编者按：本文来源创业邦专栏艾问人物。
瑞幸崛起的速度完美得惊人：
从成立到发布IPO，只花了一年半；
成立仅14个月，瑞幸就已在全国开店超过2000家；星巴克苦心经营20年，至今不到3521家门店。
一年三次融资，金额达5.5亿美元，在业内一骑绝尘……
灵敏的卡森嗅到了谎言的气味。
两个月前，让许多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水（Muddy Waters Research），公开了一份匿名做空报告，直指瑞幸咖啡涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入都被夸大，2019年第三季度瑞幸的门店营业利润被夸大3.97亿元。
4月2日，瑞幸自爆：刘剑和几名员工在去年第二季度到第四季度，伪造了22亿元人民币的销售金额。
所有的遮羞布都被一并扯掉。
业内指出，浑水此次背后隐藏的真实做空势力主要为雪湖资本。但低调的浑水，过去的战绩不容小觑。
“中国通”卡森
能成功找出这些“浑水摸鱼”的中国上市公司，卡森敏锐的嗅觉来自于他的独特经历。
卡森本来是一名股票分析师，后来辞职去法学院读书。从12岁时就梦想着到中国淘金的他，2005年，28岁的他终于来到上海，做了一年律师，后创办了一家仓储公司。
在上海时期，当他发现公司所在园区的经理在侵吞自己的租金，他就停止了支付租金。但该经理威胁将他赶出园区。布洛克存了很多食物和水，打算和对方对峙。
这次纠纷最终在美国驻上海领事馆介入后结束。
在中国从商的惨淡经历，卡森描述其为“浑水”战场后的战壕，他说“与中国的官僚机构和客户打交道一度让自己焦头烂额”。
但这份对中国市场不了解带来的失败，很快给了他新的灵感。
2009年，卡森为父亲比尔·布洛克前往东方纸业做调查，发现其财报与实际运营出入很大。
同为股票分析师，经手过多家中国公司赴美上市业务的父亲告诉卡森：
研究中国企业可以赚大钱。
卡森写得第一份报告是东方纸业，此后，东方纸业股价下跌一半。
在中国做律师、创业的卡森·布洛克，看到了机会，决定走上做空之路。
2010年，浑水公司成立。
中概股狙击手
第一炮打响后，卡森的调查与做空愈发专业。
并发布了其第一封针对绿诺的财务质疑报告，一鸣惊人。
2010年11月10日，浑水发报告，直指新能源明星企业绿诺科技财务造假。
绿诺没有任何抵抗。一个月后，绿诺被纳斯达克勒令退市。3.7亿美元的市值瞬间灰飞烟灭。
浑水一鸣惊人，变成“中概股狙击手”。
2011年6月2日，浑水做空加拿大上市的嘉汉林业，报告发布当天，嘉汉林业股价大跌64％，之后嘉汉林业宣布以重组的方式黯然退场加拿大资本市场。
此后，浑水对中国高速频道、多元环球水务、分众传媒、傅氏科普威、新东方教育、网秦展开“猎杀”：
中国高速频道、多元环球水务被摘牌。
分众传媒股价大跌、尽管击退了浑水，但还是通过私有化退出了纳斯达克。
2014年，浑水将战场扩至香港市场，先后对奇峰国际、辉山乳业、敏华控股进行了沽空，效果都不是很明显。其中，辉山乳业一役非常具有戏剧性。
浑水于2016年12月15日发出第一份针对辉山乳业的做空报告时，并未引起市场的重视，辉山乳业的股价也基本没有受到冲击。
但其后3个月，辉山乳业被曝出大股东挪用资金投资房地产，资金无法回收，涉及债权银行多达23家，股价随之出现断崖式下跌，一度重挫91％。
之后，辉山乳业董事会成员相继离职、一致行动人失联、银行追债、港交所指令停牌，最后进入临时清盘，旗下两家重要子公司也被债务人申请破产。
综观下来，唯一一个正面抗住的只有新东方。
2012年7月18日，浑水发布报告质疑新东方财务报告存在欺诈，报告发布后的两天里新东方股价累计下跌超过60％。
但新东方随后进行了反击，并获得了成功，截至6月13日，新东方的股价已从沽空后的低位反弹了逾10倍。
道高一丈
“我的性格是律师型的，而律师的特点是找问题、找风险”，卡森如此解释自己在发现问题时的敏锐。
浑水公司的调查手段也不拘一格，除了基本的查阅公开资料、调查关联方等常见手段，浑水还经常采用暗访、假扮客户联系业务等方式对公司的问题进行“侦破”。
在中国创业的经历，让卡森对中国式“关系”和“猫腻”艺术无师自通。
