编者按：本文来自未来商业观察（ID：futureob），作者方远，创业邦经授权转载。

被空头WolfPack狙击4个月后，爱奇艺又被美国证券交易委员会（SEC）找上门。

上周五，爱奇艺在发布今年Q2财报时称，SEC要求公司提供2018年1月份以来的财务记录，目前正在配合调查中。

尽管爱奇艺为了减少负面影响，选择发财报时来公布被调查消息。但消息一出，爱奇艺股价一度大跌近20%，最终止跌于11.16%，报收19.26元/股。

美国证券市场一向以监管严苛著称，SEC找上爱奇艺并不意外。此前和爱奇艺一样被放冷枪的跟谁学，上周五股价也一度下跌16%，极有可能也正被SEC“光顾”。

今年2月份，瑞幸财务造假大自爆，为中概股企业引来做空猎手们围攻。美股市场对外监管政策不断缩紧，中概股企业开始踏上回家的路。

有消息称，爱奇艺近日正在与瑞信商讨可能在香港二次上市的事宜。对此爱奇艺回应称不予置评。这就意味着，爱奇艺也动了卷土重来之心。

对于爱奇艺来说，二次上市的确可能会使其估值变高、股票流通性变强、更好找融资，但却难以解决爱奇艺长期以来的根本性问题：烧钱快，盈利难。

而眼下，爱奇艺正在失血过多引发的焦虑中进退两难。

01 流血狂奔

在爱奇艺过去的十年里，百度一直是那个无法绕开的关键角色。

2010年，国内视频网站尚处于画质堪忧，盗版猖獗的年代，大多数视频网站还靠抓取盗版影视作品为生。

那一年，酷6视频刚被盛大收购，在纳斯达克挂了牌；乐视上了国内创业板；优酷土豆还没合并；还有人在PPS上免费看央视春晚直播。

正是在这版权意识尚未觉醒，老牌视频网站已经完成资本布局的一年。百度出钱，龚宇出人，主打高清正版视频的网站奇艺（后品牌升级为爱奇艺）杀了出来，每年仅影视购买就要花费上千万。

2011年，奇艺上线8个月后，由奇艺董事长李彦宏亲自公布，其月度用户覆盖过亿。这也是爱奇艺首次出现在百度年报里。

爱奇艺这条鲶鱼的入场，使得长视频赛道战况升级为背后的资本布局，同时也拉开了版权大战的序幕。

爱奇艺问世10个月后，腾讯的“亲儿子”腾讯视频诞生，次年阿里的“亲女儿”优酷与土豆结为连理。百度先以认购、收购方式成为爱奇艺最大股东，又斥资3.7亿美元招安PPS，扩充爱奇艺阵营，后又为爱奇艺拉来小米这一投资人。

彼时，由BAT、乐视为主导的四方称霸局面形成，长视频赛道自此进入一场版权烧钱大战。在行业漫长的厮杀下，爱奇艺始终都是百度财报里的那个流血点。

2015年，李彦宏和龚宇尝试把爱奇艺私有化，不仅能解决百度财报中的爱奇艺包袱问题，还能使爱奇艺在烧钱模式下到公开市场补充资金。然而，政策环境的突变，却让这次私有化无疾而终。

自2017年开始，爱奇艺平均每个季度净亏损额几乎都在20亿元上下。眼看着亏损窟窿越来越大，爱奇艺无奈之下在2018年流血上市，寻求资本“输血”。

如今，爱奇艺已经在美敲钟两年，狂奔十年，依然没有摆脱亏损魔咒。

最近刚刚公布的2020年Q2财报显示，爱奇艺第二季度总营收达到74亿元人民币，同比增长4%。净亏损14亿元，去年同期净亏损为23亿元。

尽管亏损同比收窄39%，但今年上半年，其净亏损累计达到43亿元，较2019年同期净亏损扩大4.5%。而爱奇艺在2019年，全年净亏损高达91亿元。

爱奇艺还能流血狂奔几年？

02 涨价两难

“太低了，不能覆盖内容成本。”

