编者按：本文为创业邦原创报道，作者王紫娟，编辑狮刀，未经授权严禁转载。
中国的精准医学领域又添一员猛将。
6月12日, 燃石医学以“BNR”为股票代码在纳斯达克挂牌上市，首发金额16.5美金。此次IPO募集所得资金将用于早期癌症检测技术的研发、完成相关临床试验以获得产品审批以及其他一般公司用途。
燃石医学赴美IPO，也将成为赴美上市的中国肿瘤NGS产业第一股。
更新的招股书援引China Insights Consultancy的数据显示，以2019年接受测试的患者数量计算，燃石医学是中国排名第一的NGS癌症治疗服务提供商，其市场份额为26.7%。
作为国内肿瘤基因检测领域的领头羊，精准医学领域的头部企业，燃石医学的早期投资者也再次进入到人们的视线之中。招股书显示，在机构投资方中，A轮投资方之一的北极光创投持有燃石医学11.6%的股份，为最大机构投资方，还有一层关系是，在创办燃石之前，燃石CEO汉雨生曾在北极光创投担任投资经理。此外，2015年红杉资本中国基金在A+轮投资燃石医学，并在此后每一轮都不断加持，一路陪伴和支持燃石医学发展壮大成为中国肿瘤基因检测领域的领先企业。
2014年燃石创立初期，由于肿瘤基因检测还处于早期阶段，很多投资机构对该领域并不了解，汉雨生连续被30余家VC拒之门外。最终，还是老东家向他抛出了橄榄枝。
事实证明，北极光的这次出手不仅仅是雪中送炭，更是一笔成功的投资。
根据招股说明书，北极光在A轮时与联想之星投资燃石4000万人民币，而此次IPO通过后，燃石估值约15亿美元。
数据来源：企查查
01 进击精准医药市场，撑起测序行业第一股
在我国，癌症一向是人们谈之色变的东西。
国家癌症中心《2019年中国最新癌症报告》显示，我国平均每天超过1万人被确诊为癌症，恶性肿瘤发病率和死亡率每年增长分别为3.9%和2.5%，恶性肿瘤死亡占居民全部死因的23.91%，每年用于恶性肿瘤的医疗卫生费用支出超过2200亿元。
传统的癌症检查中，影像检测只能看到0.5毫米以上的肿瘤阴影，无法探查更微小的肿瘤。伴随着基因检测技术和靶向治疗药物的不断进步，早筛和精准医疗正成为目前癌症治疗领域重要的医学发力方向。近几年来，国内出现多家生物科技公司发力于癌症早期诊疗市场，其中成立于2014年的燃石医药，专注于为肿瘤精准医疗提供最具临床价值的二代基因测序（NGS），其业务以及服务方向主要覆盖三大领域：肿瘤患病人群、癌症早检以及肿瘤基因组大数据生态圈。
针对不同癌症种类的和临床场景，燃石医学已经开发了32种NGS产品，涉及到了肿瘤靶向和免疫用药伴随诊断、肿瘤良恶性鉴别、微小残留病灶检测、肿瘤复发进展预测和肿瘤敏感性检测。此次上市，有望成为赴美上市的中国肿瘤二代测序产业第一股。
值得注意的是，成立仅仅6年的燃石也是国内“肿瘤NGS第一证”获得者，在此之前，国内尚无一款NGS肿瘤检测产品进入临床审批程序。2018年7月份，燃石医学生产的基于二代测序技术的肿瘤基因测序试剂盒获得了国家食药总局的批准。该试剂盒是中国首个基于高通量测序技术（NGS）以及伴随诊断标准审批的多基因肿瘤突变联合检测试剂盒，将用于帮助非小细胞肺癌患者精准选择靶向药物治疗的方式。
肿瘤基因检测之外，燃石还在重点发力肿瘤早筛领域。
全国人大代表、山东省肿瘤医院院长于金明院士在2019年3月全国两会上提出，现代医学对晚期患者治疗手段非常有限。癌症真正事半功倍的治疗方法不是神药，而是“早诊早治”。作为“早诊断早治疗”的代表性技术，肿瘤早筛可以有效降低癌症的发病率和死亡率。 “肿瘤早筛是一项可以真正改变肿瘤治疗格局的技术，肿瘤患者的整体生存率将大幅改善，同时，这个市场将真正达到万亿级规模。所以，基因领域要想出现一家类似于腾讯或者阿里这样的公司，极有可能是从肿瘤早筛市场成长起来。”汉雨生曾在采访中这样表示。
在商业模式上，燃石其采取了中心实验室和院内检双管齐下的模式。其中，中央实验室主要服务于中小医院，燃石医学中央实验室处理从各地医院提供的癌症患者的组织和液体活检样品，并发布测试报告，目前已和中国602家医院的4162位医生建立了联系。
而院内模式是指燃石医学帮助合作的较大型医院建立自己的实验室，并提供后续的培训和支持，目前，院内模式站业务产生收入占据了总营收的26%。
通过中心研究院、院内业务和药物研发这“三驾马车”，燃石的收入也节节攀升。根据招股书，燃石医学的收入已经从2017年的1.11亿元增长至2019年的3.82亿元，年复合增长率达85.5%。毛利率也在逐步上涨，从2017年的64.5%上涨至2019年的71.6%。
