感知，但是不应该很快被验证，很快验证是危险的，新三板可能是中国资本市场出现最伟大的事物，在中国资本市场上没有一件事可以和新三板相比。
▌新三板的本质是长期价值投资
新三板的本质是一个长期价值投资，它的本质决定了它最大的功能应该是融资功能和助推企业成长规范功能，而不是交易功能，起码短期不是。就像纳斯达克一样，纳斯达克从70年代的时候，开始为中小企业建立融资市场，而不是为了股票交易建立市场。很多企业比如说微软、英特尔在纳斯达克的头十年里面，几乎没有交易记录。
我们为什么要在最开始的几个月，就让新三板成为一个非常火爆热闹的市场呢？这是因为最开始进到这个市场的很多投资机构，他们都在搏短期利益的，我管它叫做预期制度红利，这拨投资者几乎不管什么票，他们都会抢的，题材好一点，更是打破头，然后市盈率很快就上去，然后再等着转板预期。
我当时在上半年看到这个现象的时候，我就很不明白，怎么可能转板呢？原来是一个严格的准入制度，不可能在这个制度旁边给你开了一个方便大门，你要转板你要去重新申请，怎么会有一个直接的转板机制呢？我是想不通，我也不知道大家怎么想的，可能都认为自己不会是最后一棒，但是我觉得很显然上半年短期套利者一定时间内都很难退出来。
▌ 新三板上主要的投资方式
现在的新三板上的投资方式，我认为主要有以下几种：
1. 略带被动
就是原来投了，等着上个创业板，结果停摆了，先挂新三板，这是一部分。
2．专项基金
这部分专项基金最大的特点，是短期，很多都是1+2，金额大致都在三千万到五千万的平均水平，明显的是把500万的门槛拆解以后的一个投资方法，他们希望很快能退出。
3. 战略指数型投资
这里最有代表性的就是天星资本，基本上从13年开始布局，14年开始发力奔跑，到今年上半年全力奔跑，到现在为止板上板下的企业，投资了很多，是押注整个市场成长的手法，蛮独特的，有点指数型投资的感觉。
4. 母基金
还有一种就是新三板的母基金出现了，我认为新三板的母基金要比现在新三板发行的这些小份额的短期基金更成熟，而且它们的期限比较长，它们在耐心地寻找价值投资人，最近我们和中国比较有名的几家母基金接触得比较多，我们都在讨论长期价值投资的问题。
▌ 市场化引致多样化，新三板应运而生
去年新三板主题基金的规模总和大约是35亿，到2015年上半年新三板主题基金规模达到了149亿，真的是井喷。但是我说耐人寻味的井喷，大家注意一下机构数量和基金总额的数量，你会发现平均值在下降，就是在14年还能达到4、5千万，但是到15年上半年平均每只基金大约只有3千多万，这个和市场的情形大致符合，券商或者其他渠道发行的理财产品，大致都是3、5千万的水平，1+2的期限。一种强烈的搏短状态出现在市场上，所以现在你会看到关于新三板退出的哀鸣，基本上是搏短基金发出的，因为他退出可能会有困难，有些已经跌破了原来的定增价格。
然后这种气氛会让融资者也失掉对自己的价值判断，让市场也失掉了对它的估值基准，所以就出现了现在高高挂在天上的这种状态，挺难受。
这张图我起的题目叫市场化引致的多样化，怎么这么说呢？就是中国的金融机构从来都是国有的。改革开放之后，曾经有两次窗口期，包括这次，上一次窗口期应该出现在十几年前，这两次窗口期的理由全是帮助中小微企业，因为中小企业给中国国民经济添的是税收，添的是就业。所以当政者要解决中小企业融资难的问题。在上一个十年解决的是流动资金的问题，也就是说给你贷款，我开担保牌照，我开小贷牌照。大家想一想担保牌照和小贷牌照的业务实质是什么，是把银行不愿意做的零散生意打包，然后让担保公司和小贷公司来做，它的贷款来源是资本金和银行的贷款，银行赚到了利差，小贷公司也赚到了辛苦和管理能力的钱，这是正常的业务方式，这是国家原来构想的业务方式。
所以在上一个十年，我们就有一批担保和小贷的牌照。这一次我认为是一个窗口期，这个窗口期也是因为中小企业的融资问题打开，这次打开就是我们原来经济增长动力，三驾马车论不行了，我们需要用新的动力，新的动力是什么？就是模式创新和技术创新。