二季报出炉后，爱奇艺想止血的心情变得急迫起来，在龚宇以及一众高管眼中，会员费涨价是爱奇艺当前收窄出血口的最可行手段。

付费会员和在线广告一直都是爱奇艺的营收支柱。爱奇艺Q2总营收为74亿元，其中仅会员服务就贡献近40亿元，在线广告收入为16亿元，实现内容发行收入8.61亿元。

自从2019年下半年开始，爱奇艺的订阅会员数已经出现增长乏力状态。目前爱奇艺订阅会员规模为1.05亿，第二季度在订阅会员方面只实现2%的同比增长，而比起一季度财报中的会员数1.19亿，不增反降。

这就意味着，爱奇艺的订阅会员数已经临近天花板，想要创收，就只能从会员费下手。

目前爱奇艺黄金会员定价为19.8元/月，还是9年前的定价。试想爱奇艺会员涨价1元，以目前1.05亿订阅会员的规模来看，那么至少会为爱奇艺带来上亿营收增长。

这1元钱真的就那么难涨吗？爱奇艺9年没能涨价已经给了答案。

爱奇艺所处的行业本身就是一条异常血腥而残酷的赛道。早期市场盗版泛滥，即便到今天版权也没有成为各大视频网站的绝对护城河。而仅靠砸钱争版权抢过来的用户，又没有过高的忠诚度。

去年，爱奇艺、腾讯视频推出“超前点播”换来用户骂声一片。尽管超前点播是视频网站们好不容易才找到的一方止血良药，但在用户眼里就是平台拿着独家版权在变相要钱。

今年5月，爱奇艺再推囊括“超前点播”等权益的“星钻VIP会员”。《未来商业观察》发现，目前优爱腾三家的VIP会员路数大致相同。

定价上，在年季月费的基础上，推出连续自动续费套餐，以降低月均费用吸引用户。而在普通VIP之上，三家都推出超级VIP服务。

腾讯视频的超级影视VIP和优酷的酷喵VIP，都针对使用场景做增值服务，而爱奇艺选择把超前点播与星钻VIP捆绑销售，市场效果如何还有待观望。

03时间紧迫

如今，留给爱奇艺的时间已然不多。

长视频赛道多了一个叫B站的新玩家，带着其先天独到的“UP主”UGC光环，在视频内容社区开辟出绝对的护城河。

不久前，B站将“SS级”自制综艺《说唱新世代》提上录制日程，要与优爱腾争做视频网站一哥的野心不言而喻。而短视频赛道的“快抖”双雄也在蠢蠢欲动，陆续开放测试长视频发布功能，抢占用户时间。

面对这些后起之秀的挑战，还在版权大战中整个头破血流的优爱腾，想摆脱流血魔咒，要么停战熄火，要么另辟蹊径。

今年6月，有消息称腾讯计划收购爱奇艺，后经《财经》确认，百度和腾讯双方确实有接触，但这笔收购案还远未到落定的时候，因此双方均表示不予置评。

对于爱奇艺来说，卖身腾讯或许比二次上市更能解决其根源问题。爱奇艺和腾讯成为一家人，意味着版权以及渠道资源共享，这将直接改变现有三国鼎立的市场格局。

爱奇艺和腾讯视频能够将省下来的版权成本，转投入内容制作上。而背后的腾讯和百度，一个能够制霸行业，一个能够甩掉包袱。

但即便是达成收购，同样需要时间，毕竟收购是一个非常复杂的过程，需要敲定各种细节。

因此爱奇艺想在短时间内打破僵局，还要靠自我突围。

当下来看，自制爆款内容是爱奇艺胜算最大的押注。

2017年爱奇艺推出的现象级网综《中国有嘻哈》，单广告收入一项，就让爱奇艺赚回了制作成本。一档爆款网综意味着背后一系列的商业价值可待挖掘。

作为主打PGC视频内容的三座大山之一，爱奇艺在原创内容上有着先天优势。近年来，爱奇艺以“原创+”布局自制内容版块，在网综、网剧、网络大电影上成功制造出多个爆款IP。

如不久前在朋友圈走红的12集短剧《隐秘的角落》，虽然单集成本高，但周期短、广告位置多，拉动会员增长能力强，具备更高的投资回报率。

然而，爱奇艺想开辟自制内容护城河，就少不了真金白银的持续投入。财报显示，第二季度爱奇艺的内容成本已高达51亿元。这对于想尽快止血的爱奇艺来说，显然是个艰难的抉择。

如果会员费能够成功涨价，或许还能让爱奇艺暂时喘口气。但问题在于，用户眼里爱奇艺的会员值不值那个价。

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