卫哲，嘉御资本创始合伙人兼董事长。在他创立嘉御资本之前5年，担任阿里巴巴CEO。
嘉御资本成立于2011年，管理美元及人民币基金资产总额达160亿人民币，是一家专注于新消费、跨境电商和出海品牌、技术驱动的企业服务、以及前沿科技领域的投资基金，投资项目包括安克创新、思摩尔国际、泡泡玛特、锅圈食汇、沪上阿姨等，目前已有三十余家被投企业成长为独角兽乃至超级独角兽企业。
成立十年以来，嘉御资本完成了“投资100家企业，创造大于1000亿美元市值”的愿景，并立下了新的十年目标：投资20家千亿市值潜力的公司，为投资人创造2000亿的增值财富。
采访 | 陈庆森 郝德秀 叶成云
文 | 郝德秀
01嘉御资本的2.0时代
「嘉御资本」是一个崭新的名字，其本身却是一家已经成立十年的投资机构：今年9月初，这家投资机构隆重举办了十周年庆典活动，并正式宣布将「嘉御基金」更名为「嘉御资本」。
嘉御资本创始合伙人兼董事长卫哲说，如果「嘉御基金」是嘉御的1.0时代，那么「嘉御资本」则是嘉御的2.0时代。从「嘉御基金」到「嘉御资本」，这是一场“蓄谋已久”的自我升级之路，意味着嘉御旗下不再只有单支基金，而是将拥有专注于不同行业不同阶段的多支基金。
首先亮相的新基金，是前沿科技基金。这支全新的基金已经在嘉御内部模拟运营了3年，于今年5月底开始独立募资，并在不到3个月的时间内完成首轮关账，出任该基金创始合伙人的是被称为嘉御“四大金刚”之一的新技术投资组负责人方文君。从高级投资经理，到投资总监，再到董事总经理，直至成为嘉御前沿科技基金的创始合伙人，方文君的八年发展轨迹，印证了嘉御资本在培养内部人才方面的极大投入与耐心。
其背后，是卫哲给自己定的一个KPI：未来十年，在内部培养十位创始合伙人，由他们独当一面掌管各自的产业基金。“嘉御的2.0时代，不是我卫哲的2.0时代，而是我们年轻的合伙人拥有自己基金的2.0时代。”
“内部培养”，是卫哲一直强调的关键词。群英扛鼎，鸿鹄再举，标志着一家投资机构的盛世之始。在春涧资本的采访中，他明确提出，嘉御未来将给内部年轻的团队预留足够的成长空间。
“我自己是球迷。看曼联球赛，我只要看他青年队能不能拿青年联赛的冠军，我就知道两三年以后他能不能拿英超冠军。拿冠军要靠培养青年队，而不是靠球员转会。”在卫哲看来，投资行业亦然，一家投资机构的长盛不衰、基业常青，取决于内部人才的成长，而不应依赖于去别处挖人来做合伙人，因为易出现水土不服的情况，（转会）来得快的都是去得快的，“所以我坚定认为下一代合伙人必须靠自己来培养，而不能只靠‘转会’。”
内部培养合伙人，这是一个豪情万丈但却难度极高的目标。“要敢于去做难的事儿，难的事儿自然有门槛，但是有价值。”卫哲说。他的观点是，不想当将军的士兵不是好士兵，同样，不想独立管理自己基金的投资人不是好投资人。
内部培养意味着长期的耐心，卫哲对此感触颇深。“比如说，新消费投资组的负责人严一清，原来是宝洁的管培生，负责过玉兰油、舒肤佳等很多消费品的品牌运营与推广工作，是一个非常懂消费的人，来嘉御之前没做过投资，来了之后两年没投一个项目，在别的投资机构早就生存不下去了，但我们有陪他一起成长的耐心。他现在已经是我们消费领域非常成功的投资人。”
关于内部人才的培养，卫哲总结：“过程漫长，没有什么秘诀，就是一年进一步，青出于蓝而胜于蓝。”
02另辟蹊径，退管投募
在嘉御十周年庆典的演讲中，作为掌门人的卫哲几乎谈到了关于这家投资机构的方方面面：关于价值观投资和长期主义、关于募投管退、关于行业的分析、关于新基金的成立、关于未来的布局……采访中，我们问他，还有什么想说却没在演讲中提到的？
在嘉御十周年庆典的演讲中，作为掌门人的卫哲几乎谈到了关于这家投资机构的方方面面：关于价值观投资和长期主义、关于募投管退、关于行业的分析、关于新基金的成立、关于未来的布局……采访中，我们问他，还有什么想说却没在演讲中提到的？
卫哲的回答几乎没有犹豫，他说，还真有，“我在内部立了一个flag，就是未来十年，我们不仅要在内部培养十位创始合伙人，还要让这十位合伙人成为亿万富翁。”他进一步说，这个目标的最终实现，取决于两方面，“一是嘉御投出成功的企业，业绩非常好；二是我们敢于向年轻的团队分享（业绩）”。
