特斯拉的魔幻与现实

IT老友记 2020-02-08 20:54

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编者按:本文系创业邦专栏作者IT老友记投稿内容,作者吴昊,转载请联系原作者。

新型肺炎肆虐,车企举步维艰,特斯拉却是风景独好。

过去几天,特斯拉在美股表现可谓疯狂。2月4日,其盘中股价大涨20%,市值一度突破1600亿美元。

在汽车行业,如今特斯拉的市值已经位列第二,比通用、福特、本田的总和还要多,仅次于丰田汽车2035亿美元。而特斯拉去年的销量仅为36.4万辆,丰田为868万辆,福特为473万辆。

但特斯拉股价在周二触及969美元的高位后,次日却暴跌18%,创下7年以来历史最大跌幅,盘中一度跌到每股707美元。300亿美元,灰飞烟灭。

随着特斯拉股价上窜下跳,投资者对其态度也是截然不同。在过去六个交易日中,特斯拉是投资者在SoFi平台上购买量最大的股票,SoFi Invest上的交易者买入的特斯拉股票数量相当于历史水平的20倍。但同时又有很多机构投资怀疑其暴涨的真实性,转身加入到做空的行列当中。

特斯拉的这一轮暴涨暴跌可谓魔幻而又现实,一年多时间,市值从300亿美元飙升到千亿美元的高位,可谓一飞冲天,但实际上,其遇到的瓶颈依然没有突破。

意外之喜

如果说,特斯拉前期大涨是得益于业绩改善,一切尚在情理之中,但本周的暴涨暴跌,都让人摸不着头脑。

去年年初,特斯拉跌落低谷。马斯克因为一条打算将特斯拉私有化的推特而涉嫌证券欺诈,还丢掉了董事长的职位,另外因为在直播中抽大麻,让他身陷囹圄。这些事情反应在特斯拉的股价上,更是一泻千里,最终停在每股200美元的低谷。

等到下半年,特斯拉一扫业绩阴霾,马斯克扬眉吐气。随着中国工厂竣工、投产,困扰特斯拉的产能问题得到了缓解;另一方面去年销量再创历史新高,达到36.4万辆,需求不足的质疑也被击碎。受到这两方面因素的影响,特斯拉的股价下半年逐步上升。

去年6月份,特斯拉市值略高于300亿美元,十月份市值超过500亿美元,12月份超过700亿美元,今年1月23日,市值突破1000亿美元,2月4日,特斯拉市值突破1600亿美元。

如果说,特斯拉今年2月之前的大涨,是得益于经营业绩的改善,因此得已进入千亿美金俱乐部,那最近一周股价如火箭般蹿升,可谓缺少依据。

之所以这么说,是因为特斯拉近日股价的暴涨不但缺乏利好消息推动,而且还有“新型肺炎”这只黑天鹅的袭击。

在前几天特斯拉Q4的财报会议上,特斯拉高管称,由于担心感染冠状病毒,中国已要求暂时关闭特斯拉在上海的新工厂,这将推迟国产特斯拉Model 3的生产。而且,特斯拉国内的线下门店多数已经“暂停营业”。其财务总监扎克·科恩霍恩表示,“目前,由于政府要求工厂停产,我们预计上海的Model 3的产线将延迟一个半星期。停产可能“轻微”影响该公司2020年第一季度的盈利能力。”

最近几天,除了特斯拉宣布几项专利,马斯克打了几通“嘴炮”,宣布或在德州建立一座新的工厂生产皮卡之外,并没有支撑其股价能够产生如此大规模上涨的消息。

对于这一轮暴涨,很多人一头雾水。就连小鹏汽车CEO何小鹏也在微博称,“看不懂为什么涨这么厉害”。而且他认为特斯拉市值虽然有望达1万亿美元,但目前没有看到如此高估值的逻辑。

不过,亿万富翁投资者罗恩-巴伦却吹起了彩虹屁。他称,特斯拉10年后的收入将达到1万亿美元,自己拥有特斯拉的股票一股也不卖,这只是开始。但他是特斯拉的大股东,持有特斯拉近163万股的股票。

