编者按：本文来自微信公众号 吴晓波频道（ID：wuxiaobopd），作者：王振超，编辑：何梦飞，创业邦经授权转载。
“恒乙己一到店，所有喝茶的人便都看着他笑，有的叫道：‘恒乙己，你的恒科又跑输大盘了。’”
去年十月以来，香港恒生科技指数一路下跌，股民们不得不苦中作乐，创作出诸如《爱在恒科下跌时》《买恒科的小男孩》等“恒科文学”。
然而最近两周，港股市场探底回升，最近的两个交易日走势更不一般。3月16日，恒生指数上涨1.45%，恒生科技指数大涨2.69%。在当日全球主要指数中，涨幅位居第一。
3月17日的港股更是强势冲高，10点左右恒生科技指数一度触及5232点高点，尽管随后开始回落，但是对比A股的表现依然优秀。
3月17日，香港恒生指数收市报25868.54点
到底是哪方的资本让香港能够独领风骚？从目前来看主要的资金来源有两个。
首先是3月12日，华尔街传奇大空头迈克尔·伯里罕见表态：“恒生科技指数的暴跌，是史上唯一纯粹由多重压缩导致的案例。即便指数处于熊市，其成分企业的营收和利润却保持稳步增长。”
他认为港股市场被严重低估了。
另一大来源，或许就是“中东资金”的避险需求。当美国和以色列的空袭把中东变成了巨型火药桶，全球富豪意识到，曾经的终极避风港已经不再安全。
而对于中东富豪而言，他们迫切需要一个更加安全的自由贸易港，来保障和承载它们富可敌国的财富。
这个地方，就是背靠中国的全球自由贸易港，HONGKONG，香港。
01港股冲高，中东资金返港？
“如果资金要揾出路，我哋会更积极去接触。”香港行政长官李家超在3月17日的采访中表示。
事实上，在迪拜机场和帆船酒店遭到导弹袭击的那一刻，中东的资金和香港政府，就互有动作。
3月1日，香港财政司司长陈茂波就在电视节目上表示：“我估计金融市场波动较大，资金流转也较快，比较不确定，可能会有一些钱会从（中东）那边，寻求安全港来到香港也不定，所以这些我们做好准备。”
一系列数据，印证了陈茂波司长的判断。
从整体趋势来看，中东主权基金参与港股IPO基石认购的比例，已从2024年的18%攀升至2026年初的39.2%。宁德时代、MiniMax等多个IPO项目都有中东阿布扎比投资局和科威特投资局的身影。
从成交量能来看，根据中国银河证券统计，中东战争爆发后的一周，港交所日均成交额为3415.85亿港元，比开战前一周增加了997.49亿港元，创下半年多来的单周最高成交量。
图源：中国银河证券研究
文汇报援引香港业内人士判断称，港股出现的部分增量资金，来自中东。
据港媒报道，光大证券国际尊尚资本管理主管高兆麟表示：近日接到的中东地区客户查询有增加趋势，看到有避险资金流入的迹象。
而香港著名的家族办公室，查询量环比也激增50%。
澳洲会计师公会大中华区分会理事叶耘开表示：就市场反馈而言，过去两星期来自中东家族及高净值客户就设立香港家办的查询有明显增长，当中包括早年已迁往新加坡或迪拜、现正考虑把部分业务或资产重新配置到香港的大型家族。
不少之前将家族办公室开在迪拜或者新加坡的客户，正在计划将15%—20%的资产重新配置回香港，并且设立亚洲办公室。
面对地缘冲突带来的资本迁移，香港政府展现出了更加务实的态度。
李家超在采访中提到：中东国家资金充裕，但需要分散风险，而香港作为安全且极具发展机遇的优势更加凸显，投资安全性可以保证。加上香港“内联外通”的优势，在全球范围都非常具有竞争力。
3月17日，李家超出席行政会议前会见记者
当然，有专家认为，从成交量能来看，本轮港股反弹并非完全由中东的资金推动。
蓝水资本首席投资官李泽铭表示：近期关于中东资金入港避险的消息增多。但中东资金有多少立刻入市较难判断，更多可能是通过ETF或大型公募资金介入，真实流向难以调查。
奶酪基金投资经理胡坤超认为，随着恐慌的退潮，近期港股的成交量相比之前，并没有明显放大，这是目前港股市场反弹的隐忧所在。中东资金的介入为结构性而非持续性，而历史上没有成交量配合的反弹，都难以持续超过一个月。
02全球科技资产的估值洼地
除了中东的避险资金流入，港股最大吸引力或许在于，它已经成为全球科技总资产的“估值洼地”。
截至2026年的3月13日，恒生指数的PE、PB分别为12.33倍、1.27倍，分别处于2010年以来80%、64%分位数水平。而恒生科技指数的PE、PB分别为21.21倍、2.75倍，分别处于2010年以来16%、46%分位数水平。
图源：中国银河证券研究
这个估值远低于纳斯达克100的33倍、和A股创业板指的41倍，是不折不扣的“全球最便宜的科技资产”。
除了估值低，恒生科技指数的上市公司盈利能力。
数据显示，恒生科技指数的2026年整体EPS（每股收益）增速一致预期为34%—40%，盈利加速与股价低迷形成鲜明反差。
也正是因为这种鲜明的反差，引起了华尔街传奇“大空头”迈克尔·伯里的注意。
