美股就这么涨回去了?为什么?

美股研究社 2020-05-10 07:45

编者按:文章来自美股研究社,创业邦经授权转载。

在科技股带领下,美股最近一个月走出了史无前例的强劲反弹,但企业整体利润整体下滑了15%以上,涨的更多是市盈率。如今标普500指数的市盈率已经超过疫情前的历史新高阶段。失业率、企业利润断崖式暴跌、GDP数据下滑等等,大盘走势已经严重和基本面相背离。

我对大盘走势的分析确实存在一些纰漏,单纯的从技术形态和盈利基本面的角度看问题,忽略了很多事情,并且错误低估了美股的强势。当然,更重要的是,对美联储的强大存在误判。

至于上周关于大盘走势的预测,我特意在文章最后面进行了分析。这周走势,并没有完全按照这个剧本来演,预测大盘走势本来就是吃力不讨好的事,所以必然是有对有错,但对大盘的预测整体方向目前还是完全正确。

先说对的地方,虽然我在上周的文章里面预测大盘可能会在5月回调,但对于本周的走势,我却说的是先回调4%左右,然后有一波7%左右暴力反弹,也就大盘会涨3%左右。也就是说,我原本就是看涨的,所以说反指的,请仔细看下文章。

我错的地方,在于低估了美股的强势。在这周走势中,大盘确实如预期一样,来了一波7%左右的暴力反弹,但我没想到的是大盘仅回调1%就开始反弹,而且更没能预料到,大盘会在跌破趋势线之后,还能直接强势反转,并且突破前高。现在市场如此狂热,原本预测的5月底回踩7430支撑线,我彻底没信心会发生了。

对于接下来大盘基本面的分析,我仍然维持上周的观点,但具体大盘走势会怎么走,这里就暂时不作预测了。毕竟连巴菲特老爷爷都踏空这一波的反弹,以我对市场的理解,也完全看不懂当前市场的上涨。当我们看不懂的时候,那就跟着市场一起狂欢算了。未来还是继续回归到对个股的分析上,毕竟不管什么市场,总会有一些个股能跑赢大盘。

技术形态上,眼下三大股指周K均收了一根长阳线,仍然是强烈看涨信号,下周再炒作下中美贸易战谈判,再公布几份比较差的数据,美联储和特朗普再喊喊话,可能又是一波无脑暴涨的行情。

当然,这里还是要给大家提醒下,虽然纳指强势突破压力位,彻底打破了我原本设想的头肩顶技术形态,但道指和标普毕竟没有突破压力位,仍然有走出头肩顶的可能性,三大股指的成交量更是萎靡不振,一切都需要走一步看一步。

这里贴一篇复旦大学经济学硕士高难饱对美股当前涨势的分析,这篇文章给我们提供了一个不同看问题的角度,非常有借鉴意义:

疫情期间股票走势,“货币注水说”和“反弹说”,并没有抓住问题的要害,似是而非,不得要领。认为2万亿加2.3万亿导致美股上涨,是否意味着20万亿+23万亿,股价可以再涨10倍?如果认为现在市盈率已经够高了,不应该涨,可是,美股现在还就是稳住,并且涨了一点。各位伙计,到底啥情况?

一、美股当前市盈率

从市盈率角度看,瑞信计算出标普500指数市盈率倍数在4月份最高时达到了19.4倍,已经高于暴跌前的高位,2月份暴跌前是19倍。

高盛计算出的最新市盈率是24倍,和互联网泡沫时的市盈率基本持平。

经济衰退时,随着每股收益下降,股价也会下跌,目前股票走势没有反映出2020年每股收益可能下跌50%的预期。到目前为止,已经有9%的标普500指数成分股公司公布了一季报,其中43%没有达到市场预期,收益同比下降15%——这还是1-2月,疫情在美国、欧洲没有全面爆发时的情况。根据高盛的预测,二季度情况可能更糟糕,标普500指数公司盈利降幅可能是123%。

如果考虑半年报动态市盈率,2020年动态市盈率,现在的股价已经像氢气球一样,脱离了市盈率引力的控制,渐飞渐高,快要看不见了。有的哥们搞不明白疫情逻辑,干脆认为美股就是赌场。

二、战争

疫情,类似于一场小型战争。战争时期,股票投资人看的不是市盈率,而是战争输赢态势。分析二战期间股市涨跌,对于理解疫情期间美股涨跌很有启发。

从1940年起,战争主导股市。

英、美股市在1940年4月之前,震荡。1940年4月,德军闪袭挪威,投资者意识到情况不妙,德国法西斯胃口大得很,绥靖政策喂不饱希特勒,股市开始下跌。西欧快速沦陷,股市暴跌,英国富时指数跌幅比标普500更大——挨得近嘛。1940年7月不列颠空战爆发,海狮计划破产,英国本土转危为安,英股在这个时点,见到了战争底;1942年4月太平洋战争全面爆发,中途岛海战后,美股见到战争底。

