文 / 港股频道
出品 / 节点财经
近日，有才天下猎聘（06100.HK，以下简称“猎聘”）发布截至2020年3月31日的季度业绩报告。财报显示，2020年一季度，猎聘营收为3.427亿元（人民币，下同），同比增长10.4%；归属于公司股东的净亏损为1240万元，上年同期净亏损为1790万元，同比收窄31%。
在财报发布的前后三个交易日，猎聘股价涨了8.24%。6月4日摩根大通发表报告表示，即使在新冠肺炎疫情影响下，猎聘今年首季营业额仍按年升10%，主要是新产品之收入贡献。该行预期，新产品将带动猎聘未来数季收入增长，主要产品变现能力逐步展现。
实际上，2020年Q1期间新冠肺炎疫情爆发，国内大部分企业延迟复工，线下招聘基本停滞，整个人才招聘市场受到很大冲击。在这种情况下，猎聘仍保持良好的成长及盈利水平，超出市场预期，实属难得。
不过，亮眼的财报数据背后，仍有不少挑战。
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基本盘稳中有升
财报显示，猎聘2020年一季度营收3.43亿元，同比增长10.4%；毛利润2.82亿元，同比增长13.2%；经调整经营利润2600万元，同比增长1382.7%。
数据来源：东方财富Choice数据，制图：节点财经
细分来看，2020年一季度猎聘来自企业用户的收益为3.19亿元，2019年同期为2.91亿元；来自个人用户的收益为1900万元，2019年同期为1640万元。
除营收及净利润增长明显外，猎聘平台用户数也在持续增长中。财报显示，2020年Q1，猎聘平台验证企业用户数由2019年四季度的55.96万增至58.16万；验证猎头用户数由2019年四季度的15.84万增至15.91万。与此同时，2020年Q1猎聘平台的个人用户量创下历史新高。2020年Q1，猎聘平台个人用户数由2019年四季度的5420万增至5630万。
猎聘方面表示，为用户提供多元科技人力资源服务的商业模式展现出强健的抗风险能力，带动其一季度收入和利润稳健增长。
具体而言，2020年一季度，新冠疫情爆发期间，猎聘旗下问卷调查平台“问卷星”成为企业、学校、医疗保健机构、政府及社区在疫情防控期间记录有关人员健康状况及行踪的重要渠道。2020年一季度，问卷星调查收集量超过10亿，相当于该平台2019年全年所收集的调查数量。另外，视频面试工具“多面”在2020年一季度举办了近万场视频面试，让企业在疫情防控期间顺利开展无接触招聘。
可以说，新冠疫情对整体招聘求职市场都造成了负面影响，但相较于同行业上市企业前程无忧一季度营收负增长来说，猎聘表现仍可圈可点。
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靓丽财报后的尴尬
单从财报来看，猎聘一季度各项数据整体向好，但是靓丽财报难掩其遭遇的三大尴尬局面。
首先，据猎聘Q1财报显示，来自企业用户的收益占其总收入的93%。去年底，这一数据为94.6%，虽然整体占比有所下滑，但猎聘营收过度依赖企业用户的问题依然明显。
对此，国盛证券报告曾指出，猎聘近95%收入均来自企业客户，收入结构较为单一，因此受宏观经济周期波动的影响较大。若未来国内宏观经济持续低迷，企业生产效益降低，招聘需求下降、招聘预算收紧，将对公司的经营业绩产生不利影响。
也就是说，单一依赖企业方面获得收益大大降低了猎聘的抗风险能力。今年一季度发生的卫生安全事件给企业招聘带来的冲击，就很好的给猎聘提了醒。
其次，在猎聘所营造的BHC三方生态里面（B指企业用户、H指猎头服务、C指个人用户），平台通过C端获客，通过B端获利，本质是ToB的业务。
C端流量可以通过广告高举高打来实现，但是B端都是理性的企业主，他们大多数“不看广告只看疗效”。所以实际操作时，猎聘的B端业务很多都是通过补贴的形式来推进的。如2015年，为推广“面试快”，猎聘曾狂撒1亿补贴，差不多是当时全年总收入的三分之一。
数据来源：东方财富Choice数据，制图：节点财经
B端的补贴举措，加上C端大量的广告投放都增加了猎聘的成本。财报显示，过去三年间，猎聘销售费用分别为4.87亿元、7.13亿元和7.23亿元，增幅明显。刚刚过去的第一季度中，猎聘的销售费用就达到了1.86亿元，据预测，随着“毕业季”和“金九银十招聘季”相继到来，猎聘的销售费用将与去年持平甚至超出。
