四年亏11亿,达美乐中国上市首日盘中破发

2023-03-29
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首个披萨IPO诞生了!

3月28日,“30分钟必达”的达势股份(下称“达美乐中国”,01405.HK)正式挂牌港交所,成为今年首家在港上市的餐饮企业。

▲图源:香港交易所

此前,达美乐中国于去年3月和10月分别向港交所提交上市申请。并于去年11月通过港交所聆讯,计划于12月23日上市。

但去年12月19日,达美乐中国公告称,由于考虑现行市况等因素影响,其决定延迟全球发售。

达美乐中国此次IPO拟全球发售1279.9万股,招股区间为每股46港元至55港元,募资净额约为5.888亿港元,开盘价为46.00港元/股;与发行价持平。

截至3月28日港股收盘,达势股份报收45.95港元/股(折合人民币40.32亿元),对应市值59.13亿港元(折合人民币51.88亿元)。

达美乐中国是中国唯一一家所在销售渠道提供30分钟必达的承诺的比萨公司。据其招股书披露,达美乐中国是中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。

在招股书中,达美乐中国援引弗若斯特沙利文报告称,按2022年的销售收入计算,其在中国比萨公司排名第三,市场份额为5.3%。

据招股书披露,截至最后实际可行日期,达美乐中国于全球90多个市场拥有超过19800家门店。在中国大陆17个城市拥有604家门店,其中约60%以上的门店位于北京和上海。

▲图源:达美乐官网

「不二研究」据达美乐中国新版招股书中发现:去年,其营收为20.21亿元,同比增加25.45%;同期,经调整后的净亏损为1.14亿元,同比减少20.28%。

2019-2022年,达美乐中国四年营收47.36亿元,但超7成收入来自外卖。去年,其来自外送订单的收入为14.60亿元,当期营收占比达72.2%。

去年4月的一篇旧文中,我们聚焦于达势股份门店疯狂扩张,但其持续亏损不断扩大,且超七成收入源自外卖。

时至今日,虽然达美乐中国已成为首个港股披萨IPO,“成也外卖,败也外卖”的达美乐中国能否靠外卖撑起IPO?由此,「不二研究」更新了4月旧文的部分数据和图表,以下Enjoy:

按2022年的全球零售销售额计算,达美乐中国的全球特许权授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比萨公司。

据招股书显示,2019-2022年,达美乐中国收益为47.36亿元,经调整净亏损为4.57亿元,来自外送订单的收益占比超70%,其中北京及上海的门店数量均在60%左右。

在「不二研究」看来,虽然在全球达美乐中国占有较大份额,但在中国市场似乎并没有那么乐观。此次赴港IPO是一次试探资本市场的机会,同时也是对自身的挑战。

"快速"披萨连亏4年

达美乐中国是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。

达美乐比萨,是一家国际的比萨饼外送餐厅连锁店,总部在美国密歇根州的安娜堡,于1960年由汤姆·莫纳根创立,Patrick Doyle任首席行政官。

1997年进入中国市场,但与其他快餐品牌相比,达美乐在中国扩张进度缓慢。

据招股书显示,2019-2022年,达美乐中国的收益分别为8.37亿、11.04亿、16.11亿和20.21亿。净亏损分别为1.82亿、2.74亿、4.71亿和2.23亿,经调整净亏损分别为1.68亿、2.00亿、1.43亿和1.14亿。

按门店数目计算,2019-2022年,达美乐中国共有门店数量268家、363家、468家和604家。

「不二研究」认为,随着收益的增加,达美乐中国的亏损状况却未见明显的好转。距离“中国第一比萨公司”的路途尚远。

七成收入来自外卖

达美乐中国持续亏损的业绩,或是由于其成本开支的蚕食。

据招股书显示,2019-2022年,达美乐中国的原材料及耗材成本分别为2.28亿、3.11亿、4.26亿和5.50亿,占总收益的27.3%、28.1%、26.4%和27.2%。