02 四轮融资，北极光为最大机构投资方
如此火热的新兴市场，自然少不了资本的青睐。
数据显示，燃石医药目前已经获得了北极光创投、联想之星、济峰资本、红杉资本、招银国际、GIC、礼来亚洲基金、太和资本等支持，吸引了众多投资者。
据燃石的招股说明书显示，在众多的投资机构方中，作为A轮投资方的北极光创投持有燃石医学11.6%的股份，为最大的机构投资方，并拥有6.3%的投票权。
值得注意的是，北极光于2014年对燃石的投资行为也与其一贯的投资理念相契合。
一方面，北极光创投一向以“不追风口”著称。“做风险投资，预判未来一到三年甚至更远的热点比判断现在什么是风口重要”，北极光创始人、董事总经理邓锋曾说，好的投资人不是在风口出现时才追，而是大浪来临之前看到趋势并且投进去。
在燃石成立之初，肿瘤基因检测作为一个潜力赛道尚未得到资本市场的注意，这也是CEO汉雨生在半年多谈了30多家投资机构却频频碰壁的原因。但北极光看准了趋势，仅仅两三年的时间，中国的癌症诊疗市场发展速度惊人。全球增长咨询公司Frost & Sullivan发布报告称 ，2018年全中国治疗癌症的费用是2198亿美元，2023年会增加到3517亿美元，2030年则会增长至5920亿美元。
另一方面，是北极光的“长期陪伴企业成长”理念。
相比于一些其他行业投资，燃石所在的医疗赛道具有一定的特殊性，它意味着持续不断的投入。
一方面，研发新药和临床试验都需要大量投入，目前这项技术还处于早期阶段，要证明基因早筛技术行之有效，就需要保证样本的数量。这也是为什么燃石医学连续三年收入都在增长，却尚未实现盈利的原因。
除了研发投入以外，推广上的投入也不可或缺。
为了引发更多的专业人员和科研人士关注和讨论，“学术推广”必不可少。中央实验室支持燃石与药企合作进行新药试验以及提供开发服务，其中临床试验和研究结果已经在91篇同行评审文章中发表，使用燃石产品的研究结果已经在76篇同行评审文章中发表……
无论是药物研发还是学术推广，都意味着作为燃石医药最早的支持者，北极光需要持续不断地关注与投入。
从2014年燃石成立至今，北极光见证了燃石从0到1的高速发展。
03 大量资本涌入，市场仍有风险
实际上，燃石医学快速发展的背后，是整个癌症基因测序行业的崛起。
随着技术的成熟，这一领域被越来越多人看到。根据前瞻产业研究院预计，未来五年我国基因检测复合增速在35%左右，2020年有望突破300亿，更长远的潜在市场过千亿。而CIC数据显示，中国新一代基因检测(NGS)市场预计将从2019年的3亿美元增长到2030年的45亿美元，复合年增长率为29.6%。
同时，政策也在继续利好整个行业的发展。目前精准医疗已被正式纳入我国“十三五”规划当中，到2030年前，我国将在精准医疗领域投入600亿元。2019年6月，北京医耗联动综合改革首次将肿瘤基因检测纳入医保，报销比例达到了90%。
这些情况都显示着，肿瘤基因检测在未来还将持续高速发展。
巨大商机面前，基因测序行业入局者也越来越多，这意味着竞争也愈发激烈。然而激烈的竞争却并不意味着这个市场的繁荣，在这样一个需要高投入的早期市场，其未来发展趋势并不十分乐观。
首先，体现在行业上，是头部企业集聚，后来者机会甚少的现状。
由于二代测序仪价格昂贵，一家医院很难用到两家公司以上的产品，因此一旦医生对率先落地的产品形成了使用习惯，也就很容易对其他入局者形成壁垒。
同时癌症基因检测行业门槛较高，前期需要大量研发投入，因此拥有大量资金支持的头部企业优势明显。在提交IPO之前，泛生子与燃石的累计融资均已超过10亿元人民币，是为数极少的累计融资规模能够跨越10亿人民币门槛的癌症基因检测公司，而非头部企业在融资方面已出现疲态。
其次，则体现在市场教育上。目前基于 NGS 的肿瘤早期筛查在中国渗透率依然较低，主要是由于医生和患者对 NGS 技术的了解不足，在大部分民众的观念中，癌症早筛意识并不强。因此。未来能否实现市场的教育，打通亿元渠道，都决定了企业能否领先竞争对手，在市场中占据一席之地。
毫无疑问，癌症早筛行业里蕴藏着大量机会，但未来发展情况究竟如何，依旧需要继续等待市场的检验。
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