文丨狮刀
编辑丨欧锋
2007年情人节前夕，Stephen A. Schwarzman（史蒂芬·施瓦茨曼）迎来了他60岁的生日。
喜好奢华的他，在曼哈顿公园大道为自己办了一场花费300万美金的生日派对，就算是与了不起的盖茨比相比，也是有过之而无不及。数百名华尔街资本大佬、政界名流、演艺界明星，都是这次派对的座上客。
就在数天前，施瓦茨曼所创立的黑石集团刚刚以395亿美元的价格，完成了对全美最大的房地产信托基金EOP(Equity Office Propertie Trust)的收购，这笔交易超过了2006年的HCA收购案，成为当时有史以来最大的一宗杠杆收购交易。
施瓦茨曼将接管这家美国最大的房地产投资信托基金。
2007年是施瓦茨曼最为意气风发的一年。同年6月，黑石以每股31美元的价格，发行1.3亿股，公开募资超过40亿美元，成为美国第一家上市的私募基金管理人。
2007年，也是黑石进入中国视线的一年。
在上市前一个月，尚在筹建中的中国外汇投资公司以30亿美元认购了黑石1.01亿普通股，这是中投的“处女投”，以黑石上市当日收盘价计算，这笔交易浮赢达5.4亿美元。
2007年，一切都看起来那么美好。施瓦茨曼也有了一个更广为人知的中文名：苏世民。
开辟先河的PE上市
做大事和做小事的难易程度是一样的。所以要选择一个值得追求的宏伟目标，让回报与你的努力相匹配。
——选自《苏世民：我的经验与教训》
每个企业家都会有这样的体会：有时，现实与自己想象的生活和事业之间，存在巨大差距，这一差距会压得人喘不过气，几乎令人绝望。一旦取得成功，人们只会看到成功的光环；如果失败了，人们也只会看到失败的黯淡，却很少有人关注到那些可能彻底改变人生轨迹的转折点。
苏世民的第一个转折点发生在1985年，那一年，他和合伙人——原雷曼兄弟的董事长兼首席执行官皮特·彼得森（Pete Peterson）决定一起创办黑石。
上世纪80年代，雷曼兄弟内部斗争严重，美国运通（AXP）收购雷曼兄弟，彼得森和苏世民一同辞职离开。他们各自出资20万美元，成立了黑石公司（Blackstone）。
公司的名字来源自两个人姓氏的组合：苏世民姓“Schwarzman”，在德语里是“黑色”的意思；而皮特的姓是“Peterson”，在希腊语里意思是“石头”。因此公司名就叫“黑石”（Blackstone）。
创建之初，公司上下只有一名员工，还要兼任彼得森的秘书，除了这三个人，只剩一个空荡荡的办公室和几张孤零零的桌子。
“被我们视为最可能点头的19家客户，一个个拒绝了我们。总共有488个潜在投资人拒绝我们。”在不断的低头和失败中，苏世民懂得了什么是谦卑。
当他终于说服英国保诚集团拿出1亿美金进行投资时，事情开始变得顺利。紧接着，黑石很快从包括日兴证券、大都会保险、GE和通用汽车退休基金在内的32位投资者手中募集到第一支规模达8.5亿美元的私募股权投资基金。而仅动用2500万美元的第一单生意，居然净赚了6亿美元，黑石一战成名。
随后，苏世民和彼得森率领黑石攻城拔寨，将业务扩展到房地产、对冲基金、公司债券等领域。黑石股权投资主要涉及旅游、酒店、化工、汽车、国防、消费品以及医药等领域，成为全球PE业内的无冕之王。
黑石的成功与两个基本原则有关，第一是“不要赔钱”。
苏世民在自传中提到，“每当有人听到我的这一法则都会笑。为了保障这一法则的实现，在黑石，我们创立了一个可以让我们不赔钱的投资流程，我们的投资决策都是基于纪律严明，冷静而稳健的风险评估。这也是在吸取经验后不断完善的结果。”
第二，是喜欢投资“并不时髦”的产业中的龙头企业。
一个经常被引用的案例是，黑石2004年从德国一家投资机构手中买下了塞拉尼斯化学公司（Celanese），然后利用华尔街当时互联网新经济低迷、投资者转向传统行业的市场气氛 ，将之推向资本市场，这个举动，使得黑石在不到半年的时间内，就获得了现金收益30亿美元和依然为数不少的上市公司股份。
进入21世纪，黑石已经是全球领先的资产管理和财务顾问公司。从黑石成立至2007年5月1日，其募集资金614亿美元，管理的资产价值884亿美元(资产管理规模近5年复合增长率超过40%)，业务涵盖股权投资基金、不动产投资基金、对冲基金、夹层基金、各种形式的债券管理及顾问服务。
它的收入，主要来自管理基金的佣金，一般为净收益的20%（被管理基金的年收益在7%到10%之间）。
2007年，黑石集团在纳斯达克上市，成为第一家上市的美国PE巨头。苏世民迎来了他的第二个转折点。
