创投风向标6：让投资人看到可想象的市场增长空间
11、蓝牙3.0时代来了(捷顶微电子)
捷顶微电子(上海)有限公司创立于2004年5月，是一家富有创新精神的集成电路专业设计公司，以射频、模拟和混合信号为核心竞争力。公司总部设在中国上海，我们的业务集中在提供应用于消费类无线应用的、高集成度、高性能的片上系统(SoC)集成电路。产品线包括无线SoC(蓝牙1.2和2.0)，多媒体广播(FM、DAB和DMB)，消费类音频和电源管理芯片。捷顶的技术研发团队已拥有一批拥有自主知识产权的核心电路(IP)。内含这些IP的集成电路产品可应用于广泛的消费类电子产品中，如手机、便携式多媒体播放器、手机附件、机顶盒等等。依托强有力的设计能力和丰富的产品经验，捷顶能够为客户提供可靠的，可定制的和低成本的芯片解决方案。公司已获得华登国际、CID、IDG资本的投资。
商业模式：收入来源较为单一，市场增长空间受限
公司是标准的半导体Fabless设计公司，设计和销售芯片，芯片的生产完全外包。公司主要收入来源来自于芯片的销售收入，占总收入比例90％以上，另有少量收入来自于定制型芯片开发服务或类似的商业活动。
现场陈述：谁是捷顶微电子?
蓝牙技术已经取代手机和无线局域网，成为全球范围内无线通讯技术的第一位。2008年，蓝牙技术已经达到了10亿件的出货量，2012年预计会达到20亿。2004年，是蓝牙技术最困难的一年，大量的蓝牙技术公司或是被收购或是倒闭，捷顶微电子有限公司就在这一危难时刻成立，公司的首个开发目标就是蓝牙SOC。蓝牙SOC就是把完整的蓝牙功能系统集成到单一的芯片上去，包括了所有的蓝牙功能模块——视频、模拟替代、应用处理器以及软件等等。
捷顶微电子的目标并不之仅仅是做一个蓝牙芯片公司。经过将近5年的运营和发展，公司已经形成了横跨SOC和高性能、低功耗的模拟信号芯片两大领域的四大产品线结构，总共推出了20款产品。产品也更新到了第二代或者是第三代，应用覆盖手机、个人电脑，车载多媒体的系统，车载导航系统、蓝牙手机、个人播放器以及个人医疗设备等领域。
在技术和市场上面，捷顶微电子拥有好几个国内的第一，包括国内第一个通过国际认证的蓝牙SOC芯片、国内第一个批量销售的蓝牙SOC芯片。捷顶微电子还提供全球唯一一个支持TD- SCDMA的模拟手机芯片，所生产的发射芯片占据了全球第一大市场份额，大概有80％左右。
公司的销售市场主要集中在中国地区，市场的销售毛利率根据产品的不同而不同，所有的芯片的毛利率都控制在30％以上。公司成立之初开始就吸引了众多的国际知名VC的投资，总投资超过了1，000万美元。现在公司整体的财务运行情况良好。捷顶微电子总部设在张江，总部同时也是芯片的研发基地和销售、市场中心。公司在深圳设有一个分公司，在北京拥有一个小型的研发中心。现在全公司大概拥有80多人，其中70％是技术人员。公司的核心团队经历了第一代的全海归人员后，通过内部培养平顺地过渡到第二代团队，已经全部本土化。捷顶微电子希望以大中华地区为核心，逐步拓展到东亚地区，最终成为国际性的SOC的主要供应商。
现场问答：创投最关心的问题
创投提问：市场的总容量多大?
捷顶微电子：金额大概在1个亿左右。
夏旸：从2004年到现在开发这个芯片，这确实不是一个比较容易做的领域。从你们的角度积累了这么长时间，积累了哪些东西，这几年会在哪些地方有突破?