一直以来，“分享”是嘉御资本的重要基因，并形成了“开放、透明、分享、责任”的价值观。
过去十年，嘉御资本的愿景是投资100家企业，创造大于1000亿美元市值。在十周年庆典的演讲中，卫哲宣布，这一愿景已经达成，“这是我们‘价值观投资和长期主义’的阶段性胜利。”
新的十年，嘉御资本开始新的愿景与征程：帮助20家有千亿市值潜力的创始团队，共创千亿市值的公司，为投资人创造2000亿的增值财富。
在已经取得不斐成绩和正在取得更大成绩的过程中，嘉御资本另辟蹊径找到了投资的不二法门：不同于绝大多数投资机构的募投管退，嘉御资本的打法恰恰相反：退管投募。
几乎所有投资机构都面临巨大的募资压力，但在“退、管、投”做好的情况下，“募”反而会水到渠成。毋庸置疑，这是一种颇具前瞻性的终局思维模式。
卫哲认为，投资的本质是要带来价值，为投资人创造增值财富，但任何投资机构的基金都是有年限的，因此投资应以退为进，由终及始。
嘉御资本以“退”为起点，确定了“5/8”理论，即一个8年期的人民币基金在第5年底的DPI实现大于1；12年期的美元基金则以12乘以5/8，要在7.5年时完成DPI大于1 的目标。
“5/8”理论的退出纪律坚持至今，其作用在嘉御资本迄今为止的退出情况中得到明显体现：在投资的超百个项目中，已经有三分之一完成了上市或者并购退出，各期人民币基金和美元基金都坚守住了“5/8”理论的底线。
关于退出标准，卫哲表示，基金组合的成功比单个项目的成功要重要。
“管”是嘉御资本的另一大特色。卫哲曾说，“希望创业者爱上我们不是因为我们有钱，他们（创业者）一定要先爱上我们钱以外的东西。”换言之，创业者为什么要选择嘉御资本？嘉御资本能为他们提供的钱之外的价值是什么？
根据卫哲的介绍，投后的动作前置，变为投前的免费咨询，诊断问题、提升运营。“只有这样，我们才能与企业家真的同频，协助解决他们的企业管理、战略方向、人才储备上的痛点。企业家因此和嘉御产生深层次的链接，更愿意开放首次独家投资机会给我们。”
安克创新、思摩尔国际、欧扎克、格乐利雅、沪上阿姨等等案例的成功是这个方法论的不断验证。过去十年，嘉御80%的投资项目是企业创始人认可嘉御资本赋能在先，为嘉御开放或首轮，或独家，或+轮，或分拆等其他投资机构所没有的投资机会。
关于“投”，嘉御资本在未来十年“投”的标准是拒绝“小而美”，拥抱“高大上”，200亿市值潜力以下的公司将不再立项，继续聚焦新消费和新科技这两大赛道。卫哲坚信，未来10年，这两个行业各能诞生100家千亿市值潜力的公司。
新消费赛道尤其是重中之重，这在很大程度上源于嘉御资本的天然基因。卫哲曾担任阿里巴巴CEO，拥有投行、零售、电商等丰富经验，另一位合伙人朱海龙曾担任好耶集团CEO、分众传媒总裁，二人在消费领域皆拥有深厚认知。“看好、看懂、帮得上忙”是他们在做投资时说了十年的顺口溜。以他们的背景，这句话是令创业者信服的。
“过去十年，我们唯一没有调整过的赛道就是消费，别的赛道都是加加减减，有加仓有减仓，但消费领域我们的资产配置一直稳定在40%以上，从来没有变过。”卫哲说。
他同时说：“我们永远聚焦25岁，因为这才是新消费的核心动力人群。”较真的人会发问，这是否意味着资本在忽略老年人？卫哲回答说并不尽然，当你打透25岁年轻人的圈层时，他们的消费影响力会溢出到中年人和老年人身上，“在消费方面，老年人会受到年轻人的带动，但年轻人不会受到老年人的带动，所以这种消费影响力是逆向而行倒过来的单程车票。”
因此，25岁的年轻人成为连接所有年龄段人群的关键节点。“二级市场你可以投现在，但我们是在一级市场，今天的热点等我三五年之后退出的时候可能就已经不是热点了，所以必须要在下一个热点下一波主流消费人群出现之前，提前做好准备等待他们出现，所以我们做投资时必须要抓住下一个产品下一个年龄段。”
跨境电商和品牌出海赛道是嘉御资本自2017年起重点布局的另一赛道。卫哲一直坚信“国内越红海，国外越蓝海”。他认为，国内的供应链已经非常成熟，具备强大的生产力，海外市场可以充分承接，跨境出海行业将得到空前发展，“除了食品、饮料和奢侈品，国外剩下的几乎所有行业可以被中国的出海品牌重新做一遍。我相信，光这个赛道就会有100家过200亿市值的公司。”
