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12月30日，蔚来汽车发布三季度财报。财报中披露了多项利好消息，其营收增长，亏损进一步收窄，并且双双超过市场预期。受此消息影响，蔚来当日股价收盘涨超50%，收3.72美元，创下近三个月以来历史新高。
财报发布后，在与分析师沟通的会议中，李斌进一步透露出了更多消息，包括蔚来四季度交付量将再创新高、明年汽车毛利率有望转正等。并且在前几天的NIO Day上，李斌对媒体称，蔚来已经度过了困难期。
李斌所说的困难期，主要指今年上半年。因为受到自燃、裁员、融资失利等负面因素的影响，蔚来二季报发布之后，股价一泻千里，逼近“1美元退市”红线，并且持续低迷不振。
三季报发布，对于“失血”已久的蔚来而言，无异于吃下了一颗“回魂丹”。但此番还魂之后，蔚来的危险期就真的度过了吗？
回暖
蔚来此次财报呈现的亮点，主要在“营收增长、亏损收窄”两个方面。
根据财报显示，蔚来第三季度的总营收为18.4亿元，比去年同期14.7亿元增长25.0%，且高于此前市场16.32亿元的预期。营收增长，一方面是因为汽车交付量提升，另一方面则是汽车交付之后的充电桩与附件增长带来的收入。
蔚来2019年第三季度实现交付4799辆，其中高性能智能电动旗舰SUV蔚来ES8交付603辆；智能电动全能SUV蔚来ES6交付4,196辆，超过上一季度预测，比第二季度增长35.1%，车辆销售为公司带来17.335亿元收入，环比增长22.5%，同比增长21.5%。
而在充电桩和汽车附件等营收上，财报显示蔚来三季度其他销售额达到了1.034亿元，同上季度相比增加了9.9%，同2018年三季度相比增加了142.1%。
除营收超预期外，蔚来第三季度的亏损也开始收窄。
根据财报显示，蔚来三季度净亏损25.54亿元，去年同期净亏损97.57亿元，同时低于市场此前预期的29.39亿元。
其中，蔚来三季度的运营费用下降明显。财报显示，蔚来三季度销售及管理费用为11.644亿元，环比减少了18.1%，同比减少了30.3%。这样意味着之前蔚来进行的裁员、调整等动作上，取得了阶段性的成果。
蔚来首席财务官奉玮在回答分析师的提问时也进一步强调，“本季度我们还在企业内执行了全面的成本控制手段，优化运营效率。三季度销售和管理费用以及研发费用比第二季度分别降低了18.1%和21.3%。”
受到营收和亏损超过市场预期带来的利好消息，蔚来股价盘中一度涨超100%，最终收盘时股价上涨53%，收3.72美元，创下近三个月来的新高。在此之前，蔚来曾徘徊于“1美元退市”的红线。
然而，蔚来三季报表面看似一片大好，但也藏有隐忧。
首先，尽管蔚来交付规模上涨，但对于毛利率而言，实际并无改善作用。
根据财报显示，蔚来三季度汽车毛利率为-6.8%，较今年第二季度的-24.1%大幅提高，但却高于去年同期的-4.3%。
这一点很重要，二季度毛利低大跌，主要是蔚来在此阶段召回了4803辆ES8，属于偶然因素，所以三季度的毛利率与二季度不能直接比较。但如果与去年同期相比，则发现蔚来今年三季度交付量虽然提升了，但毛利率却在下跌。
这也意味着，虽然总体交付上涨，但接过销量大旗的ES6其实进一步压缩了蔚来的利润空间。
通过比较ES8和ES6，不难发现，二者本身区别不大。但ES6续航里程更高，价格却更低，相对应的毛利率也比较低。因此从交付数据也能看出来，自从ES6交付之后，ES8的交付量迅速被拉低，原先的潜在客户也遭到了ES6的分流。
两款车型互博严重。
但比起产品之间互博带来的影响，蔚来资金短缺的问题真的已经到了火烧眉毛的程度。
