不要低估李书福合并沃尔沃的野心

阿尔法工场 2020-02-24 11:33

编者按:本文来源微信公众号阿尔法工场,作者于辰琪,创业邦经授权转载。

2月10日,吉利汽车(HK:00175)发布公告,宣布与沃尔沃汽车进行初步讨论,探讨两家公司业务合并重组的可能性。

公告表示,这个合并还没有时间表,不过,以吉利和沃尔沃过去十年磨合的成功程度来看,这次合并最终只是个技术问题。

吉利汽车的母公司——吉利集团收购沃尔沃已经是十年前的事情了。这笔收购在当年可谓是全球汽车行业一次重大的收购案:吉利集团以18亿美元从福特手中收购了沃尔沃100%的股权,并获得沃尔沃轿车品牌的拥有权。

当时,吉利掌门人李书福对瑞典方面做的承诺是,吉利汽车和沃尔沃汽车未来长期保持双线运营。李书福那句“吉利是吉利,沃尔沃是沃尔沃”,也消解了沃尔沃方面的担心,最终让瑞典监管方面对并购放行。

双线并行这句话,李书福说到,也做到了。

一方面,沃尔沃被买下之后一直维持与吉利汽车相对独立的运营状态,甚至还与吉利汽车共同开发了领克汽车等高端全球化车型。

另一方面,百亿欧元资产的沃尔沃汽车,孤悬海外长达十年运行,不得不说,李书福真沉得住气。

一个值得思考的问题是:过了整整十年之后,吉利和沃尔沃为什么突然此刻选择整合?关于这个问题,李书福心中可能已经有了答案。

短期看,吉利需要欧洲资本市场接口

值得注意的是,吉利在此次公告中,对吉利沃尔沃合并之后的资本市场规划做出了相应的安排。本次吉利将以发行新股的形式,在香港融资千亿左右,将沃尔沃彻底收入囊中,下一步还将在瑞典斯德哥尔摩上市。

回顾过去几年,吉利在欧洲并购整合动作频频,其中不乏多次精彩的操作:

并购戴姆勒,吉利使用了领子期权锁定了戴姆勒股价下行的风险,将戴姆勒最大股东地位收入囊中;

收购英国莲花仅一年多,就完成莲花SUV的中国工厂投建,行动神速;

此次吉利在瑞典资本市场一旦完成上市,未来能够长期利用欧洲低成本优势融资,进一步加快并购和全球化的脚步。

在过去几年中,越来越多的中资企业像吉利这样,在欧洲资本市场挂牌上市。这中间既有分散外汇融资渠道的作用,又有与当地资本市场协同,增进本地市场认同感的考量。

最重要的一点是,全球化企业针对诸多外籍高管的股权激励,也需要一个海外资本市场的强力支持。

从吉利过去几年的财务表现看,现金流和资本储备并不紧张,但像吉利这样未来有全球化野心的公司来说,来源多样的资本市场支撑将变得非常必要。

不排除在香港、斯德哥尔摩上市后,吉利还会登陆欧洲其它资本市场,如德国或英国。

中期看,领克出海需要沃尔沃全球平台

吉利集团收购沃尔沃之后,李书福坚持了长达十年的双线运营,不仅保持了对沃尔沃品牌运营独立性,更帮助沃尔沃与吉利在研发制造领域实现了资源共享和合作。这项合作最大的成就是领克汽车这一全球明星产品线的打造。

2013年,吉利和沃尔沃共同成立了联合研发中心,构造了CMA基础模块架构;2017年双方合资成立的高端品牌----领克汽车,将CMA技术平台的成果成功转化为实打实的产品;2019年,领克更是吉利众多产品线中唯一一个逆势增长的品类。

应该说,领克的大获成功,既是吉利和沃尔沃过去十年不断磨合的一个佐证,也是领克能否实现全球市场铺开,助推吉利全球化的终极大考。

在接下来2年中,吉利的目标是将领克推向欧美市场,如果没有沃尔沃在欧美市场的渠道品牌和运营团队强力支持,吉利实现这一增长,需要付出比现在多得多的代价。

只有将沃尔沃和吉利的制造基地,研发平台,销售网络全面整合,领克这款吉利制造能力嫁接沃尔沃研发平台产生的产品,才能顺利的走向欧美市场。

因此,吉利和沃尔沃的合并也就成为了实现领克全球增长这一中期目标的重要铺垫。

长期看,吉利需要全球化布局

与十年前的那个势单力薄的浙江民企造车势力不同,单吉利汽车一家上市公司,当前的市值就已近1400亿,而市场对沃尔沃汽车的估值在300亿美金。这意味着,沃尔沃汽车和吉利汽车合并后估值将有可能超过3000亿人民币。

回过头去看,一个十年前名不见经传的民企,用十年时间穷尽各种战略,成功打造三千亿汽车巨无霸,应该说是一个了不起的成就。

不过,光环另一面,是吉利过去十年集中下注中国市场产生的地缘风险:

进入2020年的中国汽车业,已经经历两年的销量下滑,中国汽车市场天花板愈发明显;当下爆发的疫情更是让中国汽车消费市场的长期前景蒙上了一层阴影。

从销量上看,吉利汽车2019年总销量下降了9%,集中下注中国市场让吉利的业绩波动被进一步放大,而与诸多汽车企业在难以增长的存量市场厮杀的意义渐微。

对李书福来说,进一步集中重注单一地域,谋求超额增长的意义已经不大,全球化发展此时必然摆上公司战略规划的托盘。

近几年,通过不断并购,李书福的全球汽车帝国也已经初步显现:

2010年全资收购沃尔沃;

2017年收购马来西亚重工业公司旗下宝腾汽车49.9%的股份以及豪华跑车品牌莲花51%的股份;

2018年,吉利还收获了戴姆勒集团 9.69%的股份。

有了这些遍布全球的支点,再通过全球制造基地和研发中心的整合,国内外的资本平台的全面打通,全球范围的渠道共享,吉利迈向跨国汽车公司的时机已经成熟。

另一方面,将地缘风险全球分散之后,作为中国第一家全球化的汽车公司,吉利汽车未来也会逐渐享受全球化带来的估值溢价。

对投资者来说,未来考察的重点应该是吉利全球化的能力,即能再造几个吉利的问题,中国市场对吉利的影响依然较大,但权重会逐年降低。

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