提到那些他与之打过交道的中国政府部门或人物时，他还是会脱口而出它们的中文名字：工商局、国安局、某某某。
而美国人的身份、在华尔街工作的经历以及自己从事金融业的父亲，又让他知道如何与海外投资人打交道。
调查中国高速频道时，浑水派人在几十辆公交车上实际观察广告播放情况，发现司机都喜欢播放自带的DVD节目，高速频道对终端控制力很弱；
调查多元环球水务时，浑水在办公地点发现员工毫无工作状态，形同“成人托管所”，推测公司经营一定有问题；
调查辉山时，浑水使用无人机拍摄在建的牧场情况，发现工程进度堪忧。
有了这些直观的判断之后，浑水再在办公室内进行数据的比较、核实，坐实问题。
卡森认为，之所以监管机构和大的会计所不能及时发现这些问题公司的欺诈，就是因为它们只进行办公室的研究，而不去实地调研。
卡森的这份利益得来的并不轻松。
“你、你的妻子和你的父亲，准备好接受我们的子弹了吗？”
“一颗击中脑部的子弹并不会是太痛苦的死亡方式”
“我知道你父亲的住址”
……
卡森曾经和自己的妻子开玩笑说：“我收到的死亡威胁就是我业绩的证明”。
而浑水调查的阻力不仅仅来自被做空公司。
2012年之后卡森做空中国公司的频率明显降低，转而将视野转向了一些其他国家的公司。
“有一次我看到计划做空的公司被CCTV做了负面的报道，认为这是其背后没有权力后台或是权力后台已经崩塌的象征，才敢继续做空，我可不想和某些重要部门相对抗”。卡森在接受采访时曾坦言。
魔高一尺，道高一丈。
在无数做空机构拿着放大镜盯着的状态下，中概股的手段已全面升级。浑水两个月前发布的瑞幸做空报告，长达89页、组织了92名全职和1418名兼职调查员，在全国45个城市2213家瑞幸门店，收集了25000多张小票，进行了10000个小时的门店录像。
“我认为我的行为对市场是有利的，可以帮助投资者淘汰那些造假的公司”，卡森如此评价自己的事业。不过他也坦言，从做空中获取利益才是自己的首要目的，自己的本意不是要成为行侠仗义的忍者或是劫富济贫的罗宾汉。
对于卡森，有些人认为他是“亡我之心不死”的“敌对做空势力”，也有些人认为他是净化市场环境的“鲶鱼”。
为何中概股频频中招？
香橼创始人安德鲁·莱福特认为，与其他新兴市场相比，中国有更大的流动性。这是他“在这个市场有更多做空机会的原因”。
在美国、香港等海外资本市场，由于没有类似中国大陆的对做空的政策限制，浑水这类做空机构十分常见，苹果、微软、IBM这些著名公司都被人尝试做空过。
不过做空者也不是总能成功，没有漏洞、经营良好的公司即便被“误伤”，股价往往能很快回升，做空失败的机构要蒙受经济上的损失，如果以造谣等形式恶意做空，还要承担严重的法律后果。做空机构与上市公司之间，形成了一种动态平衡。
而中国没有做空机构。监管机构和会计所很难第一时间发现问题公司的欺诈。它们大多数只进行办公室的研究，而不是去实地调研。
即便去实地调研，也存在调动资源的局限。“他们说土地有多大就有多大，我们不可能用尺子去量。”一位分析师曾感慨。
核心问题是，在中国资本市场上，违规违法成本太低，许多企业财务报表掺杂水分。
中国和外国对于上市公司财务造假的处罚力度不同。
在中国，对企业处以60万罚款，可以说犹如隔靴搔痒。
而美国惩处财务造假，则是让企业倾家荡产，让高管牢底坐穿。会计师事务所也会因帮助上市公司财务造假而破产，投资银行会因为上市公司的财务造假面临投资者的巨额损害赔偿。
几年前，王石接受了十三邀许知远的采访。王石说，这个市场是公平的，看起来200%利润的生意，事实上过不了多久就会下降到5%，最终算下来甚至总体是亏损，你怎么投机赚的钱最终都赔了回去。
卡森和浑水在做空中概股上并非百战百胜，新东方抗住了质疑，并且成功反弹。另一家做空机构香椽研究，曾做空过英特尔和恒大，也铩羽而归。
做空机构并不是站在了食物链的顶端，战无不胜。关键看，公司的是否经得住质疑。
那些真正具备实力的企业，会抗住一波又一波的冲击，越走越好。
那些用空架子构筑自己镶金外壳的企业，只能在历史的车轮上留下印子。
参考：巴伦周刊《专访浑水创始人卡森·布洛克：我们试图让所有人都远离邪恶公司的股票》
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