编者按：本文系专栏作者投稿，作者罗超频道。
春节后，中概股经历了一波超级大调整，小鹏汽车、哔哩哔哩、拼多多、富途等明星股票市值暴跌，甚至腰斩。这轮调整到目前为止，依然并未结束。在这样的恐慌式下跌中，往往会有“超跌”即远低于其合理价值的股票出现。陌陌，可能就是这样一只股票。
3月25日，陌陌发布了2020年Q4以及全年未经审计的财报。2020年Q4，陌陌净营收达37.952亿元，超出华尔街36.822亿的平均预期；不按照美国通用会计准则计量，2020年四季度归属于陌陌母公司的净利润为8.364亿元，已持续24个季度盈利。
2020年全年，陌陌公司净营收达到150.242亿元。不按照美国通用会计准则计量，归属于陌陌母公司的净利润为28.962亿元。不按照美国通用会计准则计量，每股美国存托股(ADS)摊薄净利润为13.16元。
在稳健的财务数据外，陌陌业务基本盘同样不乏亮点。
不乏亮点的基本盘
2020年12月，陌陌主App月度活跃用户为1.138亿，MAU超过1亿意味着陌陌是名副其实的主流App。同时陌陌用户有较高的付费率：2020年第四季度，陌陌直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1280万（包括探探付费用户380万）。
直播依然是陌陌主要营收构成，2020年Q4直播营收23.279亿元，同比减少31.2%，与Q3的23.748亿元基本持平。直播营收下滑，一个是因为陌陌主动转型，对直播业务进行结构性改革，丰富长尾内容；另一个原因则是因为疫情影响了部分“金主爸爸”的付费能力与意愿。
其实影响陌陌直播营收下滑的两个原因，都是短期的：结构性改革意味着未来直播生态会更加健康，既可以应对抖音/快手/视频号们的冲击，也可以在未来获得更大的增长可能性。“金主爸爸”们被疫情影响，2021年疫情阴霾正在散去，相关影响自然会逐渐消失。
陌陌主App直播营收同比下滑，探探的直播营收却实现了规模化。
2018年陌陌收购探探，基于成熟的直播经验助力其商业化，2020年Q4探探直播服务营收为4.043亿元，环比增长19.2%，整体占比已达17.4%，这表明探探挖掘“直播”这一商业化富矿已有显著成效。另外，探探的整个商业化也大获成功。Q4探探净营收从2019年四季度的3.698亿元增至7.405亿元，刚刚同比翻了一倍。
尤其值得注意的是，多年前曾困扰陌陌的“直播营收依赖症”已经彻底消失。Q4陌陌增值业务营收达到14.013亿元，同比增长17.8%，这部分营收主要包括虚拟礼物营收以及会员订阅服务营收。这一部分营收的增长，导致直播在陌陌整体营收的占比降低到61.3%，如果没记错，这应该是陌陌直播爆发几年以来，占比最低的一次。
这样看，陌陌的基本面是没任何问题的。客观地说，抖音、快手以及视频号的直播业务会对陌陌构成一定冲击，包括YY、映客、花椒以及9158等泛娱乐直播平台都无法幸免。2020年欢聚将YY直播出售给百度，就与这样的竞争环境变化有很大关系。
但是，陌陌却不是泛娱乐直播平台，其第一标签是“社交”平台，收购探探后更是成为开放式社交的绝对老大，这一点是抖音、快手们很难取代或者说侵蚀的。只要开放式社交的需求存在，陌陌就可以在满足这一需求的同时，探索包括却不限于直播的各种变现方式，或者说向婚恋等垂直领域发展孵化新业务。因此陌陌不存在根本性威胁，事实上陌陌拥有的社交属性，恰恰是抖音、快手们求而不得的。
开放式社交的第一属性让陌陌在未来拥有更大的想象空间。2021年Clubhouse爆发成为现象级应用，足以说明社交市场特别是与音视频结合的社交市场，依然有很多机会，5G时代这样的机会更多。
2020年，唐岩退居二线，王力成为陌陌新任CEO，新官上任三把火，“直播调结构、增值稳增长、探探货币化”三件事情应该说是落到了实处，2020年财报足以说明。
不缺钱，能赚钱，却被低估
当然，说一千道一万，业务基本面再怎么健康都只是定性不定量。我们看陌陌的价值，还是要回归到“财务业绩”。正如前面所说，陌陌连续24个季度盈利，赚钱能力是不错的，2020年赚了28.962亿元。截至2020年12月31日，持有现金、现金等价物、定期存款和短期存款、限定性现金为164.823亿元，比一年前多了12.6亿。2020年全年，经营活动带来的净现金为30.809亿元，财务状况也是非常健康的。
陌陌对2021年Q1展望是：营收同比降低在6.5%至3.7%之间，这一下滑幅度远低于2020年的下滑，这意味着陌陌基本盘应该是稳住了。
陌陌盈利以来一直都有派息的传统，而且派息很“大方”。本次发布财报时，陌陌宣布了每ADS派发0.64美元，即每股普通股派发0.32美元的特别现金股利方案，股息率超过5%；派发现金总额约为1.32亿美元，占2020年归母净利润比例29.7%。不论是股息率还是股息占利润比例，在行业都相当高了。
陌陌股价表现如何呢？最新股价14.54美元，接近2020年疫情期间的最低点12.52美元（当时多日出现熔断式下跌，大多数公司都出现了超跌）；最新市值30.23亿美元，市盈率只有8.89倍，在主流互联网公司中非常少见。这是一家账上有25.26亿美元现金（以及等价物等）、一年营收23.026亿美元，净利4.439亿美元的公司，但其市值却只有30亿美元，从直觉来看，这样的估值体系已经不符合常识。
股价如此便宜，陌陌也在进行回购。2020年9月陌陌董事会批准了一项股票回购计划，将在未来12个月最高回购3亿美元的股票，截至2021年3月24日，已回购总额约4920万美元的股票，每股美国存托股(ADS)平均支付价格为13.63美元，超出当前市场价。
“市场先生有时候就是个疯子”，陌陌在资本市场的表现生动地证明了这一点。
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