根据财报显示，截至2019年9月30日，蔚来账上的现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资共计19.607亿元（2.743亿美元）。另外，其“资产负债率”达到了112%，创下历史新高，这也意味着，蔚来的还款压力极大。
蔚来自己也警示到，“蔚来目前仍处于运营亏损和负股东权益的状况。公司目前的现金不足以支持其未来12个月持续经营所需的营运资本及流动性要求......公司目前有几项融资项目正在进行，是否可成功完成具有一定的不确定性。”
尽管蔚来三季度取得了不错的成绩，但钱荒依然严重。
降本增效
2019年是蔚来的一道分水岭。
之前，蔚来头顶光环，一路狂飙突进，是当之无愧的明星企业；之后，问题频发，风波不断。
在2018年蔚来IPO之后，李斌就曾意识到2019年可能面临的困难。他曾说过，“我们接下来一段时间没有多少好消息，因为好消息都已经在前面消费掉了，除非新车上市或者ES6交付后有好的销量”。
显然，2019的困难程度远远超过了李斌的预料，蔚来一路风波不断，形势急转直下。
今年三月份，蔚来公布上市之后的首份年报。财报除了展示蔚来居高不下的亏损外，还声明将取消嘉定建厂计划。这一举动直接引发蔚来股价大跌，同时还引发后续股民对于蔚来的起诉。
然而，一波未平一波又起。
ES8交付好不容易走上正轨，但接二连三的自燃事件，却给了蔚来致命一击。伴随着当时高发的自燃事故，蔚来也一度被推上风口浪尖。一时之间，蔚来不靠谱、蔚来没技术等言辞甚嚣尘上。最近李斌在接受采访时也称，2019年最大的困难就是自燃之后的召回时期，那段时间自己寝食难安，每天开会开到半夜。
交付之后的一系列麻烦，让李斌跌下了神坛，更严重的是，背靠54位投资人的蔚来，融资也愈发困难。
2019年，蔚来几轮融资接连失利。年中与亦庄国投签订的200亿元融资迟迟未有下文，之后与湖州市洽谈的一笔50亿元新融资，最终因为评估风险过高，不了了之。
内忧外患之下，蔚来开始了一系列的瘦身运动。
首先，蔚来对人事进行了一轮大刀阔斧的改革，启动了一系列的裁员计划。
此前媒体报道，裁员之前，蔚来激进地进行人员扩招。2018年期间，蔚来一共招聘了6000人，每周就有100名新员工报道。伴随着今年不断的风波与事故，员工扩张在5月份被按下了刹车键。
此后，有媒体统计蔚来一共进行了三轮裁员。从5月份的美国办事处裁员，再到后来的新一轮裁员，以及8月份李斌在内部信中宣布将减少1200个工作岗位，裁员一直在持续进行中。
根据此前蔚来方面介绍，蔚来的员工从年初的1万人，减少到7000余人。优化的人数接近三分之一。
寒冬之下，蔚来裁员的目的也十分明显。一是降低成本，二是提高效率。蔚来总裁秦力洪称，“过去我们臃肿了一点，做一定的瘦身运动是有必要的”，当前蔚来正在寻求管理效率、用户体验、产品技术相对领先三方面的均衡，正处于补课阶段。
除了裁员之外，蔚来的运营费用也被进一步压缩，最直观的感受，就是今年NIO Day的场面与往年不一样了。
2017年，蔚来为了准备NIO Day，包下了8架飞机，60节高铁车厢，19家五星级酒店，160辆大巴，以及邀请了全球当红的梦龙乐队。上万人齐聚北京五棵松，附近酒店一房难求，活动费用也足足达到了8000万元左右。
而在今年，同样的盛会，蔚来的排场无疑缩减了很多，虽然流程环节一个没少，但在明星方面邀请了更接地气的旅行团乐队以及邓紫棋。另外，此次活动用户自理的费用占比也增加了，很多节目都是车主自主策划而成。
蔚来方面称，“第一场北京五棵松NIO Day的花费假设是100的话，去年上海就是80，今年大概40左右”。