各位大兄弟、大妹子,咱们分阶段腚眼细看。

1、1940年5月10日,德国绕开马奇诺防线,进攻比利时、荷兰、法国、卢森堡,秋风扫落叶,击败西欧各国。1940年5月24日,英法联军被逼至敦刻尔克。如果德国人没有停下来,二战可能是另一番情景。5月10日至21日,标普500,8个交易日大跌22%。从1940年4月9日德国闪击挪威,到1940年6月10日英法联军敦刻尔克大撤退,标普500跌28.5%,英国富时跌34.3%。

1940年期间,美国经济持续成长。就业率上升10%,工资上涨16%,国民生产总值和公司盈利比1929年稍低一些,但股指只有1929年的三分之一。

2、1940年7月3日,不列颠空战开始。至10月底,德国损失1733架战斗机和轰炸机,英国损失了915架。德国未能获得制空权,因此无法登陆英国本土作战——“海狮计划”失败。英国本土安全无虞,英股见到二战时期大底。美股也见到了阶段性低点,并伴随德国在不列颠空战失利大幅反弹。

3、1941年6月22日,德国实施“巴巴罗萨计划”,入侵苏联。美股出现小幅反弹,投资者认为苏联人将会挡住德国人。1941年7月7日基辅保卫战爆发,苏联溃败,66.2万名红军被俘。1941年9月30日开始,德国挺进莫斯科,到1941年12月2日,德军强弩之末,难进半步。自1941年下半年开始,美股回调,到1941年12月4日,美股自高位回调了11%。

1941年12月6日,日本突袭珍珠港,美国损失了8艘战斗舰,死伤3435人。太平洋战争爆发,美国投资者恐慌达到顶峰,12月8日开市第一天,美股大跌3.7%;从突袭珍珠港到1942年4月28号见底,美股累计跌幅20%;从41年7月基辅保卫战失利至42年4月28日,美股累计跌幅28.6%,是二战期间最大阶段性跌幅。

1942年,美国军事生产大增、财政赤字飙升、企业获利可观,但1942年前几个月美股股价,随着战争消息恶化一路走低。尤其是美国作战部在战争最初几个月,总是把败仗说成胜仗,后来,当市场知道那些好消息都是假新闻的时候,大家开始对美军失去信心,投资者反应更加强烈。当时,任何理性思考的投资人都看空股市。

1942年4月30日,道琼斯指数跌到92点,比1941年年初的132点跌掉31%。1942年4月,纽交所股票中,30%的股票市盈率不到4倍,三分之二以上股票价格只有4-6美元。600只具有代表性的股票中,市盈率中位数为5.3倍,只有10%的股票市盈率超过10倍。

英国则大为不同:看到德国进攻苏联后,从41年7月开始,股票大涨——终于把苏联人拖进来了;41年12月,看到日本突袭珍珠港后,丁丁抖了两下,继续大涨——美国终于可以参战了!英国,41年7月开始,股市进入战争时期大牛市!

4、1942年4月——1943年2月。1942年3月28日夜,英国空军出动200~300架轰炸机,向德国本土投掷500吨燃烧弹和爆破弹,标志着盟军开始对德国本土进行破坏。1942年4月18日,美国飞机从航母起飞,轰炸了东京本土。

1942年5月4日,珊瑚岛海战爆发,美军阻止了日本攻占新几内亚的莫尔兹比港,进而以莫尔兹比港为跳板进攻澳大利亚的企图。日本嚣张气焰被抑制,它无法在战场达到自己的目的。这增强了资本市场的信心。1942年6月4日,中途岛海战爆发,日军惨败,损失了4艘航空母舰,330架飞机,一艘重型巡洋舰。从此之后,日军在太平洋战场上转攻为守,美军转守为攻,开启了太平洋战场的反攻序幕。

当时的投资者并不能意识到中途岛海战的战略意义,因此,美股只是小幅反弹。

1942年7月17日斯大林格勒战役爆发,1943年2月2日结束。双方合计伤亡200万人以上,是二战期间耗时最长,规模最大,伤亡最大的战役。美国佬眼瞅着苏联人节节胜利,倍感欢欣鼓舞,美股反弹幅度达到20%,宣告美股正式进入牛市。