捷顶微电子：首先蓝牙技术有一个核心的问题叫做兼容性的问题。我们做一款芯片下来，要跟各位手上的设备兼容，这样的话才能说这个芯片是成熟的。我们去年一年的时间差不多都花在这个上面，并不是说纯粹技术的攻关和研发，而是在做一些测试，这是最核心的一块。另外，蓝牙检测技术是一个复合性的技术，并不是一个完全的芯片的概念，是一个系统的概念。所以需要做大量的、系统的工作，而不是只做一个芯片，如果做芯片的话就比较单纯了。除了芯片需要，视频、模拟替代、包括一些数字应用和一些软件，整个需要集成起来工作，这其实是需要花一定的时间的。
夏旸：能不能简单介绍一下，你们最核心的技术沉淀在哪些方面?
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捷顶微电子：最核心的是系统，做模拟、混合信号也是我们一个大的核心。另外一个重要的方面就是我们对这个行业或者技术的理解，我们的蓝牙技术毕竟走了5年了，无论哪方面来说都理解比较深。第一代和第二代芯片都是一些普适性的芯片，第三代的芯片就转向到专业性的芯片了。蓝牙还有一个比较大的特点是对功耗要求非常高，从半导体角度来看的话，这对整个芯片是一个很大的考验。
夏旸：除了蓝牙以外，在其它领域里面有自己的产品规划吗?
捷顶微电子：有很多，当然我们可以私下交流。
创投提问：目前有很多的国外竞争对手，根据你的预测曲线，两年后，你的预测已经到了3个亿了，也就是差不多了。对于顶级的公司一般的市场占有率能够达到20％～30％也是很好了，所以我也很想看到你们有什么其它产品和平台。
捷顶微电子：我们有一个ICIC产品，最终会转移到中国，成本控制很理想，我们也花了很大的工夫去做。在这一块目前市场上主要有两家，一个是CSR(剑桥无线半导体有限公司)，还有一个是Broadcom，它们在IC和蓝牙这两块都有完整的系统，软硬件都有。当然，我们现在也能做到这样的程度，也是软硬件都有。我们不是单单做蓝牙，也做无线的IC。我们公司的特点是平台化，将来会在2.4G领域里扩展。
创投提问：蓝牙3.0有什么规划?
捷顶微电子：其实已经有了，低功耗和高速都在做，如果不出意外，我们明年会拿出芯片来。我们现在以山寨为主，但是到一定时间应该会进入到主流。经济危机对我们不但没有打击，反而有帮助。山寨手机的量足够大，足以支持公司的业务，而且还可以帮助我们验证技术。
赛后点评：创投不是想靠每年的分红过日子
捷顶有个好产品，处于一个高速发展的市场。只是捷顶并没有明确陈述投资的去向，投资方需要更为直接的目标业务。对任何一个项目，在项目初期进行风险投资和在项目中期进行战略投资，对项目的要求是不一样的。项目中期的战略投资更看重在不远的将来退出时的资本回报。捷顶的蓝牙芯片市场份额已经较高了，也就是说未来的市场空间相对有限，如果没有新的业务增长亮点，创投只能忍痛割爱，毕竟创投不是想靠每年的分红过日子。另外，“山寨”并不是投资者喜欢听到的词汇，捷顶至少要表达自己进入主流市场的信心以及坚持自主知识产权的决心。捷顶微电子目前已经是一家不错的公司，但还需要在此基础上更上一层楼，才能获得更大的市场认可。
12、医学检验标本采集带来的商机(成都瑞琦科技)
成都瑞琦科技实业有限责任公司创立于1998年，注册于成都高新技术产业开发区，是一家国家民营高新技术企业。公司主要致力于医疗器械、医用高分子材料、生物技术和信息技术等产品的研发、生产、销售和服务。
公司主要产品和服务内容包括：真空采血系统、体液标本采集系统，穿刺针类、生物容器、微生物培养鉴定系统、生物信息技术、实验仪器、实验试剂及标准品等。产品广泛用于医院、疾病控制、卫生保健、药械制造、科研、教学、军事等诸多领域。
商业模式：传统的销售模式在高新企业上的应用
利用价格优势和服务优势，采用传统的直销、经销和国外代理方式进行销售。
现场陈述：谁是瑞琦科技?