不难发现，蔚来从今年年中就已经开始了一系列开源节流、降本增效的举动。而此次三季报也是之前一系列调整动作所取得的阶段性成果。
马拉松
三季报发布，很大程度上鼓舞了资本市场对于蔚来的信心，但并不意味着蔚来完全摆脱了困境。
蔚来当前的主要难题，仍旧是资金。
在亦庄国投承诺的200亿元投资告吹之后，蔚来今年下半年仅获得了2亿美元“可转换证券融资”，其中1亿美元来自于大股东腾讯，另外9000万美元由李斌出资。但这对于蔚来而言，仍旧杯水车薪。
当前，蔚来依然处于投入期，下一款轿车平台研发，以及明年EC6的量产工作，都需要大量的资金投入。而现实则是，蔚来新车销量不及预期，因此也不具备造血能力，对于融资依赖严重。
此次蔚来公布的财报中，无论是19.607亿元的账面资金还是112%的资产负债率，都预示着，比起之前，蔚来的资金压力非但没有减轻，反而更加紧张。而且，在与分析师的会议中，蔚来也没有披露新的融资进展，这也说明蔚来的困境还远未解除。
另外，蔚来面临的另一项不确定性因素则来源于交付。
虽然蔚来的交付数据在三、四季度都显示出了回暖的趋势，但相同的交付规模是否可以持续，还是个问号。
从当前的情况来看，我国新能源汽车的销量受到补贴因素的影响十分明显。
今年三月，新能源汽车补贴政策正式出炉。根据政策要求，新能源汽车的补贴金额腰斩，而且地补也一并取消了。新政留下三个月缓和期，从6月份开始执行。自六月以后，我国新能源汽车销量迎来了5连跌，蔚来的交付量也受到其影响。而且，在明年补贴完全退出的情况下，交付也会变得更加困难。
另一个方面，蔚来三四季度销量大增，与“金九银十”的带动作用也有关，季节性因素的影响明显。所以，未来伴随着补贴退出，与季节性影响的消退，蔚来交付量是否会保持平稳增长，还不明确。
交付的另一重挑战，是未来越来越激烈的竞争格局。
在蔚来发布财报的同一天，特斯拉的国产Model 3正式向员工启动了交付仪式，选择在同一时间，或许是偶然，但也可能是故意。因为二者的竞争关系太过明显，以致于分析师也很在意Model 3与蔚来ES 6的竞争关系。
前几天，在工信部公布的免征车辆购置税目录之中，特斯拉赫然在列，另外根据特斯拉方面透露，明年可实现Model 3 百分之八十配件的国产化，因此国产Model 3价格下降是大势所趋。蔚来ES6与定价灵活的特斯拉相比，容易陷于被动，如果ES6定价太高，就不具备竞争优势，如果定价太低，蔚来的亏损也会持续恶化。
蔚来陷于被动的还不止是价格，还有车型方面。
在蔚来目前的已经发布的三款量产车型ES8、ES6、EC6，都是基于同一平台的SUV车型，而原本既定发布的轿车ET7，最终因为当前资金压力而延迟。
蔚来明年上市的EC6最主要竞争对手，便是特斯拉的Model Y，因此在EC6的发布现场，李斌并没有公布EC6的具体价格，同时笑称需要一点灵活定价空间。
在特斯拉轿车Model 3与轿跑Model Y面前，蔚来虽然拥有三款车型，但都是基于同一平台的SUV车型，仍旧显得势单力薄。而且三款车型彼此之间还会面临左右互博的情况。
今年8月份，李斌曾在内部信中称，“我们真正进入到了资格赛阶段。不会有速胜，不会有奇迹，我们的征途是泥泞赛道上的马拉松。”
在这条赛道上，蔚来已经踩过太多的坑。虽然此次三季报取得了可喜的成绩，但也并不意味着蔚来就已经安全。资金压力是眼前的拦路虎，前路还有一众枕戈待旦的对手，以及各种突如其来的不确定性因素。
经历了2019年的重重压力，刚刚吃下还魂丹的蔚来，还得咬紧牙关跑下去。
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