作者丨流光
编辑丨关雎
图源丨华健未来
6月23日，华健未来（成都）科技股份有限公司（下称“华健未来”，股票代码：06132.HK）在港交所主板挂牌上市。
上市首日，股价开盘报81.8港元，开盘市值60亿港元。
公司2017年落地成都医学城，由前成都地奥制药集团执行副总裁姬建新博士创办。公司专注于自身免疫、代谢及肿瘤领域的小分子1类创新药研发，目前拥有三个核心产品HJ787、HJ178、HJ891，均处于临床阶段。
据招股书，HJ787是目前国内唯一一款处于临床开发阶段的外用选择性TYK2抑制剂，主要用于治疗轻度至中度的自身免疫性皮肤病。目前，该药物针对特应性皮炎和寻常痤疮两个适应症正处于2期临床试验阶段。根据招股书，特应性皮炎的2期试验预计2026年9月完成，公司计划2026年下半年启动3期试验。
由于并无产品获批上市销售，华健未来目前收入主要来自对外授权许可及合作收入。2024年营收180万元，2025年增至1298.2万元。同期净亏损分别为2.02亿元和1.35亿元。
招股阶段，华健未来引入睿远基金、凯博、LBC HK（清池资本）、Sage Partners（锐智资本）、盘京基金、泰康人寿六家基石投资者，合计认购6500万美元，约占发售股份45.7%。
IPO前，华健未来共完成了6轮融资，主要投资方包括国投上海、君联资本、君实生物（688180.SH / 1877.HK）、怀格资本、贞吉资本、晟华创和以及厦门建发、成都科创、江津基金（重庆市江津区国资）、包河领航（合肥市包河区国资）、成都春壘等国资。
上市后，国投上海持股7.5%，是最大外部股东。其他机构持股分别为：君联资本5.77%、江津基金3.02%、成都科创2.42%、君实生物2.31%、怀格资本2.34%、贞吉资本2.31%、厦门建发1.19%、包河领航0.6%。
创始人、董事长、CEO兼总经理姬建新直接持股16.88%，并通过成都闻韶、苏州积石堂两个平台控制公司约46.87%的投票权。
01港理工哲学博士创业
姬建新出生于1976年，今年50岁。他本科毕业于兰州大学，2001年获得中国科学院成都生物研究所硕士学位，后在2004年获得香港理工大学哲学博士学位（药物化学方向）。
博士毕业后，姬建新前往美国范德堡大学从事研究工作，在有机合成、药物化学、分子药理学等领域深耕多年。
华健未来创始人、董事长、CEO兼总经理姬建新 图源：川创投
2007年回国后，姬建新加入成都地奥制药集团，随后用了近十年时间从研究员成长为执行副总裁。其间，他参与推动地奥心血康胶囊获得荷兰药品评价委员会注册许可，被视为中国植物药进入发达国家药品市场的重要案例之一。
2017年前后，中国创新药行业正进入快速发展阶段。2015年药审改革启动后，大量资本开始流入创新药领域，一批创新药企业陆续成长。但在自身免疫和代谢疾病领域，国内创新药供给仍相对有限。
这一时期，姬建新离开地奥，在成都医学城创立了华健未来。他将方向锁定在自身免疫、代谢及肿瘤等疾病领域，并选择以小分子创新药作为切入点。
华健未来成立时注册资本1000万元。最初股东只有姬建新和兰州大学校友袁昊两人，分别持股85%和15%。不过，公司成立约9个月后，袁昊因个人发展原因退出，其持有股份转让至姬建新控制的平台。
公司核心成员大多来自地奥体系，研发总监郭娜毕业于中国科学院成都生物研究所，曾长期任职于地奥制药。首席运营官杨翔宇也曾在地奥从事药物开发工作，并于2017年加入华健未来，成为公司早期核心成员之一。
02早期投资人最高回报超9倍
成立以来，华健未来完成了六轮融资，募资总额超过6亿元，估值从A轮约3.5亿元增长至C2轮约27亿元。
最早押注华健未来的是国投（上海）科技成果转化创业投资基金。2017年12月，国投上海出资4200万元获得公司20%股权。
B轮融资中，君联资本旗下君联欣康和苏州帆茂先后参与投资。华健未来也在这时期完成了核心管线布局。
之后，各方机构陆续进入。2020年B+轮融资中，投资方包括君实生物、怀格锐信、瑞吉三期、沛坤菁蓉、沛坤宋富、怀格健康和四川省科技成果转化股权投资基金。
其中，君实生物还围绕HJ197、HJ191等产品与华健未来开展合作。据招股书，截至目前，华健未来已从君实生物获得3000万元预付款和2000万元里程碑付款，HJ191则带来1500万元预付款收入。
2021年8月，厦门建发和盛宇黑科通过B++轮进入。此后，盛宇黑科于2025年6月将其所持股权转让给张乃烨女士，实现退出。
进入2023年后，华健未来股东名单开始出现越来越多地方国资基金。
2023年12月，成渝团结湖战略性新兴产业基金、江津基金、无锡润元和慧科基金通过C1轮进入，四家机构均为地方国资背景。
2025年6月，瑞吉十期、华策新明和包河领航通过C2轮完成IPO前最后一轮融资，投后估值达27亿元。
以60亿港元（约52亿元人民币）开盘市值计算，最大外部股东国投上海持股价值约为3.9亿元，账面浮盈约为9倍。
03管线覆盖三大百亿赛道
华健未来目前拥有三条核心产品管线，分别覆盖自身免疫、代谢疾病和肿瘤三大方向。
这也是近年来全球创新药研发和资本投入最集中的几个领域。