员工薪酬开支分别为3.36亿、4.69亿、7.03亿和7.85亿,占总收益的40.1%、42.5%、43.7%及38.8%。

租金开支分别为1.06亿、1.37亿、1.80亿、2.17亿,占总收益的12.6%、12.4%、11.2%及10.7%。

可见,随着营收的增加和门店的扩张,随之而来的也是成本的增长。

按照用餐选择划分,达美乐中国的收益分为外送订单和非外送订单。

据招股书显示,2019-2022年,达美乐中国来自外送的收益分别为5.86亿、8.22亿、11.80亿和14.60亿,占总收益的70%、74.5%、73.2%、72.2%。非外送收益分别为2.50亿、2.82亿、4.31亿和5.61亿,占总收益的30%、25.5%、26.8%、27.8%。

按地理位置分布,达美乐中国的门店分别位于北京及上海和新成长型市场。其中,2019-2022年,北京及上海的门店数量为180家、221家、267家和312家,新成长型市场的门店数量为88家、142家、201家和276家。

以收益计,北京及上海同期收益分别为7.02亿、8.69亿、11.47亿及12.79亿,新成长型市场收益分别为1.34亿、2.35亿、4.64亿及7.42亿。每家门店平均日销售额,北京及上海分别为12009元、12122元、12781元、13576元,新成长型市场分别为5892元、6002元、7617元、9009元。

在「不二研究」看来,达美乐中国虽然开始有意识的控制成本,但目前尚未有明显改善。且业务布局更偏重于北京及上海,较为局限。

如何贴近中国胃?

据弗若斯特沙利文显示,2016-2019年,中国比萨市场收入规模从228亿元增长至335亿元,复合年增长率为13.7%。2022年至2027年,将以15.5%的复合年增长率增长,2027年将达到771亿元。

虽然中国比萨市场规模可观,但或是由于饮食习惯的原因,相比其他国家来讲,还有很大的发展空间。

按2022年每百万人口比萨门店数量来计,美国为232.4家,澳大利亚为167.4家,英国为97.4家,而中国仅为11.7家。

据招股书显示,按2022年的收益计算,中国比萨市场领先企业前五占49.9%,行业集中度较高。其中达美乐中国排行第三,仅占据市场份额的5.3%,与第一名35.2%还有一定差距。

此外,竞争对手也颇多,例如麦当劳、蓝蛙等西餐连锁品牌都有披萨餐品,棒约翰和必胜客从知名度上来讲也略高于“达美乐中国”。

按地域分析,2022年,一线和一线城市创造了中国比萨市场63.5%的收益。未来,中国比萨市场预计仍将集中在一线和新一线城市,预计于2027年将占中国比萨市场总量的57.5%。这或许是达美乐中国之所以选择一线和新一线城市布局的原因。

而从达美乐中国自身来看,2022年北京及上海和新成长型市场,每家门店平均日销售额分别为13576元和9009元。一线城市和新成长型市场差距尚且如此,三线及以下城市可想而知。

另一方面,曾有消费者向「不二研究」表示,自己对比萨并不感冒,且“达美乐中国”价格并不亲民,同样的价格会优先选择其他美食。

「不二研究」认为,或是由于国内的饮食习惯所致,比萨的国民程度并未达到很庞大的规模。加之大企业的抢占,达美乐中国的生存空间略显拥挤。

达美乐中国IPO已达

从2020年的销售业绩来看,达美乐比萨在国际的知名度可见一斑。但在中国似乎遇到了瓶颈。

先入为主的行业巨头、蓄势待发的西餐连锁,以及野心勃勃的同品类企业,都将是达美乐比萨进军中国的屏障,加之持续亏损的业绩、不见收敛的成本,使达美乐在中国负重前行。

对于其在中国市场缓慢的行进速度,招股书表示,计划2023年及2024年分别开设180和240家新店,此外还将在2025年及2026年分别继续开设200家到300家新店,入驻更多新一线和二线城市。

但据目前其在新成长型市场的业绩并不可观,未来尚未可知。即使此次成功个开端。

本文部分参考资料:

1.《达美乐比萨中国特许经营商,「达美乐中国」递表港交所》,活报告

2.《第一个披萨IPO,市值60亿》,投资界


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