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这是「科技股」的第32篇推送。
作者 | 沉舟
编辑 | 及轶嵘
头图来源 | 图虫
继成功破圈，频频刷屏后，B站交出了2020年度一季报。
5月19日，哔哩哔哩（NASDAQ：BIL，以下简称“B站”）于美股盘后发布了公司截至3月31日的2020财年第一季度财报。
报告显示，B站第一季度总净营收达人民币23.16亿元（约合3.270亿美元），与去年同期相比增长69％；净亏损为人民币5.39亿元（约合7610万美元）。
受财报发出影响，5月19日，B站早盘大涨超7％，最终上涨4.69％报收35.28美元，市值超122亿美元。财报后，华尔街投行杰富瑞集团将该公司目标价从26.10美元上调至37.70美元。
实际上，今年以来B站就在一路上涨的趋势之中前行，迄今累计涨幅约93％。
在B站财报电话会议上， CEO陈睿表示，第一季度的用户增长成绩向好，疫情引发的假期延长，只是起到了一个加速作用。预计在未来二季度和三季度，仍然可以看到一个好的用户增长。
（资料来源：平安证券）
不过，在营收快速增长的同时，B站依然没有摆脱亏损命运，且同比亏损幅度持续拉大。不断破圈，B站的增长有没有边界？
营收稳增，变现提速
财报显示，B站第一季度总净营收达人民币23.16亿元，同比增幅68.59%。从历年季度财务报表来看，2020年一季度B站的表现稳如从前。
一直以来，B站都保持高位数的营收增幅。其中，在刚过去的2019Q3、2019Q4其营收分别为18.59亿元和20.08亿元，同比增幅达到72.31%和73.75%。
（数据来源：财报 创业邦制表）
对此，中经数字经济研究中心主任、中央财经大学新闻系副主任陈端向创业邦表示，“从财报显示，B站的盈利能力是非常强的，原因在于其作为年轻人的一个很重要的阵地，越来越受到主流社会的认可，用户活跃度不断提高。”
财报显示，2020年一季度，B站月活用户同比增长70%，达1.72亿；日活用户达5100万，实现了69%的同比增长。
在用户基数大幅增加的基础上，社区活跃度也进一步跃升，用户日均使用时长攀升至87分钟，环比提升10分钟；而社区月均互动数则高达49亿次，为去年同期的三倍之多。
（数据来源：财报 创业邦制表）
在流量加持的背后，B站细分业务收入呈现上升趋势，变现能力在逐步提速。
（数据来源：财报 创业邦制表）
2020年第一季度，游戏业务收入11.5亿元，同比增幅31.73％，对比2019年四个季度实现稳中有增，此前增速分别为26.86%、16.29%、25.42%和22.24%。
陈端分析，“B站区别去其他内容社区平台的一个重点在于游戏业务。因为游戏属于流量变现的收割机，不管是腾讯还是任何一个平台，但凡拥有游戏变现端口，整体的营收正常来说不会太差。”
试水直播，为B站带来近两倍的增长，一季度带来在直播增值服务业务收入达7.9亿元，同比增长172.09%。
可以看到的是，一季度，从在线教育、线上云音乐节到线上云逛展等，B站都在丰富直播内容品类，也有越来越多的官方公会和个人主播纷纷入驻B站直播。可以预测，B站的直播业务还会迎来爆发式的增长。
此外，B站的广告业务没有掉队；不过受宏观环境不确定影响，电商出现下滑。
财报显示，一季度，其电商及其他业务收入达1.6亿元，实现了63.82%的同比增长；广告业务方面，实现2.2亿元营收和同比90.46%的高速增幅。
“背靠阿里和腾讯，B站现在处于一个被‘投‘的阶段。依托投资和生态合作进行扩张，B站未来的潜力还很大。”上述人士认为。
持续亏损，牺牲利润换规模短期内不会改变
不过，与营收高增长不同的是，B站依然没有改善净利亏损状态。
财报显示，2020Q1其净亏损为人民币5.386亿元，亏损同比扩大到175%。2019年，B站的亏损达到13.04亿元。
B站是独特的，作为中国年轻一代最喜欢的内容社区，拥有高质量的内容、高粘性的用户和多元的社区文化，构建起自身坚不可摧的护城河。但是B站也是焦虑的，作为一个老牌公司，长跑十年，持续亏损，一直无法盈利。
（数据来源：财报 创业邦制表）
对于亏损幅度的增大， B站曾解释称，主要在于销售及营销费用、收入成本、研发费用等支出项大幅增长。
陈端认为，“B站的亏损主要还是因为成本投入巨大，但是这个投入是一个必须的过程，也是一个必要的战略性的支出。”
财报显示，2020年一季度，B站的市场、销售和管理费用合计为7.77亿元；相较于2019年的一季度，这一数据为3.10亿元，同比增长了150.77%。
（数据来源：财报 创业邦制表）
“目前B站还没有形成基于‘出圈’等一系列行动的最终的商业模式，以游戏为主的收益来源应该还是一个阶段性的表现，未来业务的探索，包括持续拉新、内容创作等方面的投入应该不少，也是三费增加和亏损扩大的原因。”上海财经大学电子商务研究所执行所长崔丽丽告诉创业邦记者。
从“小而美”到“大而全”，这很不B站？
8年资深B站动漫用户曾向创业邦记者感慨，自己上初中的时候就开始看B站，不过现在B站啥都有了，早就不是一个单纯的二次元社区了。
5月3日晚，B站推出的《后浪》在朋友圈刷屏，这是一个“bilibili献给新一代的演讲”，在五四青年节前夕，国家一级演员何冰以老一辈的口吻向中国的年轻人们表达羡慕、认可、鼓励等多种情绪。
相比跨年晚会一边倒的夸赞，这次的《后浪》“青年宣言”虽然引发了强烈的共鸣，但是也导致了巨大的争议。
很多资深用户认为，这很不B站。
B站此举是不是一定程度上损伤了原有的品牌形象，引发了部分老用户的反感？
对此，崔丽丽认为，过去B站是高中生、大学生等年轻群体集聚，以视频形式传播年轻人关注的文化娱乐及周边的阵地。随着第一批B站粉丝从学校走上社会，他们也逐渐进入主流社会，他们所需要的文化和内容也逐渐在变化。
“被稀释的是原有以游戏和二次元为主的社区文化。虽然目前依然是以游戏和二次元为主的收入结构，但个人觉得未来应该会有大的突破，所以打破次元壁应该也是迟早的事情。”
从B站的业务触角不断延伸可以看出，B站不再甘愿只做“小而美”，而是希望迈向更广阔的领域，因此就必须撕下ACG、二次元的标签。
吸引更多人就稀释社区氛围，不吸引就做不大，这似乎是一个悖论。
尽管争议不断，从资本对其青睐程度可以看到，市场对B站还是寄予厚望。仅2020年以来，B站就在两个月之内先后拿到了腾讯和索尼的投资。
而面对超120亿美元的市值，陈端认为，“二级市场对它的定价事实上出现了一定的成长性溢价，并不是专门针对财务表现。资本市场对其估值高于它的财务表现，认为它未来还有很大的成长空间。”
这也超过了陈睿之前定下的百亿生死劫，过了这个市值水位，意味着B站未来或者暂时可以不用考虑被淘汰的问题。
不过，B站尽管在围绕IP的内容创作方面有优势，未来盈利的关键还是要看能否留存用户，以及能否保持住具有黏性的用户体验。
B站在创新，但也要面对不断扩张带来的不同质疑声音，也要面对进军更广阔行业边界带来的竞争和厮杀。
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