迈克尔·伯里认为，恒生科技指数此前下跌的原因在于情绪驱动以及估值收缩，而并非公司基本面的问题。而随着恒生科技成分股营收和利润持续稳健增长，已经形成了全球罕见的“盈利涨、股价跌”剪刀差，甚至可以被称为“带血黄金坑”。
原本很少发帖的他，在帖子中表示：恒生科技指数之前的走弱，是“历史罕见的现象，可能标志着被显著低估”。
图源：网络
除了伯里之外，也有多家机构唱多港股。
兴业证券表示，港股科技板块中期机会或大于风险，当前处于价值洼地区间。
中国银河证券指出，未来港股最大优势是估值洼地；对于科技板块，通信服务凭借稳健现金流+高股息+弱周期属性，兼具成长避险属性。软件服务既有低估值提供的安全垫，又有AI成长弹性。
华泰证券发布策略研究进行了详细点评：上周全球金融市场因为油价和地缘问题出现了大幅度的波动。而理论上受影响更大的港股却显得非常的平稳。
华泰给出的理由有三：
第一，港股具备大量的高股息和周期性品种，这些公司在恒生指数占比高达50%，在港股通占比40%，且受益于当前偏防御和能源上涨的特征。
第二，此前港股市场，尤其是恒生科技已经持续承压，这个过程中其实已经累积了较多的空头头寸，甚至达到了历史高点，现在这些空头头寸已经开始平仓，相当于给港股市场起了托底作用。
第三，事件的催化。比如中东地缘局势导致的TACO的交易爆发、AI板块“养龙虾”成为科技股反弹的动力和主线等等。
03最适合中东的自由港
除了港股本身的优势，香港资深的财富吸引力也不容小觑。
最重要的原因在于“确定性”。而香港的确定性有三种。
首先是“安全确定”。迪拜曾经是中东的黄金和家族办公室枢纽，战争前迪拜房地产指数，还处于16143点的牛市。而战争爆发后，该指数两周内就暴跌31.8%，成交总额在一周内暴跌49.9%。
迪拜发生爆炸，帆船酒店上空浓烟弥漫
很显然，无论多么有价值的资产，一旦面临地缘冲突带来的战争威胁，都有可能直接崩盘。而伊朗战争的变化莫测，又为整个中东地区蒙上巨大的不确定性。
香港作为中国一部分，能够维持着安全和稳定。而“稳定就是最稀缺的资产”，这是“中东王爷”和全球富豪们所追求的。
其次，是香港的“制度确定”。
香港财政司司长陈茂波反复强调：“一国两制”、普通法、国际平台是香港的核心制度优势。
香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇3月7日表示：长远及中长期而言，当前中东局势凸显香港作为‘安全港’的角色，体现在政策的预见性与稳定性上，是大变局下的优势。
简单来说，作为自由贸易港，制度和游戏规则非常清楚、透明，政策连贯持续，因此“中东王爷们”的资产放在香港非常安全。
第三是“自由确定”。
香港是资本项目完全开放、无外汇管制、无审批额度、无强制结汇，资金可随时跨境划转、港币可以自由兑换。
此外，香港的联系汇率制度，让货币得到了美元资产的支撑。自1983年实施以来，该制度成功经历了多次金融危机考验，被认为是香港金融稳定的“定海神针”。
这在全球极少数实现“资本零障碍”的金融中心里，香港是做得最彻底的。
香港中环金融区
值得一提的是，新加坡也是避险资金的备选项，但它有几处“硬伤”。
一方面，如今新加坡的合规要求比较严格，门槛比香港高得多，这意味着审核时间变长，这对急于避险的资金而言，时间成本过高。
此外，香港拥有港交所，市场的底蕴更加深厚，香港亦是全球第四大外汇中心、最大的离岸人民币枢纽，对于志在全球化并且和中国经贸联系更加紧密的中东资本，无疑是更好的选择。
而从综合实力来看，新加坡本身国土面积较小，没有强大的军事实力和战略纵深作为安身立命的底气，而香港背靠中国内地，无惧战火威胁。
归根结底，香港最大的优势在于身兼“自由贸易港”和“中国背书”。香港的背后是中国，是全球第二大经济体。中东资金流入香港，不仅仅是流入一个金融中心，更是通过香港这个“超级连接器”，相当于同时配置了中国和亚洲的资产。
这是新加坡、东京、孟买等其他亚洲城市，都不能比拟的。
香港交易所
04后市怎么看
那么， 在这样复杂的背景下，港股未来走势将如何演绎？
华泰证券认为：从向下压力来看，市场已经处于磨底状态，因此港股进一步向下的动能不足，做空力度将有所减弱。
从向上的反弹看，目前处于拐点左侧，绝对收益型资金配置仍建议选择现金流强劲、杠杆低、甚至受益于油价上行的行业。
不过，由于全球风险资产对高油价持续性的定价未完全充分，指数处于底部渐进的状态，持续性的回暖还需要等待。
中东资金的持续涌入与港股的估值优势形成了良性共振，但港股的独立行情能否持续，还要看成交量的配合和企业盈利的兑现。
但有一点是确定的，当中东资本开始“用脚投票”，选择香港时，这本身就是一个积极的信号。
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