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击败可口可乐,茅台登顶全球食品饮料王座

2020-04-22 13:55

编者按:本文转自阿尔法工场,作者于辰琪,创业邦经授权发布。

贵州茅台(SH:600519)在3月股价一度跌破1000元之后,最近他带领白马股,率先结束了“假摔”:不到一个月的时间,茅台股价已经收复失地,接近1200元。

那个又帅又能打的男人,他回来了。

01 全球王座

目前,全球食品饮料市值破万亿元的公司仅有3家:贵州茅台、可口可乐和百事。截止4月20号,茅台市值超过一万五千亿,击败了可口可乐,勇夺全球第一。

茅台在投资者心目中的地位,已经和年初时不同。

截止4月15日,北上资金已经连续8个交易日加仓贵州茅台,这是今年以来最长时间的连续净买入,期间合计净买入金额达到41.92亿元。在这8个交易日中,3月31日、4月14日北上资金净买入贵州茅台金额均超10亿元,分别为12.25亿元、11.58亿元。

茅台市值超过可口可乐(NYSE:KO)的逻辑,并不让人意外。

全球经济下行的大背景下,茅台未来几年增长逻辑仍然非常清晰,无论是基酒放量,还是定价能力,其业务前景的清晰度上无出其右。而且,疫情后的世界格局走向目前尚不明确,全球经济前景的确定性也不高,茅台享受着充分的确定性溢价。

如今茅台能坐上食品饮料的全球王座,是整个A股的“胜利”。

02 茅台不能涨价?

茅台上一次涨价是在两年前。

2017年,茅台经销商大会上,茅台宣布2018年起平均提价18%左右,即出厂价提高至969元/瓶。这也是至今为止,茅台唯一的官方调价。

根据前任董事长李保芳的说法,这期间之所以不涨价,不是茅台没有涨价能力,而是监管考虑到社会影响不让涨。也就是说,茅台涨价俨然成了个社会问题。

连续2年半不涨价,给一直追求业绩的茅台管理层提出了难题。既不能对标杆产品飞天茅台涨价,又想要追求利润提升。因此,茅台迫不得已,只能花样百出的对产品结构和渠道做出调节,绕开价格限制:

茅台一方面大力推出不受价格限制的超高端生肖酒,另一方面则将飞天茅台的配额逐渐从经销转为直营,双管齐下,相当于变相提升价格。

不过,在这双隐形的手结构调节下,弊端百出:

一方面,超高端产品的茅台生肖酒,并不能完全弥补飞天茅台不涨价产生的利润损失,而价格极高的茅台生肖酒动销能力,相对有限;

另一方面,经销转直营的配额转移,意味着对已经供需严重失衡的飞天茅台,进一步进行控量,让茅台缺货问题进一步恶化,各种线下渠道中出现了茅台“一瓶难求”的情况。

也就是说,管理层想要保证业绩持续增长,明确茅台的增长逻辑,短期固然可以花样百出的调结构。

长期看,茅台还是要靠直接涨价来解决问题。

为了平息这样的猜测,身负重任的茅台前董事长李保芳,在股东大会中曾经多次声称,飞天茅台在很长一段时间内不会涨出厂价,这也是之前茅台股价被抑制的一个重要因素。

03 新官上任

不过,茅台涨价的事情逐渐发生了变化。

3月3日晚,贵州茅台公告,根据贵州省人民政府相关文件,推荐高卫东同志为贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选,建议李保芳同志不再担任公司董事长、董事职务。

62岁李保芳卸任,而新任董事长高卫东是贵州省交通运输厅前任厅长。

换人之后,新的领导尚未表态,茅台经销商的朋友圈中,就已经开始流传茅台出厂价要涨价的消息:经销商和茅台内部人士传言,茅台要涨价至1199元。

这个消息虽然未能考证,但其背后的逻辑却自成体系。

首先,随着茅台批价稳定在2000元左右,茅台经销商渠道配额早已非常稀缺,现在茅台出厂价上涨是个很好的时机。

今年茅台飞天投放3.45万吨,可用于自己支配的配额大概有2万吨左右,一部分是按1299元供货卖场和线上,另一部分目前仍按照969元价格执行。

要知道,茅台之前已经将经销渠道批量配额缩减,如果上调批价,茅台管理层就可以成功应对双重挑战:一方面,通过涨价,茅台直接冲击业绩指标,另一方面,涨价也可以缓解批量配额缩水的压力。

其次,带有贵州官方背景的茅台新管理层走马换将,年仅48岁的高卫东上位,他曾任职贵州省交通运输厅厅长。所以,在他上任后,茅台对贵州财政的回馈,也是促成涨价的重要因素。

关于回馈财政问题,在李保芳下台前,茅台治理层面的变革线索值得参考。

在去年12月,贵州茅台酒股份有限公司12月25日晚间公告称,控股股东茅台集团拟通过无偿划转方式,将贵州茅台5024万股股份划转至贵州国资运营公司,占贵州茅台总股本的4%。

按12月25日的收盘价计算,该部分股权市值569.57亿元。

而在今年3月19日,茅台集团生产经营调度会上,茅台集团党委副书记、总经理李静仁提出,要确保实现一季度“开门红”和全面完成全年各项目标任务,为白酒产业复苏和全省经济社会发展作更多贡献。

之后,茅台方面也提出了要确保“时间过半,任务过半”的目标。无论从一季度开门红,还是半年“双过半”目标都能看出,尽管面对疫情的影响,但茅台仍有能力做出表率,完成目标,引领行业前进。

因此,现在随着新上任的国资掌门人亲临茅台,一方面要促进茅台市场价值进一步增长,以及应对一季度以来“黑天鹅”事件产生的地方财政压力,飞天茅台的涨价恐怕会是一个必然选择。

因此,无论是公司还是经销商,都对茅台在新一轮宏观环境中的潜力,充满了信心。这也是为什么每次批价下跌,茅台出厂价上涨的传言就会不请自来。

而且,按照中国传统,新官上任三把火,要求涨价的话没人会挑毛病。

04 强大的底蕴

除此之外,茅台等高端酒在终端的快速复苏,也是各方一致看好茅台涨价的重要因素。

之前茅台终端遇到的压力,一方面是因为茅台密集到货,以及五粮液需要积极打款,部分经销商有回款需求。而随着连续两个月的宏观和政策影响,需求和场景没有恢复正常,零售门店门可罗雀。

现金流压力之下,经销商抛货压力较大。

另一方面,部分囤货商抛售行为也加大了短期供应量。这部分囤货者扮演了放大器的角色,在茅台酒价上升时,囤积行为能够推动茅台酒价不断攀升,最高时推动飞天酒价达到近3000元;茅台酒价下跌时,囤货商的放货行为又会促进酒价加速下行。

不过,分析师表示,一方面,随着复工复产的逐步推进,正常消费秩序正在逐步恢复,资金回笼压力已经进一步减少;另一方面,有抛货需求的囤货商毕竟是少数,随着酒价反弹,囤货需求正在进一步拉高。

在奢侈品酒这个市场,茅台一直都是硬通货,以后仍然会是。茅台终端的坚挺表现,也让这个涨价传闻显得“真实”。

对贵州茅台来说,国资管理层的空降,更像是一个信号,点燃了关于飞天茅台即将涨价的流言的热情,而飞天茅台强大的终端表现,更是出厂价顺利上涨的保障。

此刻,对于茅台的投资人来说,一个“大白酒”时代正在到来。

本文(含图片)为专栏作者授权创业邦发布,不代表创业邦立场,转载请联系原作者。如有任何疑问,请联系editor@cyzone.cn。

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