那要解决创新公司的难题，凭贷款是解决不了的，贷款只能解决流动性危机。创新这个东西一定要有长期资本的支持，所以设立了新三板。我认为这是非常伟大的，它把钱和创新对接在一块，你讲不出创新故事，就没有资本家理你，所以一定是互相追逐的故事。那这个窗口期怎么说呢，设了一个新三板，大家看到这个机构在新三板上的作为是什么，先把自己扔上去，所以我就说叫做窗口期逻辑，就是投资机构的跃迁，我认为跃迁是一种平等的跳跃，是有风险的，他们在往金控平台的状态跃迁。
▌ 新三板促使投资机构跃迁和小金融机构踊跃
新三板对VC和PE的影响，我认为第一个是投资机构的跃迁，另外一个是小金融机构的踊跃。和主板上全国性和商业性银行、包括保险公司相比，那些地方性的规模是劣势的，你不可能上到那些主板和创业板上去。但是新三板是他们一个特别好的家园，他们的股权也有了交易价值，所以你会看到很多地方的小金融机构纷纷的挂上去，这个都是不在我们讨论之列的，我把它指出来，就是新三板首先是对小的金融机构的变化产生了很大的作用。
▌ 新三板上的投资建议:回归价值投资
我认为新三板整个市场缺的是长期价值投资者，这个长期价值投资者可能还没有显现，因为我最近两个月密集在看各种各样的项目，我其实发现了一点，就是第一批上市的或者已经上了新三板的企业里面有很多很好，还有很多因为可能想上主板，或者创业板，或者想到境外去。如果有很多很好的企业在板外，然后我们这些投资者就开始去布局，比如说洪泰的新三板基金就是3+2，就是一个五年的时间，我们有时间去陪着企业去成长。
我认为现在比较缺乏的就是长期价值投资者，长期价值投资其实要回归到VC和PE的本质，大家热闹了一阵子之后，你会发现到最后你还是应该去寻找好企业，而不是说有了新三板之后，你今天投了，明天就想着退出，这是不对的，你要是这么想做T+0交易，你去二级市场好了，不要在新三板上来做。
现在回归到本质，如果你想在新三板上获利，那我强烈建议你可以拿出四分之一来放在高风险的新三板市场上，因为新三板市场一定是中国未来创新企业大发展的地方，当然你要选好投资机构。
几个条件，一个是期限要比较长。新三板一定不是短期的，而且不要管现在的交易额，只要新三板在，它没关门，它的价值就在那。第二点，你要看这个基金管理人，他们自己的投资理念。这个很重要，你需要找到的投资人和投资团队，是要对企业管理、战略管理、流程管理有感觉的，所以在关键的时候能给你配备资源去帮助企业。
然后从企业来说，现在新三板上的企业融资热情、势头，其实没太受交易的影响，但是难度在增大，也就是说现在这些中小企业他也认识到我要弯道超车，我必须得创新，创新必须要拿到风险资本，否则我没法承担这个风险。
▌ 新三板促使人民币基金崛起，催生民营金融机构
好的投资机构就是在这个中间去让资本和企业比较紧密地结合。总之，所谓VC和PE的解码，我认为在中国历史上还没有一个制度像这样，上一次是创业板推出的预期，导致了大量PE的产生，这一次是新三板推出的预期，会导致一堆新的人民币基金的崛起，还有一个可能会导致民营金融机构的产生。
如果你是做一个长期投资的人，你是着重企业价值投资的，我建议你把钱放在新三板上；如果你是创业的，我建议你到新三板上去融资，专注你的成长，到你真正价值成长起来的时候，你再去享受交易额上升的资本利得。而我绝对相信在未来的这些年，中国的技术创新，尤其是在底层，会不断的涌现。新三板不仅资本的助力，也是技术创新的助力。
冯志简介
冯志，洪泰新三板基金创始合伙人，CEO。历任天相投顾董事副总裁、CCTV大型创业活动《赢在中国》项目总监、中信建投（华夏）证券投资银行部、华源集团天津公司部门经理、中航技深圳公司通讯部工程师。
冯志还担任南开允能创业商学院理事，曾任中国基金业协会销售专业委员会委员。毕业于南开大学和天津大学，2011年度中国MBA十大精英人物。
冯志具有十年金融行业经验、十年实体企业经验、三年独立创业和投资经验。
