「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。
作者丨冯汝梅
编辑丨关雎
图源丨midjourney
今天，乐摩科技（股份代码:2539.HK）正式在香港联交所主板挂牌上市，成为首家上市的共享按摩椅服务提供商。此次港股上市发行价为40港元，募资约2亿港元。截至发稿，总市值约41.11亿港元。
对大多数消费者而言，乐摩科技还有一个更为人熟知的名字——“乐摩吧”。这家企业将智能共享按摩椅布局至全国商场、影院连锁、高铁站与机场等高流量线下场景，通过“扫码即用、按分钟计费”的轻量化服务模式，为用户提供即时放松体验。
目前，公司已覆盖超4.8万个网点，部署设备53.3万台，注册会员超过4000万。
上市后，两位创始人谢忠惠和韩道虎分别持有公司30.9%和17.6%的股份。
从“卖房救企”
到“共享按摩椅第一股”
从2016年业务转型起步，到穿越共享经济泡沫成功上市，乐摩科技的9年历程背后，是创始人谢忠惠的闽商式韧性与战略布局。
谢忠惠1975年出生于福建，他的创业基因，藏在闽商“爱拼才会赢”的血液里。1998年从厦门集美大学毕业后，谢忠惠进入广东雅倩公司，担任销售经理。2001年，他加入真彩文具担任销售总监，后升为副总经理。8年时间的销售与管理经验，为他后来的创业奠定了基础。
2008年，谢忠惠跨界进入按摩器材行业，加入当时规模最大的按摩器材企业东方神按摩器材公司担任总经理。此次转身，让他深入按摩器材行业并看到了行业的机会与痛点，为后续深耕按摩赛道埋下伏笔。
2011年，谢忠惠开始第一次创业，与合伙人共同成立了上海福健实业发展有限公司，从事健身设备、文化办公用品等业务。就在上海福健成立的那几年，共享经济概念开始在中国兴起，共享单车、共享充电宝等业态层出不穷。
在“共享经济”热潮下，谢忠惠嗅到了“设备+场景”的共享商机。当时传统按摩椅价格高、体积大，普通家庭购置意愿低，但机场、商场等公共场所中，人群的即时放松需求却长期未被满足。
于是，谢忠惠果断收购当时已成立但无业务运营的福州掌创信息技术有限公司（乐摩科技前身）60%股权，成为控股股东。
值得注意的是，谢忠惠入主后做出一个决定：以0对价将30%股权转让给韩道虎，邀请这位按摩行业“老炮儿”成为联合创始人。
韩道虎比谢忠惠年长7岁，拥有近30年企业经营经验——他1999年创立上海久工机电，是中国最早一批按摩椅制造商；后续还曾任上海久工实业、安徽久工健业董事长及融捷健康董事，在按摩设备制造领域沉淀了深厚的技术积累与丰富的行业资源。
2016年12月，福州掌创更名为福建乐摩物联科技有限公司，并推出“乐摩吧”品牌，正式切入共享按摩服务市场。
图源：乐摩科技
“乐摩吧”定位为扫码即用、按分钟付费的智能终端，精准匹配商场、影院、机场等碎片化场景。推出一年后，其共享按摩椅已达数万台，覆盖全国300多个城市，在按摩椅渗透的商业体中占比超过60%。
2017年12月，基石资本旗下基金投入5000万元，认购乐摩科技12.5%股份，对应估值为4亿元。这是公司截至目前唯一一轮机构融资，但附带对赌协议：约定公司需2021年前上市，否则回购股份。
然而，创业之路并非一帆风顺。
2019年共享经济泡沫破裂，共享按摩椅行业同步遇冷，使用率低、安全问题凸显；2020年疫情重创线下场景，影院、商场等核心消费场景关闭。弗若斯特沙利文数据显示，2019-2023年中国机器按摩服务市场规模从23.4亿元微增至24.4亿元，增长近乎停滞。
线下场景停摆导致乐摩科技核心收入来源断裂，公司营收骤降，资金缺口一度高达1.5亿元，濒临破产。2023年更是因未能按期上市，乐摩科技需按约定以6210万元回购基石资本部分股份。
生死关头，谢忠惠拿出了破釜沉舟的决心。他将个人房产抵押，筹集1800万元救命资金为公司“输血”。同时公司推行一系列“节流+稳局”措施：高管集体降薪50%、暂停加盟抽成、用设备押金抵扣租金。多管齐下，最终让乐摩科技在行业洗牌中存活下来。
值得一提的是，2024年8月，乐摩科技改制为股份制公司，谢忠惠卸任董事长，转任副董事长，由韩道虎接棒任董事长。
连续三年市占率第一
谢忠惠推出“乐摩吧”品牌时，共享按摩行业尚未出现成熟的商业模式，市场虽已有零星玩家试水共享按摩设备投放，但多采用单一直营或松散合作模式，难以跑通“场景-运营-盈利”的商业闭环。