另类黑石：抄底小能手
“金融界有一种说法：时间会对所有交易产生负面影响。等待的时间越长，越有可能出现意料之外的棘手事件。我讨厌拖泥带水，喜欢速战速决。”
——选自《苏世民：我的经验与教训》
给金融机构估值是一件极为困难的事情，因为这类企业通常是高杠杆运行，名下资产繁多难以估算公允价值，并且受宏观环境和经济周期的影响极大。
而在所有的金融机构中，给私募股权投资机构的估值又是最困难的。这些机构人才流动性大、成本高；高杠杆运行；所投企业处于早期、中期，公开资料匮乏，几乎无法估值；而且宏观经济和股票市场都会左右被投资企业的运营情况和估值。
在这个逻辑下，私募股权基金一般是不愿意上市的。因为其独特的利益机制和管理模式以及他们那神秘的运作方式，其实是取得高回报的法宝。他们可以自由地选择投资对象、可以秘而不宣地接近猎物、可以采用极高的杠杆率来进行收购。
所以，他们内部的组织机构、运作方式、分配方式都不必披露。因为一旦上市，黑石将或多或少地失去以往的优势。
可是苏世民仍然选择将让公司上市。
为了上市，他还设计了一套复杂的上市架构。简而言之，黑石集团的上市主体是一家有限合伙企业，在股票市场上发行和交易的，是这家有限合伙企业的LP份额。
有限合伙制的上市架构中，有些类似AB股的“同股不同权”架构。但在AB股架构中，B股持有人的投票权虽然很低，却也不是0。而在有限合伙制架构之下，LP份额的持有人却对公司治理毫无话语权。
有批评者认为，LP既缺乏法律上的自我保护权利，没有公司治理的投票权，也难以追究GP法律责任。LP份额单位是公众投资者无法理解的复杂金融产品，不应该面向公众发售。
这套架构虽然对LP不友好，但是GP多喜欢呀，所以在一番博弈下，还是成为了投资机构上市的通用结构，并在美国PE行业大受欢迎，此后KKR、凯雷相继上市都原样复制。
直到2017年美国国会通过了“史上最大的税收减免法案”，将公司税的税率从35%大幅削减至21%。在新的税率之下，美国的上市PE们这才不再保留不讨好的有限合伙制上市架构了。
回过头来想，经历过华尔街大风大浪的苏世民应该已经预感到了金融危机的临近。没有上市公开募集的70多亿美元，黑石如今的命运恐怕不及雷曼兄弟和贝尔斯登。
在其挂牌上市之后不长的时间内，次贷危机不断恶化，黑石股价也不断下跌，投资者们被套牢其中。换言之，无论是运气好、还是精明的时点计算，黑石的创始人和原来的股东们成功实现了高位套现。
这时候人们才发现，他确实贯彻了自己“不要赔钱”的理念。上市后，单是苏世民就持有价值94亿美元的股票，他套现了6.84亿美元。黑石集团共同创始人、处于半退休状态的彼得•彼得森也通过减持套现了19亿美元。
至于投资人，黑石可就管不了那么多了。
2007年5月，在前香港财政司司长梁锦松的牵线下，中投公司在黑石于美国公开上市前，以30亿美元购买黑石部分无投票权股权，持股比例不足10%，购买价格是黑石计划公开发售价格的95.5%，承诺至少持有四年。
可是受到金融危机影响，黑石一度跌到3.4美元，中投公司亏损幅度超过88%。由于中投这笔对黑石的投资，没有表决权和管理权，股价下跌只能通过补仓降低持股成本。
2008年10月，中投公司咬牙又扔进去2.5亿美元，以9~10美元的价格增持黑石股票，以图摊低成本，同时又为黑石站了一次台。不料当年11月黑石就跌破了5美元，次年一月跌到3.4美元。
前后一共投了32.5亿美元,本想抄个底，没想到收获一个“深不见底”，想来中投公司只能默默“关灯吃面”。2018年，中投终于宣布清仓持有了11年的黑石，有人算了下年化收益不到5%，被坊间开玩笑：还不如买个余额宝。
当然，玩笑归玩笑。谁初出茅庐的时候没有“交过学费”呢？更何况，中投的眼光并不差，只是时机没把握准：进的太迟，退的又太急。
不管怎么说，通过投资黑石，中投从此和海外市场建立起了良好的合作关系，中国资本市场也从此变得更加成熟：不论是从deal sourcing，due diligence还是从投后管理、投资退出等环节，都有了飞速的进步。
2017年，中投公司第一个十年考核期完成。其境外投资净收益率按美元计算为17.59%，创下历史新高。截至2017年12月31日，公司境外投资累计年化净收益率为5.94%，超出十年投资绩效考核目标。
和中投的合作也让黑石在金融危机之后迅速恢复了元气。
黑石不像凯雷那样“水土不服”，顺利进入了中国市场。在中国的投资包括蓝星集团、寿光物流园等，成功退出的项目收益情况也较令人满意。
