作者丨流光
编辑丨关雎
图源丨深演智能
5月27日，北京深演智能科技股份有限公司（下称“深演智能”，02723.HK）在港交所主板挂牌上市，成为港股“企业决策AI智能体第一股”。
深演智能开盘价报155港元/股，开盘市值141亿港元（约合123亿元人民币）。截至收盘，股价203港元，较发行价涨266%，市值184亿港元。
深演智能的前身是2009年成立的品友互动，联合创始人是两位北大校友——黄晓南和谢鹏。
公司最早做程序化广告投放，后来逐渐转向AI营销与销售决策。目前核心产品包括智能广告投放平台AlphaDesk、全域数据管理平台AlphaData，以及2025年推出的企业级决策智能体 Deep Agent。
2025年公司收入5.77亿元，同期净利润918万元。
根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，深演智能是中国营销和销售决策AI应用市场排名第一的公司，市场份额2.6%。
上市后，九弦资本持股15.74%，是深演智能第一大外部机构股东。其他机构股东包括：中国移动旗下中移基金持股9.83%、富德懋赏持股9.52%、上海懋耀持股8.17%、起点创投持股2.92%、长江国弘持股2.49%、深创投持股2.02%。
董事会主席、董事兼总经理黄晓南持股18.86%，执行董事兼副总经理谢鹏持股13.29%。两人作为一致行动人，合计控制公司32.15%的投票权。
按照收盘市值184亿港元计算，黄晓南身价34亿港元，谢鹏身价24亿港元。
2016年，黄晓南入选了创业邦“最值得关注的女性创业者”榜单。当时，品友互动刚完成D轮融资，估值15亿元。十年后，公司终于成功上市。
01两位北大校友联合创业
黄晓南出生于1976年，今年50岁。她本科在北京大学读英语专业，辅修法律，毕业后去了广州宝洁做品牌管理。
深演智能董事会主席、董事兼总经理黄晓南
90年代末的宝洁已经开始大量使用尼尔森零售数据做市场分析。那时“数据驱动”还不是流行词，大多数企业仍靠经验和直觉做决策。但黄晓南已经意识到，营销其实可以被量化。
后来，她赴加州大学洛杉矶分校（UCLA）攻读MBA，随后进入麦肯锡做营销战略咨询。几年咨询经历里，她接触了大量消费企业，也逐渐形成一个判断：企业营销预算里，存在大量无法被衡量的浪费。
谢鹏是北大的法学硕士，也在广州宝洁做过区域销售经理。但两人在宝洁共事的时间不长，真正重新建立起联系，是在离开宝洁多年之后。
2008年前后，美国互联网广告行业开始流行“行为定向广告”概念，即通过用户浏览、点击等行为数据，判断其潜在兴趣，并实现更精准的广告投放。黄晓南和谢鹏都意识到，这种模式很可能会在中国互联网广告市场快速复制。
2009年，两人创办品友互动。公司最早的办公室位于北京回龙观的一处两居室里，团队规模也不大。
2010年，中国互联网广告市场进入快速发展阶段。品牌广告预算开始从传统媒体向线上迁移，但大部分广告主并不具备数据化投放能力。谁能帮助企业更精准地买流量，谁就有机会建立新的平台能力。
品友互动踩中了这一阶段。
2011年，公司完成750万美元A轮融资。随后几年，宽带资本、长江国弘等机构陆续进入。到2015年D轮融资时，中移基金、深创投、九弦资本等机构开始入股。
其中，中移基金是中国移动旗下产业基金，不仅投资了深演智能，还押注了另一家明星公司摩尔线程。目前，摩尔线程财务副总裁薛岩松担任深演智能独立非执行董事。
2017年E轮融资完成，由起点创投独家投资，公司投后估值升至19亿元。
也是在这一阶段，深演智能逐渐形成了后来最核心的产品AlphaDesk。其雏形是2011年上线的DSP平台，当时它只是一个程序化广告投放工具。之后几年，团队不断接入媒体平台、用户行为数据和企业营销数据，再通过算法模型优化广告出价与投放逻辑。
黄晓南后来形容，这个过程有点像“训练一个不断学习的机器”。
到2019年，品友互动正式更名为“深演智能”。
黄晓南后来解释，“深”代表深度挖掘数据价值，“演”取自《新语·明诫》中“观天之化，推演万事之类”。相比“品友互动”时期强调广告平台属性，“深演智能”这个名字更清晰地指向了AI营销与决策的定位。
02近90%收入来自广告投放
深演智能的核心业务，本质上还是帮助企业提高营销效率。
其中，AlphaDesk主要提供智能广告投放服务。它接入了抖音、腾讯、快手等超百家头部媒体平台，实现了小屏与大屏的全媒介、多场景一站式管理。当广告曝光机会出现时，系统会在毫秒级时间内完成用户转化概率预测，并自动计算出价。
AlphaDesk还包含一项更底层的智能预算分配能力：当某个媒体渠道的转化成本超出预设阈值时，Deep Agent中的“AI投手”智能体会自动调整预算，实现动态优化，形成“决策、执行、反馈、再决策”的完整闭环。
招股书显示，一个全球消费品集团在使用相关服务后，新客户获取成本下降了12.3%，访客成本下降了53.6%。