虽然这轮所谓的暴涨如云山雾罩,但业界认为与做空特斯拉的机构遭遇“轧空”有关。

像特斯拉这样充满争议的公司,一直都是华尔街空头们狙击的目标。据北京商报此前报道,仅做空特斯拉常客就包括绿光资本的David Einhorn、全球最大空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人Jim Chanos、斯坦菲尔资本管理合伙人Mark spiegel等。

今年下半年,由于特斯拉股价大涨,空头们损失严重,据金融科技公司S3 Partners的数据显示,自年初以来,做空特斯拉股票的投资者已累计损失逾80亿美元。为了减少损失,机构不得不买回股票进行止损。另外再加上众多散户涌入,特斯拉的股价又被进一步拉升。

不过,特斯拉此轮暴涨,也被被认为夹有泡沫。《华尔街日报》发文称,这些增长与特斯拉的基本面不符,并且将其比喻为2008年的国际油价以及2017年的比特币,二者都在泡沫破裂前夕。知名做空机构香橼表示,虽然他们承诺永不做空特斯拉,但目前的特斯拉已经成为了华尔街的赌场,如果马斯克自己是基金经理,都会忍不住做空这支股票。

经营拐点

抛开这一轮暴涨不谈,特斯拉能够迈入千亿美元俱乐部,预示着其经营拐点即将到来。

自2003年成立以来,特斯拉一直都是行业的领头羊,其产品设定“sexy”天团高举高打,在美国、欧洲市场也是所向披靡。

但一直以来,有两块绊脚石阻碍着特斯拉的发展。

第一,是产能问题。

2006年特斯拉正式推出Roadster,其起步售价9.8万美元,百公里加速3.7秒,最高续航400公里,一经发布就广受硅谷名流的追捧。随后,特斯拉接连推出Model s/y,两款车型同样备受青睐,但因为当时电动车是新鲜事物,而且售价较高,因此销量不高,产能勉强得已维持。

随着“走量神器”Model3诞生,产能问题就开始桎梏着特斯拉的发展。

2016年4月1日,Model 3正式在美国推出,其续航里程达到350公里,起售价3.5万美元,成为了真正的电动车普及车型。Model 3一经推出,订单就像雪花般飞来,开放预定24小时,订单量达到了18万辆,3天之后达到27.6万辆,一周之后更是超过32.5万辆,最终MOdel3的总订单量达到了50万辆。

而当时,特斯拉仅有位于内华达州的一座工厂,而一年以后Model 3就要交付到用户的手中,随着量产任务的开始,特斯拉也随即陷入“产能地狱”。为此,马斯克放弃全自动生产方式,在帐篷里搭建临时生产线,甚至不得不在工厂里面打地铺亲自督工。

因此,产能不足的问题困扰了特斯拉很久,也成为很多做空机构围猎股价的子弹。如今,随着上海工厂的投产,这个问题将会得到极大的缓解。

根据特斯拉规划,上海工厂总产能为50万辆/年,当前一期产能为25万辆/年。在去年,特斯拉的总交付量也不过36.75万辆。

有了上海工厂的产能保障,特斯拉一举将今年的交付目标上调至60万辆,这个量级,仅凭美国工厂连生产都无法完成,更遑论销量。

缓解了产能问题,另一个问题就是电动车企业面临的共同难题,盈利问题。而特斯拉上海工厂最重要的两个作用,第一是降成本,第二是扩大需求,二者与盈利密切相关。

根据兴业证券最新发布的一份研究报告显示,在特斯拉采用国产供应链后,国产Model 3的毛利率要显著高于美国产Model 3,其国产Model 3的生产成本要比美版低20%-28%。因此,兴业证券预估,国产Model 3具备最大27%-34%的降价空间。最低价格预计可以低至19.7万元起。

更低的成本,意味着特斯拉拥有更加灵活的定价空间,以及更高的毛利率,对于亟待盈利的特斯拉而言,无异于雪中送炭。

在财报电话会议中,特斯拉财务官扎克·科克霍恩表示,得益于较低的劳动力成本、较低的材料成本、供应链的本地化、以及可以免去一些进口相关的费用四个因素,“上海超级工厂在减少成本方面的表现是相当优异,超级工厂的单位产能运营成本是低很多”。

