拉卡拉的卡拉如何OK?

2021-12-04
第三方支付风云突变

图源:摄图网

编者按:本文来自微信公众号财经无忌(ID:caijwj),作者:韦航,创业邦经授权转载

近日,中国新四大发明之一的移动支付,引起了舆论关注。

11月26日,一则“明年3月1日起,微信、支付宝个人收款码不能用于经营收款”的消息冲上热搜。

这一消息源自央行近期发布的条码支付监管新通知。

今年10月13日,央行官网发布《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知(银发〔2021〕259号)》(以下简称《通知》),就支付受理终端业务管理、特约商户管理、收单业务监测等方面提出具体要求,并将于2022年3月1日起施行。

分析人士认为,个人收款码相关管理规范,既有利于将个人收款与商户收款进行分类管理,同时也能够防范个人收款码被不法分子“钻空子”,为支付市场的健康发展奠定优良根基。

国泰君安证券也指出,一般小商户会使用个人二维码进行经营资金收付,该类静态二维码不支持信用卡绑定支付。央行的条码支付监管通知则规定:2022年3月1日起,小商户不能再使用类似静态二维码。现有小商户将有两种转换途径:第一种是使用带有支付功能的商户二维码,利好拥有第三方支付牌照的支付机构;第二种是使用数字人民币钱包作为交易工具,利好数字人民币的推广。

在资本市场,支付类概念上市公司也紧随形势。拉卡拉(300773.SZ)在互动平台表示,按照收单业务规则,个人收款码不符合监管要求,不能用于经营性收款,但市场上一直有大量商户使用支付宝、微信个人收款码进行收款。央行新规的执行,进一步明确个人收款码不能用于经营性收款,让支付市场回归四方支付的本质,将极大地提升公司的市场规模和份额。

11月26日,拉卡拉以接近涨停之势,引领了支付类概念股上涨,因此受到深交所的问询函。那么,拉卡拉的发展到底如何,未来有何优势?

雷军的第一笔天使投资

11月26日,拉卡拉股价直线拉升,收盘大涨18.02%。11月30日,拉卡拉再次盘中大涨5%。

不过,事情并没有拉卡拉想象得那么乐观。由于个人码不得用于经营活动收款,小商家可以把自己的个人收款码转成商户收款条码,正常交易。

现阶段,个人码转为商户码,主要有两条途径:一是通过支付宝和微信等第三方支付方引导商户由个人码转变为商户码,两家均已在推进这一进程;二是将现有收款码转为收单机构提供的聚合支付方式。

根据艾瑞咨询发布的《2021年中国第三方支付行业研究报告》显示,第三方支付市场除了第一梯队的支付宝、财付通外,同样有壹钱包、联动优势、快钱等众多玩家。

(图源:艾瑞咨询)

而在第三方支付市场,拉卡拉可是一个老玩家了。

2004年底,孙陶然为拉卡拉筹集启动资金。当时联想投资的总裁朱立南收到了孙陶然的融资请求,一时拿不定主意,还询问了雷军的意见。

当时,卖掉卓越网的雷军,开始思考互联网的未来。他认为,中国的未来在移动互联网。于是投资了众多和移动互联网有关的公司,包括凡客诚品、UC等,在移动支付端,他也毫不犹豫的投资了拉卡拉。

这是雷军做出的第一笔天使投资,此后他在投资方面也是一发不可收拾。

彼时,腾讯还在靠着QQ会员和皮肤赚钱,在淘宝上买东西付款还得去银行或邮政网点的柜台上填单子,大多数人也都还不信任网银。

2005年成立的拉卡拉,在2011年之前,主要为消费者提供信用卡还款服务、便民缴费等。当时用户面临的主要问题是,信用卡无法跨行还款,许多持卡人的借记卡与信用卡并非是同一家银行。

用户在还款时奔走于银行之间,还要为ATM机存取款支付手续费。对于银行而言,单凭银行柜台或ATM机,无法满足激增的消费者。

为消费者提供贴切兼顾便利与安全的支付方式,使拉卡拉的支付成为一种重要补充方式。

从便民支付领域起家的拉卡拉,是一家完全针对C端客户的第三方支付公司。它在全国社区便利店投放便民支付终端,提供用户入口,为个人用户提供水电煤气缴费、信用卡还款、转账和银行卡余额查询等民生类支付服务。