另一款产品AlphaData是企业级客户数据平台（CDP）。其整合了DMP和MA能力，通过统一采集、治理、打通分散的客户数据，帮助企业构建全域用户画像。
过去，大量企业的CRM、APP、小程序、线下门店数据彼此割裂，很难形成完整的用户画像。AlphaData通过OneID技术打通不同数据源，再利用AI模型“Holmes AI”预测用户复购概率与触达时机，实现客户关系管理的自动化。
2025年推出的Deep Agent，则代表公司开始向AI智能体方向延伸。
该系统通过“大模型+小模型”混合架构，开发了销售助手、AI投手、智能圈人、企微客服等20多个场景化智能体，覆盖销售、客服、内容生成、营销优化等多个场景。
不过，从商业化进展来看，这项业务仍处于早期阶段。截至上市前，公司累计签署合同37份，合同总金额约2340万元。
此外，与传统SaaS企业不同，深演智能并非主要按软件订阅收费，而是更偏向“效果付费”。客户设定KPI，公司负责完成投放目标，并从中赚取服务差价。
这一模式的特点是，客户更容易直接看到ROI，但公司的利润空间也会受到媒体采购成本变化的影响。
从收入结构来看，深演智能目前仍高度依赖AlphaDesk。2025年，该产品收入5亿元，总收入占比达到87.9%。
图源：招股书
2023年至2025年，公司毛利率从31.2%降至25.5%，净利润从6066万元降至918万元。但公司产品客户粘性较强：2022年至2025年上半年，AlphaDesk的终端客户净收入留存率始终超过85%，AlphaData则超过80%。
图源：招股书
截至2025年底，公司累计服务468家终端客户，其中包括69家《财富》世界500强企业，覆盖快消、汽车、电商、零售、美妆等行业。
虽然活跃客户总数从2023年的266家降至2025年的228家，但单个客户平均贡献收入从229.8万元提升至252.9万元，公司也在向更高价值客户集中。
2023年-2025年，深演智能海外业务的收入占比分别为18.7%、13.8%、20.2%。相比国内市场，出海业务的盈利能力更高。2025年，公司海外业务毛利率约55.6%，明显高于国内业务17.6%的水平。
图源：招股书
深演智能的出海主要有两个方式。一是配合中国企业出海步伐，帮助企业在海外做本地化营销。二是拓展美国、东南亚等海外市场，组建本地化团队直接服务海外客户。上市后，公司拟将20%的募资资金用于拓展包括海外在内的销售网络。
截至目前，公司累计服务了310家跨国客户，并在英国、美国、新加坡、阿联酋和中国香港设立了办事处。
03行业从流量优化走向AI决策
近几年，AI营销市场增长很快。按照弗若斯特沙利文的数据，中国营销和销售决策AI应用市场规模预计将从2024年的203亿元增至2029年的944亿元，年复合增长率达36.5%。
增长背后，一个重要原因是流量结构发生了变化。
过去，品牌主要投搜索和门户广告，但短视频、直播、电商平台兴起后，广告投放越来越碎片化。平台数量变多，用户行为变化更快，人工优化已经很难覆盖。
与此同时，企业获客成本持续上升，营销ROI开始成为越来越核心的经营指标。AI营销公司也因此获得更多机会。
市场快速增长，也吸引了越来越多玩家进入。招股书显示，行业前五名合计市场份额约10.8%，尚未形成绝对头部玩家。
一边是腾讯、字节、阿里等互联网平台，它们掌握流量入口和用户数据；另一边则是深演智能、明略科技、迈富时等垂类公司，主要依靠算法、数据分析和客户服务能力参与竞争。
从行业特点来看，AI营销企业目前仍普遍处于投入期。随着模型能力、数据体系和智能体应用持续演进，行业商业模式也仍在快速变化。
随着AI开始直接影响用户决策，行业对内容真实性和推荐机制的关注也在增加。
2026年“3·15”晚会曝光的“AI投毒”事件，引发行业广泛关注。所谓“AI投毒”，是指部分机构通过生成式引擎优化（GEO）技术大量制造内容，以影响AI模型的搜索与推荐结果。
与此同时，AI营销行业的另一条变化也越来越明显——流量入口正在从传统搜索向AI问答迁移。越来越多用户开始直接通过AI获取商品、品牌和消费建议。
这一趋势直接带动了GEO市场的爆发。数据显示，2026年中国GEO市场规模同比增长约1100%。到2030年，相关市场规模有望达到240亿元。
对品牌来说，一个新的问题正在出现：未来不仅要争夺搜索排名，也要争取进入AI的推荐结果。
从程序化广告到AI决策，再到AI智能体和GEO，过去十几年里，营销行业几乎每隔几年都会出现一轮新的技术变化。而随着AI逐渐从“辅助工具”走向“自主执行”，营销行业的竞争重点，也正在从单纯的流量运营，转向数据、模型、内容可信度以及生态能力的综合竞争。
新的技术机会也在不断出现，但商业模式、行业格局和长期壁垒，仍有待进一步形成。
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