2018年12月19日，灿星文化向证监会报送了招股说明书，拟于深交所创业板上市，拟发行不超过4260万股，募集的资金将用来补充灿星两年内综艺节目制作所需的资金缺口。从2016年股份制改制，到2017年末完成首轮融资，再到阿里和腾讯音乐双双注资，至此，灿星四年的筹谋上市之路终于迎来高潮。
作为国内综艺节目制播分离红利的先行者和红利享有者，灿星依靠一档《中国好声音》迅速成为国内首屈一指的内容制作公司，与浙江卫视、江苏卫视、东方卫视乃至央视形成了稳定的合作关系，输送了一大批炙手可热的节目，一时风头无俩。
不过，自2016年起，随着网综，主要是各平台自制网综及年轻制作团队的崛起，电视节目的影响力被不断削弱，广告招商大量流向网络内容。作为以电视台为依托的内容供应商，灿星难免受到波及，加之这期间“中国好声音”的版权归属一度纠缠不清，对灿星的发展造成不小的挫败。
意识到问题的灿星迅速对公司业务进行调整，不仅将触角伸向网综制作领域，制作了《这！就是街舞》，更在内容制作的基础上储备了大量音乐版权及艺人资源，从招股书中可以看到，这些业务渐渐成为灿星重要的营收组成部分。加之，如今“中国好声音”这个金牌IP重回灿星之手（点击回顾），上市之举似乎顺理成章。
好声音曾撑起半边天，如今“走出舒适区”进军网综
2016 年节目制作机构中节目创作生产销售产生利润在5000万以上的公司占比不到2%，1000万-5000万的占比2%，500万-1000万的占比近2%，100万-500万的占比6%，100万以下的占比29%，超过一半以上是零利润或着负利润。灿星是其中为数不多能大额盈利的公司。
根据招股书显示，2015年、2016年、2017年及2018年1-6月，灿星的营业收入分别为246,188.33万元、270,603.59万元、205,841.98万元和 26,470.18万元；报告期各期末，公司的资产总额分别为164,344.46万元、482,733.35万元、404,408.93万元及420,579.41 万元，公司净资产分别为120,428.00万元、135,797.55万元、267,980.8万元及 304,671.85万元。其中2017年灿星主营收入较上年下降64761.61万，主要在于内容制作及运营收入下降。
在网综崛起之前，灿星与电视台进行的一系列合作均为分成合作，双方共享作品权益。比如灿星负责《中国好声音》的制作，收取制作费之外，电视台可以利用“中国好声音”的名头进行招商，灿星也可以将它全权授权于第三方以“中国好声音”、“中国新歌声”等节目名义进行海选，收取授权费，海选承办方可以独立进行招商。
同时灿星可以通过承办演唱会、签约节目艺人进行商业运作创收。此外，灿星还可以将该节目的播映权售卖给视频网站，又获得一轮收益。
不过，随着整体综艺环境的变化，视频网站从单纯购买电视台综艺节目版权，转而越来越主动参与到内容制作上来。而根据近年来网综发展的势头，视频网站正逐步缩减在版权采购上的费用。根据爱奇艺招股书披露，其未来几年预计的版权采购金额将呈逐年递减趋势。2018 年为 61.5 亿元，2019 年为 53.8 亿元，2020年则仅剩 28.01 亿元，而在生产过程中的自制版权 2017 年较 2016 年增长了 4 倍以上，版权采购与自制呈现此消彼长的状态。自制网综数量的增加明显挤压了电视综艺的招商和互联网版权授权的空间。
而对于2018年1-6月的营收状况，灿星给出的解释是公司主要项目都在下半年上线。事实上也确实如此，上半年灿星仅参与制作一档重量级综艺，即优酷的S级项目《这！就是街舞》，但由于首次触网，灿星选择以更安全的承制方式参与此次合作。根据招股书显示，2018上半年，灿星委托承制业务的营收为11,459.47万，主要来自于《这！就是街舞》项目。
而在后半年，灿星参与合作分成的项目——《2018中国好声音》《新舞林大会》《蒙面唱将猜猜猜》陆续上线，这些以音乐、舞蹈为题材的季播节目是灿星最核心、稳定的营收来源，报告期内季播类综艺节目收入占比在 90%以上。其中尤以《中国好声音》这块金字招聘为重。2015 、2016 及 2017 ，《中国好声音》《中国新歌声》节目制作收入占总收入的比例分别为 46.43%、37.33%、32.33%，一度达到灿星年总收入的一半。不过，值得注意的是，该系列项目在总收入中的比重呈逐年下降趋势，一方面大约是《中国好声音》转向《中国新歌声》产生了损耗，另一方面也是由于灿星在不断开拓其他业务，有意识地弥补单一业务抗风险能力差的缺陷。
