「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。
作者丨薛皓皓
编辑丨巴里
图源丨壁仞科技
2026年1月2日（新年第二个交易日），继摩尔线程、沐曦在A股上市之后，壁仞科技（以下简称“壁仞”）在港股上市，成为“港股通用GPU第一股”。
引港交所公告确认，壁仞科技以顶格定价19.6港元/股完成上市，公开发售获2363倍超额认购，并以48.55亿港元募资额成为香港上市规则18C章节启用以来募资规模最大的IPO，创下该章节实施以来募资规模与认购热度的双纪录，市场热度空前，也为国产算力芯片资本化写下新年开篇。
开盘当天，壁仞股价上涨超110%，报42.88港元/股，市值一度突破千亿港元。截至发稿，市值约900亿港元（约合808亿元人民币）。
相较于摩尔线程的张建中和沐曦的陈伟良，壁仞科技创始人张文并没有深厚的GPU行业经验，但却凭借着资源整合能力和市场洞察能力，网罗了一大批优秀的GPU研发人才，包括前华为海思GPU研发负责人洪洲、前AMD全球副总裁李新荣等，并且为壁仞累计融资将近100亿元，使得壁仞迅速成为国产通用GPU的头部公司。
壁仞背后站着一支强大的投资方阵营，包括启明创投、高瓴创投、华登国际、中芯聚源等头部投资机构。
按照最新市值，创始人张文直接持有7.77%股份，身价将近63亿元人民币；作为做大外部股东的启明创投持有3.89%股份，股权价值约为31亿元人民币。其他主要外部股东方面，碧桂园创投（2.82%）、华登国际（2.64%）、云九资本（2.34%）、格力珠海（1.95%）、松禾资本（1.69%）手中的股份价值分别约为23亿元人民币、22亿元人民币、19亿元人民币、16亿元人民币、13亿元人民币。
01资本狂人，从华尔街律师到跨界造GPU芯片
现年54岁的张文曾前往美国读博，并获得了哈佛大学法学博士学位。毕业后，张文在华尔街工作了10年，做过全球知名律所Kirkland & Ellis LLP的律师，参与了多起大型并购，总额超过150亿美元，还做过泛美亚市场的资深投资人。
壁仞科技创始人张文
在此期间，张文对资本运作有着十分深刻的理解，还建立起了广泛的投资人和企业高管的人脉网络。然而在美国工作生活多年后，张文逐渐意识到：“要实现个人的梦想，中国是更加适合的地方。”
机缘巧合之下，他遇见了正准备“二次创业”的中芯国际之父张汝京。张汝京看中了张文在资本运作与企业管理方面所具备的跨领域经验，主动邀请张文担任他“二次创业”项目——映瑞光电的CEO，做LED芯片，张文也欣然答应。
2010年，张文从纽约回到上海，在当时荒芜的上海临港，打造了一片LED产业园，成为它和半导体行业的第一次深度接触。
2013年，张文离开了映瑞光电，联合上海临港集团、国家开发银行等创立私募基金“鼎域恒睿”。
2018年，张文开始担任商汤科技总裁，主导了商汤科技的“航空母舰式”扩张：他把商汤科技的总部落地于上海，负责了商汤与上海、成都等城市的大规模合作落地项目，让商汤科技一年连融3轮，包括数亿美元的C轮及D轮融资（2018年的商汤科技融资额超20亿美元）。
那时，张文也被外界贴上了“资本狂人”的标签。
回忆过往的职业经历，不论在律所、华尔街、映瑞光电、鼎域恒睿还是商汤科技，张文觉得工作至今的最大的收获在于不断地调整，真正调整到纯粹的创业心态。
仅仅一年之后的2019年，随着人工智能技术的快速发展，张文凭借投资人的直觉和在商汤科技的经营经验，意识到通用GPU在未来中国市场的重要性将日益提升，本土GPU领域存在巨大的发展机遇。
同年，张文离开了商汤科技，成立了壁仞，公司名取自武夷山的高峰脚下的摩崖石：壁立万仞，意为意志坚强，不动摇，来表达创业的坚定意志。
02攒局，招揽顶尖GPU研发人才
创立一家通用GPU设计公司，必须要有核心的研发人才，而张文对GPU的技术细节并不了解。
但是，他的优秀资源整合能力正在发挥作用，通过哈佛大学校友，张文要到了一张GPU领域的技术大牛名单。
于是，前华为海思的自研GPU负责人洪洲出任壁仞的CTO，AMD中国研发中心总经理李新荣出任联席CEO。还有海光GPU副总裁张凌岚、阿里云AI基础架构负责人徐凌杰、高通GPU团队负责人焦万国、新思科技前AI Lab负责人唐杉、英伟达前上海总经理杨超源等等。