其中，自身免疫疾病市场正在持续扩大。根据灼识咨询的数据，中国特应性皮炎药物市场规模已由2020年的约51亿元增长至2025年的153亿元，预计2030年将进一步增长至272亿元。
代谢疾病领域则成为近几年全球最热门赛道之一。礼来替尔泊肽和诺和诺德司美格鲁肽推动GLP-1（指以GLP-1为靶点的重磅代谢疾病治疗药物）市场快速增长，仅相关产品年销售额便已达到数百亿美元规模。
肿瘤领域仍然是创新药研发最活跃的方向之一，KRAS（人类癌症中突变频率最高的癌基因之一）等新兴靶点近年来持续受到资本市场关注。
华健未来产品管线 图源：招股书
具体来看，HJ787是华健未来最核心的产品，也是目前研发进度最快的管线。这是一款外用选择性TYK2抑制剂，主要针对特应性皮炎、寻常痤疮及神经性皮炎等适应症。
目前，国内TYK2赛道竞争正在加速。瀚森制药、海思科、诺诚健华等公司的产品均已进入后期临床阶段。不过，上述产品主要为口服剂型，而HJ787选择的是外用途径，是中国唯一一款处于临床开发的外用选择性TYK2抑制剂。
图源：招股书
招股书显示，在特应性皮炎2期临床试验中，HJ787高剂量组患者第8周达到EASI-75的比例为62.5%，所有治疗相关不良事件均为轻度。
第二条核心产品HJ178则进入竞争最激烈的GLP-1赛道。
HJ178是一款口服GLP-1/GIP双靶点激动剂，主要用于2型糖尿病和肥胖治疗。
当前，全球市场已有礼来替尔泊肽、诺和诺德司美格鲁肽等重磅产品。国内则有信达生物玛仕度肽、博瑞医药BGM0504等项目持续推进，据不完全统计，国内GLP-1相关在研管线已超过80条。
HJ178目前处于2期临床阶段，预计于2027年上半年完成相关研究。
第三条核心产品HJ891则聚焦KRAS G12C靶点。
KRAS曾长期被视为难以成药的肿瘤靶点，但随着技术进步，近年来已成为肿瘤药物研发的重要方向。截至2026年初，国内已有多款KRAS G12C抑制剂获批上市，包括信达生物氟泽雷塞等产品。
HJ891瞄准的是非小细胞肺癌这一大适应症，目前正在推进单药2b期临床研究，针对既往接受过一线标准疗法（含铂化疗和免疫治疗）失败的KRAS G12C突变非小细胞肺癌患者。与此同时，HJ891还在开展联合特瑞普利单抗用于一线治疗非鳞非小细胞肺癌的1b/3期临床研究。
整体来看，华健未来的产品布局覆盖多个热门赛道，但也意味着需要面对更激烈的市场竞争。
财务数据显示，2024年和2025年，公司研发开支分别约7500万元和1.10亿元。同期经营活动现金净流出分别约7800万元和8940万元。本次IPO募集资金中，约80.6%将用于核心产品研发和临床推进。
图源：招股书
04成都如何跑出一批医药上市公司
华健未来是成都又一家登陆港交所的生物医药企业。在此之前，成都已经拥有科伦药业、康弘药业等20多家医药健康上市公司，以及威斯克生物、迈科康生物、医联等独角兽。
如果把时间拉长来看，这些企业对应着成都生物医药产业发展的不同阶段。早期，成都以化学药和仿制药企业为主。近几年，随着创新药产业崛起，百利天恒、科伦博泰等企业开始进入全球药企合作交易体系。百利天恒与百时美施贵宝达成84亿美元授权合作，科伦博泰与默沙东达成总金额超过100亿美元的ADC合作，都成为近年来中国创新药出海的代表案例。
2025年，成都医药健康产业规模突破4000亿元，近三年创新药出海交易总额累计约260亿美元。在北京、上海、苏州之外，成都已成为国内创新药企业较为集中的城市之一。
除了企业自身积累，资本的长期投入也是成都生物医药产业发展的重要因素。
成都是国内较早设立生物医药相关政府引导基金的城市之一。2008年，成都设立四川省首家创业投资引导基金；2012年，又设立国内首支由政府全额出资的天使投资基金。此后十余年间，当地资本支持逐渐覆盖企业早期研发、成果转化和产业化阶段。
近两年，成都进一步补充产业投资和并购环节。2024年，成都蓉创先导股权投资基金成立，重点布局医药并购领域。2025年，成都未来产业基金首批子基金签约规模达到65亿元，华润医药（成都）创新投资基金也于同年设立。
与资本投入同步推进的，还有产业空间建设。
以华健未来所在的成都医学城为例，其于2015年提出“医学、医药、医疗”三医融合发展理念，希望打通医院临床资源、药物研发和产业转化之间的连接。经过多年发展，这里已聚集科伦博泰、百利天恒、海思科等企业，截至2025年园区已聚集医药健康企业650余家。
另一重要载体天府国际生物城于2016年启动建设，目前已形成覆盖创新药、医疗器械、生物制造等领域的产业布局。此外，2019年挂牌运行的天府中药城则围绕现代中药和大健康产业布局。
目前，成都正继续向创新药产业链更前端和更高价值环节推进。2026年，成都提出围绕抗体药等优势赛道，进一步布局细胞与基因治疗、放射性药物等未来方向，推动生物医药产业向更多创新领域延伸。
随着更多企业进入临床开发和资本市场，成都生物医药产业将不断形成新的增长点。
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