目前为止，嘉御资本已布局安克创新、致欧、Cupshe、如果新能源等跨境电商品牌，并将持续布局。未来，嘉御资本或将推出专注于跨境出海的独立子基金。
03从「阅人无数」到「阅人有术」
巴菲特说过，别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。卫哲也是这句话的拥趸者。2020年3月到5月，疫情最严重的这100天，是嘉御资本成立以来投资数量、投资金额最密集的100天，“100天内我们完成了10个项目的投资，4个项目组（新消费、新科技、企业服务、跨境电商）开足马力，平均每个项目组完成两三个项目。”
巴菲特说过，别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。卫哲也是这句话的拥趸者。2020年3月到5月，疫情最严重的这100天，是嘉御资本成立以来投资数量、投资金额最密集的100天，“100天内我们完成了10个项目的投资，4个项目组（新消费、新科技、企业服务、跨境电商）开足马力，平均每个项目组完成两三个项目。”
高端婚庆服务平台格乐利雅就是在这段时间获得了嘉御资本的投资。卫哲回忆，春节前开开心心吃顿晚饭就把协议给签了，结果疫情就来了，“他这个业态，他明白，我们也明白，未来6个月，甚至12个月，只要疫情不结束，线下人群聚集（婚礼），是肯定不可能发生的。公司很长时间是零收入，只有成本支出。”
格乐利雅的创始人施嘉豪主动发信息，试探卫哲：“你们这边会有什么变化吗？”稍后，卫哲的回复令他感动：估值不变，所有商业条款不变，如果需要的话我们的钱可以早点到账。
2020年2月14日情人节，疫情最严重的时候，嘉御基金官宣投资格乐利雅。
锅圈食汇同样是在这段时间获得嘉御资本的投资。这轮融资完成之后，这家火锅烧烤食材超市连锁品牌连续获得多轮融资，目前估值已达20亿美元，门店数量从1000家增长至7000家——这个数字还在继续增长之中。
一家公司在急遽扩张的过程当中，极易犯的错误是贪求规模而忽略效益。而卫哲和嘉御资本向来非常重视规模和效益之间的关系。尽管卫哲曾说过“我们以前是开车的握方向盘的，今天我们再厉害，也是一个坐在副驾位置上的老司机，我们不能再去碰方向盘，只能去影响司机”，但显而易见，他的影响是巨大的，这种影响直接体现在了锅圈食汇的发展数据之中——锅圈食汇的门店数量在增长的同时，其单店业绩也在不断增长：从100万增加至170万。“可以看到，规模扩张并没有以牺牲效益为代价。不过我们也没有去提高绝对的净利润率，因为我们希望能以更低的价格去反馈消费者。”
以更低的价格去反馈消费者，背后是卫哲非常重视的价值观：利他精神，这也是嘉御资本在投资创业者时的重要标准。“利他意味着他（创业者）敢于向团队让利，敢于向合作伙伴让利，敢于向消费者让利。”
除了价值观一致（包括利他精神），卫哲和嘉御资本在关于如何筛选创业者方面，正在形成自己的方法论，“我们正在从「阅人无数」到「阅人有术」。看人有艺术的成分，但我们尽可能把其中艺术的成分做到可视化、具象化，比如通过哪些方法来判断创始人的战略能力、学习能力、执行能力等，来判断他（创始人）的分享意愿、利他精神等。还没有完全形成方法论，正在形成过程中。”
卫哲说，「阅人有术」方法论还没有完全成型，“我们因为人否定过很多项目，财务数据啊估值啊业务模型啊都对，最终因为人否定了很多项目，但我们目前为止还没有因为人的厉害而敢于加价、主动加估值，说明我们「阅人有术」的模型还没有完全成熟，只能说成熟了一半。”
看人有艺术的成分，同样，卫哲认为，投资也有艺术的成分，因为投资本身就是科学+艺术的结合，我们需要于不确定性中去寻找确定性，“但如果完全认为投资是艺术，那就没什么好传承的了，那就完全靠天赋了。我们承认有艺术成分的存在，但我们尽可能减少艺术的成分，增加科学的成分。”
科学意味着确定。见过卫哲的人，都会对他印象深刻：西装笔挺，一丝不苟，处处流露着一种合时宜的确定的审美。这种审美同样彰显于嘉御资本办公室的装修格调，无限贴切着嘉御资本的英文名字：Vision Knight Capital。
是的，骑士。卫哲喜欢用“骑士”来形容嘉御资本的团队，骑士们勇往直前，充满理想主义，奔赴下一个十年开疆拓土。