除了上述技术大牛，张文还组建了做完整AI芯片的团队：涵盖了架构设计、硬件、软件、融资、招聘等各个环节。
成立三个月后的2019年末，由启明创投和杭州独角兽共同为壁仞进行了首轮投资，它们以7亿元的投前估值，投资了超过1.4亿元。当时，壁仞的核心研发人员：COO张凌岚已经加入，而CTO洪洲尚未加入。本次投资的启明创投主管合伙人周志峰评价壁仞：“人对，思路对，捕捉市场的需求对。”（注：周志峰在上市前担任董事会的执行董事，而上市后将不担任该职务）
当周志峰就投资和张文初步接触时，张文向他展示了这份人才名单，看到名单的周志峰感叹道：“团队拥有这里一半的人才，已经称得上卓越，即便只有三分之一，事情也能做成。”
后来周志峰对张文的招募结果十分满意：“不仅这些人全数集结在一起，还增加了名单上没有的‘惊喜’，张文110%完成了首批招募人才的任务。”
值得一提的是，工商信息显示，红杉中国曾在壁仞成立之初，参与早期投资，但是在2019年末退出。红杉中国的吴铭也在工商信息上短暂出现而后退出，她曾是第四范式的联合创始人。
据悉，红杉中国参与投资了摩尔线程、沐曦和天数智芯，前两者已经在A股科创板上市，天数智芯也已经通过港交所上市聆讯。
值得一说的是，当时还有投资人询问张文，1亿美金够不够？张文称，目标是10亿美金。
张文的逻辑在于，创业之初就要对标国际大厂的下下代产品，做最难的“大芯片”，做“大芯片”的起步资金就是15亿以上。
“当时公司有争论，一开始做‘大芯片’，还是考虑到创业资源限制，先做对标国际大厂上上代产品的‘小芯片’。”张文曾回忆道。
决定拍板的时候，张文三天三夜没怎么睡觉，最后决定做“大芯片”。“无论‘大芯片’还是‘小芯片’，都要三年落地。第一款做‘小芯片’的话，产品落地后的性能可能只有国际最领先的1/20；第一款做‘大芯片’的话，壁仞要能融到15亿以上，就有能力吸引足够好的人才，我相信壁仞能做到。”张文曾表示。
首轮融资后，张文加快了融资的节奏。到2020年年中，壁仞已经连续完成了Pre A+、Pre-A++和A轮融资。投后估值也从2019年末的10亿元上涨到2020年中的近30亿元。
其中，IDG资本独家投资了壁仞的Pre-A+轮，投资金额为1亿美元。此外，华登资本、耀途资本、华映资本、高榕资本等纷纷进行了投资。
耀途资本是壁仞的A轮投资方。A轮之际，4位核心的技术联创，洪洲、张凌岚、徐凌杰和焦万国，已分别从华为海思、海光信息、阿里云和高通离职，加入壁仞。耀途资本的创始合伙人杨光在和张文见面聊了一个小时，便认可了张文在商业化和团队组织方面的能力，就决定参与其A轮投资。
“张文有过两家大公司的运营管理经验，在商业化、团队组织、融资等方面的能力很强，还招揽了洪洲、张凌岚等核心技术大牛，同时团队身上有着坚定的信念感，我们相信这是一家能够创业成功的团队。”回忆起当时对团队的投资逻辑，A轮投资方耀途资本创始合伙人杨光和华映资本创始管理合伙人季薇都这样表示。
“2020年9月成立公司，春节前张文就说服了洪洲加盟，洪洲负责华为海思GPU研发团队组建与项目推进，其它几位创始团队成员也是行业翘楚。”季薇表示。
本来计划投资5000万元，季薇在最终项目过会后提出了多投一点，于是在A轮华映资本出手了7000万元，成为当年机构内部出资最高的一笔投资。
随着壁仞在研发上的持续推进，它的第一款通用GPU——BR106，正在稳步研发、流片和发布的过程中。
在B轮阶段，壁仞经历了4轮融资，期间的融资金额达到了40亿元，B+轮的投后估值也超过130亿元。在此期间，云九资本、碧湖园创投、金浦投资等也进行了投资。
在B轮之际，另一位重要的核心人物李新荣加入壁仞，成为联席CEO。李新荣曾是AMD中国研发中心的总经理，拥有35年的芯片从业经验。
作为壁仞科技的Pre-B轮投资方，云九资本以1亿元人民币联合领投，2024年又追加投资合3亿人民币，并如今以资深领航独立投资者身份支持公司IPO，陪伴了公司一路的成长。
云九资本创始合伙人曹大容认为，张文是天生的创业者，拥有极强的综合能力，他对创业、宏观、商业、技术、人才和公司治理均有深度理解和丰富经验。
“能够将来自英伟达、AMD、海思等公司的技术领袖聚合在一起，为一个愿景倾尽所有，这本身就是一种稀缺能力。张文知道如何构建顶尖的团队，并给到了团队非常好的利益分享，这种号召力和凝聚力，让壁仞在创立之初就组成了一支具备世界级竞争力的团队，并在后续的发展中不断吸引顶尖人才加入。”曹大容谈到。