2011年,拉卡拉在拿到支付牌照后,便开始开拓收单侧市场。针对中小微实体企业在收单过程中遇到的问题,为中小微企业提供银行卡收单服务。

当时的收单业务,是银联商务的天下,拉卡拉只能在市场夹缝里求生。

当拉卡拉还在第三方支付市场艰难分一杯羹时,支付宝和微信支付横空出世。随着互联网金融和电子商务在中国快速发展,第三方支付行业的业务范围随之扩展。

第三方支付已远超最原始的互联网支付平台,成为受众更广、应用场景更为丰富的综合支付工具,拉卡拉的C端用户也被微信和支付宝蚕食。

自此,拉卡拉选择由C端转向B端,从硬件进行创新,将商户收单工具从传统POS机又发展到智能POS机。

2015年开始,拉卡拉推出得智能POS机,可帮助中小微商户实现收款、记账一体化。拉卡拉也凭借这一阶段的发展迅速扩大规模。

到2019年底,成立约15年的拉卡拉,以"第三方支付第一股"的名头登陆A股。公司上市当年,营收56.79亿元,净利润6亿元——规模虽然不算大,但名气不算小。

值得一提的是,小米创始人雷军是拉卡拉的天使投资人,15年前以430万元投资拉卡拉。拉卡拉上市后,雷军仍持有1.06%的股权,以拉卡拉市值计算,这笔股权价值达到2.36亿元。

从以往行业布局和选择产品路径方向来看,拉卡拉对中小微企业开发的收单服务十分奏效,为其迅速积累了大量中小微企业资源。2016年以来,拉卡拉营收的年复合增长率达到48.95%,收单业务营收增速最快,目前已占全部营收89.29%。

在第三方支付行业竞争加剧,手续费率趋于稳定之时,仅通过中小微企业发展、扩大收单规模,提高利润是不现实的。于是,除了支付,拉卡拉还曾盯上了金融领域。

与联想渊源颇深

2016年,在支付市场已经变成了支付宝、微信财付通两家独大的局面下,原本市场份额在20%以上的拉卡拉,已经缩水到3%左右。

更多手持支付牌照的公司,则成了那些急于拓展金融领域的大公司猎物,即使毫无业绩可言,一套牌照的价格也已经被炒到了几亿元。

拼一个IPO,似乎成了拉卡拉的唯一出路。这种双轨运行机制,也来源于2016年。

2016年,拉卡拉借壳上市失败后,拉卡拉转战创业板IPO,相应的募资额度也降到了20亿元,用于“升级”公司目前的第三方支付业务。

为了IPO,拉卡拉此前已经将金融相关业务剥离出去,如今的上市主体中仅剩下支付业务。受此影响,公司毛利率下降近30个百分点。

如果说拉卡拉业务版图分为A面拉卡拉支付集团,那么B面则是西藏考拉金科网络科技服务有限公司。

拉卡拉旗下考拉金服集团的运营主体是西藏考拉金科网络科技服务有限公司,其下有三家经营小额贷款业务的全资子公司,分别为北京拉卡拉小额贷款有限责任公司、重庆拉卡拉小额贷款有限责任公司和广州拉卡拉小额贷款有限责任公司。

此外,该公司还持有包头农村商业银行4.88%的股份。考拉金服集团的实际控制人为联想控股股份有限公司,拉卡拉董事长孙陶然为第二大股东。

孙陶然是拉卡拉的创始人兼核心高管。在创办拉卡拉之前,他曾因在四达集团、蓝色光标、恒基伟业等公司的履历而被外界盛赞为“创业教父”,并著有畅销书《创业36条军规》。

从股权结构来看,孙陶然仅持股6.91%。如果加上其弟孙浩然4.85%的股份,兄弟二人合计持有拉卡拉约11.76%股权,与大股东联想控股28.24%的持股比例相去甚远。

在拉卡拉上市之时,联想控股董事长、联想集团创始人柳传志在拉卡拉现场表示:“拉卡拉的上市,对创业者来说,有典型性意义。联想控股一直是拉卡拉的大股东,一直力挺孙陶然,力挺拉卡拉,不仅仅在资金方面,说明我们对事和对人的判断是正确的。”

上市以来,联想控股一直对外宣称,对拉卡拉“仅为财务性投资入股,以获取投资收益为目的,不单独或联合谋求对公司的控制”。纵然2012至2013年对拉卡拉的持股比例高达56.13%,联想控股仍认为“并无控制权”。

回顾历史,孙陶然与联想的渊源颇深。

首先在1996年,孙陶然联合投资创办蓝色光标公关顾问机构,如今蓝色光标已经发展成为亚太地区第一大公关顾问公司,联想公司是蓝色光标的第一大客户。

其次在2007年,当时拉卡拉正在线下快速扩张中,但融资不太顺利,公司的现金流断了,孙陶然没办法,把自己的房子抵押贷了一笔钱,又向联想借钱渡过难关。

2015年他对媒体回忆说:“那个时候最难,觉得可能要崩掉了”。

第三,在2016年,在冲刺上市失败后,拉卡拉的大股东联想控股及孙陶然等持股5%以上的股东,为了确保第三次上市成功,曾承诺上市后3年内不减持所持公司股份。

而拉卡拉旗下两种业务版图也交集颇深。

(图源:麻袋研究院)

