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VC/PE年度IPO成绩单出炉,散户该怎样“抄作业”?

创投智汇 2021-02-04 17:00

岁末年初,各研究机构关于VC/PE机构年度IPO成绩单密集出炉。

CVSource投中数据显示,2020年,共计有565家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO,募资总额8607亿元,其中386家具有VC/PE背景的中企实现上市,VC/PE机构IPO渗透率为68.32%。其中,科创板VC/PE渗透率高达82.76%,深交所创业板VC/PE渗透率为72.90%。

来源:CVSource投中数据

超高的IPO数量加上超高的VC/PE渗透率,对于私募股权投资机构来说,自然意味着毒辣的眼光和不菲的业绩。当然,如果仅从私募股权投资机构支持IPO数量上来评判,能够大致排列出投资机构业绩的子丑寅卯。但在这轮普惠的IPO盛宴中,结合投资机构的入局时点,以及被投企业IPO后续的资本市场表现,或许对于机构的眼光和业绩评判更加客观。

最近几年香港的IPO新政、A股科创板推出、创业板试点注册制等一系列利好政策深入落地,给深受一级市场募资难传导所困的企业开辟了更宽的融资管线,但同时也造成了一二级市场倒挂,面粉比面包贵的情况频频出现。不过,随着一级市场募投两端的头部效应显现,天花板足够高的优质创业公司也更容易获得头部基金的加持,从而更显性地出现在普通投资者的视野中。

那么,对于散户来说,这意味着什么?那就是,散户有可能以比投资机构(特别是偏后轮次)更低的成本,买到优质的企业股票

01 VC/PE的作业能不能抄?

过去一段时间,我们在炒股票时,通常会参考二级市场头部机构或者基金经理的持仓组合,比如最近火出圈的易方达基金经理张坤。同样,诸多顶级VC/PE投资机构用真金白银帮我们筛选出来的项目,刚刚完成IPO,成长潜力并未完全释放,或依然处在市值增长的快车道,这类组合是不是值得我们花更多时间和精力去研究?

或许我们曾经有过担心,在投资机构要卖时,我们为什么要去接盘?其实,这个逻辑并不矛盾。

通常而言,基金囿于投资期限限制(投资一个项目到IPO,往往经过五年或7年,基金或即将到期,或已经过数次延期)或基于眼下的DPI数据考量,在解禁期满后,不论市场表现如何,背后的VC/PE机构往往迫不得已地减持股票,即便它们心里清楚,这支股票还有很多成长潜力尚未发挥。

但是,有些机构特别是一些常青基金或战略投资,以及那些基金期限较长的投资机构就可以另当别论。以国内的头部机构红杉中国为例,他们大多数时候都不会在被投公司IPO解禁后马上退出,而是选择继续挖掘企业的增长红利。比如美团,根据2020年底公布的股东持仓比例,红杉在企业上市两年多以后还有多于8%的持股,而美团的市值从上市初的530亿美元增长到如今的3000亿美元,两年内暴增近5倍,成为中国第三大互联网公司。而从2006年投资大众点评算起,红杉在美团一个项目上的持股年限已经超过14年,这是绝大多数私募股权基金望尘莫及的,也说明红杉从一开始就对美团的未来增长潜力有高预期,而且和LP达成了默契,从而没有选择在解禁期后很快出售。

相较于大多数靠“炒股票”起家的基金,私募股权投资机构受限于投向限定,通常很难在一级市场上做到高频的“低买高卖”,这就是为什么VC/PE的投资人往往看上百个项目,但只会投资其中两三家最有潜力的公司。这在无形中帮助普通散户做了尽调和选股的工作:不少在一级市场上被头部基金选中的项目,随着IPO年轻化的趋势到来,将会有越来越大的增长潜力在二级市场上得到释放

02 我们该去抄谁的作业以及怎么抄作业?