2021年末，BR106流片成功而后在2022年发售，直到2024年，BR106系列仍然贡献了超3亿元收入，成为该年的营收主要来源。
即便是在2022年发布首款产品，但行业内对其商业化和规模化仍有着诸多质疑。受到舆情影响，叠加业内质疑国产GPU存在“缺芯、缺钱、缺客户”的怀疑，再加上疫情封控，以及对全球政策环境变化的担忧，数家有意向投资机构选择踌躇观望。
不过，壁仞还是在2022年年中完成了3.3亿元的B+轮融资，金额较上一轮减少了五分之四。华映资本还是几家B+轮的投资机构之一，2022年，在壁仞估值已经超过百亿且有大量行业不同声音的情况下，针对外部对壁仞的质疑，华映资本科技领域投资的唯一负责人章高男特意去到壁仞的仓库，对芯片存货进行盘点，用实打实的数据打消了顾虑，最终决定追加投资5000万元。
03稳健供应链，国产GPU突围
2022年第一季度，正是上海疫情的封控之际，张文和近百位核心团队却在公司共同度过了60多天，他们正在研发一款比肩当时英伟达旗舰产品H100的重量级产品——BR100。
BR100
这款当时国内算力最大的通用GPU芯片，经过团队的两三个月攻坚，在疫情期间成功点亮。
随后，由于国际供应链环境发生变化，使得当时使用海外供应链的BR100，无法规模量产。
继B+轮后，壁仞在2023年和2024年未进行融资。
在此期间，外部环境变化对公司的所有供应商和招募国际人才受到影响。对此，张文立马召开股东大会，确立了调整预案，展现了他自己的韧性态度。
在2023年后，公司遭遇了美国实体问题限制的巨大挑战，“面对外部环境变化，公司保持着韧劲和决心，克服困难继续前行。”曹大容指出，这给予了云九资本2024年继续大额加注的笃定信心。
现在，壁仞已推出了第一代的三款产品，分别是BR106、BR110和BR116。其中，BR110是专注于AI推理的版本，而BR116是BR106的升级版本，于2025年量产，将成为2025年的销售主力。
相比此前在A股上市的摩尔线程、沐曦，“壁仞的核心优势在于对完全自研架构和本地化生态的深度投入。”曹大容表示。
它的下一代产品，BR20X的性能将超越目前国内主流的算力水平：目前国产通用GPU的旗舰产品算力在英伟达A100水平，而BR20X将在2026年实现商业化。
“经历了先前的波动，壁仞正以‘国芯、国设、国造、国用’为目标，全力以赴推进新一代国产GPU芯片研发以及软硬件协同。”杨光认为。
性能更强的BR30X及BR31X计划在2028年商业化。
2024年9月，壁仞相较于摩尔线程和沐曦，更早地开启了A股上市辅导，但是等到2025年上半年，公司放弃了A股上市转而筹备在港股上市。
直到2025年，壁仞获得了近24亿元的战略融资和20亿元的Pre-IPO轮融资。而且，它还获得3.7亿美元的港股基石投资，约合超20亿元，投资方既包括老股东启明创投、华登国际等，还有海内外知名基金和财富管理公司，如平安人寿、国泰君安、Lion Capital、East Spring等。
从财务数据看，壁仞的营收有了大幅增长，然而亏损依然较大。2022年~2024年，营收从近50万元迅速上升至3.4亿元，年复合增长超过2500%。这3年的经调整净亏损分别为10.38亿元、10.51亿元、7.67亿元。
2025年上半年，公司营收近6000万元，经调整净亏损为5.52亿元。官方解释的亏损扩大的原因在于，新一代芯片的流片研发投入增加。
另外，截至2025年12月，壁仞已经拥有12.4亿元框架销售协议。
现在，壁仞已经锁定了国企、央企及互联网公司作为客户。2024年，第一大客户占整体营收超50%；2025年上半年，前三大客户的营收占比超过80%，客户集中度仍然较高。
在壁仞上市之前，摩尔线程和沐曦已抢先一步在科创板IPO成功，三家国产GPU公司在起步阶段各有差异，摩尔线程以图形渲染起家，沐曦一开始做AI计算芯片，壁仞也瞄准大算力芯片，但在公司发展过程中，三家都会聚焦于做通用GPU，对准英伟达，研发更大算力的产品。有着殊途同归的意味。
在壁仞之后，另一家GPU创业公司天数智芯也将于1月8日在港股上市，随着更多公司的上市，国产GPU的比赛才刚刚开始。
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