如果B端与C端同时烧钱的模式继续下去，猎聘的利润空间将进一步被压缩。过去4年，猎聘的毛利润环比增速分别为67.48%、39.63%、14.70%、8.70%，下滑趋势明显。
数据来源：东方财富Choice数据，制图：节点财经
值得关注的是，上市不到两年，猎聘股价已接近腰斩。2018年6月29日猎聘于港交所正式上市，发行价为33港元，同年7月31日，猎聘触及历史最高股价36港元/股。随后，猎聘股价开始一路下跌，今年1月31日盘中触及13.10港元/股的历史最低点。而截至今年6月11日收盘，猎聘股价报收19.2港元/股，较最高点已经跌去46.66%，几近腰斩。
曾几何时猎聘顶着“高科技人力资源第一股”的光环上市，然而不到两年间，资本市场已开始对其故事失望。猎聘股价自上市起长期出处于下跌趋势中，也从侧面反映了其模式与传统招聘平台无异，都是类似“中介”的角色。
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疫情改变国内就业市场
2020年的疫情，影响了不少国内企业的招聘计划，也让很多人的就业观念发生了变化。
这种变化主要体现在两个方面。首先，过去很多人都渴望追求高薪工作，在经济上升周期里，高薪到处都是，而一旦行业遭遇较大打击，影响最大的也是这群高薪的人。疫情期间，不少知名企业都采取了“降薪”举措，而这些举措实施起来往往是从企业中高层管理者开始。其次，疫情帮助远程网络办公的方式快速普及，人们工作观念已经从过去的写字楼里西装革履，变成现在的居家远程网络办公。这使得不少人在求职时愿意选择网络就业的方式，解决工作需求。
这些变化也在一定程度上波及到了以招聘求职为主的招聘网站。
猎聘在一季报中说明，由于难以进行现场面试，2020年Q1招聘活动严重受阻，尽管业务活动逐渐恢复，但公司对企业信心保持谨慎，因为用人单位的招聘态度及预算未必能迅速恢复，这是公司的潜在风险。
而其老对手前程无忧一季度财报显示，同期收入约7.91亿元，同比下降了13.24%，其中在线招聘服务收入同比下降10.8%，其他与人力资源相关的收入同比下降18.2%；Q1营业利润1.70亿元，同比下降40.0%。
前程无忧总裁兼首席执行官Rick Yan表示，“Q1收入和利润下降，这反应出COVID-19大流行对中国的经济活动和招聘市场需求产生了重大影响”。同时公司在财报中称，不能保证在今年余下的三个季度中恢复到与去年同样的增长水平。
目前来看，国内线上招聘行业已经有了智联招聘、前程无忧等巨头，还有如拉勾、BOSS直聘、斗米等一众“后浪”，主打高端人才服务的猎聘本来切入点就小，加上高端人才的获取成本更高，让原本就不太容易的生意更加难做。据艾媒北极星最新发布的《2019年9月-2020年2月中国互联网招聘app端月活数据报告》显示，2019年9月-2020年2月间，前程无忧以846.09万的活跃用户数排在招聘类APP首位，紧随其后的是智联招聘和BOSS直聘；而猎聘网APP月活数量仅有141.47万，排名第六位，处于榜单排名中的中后部。
数据来源：东方财富Choice数据，制图：节点财经
市场份额小，让过去几年间猎聘的净利润率低的可怜：2017、2018年基本在零点徘徊，2019年净利率提升到8.36%，而同期前程无忧的净利率为13.15%。
在高端市场尚未站稳的猎聘，2020年里能否有所突破尚未可知。雪上加霜的是，猎聘APP曾因违规收集个人信息，而被网信办的“App专项治理工作组”通报，使得其在消费者心中的地位受到不少冲击。2019年12月27日，据中国网科技报道，根据“App专项治理工作组”的《通报》内容来看，“猎聘”APP存在向第三方提供手机号、地理位置等个人信息现象；首次打开APP后，强制要求输入月薪等非必要个人信息；没有建立并公布个人信息安全投诉、举报渠道等问题。
上市之初，猎聘创始人戴科彬在接受《中国企业家》采访时曾说：“不怕别人打我，就怕我们自己人松懈。”
时至今日，猎聘依然不敢松懈。
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