过去几年，当外部创业和融资环境突然发生重大变化时，晨兴资本的打法有些难以适应市场，甚至跟当时的市场大势背道而驰，我们作为投资人其实挺痛苦。在资本泡沫中，很多基金在大手笔买赛道、高价抢项目，而我们在基金规模有限、又采用“精选”策略时，找到理想的投资标的变得更加困难。
尤其在2016年资本泡沫最严重，创业公司烧钱扩张最疯狂时，我们的一些被投企业直接在惨烈的竞争中被对手击垮，还有一些被投公司也因不擅长激进扩张获取市场份额而难以崭露头角。
面对市场的非理性竞争，我们也挺担心。到了2017年，市场开始所有收敛，2018年时，市场的趋势开始逆转。我们全面梳理被投企业后发现，当市场不再盲目烧钱、而是拼产品、技术创新时，我们的很多被投企业价值开始凸显出来。
通过这次市场周期的波动，我们发现晨兴资本的“精选”策略能穿越（经济）逆行周期。这种信心来自我们被投企业能够穿越周期的生存能力，以及坚持长期价值创造获得市场认可的反馈。
在逆行周期中，我们比较幸运的是未被市场冲垮。2018年的市场总算冷静下来，我们越来越从容，我们的被投企业也在激烈的竞争中磨炼了团队和业务。
复盘过去十年，可以用两个词概括晨兴资本差异化的投资策略：创业者精神和价值投资。所谓“创业者精神”是指我们像创业者一样，做战略的制定者，而非跟随者，我们有自己的理想和初心。所谓“价值投资”，是指从时间维度判断一家公司的价值，即把一家创业公司放到十年二十年的时间纬度判断其内在价值，衡量其能否穿越逆行周期的考验。
我们相信，一个基金品牌的差异性是能被创业者所感知并相互吸引的。
展望2019年，我认为一级市场的（估值）调整还未正式开始，可能到明年会逐步从二级市场传导过来，慢慢延伸到中后期再到早期的创业公司。我们现在看到，二级市场的价格在回调，一级市场已经有基金宣布退出估值过高的案子，因为很多项目在一级市场的估值跟二级市场的价格相当，中间不存在价差。现在，企业的估值会越来越趋于合理化，这对整个创业和投资生态的长期健康发展是有利的。
伴随科技互联网对社会各个行业的改造和升级，我们相信优秀的创业者能够穿越周期，立足巨大的中国市场创造巨大的长期价值和投资机会。
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