如果说散户与私募股权基金有什么不同,那就是私募股权基金到期必须卖,私募股权基金因为投向限定,也多数不会在二级市场加磅某支股票,而散户则没有诸多买卖限制。

而散户只需要甄别的是,以谁为参照系,去抄谁的作业。

市场上每天都有纷纷扬扬新股的信息,但因为一方面没有系统数据、缺乏鉴别能力,另一方面再综合投资结构的立场考虑,往往并不敢盲目出手。但不能否认,很多头部机构的投资组合,对于散户来说,都值得参照。

我们以今年上市企业数量最多的红杉中国为例,根据公开信息整理了一份数据。这份数据统计了2018-2020年红杉支持的部分上市企业在二级市场的表现(截至2021年2月1日,按市值增长率排列,增长幅度在100%以上)。

数据显示,在统计的2018-2020年上市的52个项目中,39家实现了正增长,而且有10支涨幅超过200%,16支涨幅超过100%。值得关注的是,药明康德、蔚来和富途证券三家公司IPO之后涨幅分别达到1318%、1279%和980%,市值几乎平均翻了10倍,也对应了2020年以来资本市场对医疗健康、新能源汽车版块的追捧,以及美股热潮。

此外,据不完全统计,红杉这两年上市的企业中市值超过百亿美金体量的也相当可观,近20个(见上图)。美团和拼多多作为新经济的代表,市值已经突破2000亿美元。九号机器人登陆科创板后也一路走高,是整个科创板少有的亮眼表现。此外还有泡泡玛特作为新消费的代表企业,已经率先证明了潮流文娱是个宽阔的赛道。

散户毕竟不是基金,也不可能将这些投资组合都买一遍。那么,究竟该如何选择具体的标的?先框定跑道,再优选赛手——包括红杉资本在内的诸多顶级投资机构屡试不爽的策略,对于散户也同样适用。

通过对上述投资组合进行归纳,我们可以发现几个共同特点:

一是,涨得好的公司,基本上都来自医药健康、TMT、智能制造、消费服务等几大领域,这也是红杉近年来重点布局的领域。

二是,多家企业的创始人,都有连续成功的创业经验,这是大部分头部机构不谋而合的选择。

三是,对看好的企业会持续下注、下重注,比如在美团、拼多多、达达、九号机器人、药明康德、新产业生物等项目上都连续多轮开出大额支票。

随着业务线的丰富,红杉近两年的投资力度表现出明显的“从鱼头到鱼尾”的特点,从一级到二级市场均有覆盖。如果它对一家企业在不同阶段都持续加码,势必说明对其发展前景极为看好。

具体分析,医药健康占半壁江山。在2020年新冠肺炎疫情暴发的背景下,无论是一级市场还是二级市场,创新药、诊断、CRO、医疗服务等细分领域企业踏上了绝对的风口。包括启明医疗、信达生物、药明康德、新产业生物等在内的细分领域龙头,潜力还在释放。

TMT领域一直是红杉最为强势的投资跑道。拼多多、美团点评、贝壳等市值都超过或即将达到千亿美金。而对这几家公司,红杉也基本是多轮投资持续加注支持。这也告诉我们,找准企业,投得进去,敢于重仓持有,关键还要拿得住。

最近几年,硬科技迎来了黄金时代,特别是科创板推出后,各大投资机构更坚定了硬科技的投资步伐。红杉资本提前布局,投资了九号机器人、牛电科技等头部企业,这两家公司今年市值都实现了172%和450%的大幅增长。在新能源汽车板块,小鹏汽车在二级市场的表现更可圈可点。

此外,在新消费创业投资热潮下,红杉资本捕获了德邦、达达、泡泡玛特等头部企业。其中泡泡玛特可谓绝对黑马,其IPO首日涨幅一度超过110%,市值至今也超过千亿港币大关。很多二级市场分析师都对公司前景表示看好。

对于广大股民来说,新股中签可遇不可求。如果不能满足于基金的“被动”收益,那么不妨跟随头部VC/PE的脚步,在风口赛道,优选投资标的,择机上车,然后静静等待幸福靠近。

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