比如，2008年黑石集团购入上海Channel1购物中心的物业，价格为10亿元，总面积为4.2万平方米。在持有该物业的三年时间内，黑石集团将其出租率提高至90%。2011年9月，黑石集团将所持有的Channel1 95%的股权出售给新世界发展有限公司，价格为14.6亿元人民币。
2020年1月30日，黑石公布2019年财报。财报发布当天，在黑石的官方新闻稿中，苏世民说，2019年黑石1344亿美元的募资额、630亿美元的投资额、1040亿美元的永续资本，“都创了纪录”。
这是一个富可敌国的数字。2019年加拿大一国的财政收入不过2388亿美元；更何况，对于黑石这样靠杠杆收购起家的机构而言，这个数字意味着数倍、数十倍的资本能量。
而苏世民，随着“苏世民书院”在北京清华校园的拔地而起，他的名字在中国变得家喻户晓。
特朗普的“闺蜜”，却要重仓中国
“西方最优秀、最聪明的人才来到中国，不是为了别的，而只是为了了解中国，这在200年来还是第一次。”
——苏世民接受《华尔街日报》采访
随着他在棕榈滩的好朋友特朗普上台，苏世民登上白宫首席商业智囊头把座椅，并成为2017年颁布的《减税和就业法》中最大受益人之一——特朗普税改之后，美国对企业开始实行21%的单一税率，黑石也放弃了其独创的合伙制结构，改为公司制。
改为公司制后，黑石股价上涨7.49%至37.19美元；涨势一直持续到2020年2月11日，收盘64.97美元，市值一度超过高盛和摩根士丹利。
可他也不愿意放弃中国的未来。
2016年9月10日，清华大学苏世民学者项目在新落成的苏世民书院举行开学典礼。首批入学的共有来自31个国家的110名学生。
在苏世民学者项目启动之时，苏世民捐赠了1亿美元，初衷是模仿1902年创立的罗德奖学金。
然而罗德奖学金诞生于欧美国家主导世界的20世纪，而在21世纪，随着中国走向世界舞台的中心，西方国家增进对中国的了解就显得愈发重要。“在21世纪，中国不再是选修课，而是必修课。”苏世民在2013年接受采访时说道。
但在中国的一所传统大学创立一所书院绝非易事，尤其是这所书院需要承担非凡的使命：要鼓励来自世界各地的最优秀和最聪明的人在清华大学一起学习；这些学生在中西方教授的指导下学习，在这些前辈的帮助下，找到不同文化之间的联系；当他们日后成为影响各自国家的领军人物时，他们可以理解彼此的文化和信仰，他们会在友情和理性的基础上采取行动，摒弃导致各国陷入修昔底德陷阱的疑虑和不信任。当然，困难远非这些，还要招聘教师、募集后续投入资金、建设校舍……
苏世民说，如果有人认为出资人支持高等教育只是写张支票、换取荣誉学位，那就大错特错了。
他看好中国才是抵御金融风险的“避湾港”。
事实再次验证了他的眼光。2020年，黑天鹅再次盘旋华尔街。全球抗疫，油价大跌。对于持有大量酒店、办公物业和能源产业的黑石而言，短期的冲击自然难以避免；但对于苏世民而言，机会似乎又来了。
3月4日，苏世民在接受媒体采访时说：“在经济方面，（新冠）病毒已造成市场的混乱和人类的恐惧……对于购买资产和发放信贷而言，这创造了巨大的机会。”
他代表了资本背后的冷静和精明：“当人们经历未曾料到的困难，对于购买资产而言，一天比一天好。”（Every day, it is becoming a better day to buy assets with people experiencing unexpected difficulties…）
根据2020年3月10日路透社消息,黑石正进行排他性谈判，拟斥资40亿美元将SOHO中国私有化。
华尔街只讲回报——无论商业模式还是政策利好，赚钱是王道。
写在最后
他是犹太移民后裔，身高1米7。
他在1985年白手起家创立黑石，如今管理着5711亿美元资产。
他被媒体称为“金融宗师”，被加冕为21世纪新“华尔街之王”；他是取得成功的“美国梦”典范，也喜爱奢华、高调的生活方式。
他有很多标签，可本质上，他只是一名商人，在他眼中，金钱永不眠。
苏世民和黑石，是理解近四十年来华尔街资本生态博弈和进化，观察美国政商角力大棋局的一个绝佳切片。
参考文献：
1. 让哈佛耶鲁毕业生抢破头的清华神秘学院，为什么用外国人来命名？来源：精英说
2. KKR、黑石、凯雷三大巨头接连宣布放弃合伙制，美国PE界发生了什么？来源：投中网
3. 黑石，为终于解套的“中国贵人”干杯。来源：虎嗅网
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