谢忠惠面对“没有成功案例可借鉴的困境”，设计了“直营+合伙人”双线运营模式，以“6元/6分钟”价格切入市场。
具体来说，直营模式下，公司内部团队直接负责服务网点的运营；合伙人模式下，城市合伙人负责具体的运营和设备维护，双方按约定比例分成。
目前，乐摩科技70.4%的服务网点采用直营模式，保障核心场景的运营质量和收益掌控；剩余29.6%通过城市合伙人模式快速扩张，降低重资本投入压力。这两种模式分别为乐摩科技贡献了83%和14%左右的收入。
图源：乐摩科技招股书
直营模式保障核心场景质量、合伙人模式实现轻资产快速扩张，二者结合使乐摩科技在3年内（2022-2025）在全国31个省级行政区、337个城市布局4.8万个服务网点，设备数量从16.71万台激增至53.3万台，成为行业龙头。
场景选择上，乐摩科技卡位高人流区域。在建筑面积超3万平方米的商业综合体中，覆盖率达70.4%；在票房超500万的影院中，覆盖率达35%；在年人流量超千万的机场中，覆盖率更是超过60%。
图源：乐摩科技
产品端，乐摩科技针对不同场景和需求推出四大核心系列：针对深度按摩需求的“头等舱智能健康系列”、适配轻度需求的“元气蛋专业按摩系列”、面向随机消费者的“乐享椅舒适休息系列”，以及专为影院设计的“腰背爽观影系列”。
在技术支撑层面，公司建立数字化运维体系，通过LMB Links云平台实现设备实时状态监控、远程故障诊断与配件智能调配，支持日均22万笔峰值交易。2022-2024年，平台交易额从5.56亿元增长至11.62亿元，单笔消费均价从12.28元提升至14.41元。
根据弗若斯特沙利文数据，2022-2024年，乐摩科技按交易额计连续三年位居中国机器按摩服务市场第一，2024年市场份额42.9%，为第二名的2.6倍；按收入口径计算，2024年份额超过50%。目前全国同类型服务商超过50家，乐摩科技处于绝对领先位置。
财务表现方面， 2022-2024营收分别为3.3亿元、5.87亿元、7.98亿元，净利润分别为648万元、8700万元、8580万元。2025年前8个月实现收入6.31亿元，净利润8855万元，现金流持续为正。
用户端，截至2025年11月，公司累计可识别服务消费者超过1.74亿人，注册会员突破4000万，小程序累计用户早在2022年已突破1亿。
图源：乐摩科技招股书
在国内市场稳固后，公司将出海定位为第二增长曲线，延续双模式经验启动东南亚布局。2025年4月注册泰国合伙人公司，7月在香港开启直营试点，8月注册印尼合伙人公司。截至2025年7月，泰国试点落地84个网点、投放超400台设备。
乐摩科技计划到2026年在泰国、马来西亚、新加坡等市场落地2000个服务网点，投放设备超1万台，初步建立区域规模优势。在此基础上，逐步拓展至更多东南亚国家，并探索产品与服务的本地化适配，比如优化多语言交互界面、调整收费标准以贴合当地消费能力。
市场向头部公司集中
经历了2017-2018年的狂热扩张、2019-2023年的调整洗牌，目前行业格局趋于明朗：市场份额向具备规模效应企业的转移加速，中小参与者因资金链紧张、场景资源获取难度增大及运维成本高企而逐步退出。
从集中度指标看，头部聚集趋势已成定局。行业数据显示，2020年前五大企业（CR5）市场份额约为31.7%，至2023年已升至46%-65%区间。
这一变化源于领先企业通过规模化设备投放、优质场景（如商场、机场）锁定及数字化运维体系的构建，形成难以复制的竞争门槛。中小玩家在疫情冲击下资金耗尽，退出率高达70%以上，剩余市场空间进一步向头部倾斜。
据不完全统计，当前中国共享按摩服务市场参与者超过50家，但具备全国性布局能力的参与者仅约三家，除乐摩科技外，还包括荣泰健康（603579.SH）和奥佳华（002614.SZ）。
弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国机器按摩服务市场规模约27.6亿元，预计至2029年，该细分市场将增至56亿元，年复合增速约15.7%。尽管将有明显增长，但整体体量仍然有限。
头部公司正在通过技术升级、场景创新、商业模式调整等吸引更多消费者。此外，出海寻找增量市场也成为关键策略。目前乐摩科技、荣泰健康、奥佳华三家头部公司都凭借各自资源在海外市场占据了一席之地。
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