成都瑞琦科技注册于高新区，现有职工194人，主要是致力于医疗器械检验耗材的研发、生产和销售。目前有三大系列的产品，一是真空采血系统，二是体液标准采集杯，三是微生物检测系列产品。产品广泛应用于医院、疾病控制、卫生报建、科研等诸多领域。瑞琦科技目前拥有专利技术15项专利技术，30多项专有技术，有25个产品的注册证，这些专利技术基本上填补了国内该领域的空白，是同类进口产品的替代品。瑞琦科技的管理团队由一批有着多年企业经营经验和临床检验经验的专家组成。在11年的经营中，曾荣获了“中国互联网信用企业示范单位”和“四川省优秀民营企业”、“成都高新区纳税百强”等诸多荣誉。
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在市场方面，据最新统计全球医疗器械成交总额达到450亿元人民币。随着人们对医疗器械诊断准确的要求提高，特别是现在出现了甲型H1N1以及艾滋病等传染性疾病，为该行业的发展提供了广阔空间。在中国过去的3年里，行业增长保持在30％以上。在销售方面，瑞琦科技占有70％的四川市场，在全国拥有上千家销售布点，产品被国内100多家三甲医院采用，在国外40余个国家和地区尤其是在欧洲、亚洲和南美洲等地享有良好的产品声誉。竞争对手主要是国外BED以及广东、北京、浙江等地的一些品牌。瑞琦科技的产品在同类产品质量无差别的状况下有价格和服务双重优势。经过11年的发展，瑞琦科技已经拥有一个比较成熟的销售网络和一支优秀的管理团队，运营模式主要是研发、设计、装配和营销。
瑞琦科技目前融资计划2，000万元，主要用于新产品的研发和销售渠道的开拓。在未来的几年里瑞琦科技将成为国内该细分行业上的领头羊，努力成为一流的生产企业和医疗企业。公司目前生产占地20多亩;在建设生产基地20多亩，建筑面积9，000多平方米。瑞琦科技除了融资需求，更希望能与投资方进行更深入的合作，能够共享更多其他方面的资源。
现场问答：创投最关心的问题
吴运龙：第一个问题，你们的产品和其他竞争者方面有什么不一样，主要是价格方面的优势吗?第二个问题，你们说国外有一些单子，你们一年的销售是比例是多少?你们的出厂价到医院的价格区别有多大?
瑞琦科技：在产品的差异性方面，我们公司产品在技术上国内突出，我们有一批从事这个检验行业临床经验丰富的专家的支持。
主持人：有什么具体的指标吗?
瑞琦科技：产品最早的标准是我们公司的专家制定的，行业参照这个标准研发生产，里面有一些技术诀窍。出口占我们整体营业收入的40％，我们的销售模式在国内还是直销和经销，在国外是用代理商。
吴运龙：直销占的比例呢?
瑞琦科技：1/3。
主持人：价格是多少?
瑞琦科技：直销和经销肯定有差异的。
付国冬：每年推出新产品的数量是多少?
瑞琦科技：新产品方面，我们连续几年都是4～5种。
付国冬：你有3个系列品种，每个系列有到3～5种吗?
瑞琦科技：我们会根据产品市场来定，现在我们正在一步一步地推。
付国冬：如果按照除四川以外地区来看，国内占多少呢?
瑞琦科技：50％左右吧。
卢致辉：你的企业发展比较平稳，给人感觉成长性不是特别快。我想问一个问题，你们定位是中高端市场，将来会不会考虑说不管中高端还是低端都通吃。
瑞琦科技：我们企业的市场定位是会针对中高端市场，包括刚刚讲的融资也希望通过我们对新产品的引入和对销售市场渠道的引入，能有一个爆炸式的发展。
卢致辉：你们的价格比同行低多少呢?
瑞琦科技：低20％～30％吧。
赛后点评：可想象的成长空间有限
瑞琦公司的融资计划，更适用于一个银行贷款加上管理咨询服务而不是创业投资。公司的运营时间已经超过10年，目前的市场占有率和销售现状都让人较为满意，这是事实。但正是这种已经较高的市场份额导致了成长空间的有限性。从机会成本的角度来看，在风险相当的情况下，创投更青睐于非常态的高投资收益比项目。瑞琦公司所提到的服务优势并没有直接体现出来，其价格优势也会随着市场的进一步成熟而逐渐消失，因此，创投的放弃也可以说是情理之中。这个案例再一次说明了并不是好公司就能拿到风险投资，瑞琦可以找到更适合自身份额融资途径，更好地发展起来。
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