1942年低点之后,美股展开持续牛市,时间长达4年。1945年,是美股蓬勃向上的一年,伴随着盟军在欧洲势如破竹,大型股上涨36%;小型股,1942年上涨45%,1943年上涨88%,1944年上涨54%,1945年上涨74%。

从以上描述,各位伙计,咱们可以明确以下两点:

1、战争时期,投资人主要看战争输赢态势,而不是过于关心市盈率。所以,咱们看到,股市涨跌随着战场输赢在变化,而不是随着上市公司利润高低变化。

2、当没有更糟糕的情况出现时,这里就是底。英美两国战争时期股市底部出现的时点很能说明问题:英国在40年7-10月伦敦大空战时,富时指数就筑了底;美国则是在42年珊瑚岛海战、中途岛海战期间筑的底。这两个时点意味着什么?意味着自己的底裤保住,估摸着后面的形势再怎么样,也不会比现在更糟糕了。不会更糟糕了,这里就是底!换个角度,熊市底部是极度看空的那个点,从那个点以后,股市不见得需要好消息,只要不比之前的消息更差,就能上涨。

三、疫情

美国人,碰到事情每次套路都差不多,这次疫情也是这样。一开始不重视,后来发现事态严重了,开始搞舆论战,一是甩锅中国,二是把坏事说成好事,把防控不力说成防控有力。特朗普说,要不是他高度重视、提前准备、防控得当,还要多死很多人。

特朗普进白宫,是老顽童掌管全真教,每天不管有多忙,都坚持开记者会,谁让他不高兴,他就让谁不高兴,enough!next!他自己说过的话,凡是对现在不利的,一概不承认,记者说“你说过的”,特朗普说,“我没说过”。最后,跟斗胜的老公鸡一样走掉了,留下一堆目瞪口呆的记者。平时牛逼哄哄的记者智商被怼成负数。这特朗普,当着总统、睡着名模、怼着记者,夕阳无限好,太快乐了!

1942年6月初,中途岛海战,美军重创日本海军,日本无力再发动海战,只能采取守势。由于之前假新闻的教训,美国官方公报一开始并没有把中途岛海战列为胜仗,专家和媒体也并没有充分重视。那时,社会舆论,正忙着批评连续的失败与投降,根本没有注意到珊瑚岛战役和中途岛战役的重要性。

本轮疫情,其实,美国新冠确诊人数从4月初已经不再大幅增长,而且是在检测范围不断扩大情况下,新增确诊人数不再大幅增长。但社会舆论正在一边倒批评、嘲笑特朗普,并没有充分重视疫情在很大程度上得到控制这个事实。看这幅图,从4月初开始,新增确诊人数已经只是在震荡,不是上升。

疫情一定程度得到控制,新增确诊人数不再继续上涨,同时,部分州开始陆续复工,投资人认为看到胜利的曙光,就敢去推高股价,而不是等疫情完全控制住之后再去投机。就像巴菲特说的:“当你听到知更鸟的叫声时,春天已经快过去了。”——老巴说得对。但这次,知更鸟还没叫的时候,他先割肉跑了。

另外,经济增长在二季度将会大幅萎缩,全年将会大幅萎缩,这个坏消息,大家也都有心理准备。看下面这张表。至少在目前看来,暂时没有更坏的消息了。

咱们可以比较“美国新冠确诊人数走势”和“美股道琼斯股票走势”两幅图。4月2号、3号,美国新增确认人数不再迅速上升。道指3月那几天涨,是政策刺激,触底反弹,从4月初开始基本稳住,逐步上行。4月初这个时点,是不是像1942年5月珊瑚岛海战和6月中途岛海战那个时点?尽管不能算打赢,但阻止了日本人侵占澳洲的企图;现在是,新增确诊人数没有明显减少,但也不再上升,阻止了疫情继续扩散的势头。

四、疫情之后

1946年,美股开始大幅震荡,2月道指出现10%的大跌,随后两个月又迅速上涨14%,在5月底创出新高,随后两个月开始震荡下跌,并在单月下跌20%。此后,美股陷入战后低迷,横盘震荡三年。股市与债市都陷入萧条。直到1949年年中,逐步完成从战时状态向和平时期的过渡,市场才开始好转。46-49年这段说明了什么?战争过后,大家冷静下来,回归理性,供给在转型,需要时间,通胀率又高,股市进入宽幅震荡。

疫情之后,将会出现的情况是,经济下滑严重,老百姓手上没什么钱,工作一开始也不见得那么好找,上市公司业绩一塌糊涂。这个时候,估计股市同样会回归理性,来一轮下跌——或者,略微提前些就来一轮下跌。

然后,至于是宽幅震荡,还是其他走法,那就是另一个话题了。

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