由台转网、由单一到多元，灿星的产业化生存之道
视频制作行业的准入门槛不算低，是人才密集型产业，但也不算太高，很多自电视台出走的传统电视人都能以内容制作人的身份搭班子、码盘子。但业务单一往往成为限制其发展的枷锁。有些公司多年来只有一档核心代表作，当该节目经历过N代不被市场接受后，公司便岌岌可危。因此，如何实现产业化发展成为众多内容制作公司的重要课题。
以制作《吐槽大会》的笑果文化为例，其不仅在后续内容生产上制作了《脱口秀大会》等节目，更利用自己的节目培养出多位脱口秀明星，并在线下进行演出和脱口秀培训，试图将自己打造为新一代青年文化引领者。
灿星的发展路径有些不同。作为一家老牌电视内容供应商，在基础业务——内容制作上，灿星在2018年除了维持与电视台的平稳合作，在网综领域进行深入试水。视频网站增加自制综艺投入将成为常态，在一定程度上导致电视台综艺的网络授权收入出现下滑，甚至部分视频网站开始培养自己的内容制作团队，自制节目由外部公司供给和内部团队自制组成。面对这种变化，灿星进行了新商业模式的探索。
此前灿星文化副总裁、《这！就是街舞》总导演陆伟接受剁椒娱投采访时曾说道，平台对于一般的制作团队或制作人员的依赖降低了，但对于品牌制作人的依赖性大大提升了。依托本身在舞蹈、音乐节目上的优势，灿星在2018年先后以委托承制的方式与优酷、腾讯合作了《这！就是街舞》《即刻电音》，均取得了不错的反响。势必为灿星上市之路添了一把火。
但目前视频网站一般根据综艺节目制作公司承担的成本预算和利润要求向制作公司支付节目制作费用，日后多种合作模式的推出，有望打破这种单纯的委托承制模式。据悉，灿星2019年确定制作的大型综艺节目已经多达9档，合作方涵盖优酷、腾讯、爱奇艺。根据招股书显示，灿星未来两年将制作18档综艺节目，题材涵盖舞蹈、音乐、生活、谈话类等。
同时，灿星的其他业务均有所增长。根据招股说明书，灿星的业务主要由内容制作与运营、音乐版权收入两部分组成。2015-2017,内容制作及运营业务在灿星主营业务中的占比从98.7%下降至81.48%，而音乐制作授权及其他衍生业务的比例由最初的1.29%攀升至18.52%，收入金额自3176.14万上涨至38116.75万。这部分收益主要来源于收购梦响强音，该公司主要负责相关音乐版权授权、艺人经营。
依托于灿星多年来在音乐、舞蹈节目方面的深耕，灿星目前可授权音频库达到 3500 首左右，并以每年 600-700 首的速度递增，在原创音乐制作方面，已积累自主版权的原创歌曲 1000 多首，还在 112 个城市举办过线下活动，制作了 200 多场包括演唱会在内的各种形式的现场演出。同时，灿星累积签约了包括吴莫愁、张碧晨、周深、李琦等153位艺人，并预计在未来3年内将艺人队伍扩充至200人。
此外，灿星也在进行线下扩张。据陆伟称，由于目前灿星的已有IP都是以音乐、舞蹈为主，所以会在线下进行更偏教育性的尝试，“其实我们目前已经在上海跟复旦艺术学院合作成立了流行音乐学院和流行舞蹈学院，是培养未来唱歌、舞蹈人才的机构，包括艺术圈或者产业的音乐基地，也会有音乐教育培训和舞蹈教育培训，只不过我们要跟四川当地的一些大专院校进行一些合作，这种类型就是偏IP和教育培训相结合的尝试。”为了实现快速的线下扩张，灿星选择与已经有深厚基础的教育机构进行合作，进行教育培训的尝试。陆伟透露，明年灿星将在这些方向发力，不仅仅限于成都、上海，也可能会涉及北京、广州等一线城市，甚至如果合作方如果足够深入，还可能向周边城市下沉。
可见，灿星的业务范围已经由内容制作进行了广泛的延伸。不过，我们也能清晰地看到，这些衍生业务目前大部分尚依托于灿星持续不断的内容制作业务。而随着头部综艺体量的不断扩大，灿星欲拿头部作品占领市场需要庞大的资金。此次灿星欲通过上市来募集资金，拟将投资用于未来两年内三十余部综艺节目的制作，并补充流动资金，解放公司自有资金，进一步发展公司音乐制作授权及其他衍生业务。
不过，上市并不是终点，只是开始。倘若成为“综艺制作第一股”，灿星迎来的将是市场、资本等的多重考验，万里长征才刚刚开始。