首先,拉卡拉与西藏考拉金科网络科技服务有限公司的关联交易日益频繁。2020年,他们之间的关联交易共发生1笔,为提供引流推荐服务,金额7600万元。2021年还未结束,他们之间的关联交易已发生3笔,金额3亿元。

其次,2020年4月,拉卡拉曾试图以21.7亿元收购关联方西藏考拉金科网络科技服务有限公司持有的广州众赢维融智能科技有限公司和深圳众赢维融科技有限公司100%的股份,但最终以失败告终。广州众赢维融旗下唯一的子公司就是广州拉卡拉小额贷款有限责任公司,因此拉卡拉的这次收购又是试图让“小贷”业务上市。

从营收构成看,拉卡拉收入分为收单业务、个人支付业务、增值金融业务以及积分购业务。其中,主要收入来源是收单业务。收单业务占营业收入近9成。

而时隔一年,拉卡拉最终终止了关联收购,这也与受从严监管影响,网络小贷行业不再被视为一门并购的“好生意”有关,金融领域和支付领域的布局双双遇阻,说明拉卡拉未来想象空间有限,对估值有极大影响。

亟需第二增长曲线

眼下,拉卡拉亟需第二增长曲线。

在支付领域的账户侧,支付宝与财付通(微信)形成了双寡头,二者市场份额超九成;

收单侧,银联占据了约53%的市场份额,“一哥”地位难以动摇;拉卡拉市场份额为8%左右,而快钱、移卡、汇付天下、宝付等竞争对手则在剩余市场份额中混战。

清算侧则只有银联和网联。网联从2018年6月末开始承担互联网支付清算职能,目前暂不收费。

拉卡拉为了突破这个发展瓶颈,决定从单一为中小微企业提供收单服务,转型为侧重于提供行业解决方案和增值服务的金融型支付公司。

在拉卡拉2020年度财报中,报告期内,公司全年实现总营业收入55.62亿元,同比增长13.53%;归属上市公司股东净利润9.31亿元,同比增长15.43%,连续6年归母净利润同比增长超15%。

从财报来看,拉卡拉的业绩增长主要源于支付业务和科技服务这两大核心板块。其中,支付业务整体营收46.65亿元,同比增长7.34%,收单交易金额达4.34万亿元,同比增长34%,基本盘扎实。

从大的行业分类来看,拉卡拉的主营业务属于第三方支付范畴。中国的第三方支付行业可分为账户侧与收单侧两类,账户侧以支付宝、微信支付等为代表,主要承担类银行卡功能,留存用户资金并进行用户侧资金结算;而收单侧以银联商务、拉卡拉为代表,负责商户侧收单、结算等业务,从中收取一定的手续费,主要通过一些终端产品实现交易,譬如POS机、收银机、码牌等。

所以拉卡拉的商业模式主要面向中小企业、商户,跟美股千亿美金市值的Square,均属于同一领域。

与Square类似,拉卡拉也是从支付业务起家,向商户经营服务方向发展,而Square有两大生态,分别是Seller生态和Cash App生态,Seller生态服务B端,与拉卡拉类似,Square从微小型商家切入,满足微小型商家需求后开始向上打通小商家、中型商家,未来很可能把大型商家也打通。

2019年,拉卡拉也宣布进入战略4.0时代,从一家支付公司升级为综合性企业服务公司。

从数据来看,拉卡拉2020年以科技赋能为核心的服务收入为6.38亿元,同比增长44.51%,拉卡拉曾公开表示,争取在三年内实现该业务板块利润贡献占比达到50%。由C端的流量红利触顶,专注B端的拉卡拉的确值得观望。拉卡拉成为首批与人民银行数字货币研究所签署战略合作协议的第三方支付企业,今年国家推动数字人民币试点快速落地的意愿强烈。

目前在半年报中,拉卡拉透露已经完成了与中国人民银行数字货币研究所以及发行数字人民币的全部六大国有银行的系统对接,还参与了迄今为止全部数字人民币试点城市的试点工作,以及2022北京冬奥会数字人民币受理的环境建设工作。

另外,中国率先核准《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP),协定落地后对于跨境贸易的鼓励效应,同样在给有布局跨境支付业务的第三方支付行业传递正面信号。有公开数据显示,截至2020年末,拉卡拉跨境支付服务商户数5172家,交易规模153亿元。

在美国,Square率先进行了探索,并验证了为商家赋能模式的可行性。拉卡拉业务模式的转换相对较晚,但凭借中国庞大的经济体量和提速的数字化进程,拉卡拉有望后发先至。

机会是有的,能否抓住,还得看公司下一步的战略走向。

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