编者按：本文转自盒饭财经，作者温不凉，创业邦经授权转载。
面对又一次的质疑和猜测，瑞幸给出了“常规操作”“轻资产运营”的回复。
近日，不少媒体注意到，瑞幸咖啡于4月1日新增了一条动产抵押信息：抵押权人中关村科技租赁有限公司，被担保债权数额为4500万元。从企查查“动产抵押详情”中能了解到，债务人履行站务的期限为2019年3月27日至2020年3月31日，抵押物大多为北京、深圳、上海、广州、西安、天津等门店的咖啡机、奶箱、粉仓等。
而后，引发了一轮关于“瑞幸的钱是不是烧没了”“瑞幸资金链是不是要断了”等猜测。
4月2日，瑞幸官方给出回应：“这是一笔常规的设备融资租赁，符合我们轻资产运营的大思路。通过设备融资租赁等创新金融工具的应用，可以保证我们资产价值最大化。”
从舆论来看，瑞幸似乎真的烧钱烧到穷途末路了；从瑞幸的回应来看，又像是又一次的“被焦虑”？各执一词下，“瑞幸到底差不差钱”“轻资产运营是幌子还本就是战略”成为判断的关键指标。
“轻化”的互联网企业
“给我一个支点，我能撬动整个地球。”阿基米德这句话衍生出了不少如杠杆、财务杠杆、杠杆率等经济学名词。瑞幸官方回应中给出的关键词“轻资产运营”的关键也在于“杠杆”一词中。
轻资产运营作为企业所采取的一种资本战略，表现形式首先是企业流动资产充足尤其是现金类资产，而固定资产和存货比例低；然后是企业重视打造客户资源、品牌价值、产品设计等方面的软实力。也就是指，尽可能地使资产结构中轻资产的比例无限高，实现以最少的固定资产投入来创造最大化的公司价值，实现全面的价值驱动资本战略。
王兴在2012年提出的“三高三低”理论，便是在此基础上的衍生和发展。他的“三高三低”理论指的是：“一家公司应该要做到高效率、低成本；高科技、低毛利，从而为消费者提供高品质、低价格的服务。”
作为一种战略，必然是全局的、长远的，所以判断瑞幸这次回应中“轻资产运营”是临时托词还是事实如此，将它之前的动作作为参考就好。
数据显示：以补贴和优惠获取用户的瑞幸，在2018年卖出了8968万杯咖啡，开出了2073家门店，消费客户数为1254万，三个月内的复购率超过50%。1月3日，瑞幸官方表示，将在2019年再开2500家门店，门店总数将超过4500家。
这样的门店数，看起来似乎和“轻资产运营”不太对的上。
按照瑞幸官方介绍，一年内2073家店，是在它提出的“无限场景”背景下的。瑞幸的“无限场景”包含了四大线下门店，既旗舰店、悠享店、快取店和外卖厨房店。
官方还介绍：旗舰店，适合主题性咖啡文化教育、咖啡文化展示，适合咖啡重度爱好者；悠享店，适合随时随地人和人的当面沟通，轻度线下社交；快取店，适合更高效率的职场人士，即取即走；外卖厨房店，专注于满足用户外送咖啡的需求，与快递员对接。
也就是说，旗舰店和悠享店旨在满足用户线下社交需求，快取店针对有快速需的商务人士，外卖厨房店则满足于有外卖需求的用户，不同实体店面的成本差别很大。但是，其用互联网手段，在原料配给、订单发送、人员调配、服务协调等方面提供了统一的后台支撑，实际上是“前台轻、中台厚、后台稳”的运营模式。
实际上，轻运营模式已被以“快速迭代”为主要特点的互联网企业发展为常规操作。甚至，成为“独角兽企业”的财务特征之一：除美团、瑞幸外，“轻资产运营”是腾讯、小米等众多互联网企业的资本战略。
有研究显示，轻资产运营下企业融资条件会存在三个显著变化：资金流动性增强、中长期负债缩减、企业盈利能力增强。
烧钱+亏损≈差钱？
与房产行业的“轻资产化”不同的是，互联网企业，“轻资产运营”特点可以归结为：产品线+供应链+巨大流量。而瑞幸近期被一直唱衰，症结似乎也集中在了“流量”上。
2018年年底，完成B轮融资的瑞幸，其财务数据也被曝光。2018年前三个季度，瑞幸咖啡累计销售收入3.75亿元，净亏损8.57亿元，毛利润-4.33亿元（毛利率为-115.5%）。在亏损8亿的数据下，瑞幸通过大规模补贴来获客的模式被不少观点诟病，瑞幸由此也埋下“资金链是否要断裂”的传闻和猜测。
单纯看8亿，对一个新兴公司来说，确实是一个天文数字。但，抛开时代背景、抛开大环境谈分析，都是耍流氓。
实际上，10-30元的获客成本时代早就一去不返。对企业来说，进入下半场的互联网后，最为显著“痛点”可能就是不断攀升的获客成本吧。
根据小米去年的招股说明书中提供的数据来看，全球几家市值在150亿美元以上的互联网巨头公司获客成本均在15美元/人以上，折算成人民币就是在100元以上。
瑞幸官方数据显示，截止2018年12月31日，瑞幸咖啡的消费用户达到 1254万。显然，瑞幸的获客成本远低于互联网巨头们的获客成本。
这8亿亏损，实际上，在瑞幸的计划之内。
瑞幸曾表示：“可以肯定的是，我们全年的亏损会远大于这个数字。通过补贴迅速占领市场是我们既定战略，亏损符合我们预期。”
根据瑞幸的规划，未来相当长的一段时间仍需要通过烧钱换市场，预计2018年收入7.63亿元，2021年达185亿元，为今年的24倍。
最近瑞幸正在强推一个活动，官微、官网、APP上都有这项活动的介绍——逐鹿百万大咖。活动大致的规则就是，用户每周消费满7件商品，就可以在每周末有机会瓜分500万大奖，3月11日到5月19日连续10周持续发放总额为5000万元的奖金。
截止发稿前，最新一期为4月3日的第三期开奖。根据瑞幸的官方微博显示：第三期共有143747人集齐7件以上商品，成为“百万大咖”，人均获得28.82元，其中5000人直接获得200元红包，最低商品件数为33 件。
这个活动背后的商业逻辑，也是这个——花28.82元的激活一个复购率在7次以上的用户——并不贵。
再回到瑞幸这次的“动产抵押风波”。
就单“逐鹿百万大咖”一个促活留存的活动，就砸下去5000万，而这个数字明显大于通过抵押获得了4500万元。怎么想“因为缺钱而去抵押”的逻辑让人捉摸不透。
1月7日，瑞幸咖啡宣布任命Reinout Schakel为公司首席财务官兼首席战略官，向CEO钱治亚汇报；2月1日，彭博社报道称，瑞幸咖啡已经开始为赴美IPO做准备，筹资金额可能在3亿美元左右；2月28日，有消息称，瑞幸咖啡已经接触了瑞士信贷银行、高盛和摩根士丹利等3家投行，欲今年赴美IPO。消息显示，IPO最早预计在5月或6月；3月21日，瑞幸咖啡宣布，中国联合航空有限公司原执行副总裁吴刚加盟瑞幸咖啡，出任公司副总裁，负责战略合作，向CEO钱治亚汇报。
以上种种消息，都指向瑞幸要上市。
这么看来，瑞幸上市的消息，似乎不是空穴来风。然而准备上市期间，突然增加一笔不及一个活动支出的负债，正常人想想都会觉得不是在给自己添堵么？
如此行事，正常人都觉得不合理，何况是创业老兵。
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