上海工厂降成本的作用显而易见,另外就是刺激需求了。

根据特斯拉方面的规划,上海工厂主要生产Model3和Modely两款车型。目前,Model3的成功已经肉眼可见,另一款Modely的销量仍然不可小觑。

据外媒报道,Modley是一款定位于7座的SUV车型,最新续航里程可以达到507公里,长续航版售价5.2万美元起,第一批车型会在2020年第一季度交付给用户。而根据此前马斯克的透露,未来Modely的销量将是Model3的二倍。可以预见的是,Modley又是一款“走量神器”。

那特斯拉距离盈利还有多远呢?

前不久,特斯拉公布第四季度财报,数据显示,特斯拉第四季度营收73.8亿美元,净利润为1.05亿美元,但2019年全年,净亏损依然达到了8.62亿美元,低于去年同期亏损9.76亿美元。可见,特斯拉距离全年盈利的目标,仍旧还有一定的距离。

不过,特斯拉的主要盈利来源于卖车。由于中国工厂的投产,成本得到有效降低,另外,随着成交规模的逐渐扩大,成本将会被逐渐摊薄,最终实现盈利。

华创证券认为,考虑到中国工厂更低的生产成本,和ModelY共用Model3生产平台带来的成本降低,特斯拉2020年盈利质量预计将得到进一步提升。

由此可见,特斯拉摆脱亏损,进入全年盈利的阶段,只是时间问题。

互利互惠

独乐乐不如众乐乐。沐浴在特斯拉股价大涨春风雨露当中的,还有众多被纳入产业链的企业。

根据特斯拉方面透露,目前上海工厂下线车辆的零部件国产化率达到了30%,今年年中可达80%,年底将实现全国产化。

短短时间内,特斯拉已经公布了国内多家供应链企业。

1月29日,特斯拉CEO马斯克在2019第四季度财报电话会议上明确表示,宁德时代将成为其新的合作伙伴。双方签署的供货有效期限从2020年7月1日至2022年6月30日。

疫情当下,股市遭遇利空。但宁德时代因为与特斯拉牵手,股价连续走高,2月4日当天涨停,成为创业板市值最高的公司。

尽管宁德时代做出特别提示,“宁德时代与特斯拉约定了在业务合作期间的产品供货方式、产品标准等内容,但特斯拉没有责任和义务必须购买宁德时代产品”。不过,这并不能打消人们对于特斯拉供应链企业的追捧。

最近与宁德时代经历相似,加入特斯拉供应链的新成员还有宁波均胜电子、华达科技等。他们都成为特斯拉国产的受惠者,以及被股市追捧的对象。

供应链的快速国产化,也是我国一路绿灯引入特斯想要实现的目的。

当前,很多人将特斯拉比作曾经的苹果,而引入特斯拉,也是为了能够复刻当年苹果进入中国所创造的产业链辉煌。为此,特斯拉成为首家在华独资建厂的外资车企,而且享受了中资银行低利率的贷款,以及国产车型减免购置税等政策。

当年苹果入华,很大程度上促进了中国消费类电子产业链的爆发,随后诞生了华米OV等国产手机品牌。引入特斯拉,最终还是为推动了国产电动车品牌的发展,最终实现对外资品牌的弯道超车。

2009年,以“十城千辆”工程为起点,我国以强补贴推进新能源汽车产业发展,经过数年的时间,我国2015年成为了世界第一大新能源汽车产销国,此后年产销量超过百万辆。

在这条赛道上,比亚迪、北汽、上汽、广汽等传统品牌纷纷加码其中,在互联网领域,很多创业者也一拥而入,诞生了蔚来、威马、小鹏等品牌。

但即使拥有庞大的市场,众多的品牌,但在核心竞争力上,国内品牌与特斯拉依然存在差距。而马斯克曾经将特斯拉的专利进行开源,希望新加入者一起将蛋糕做大。也就是说,一个缺市场,一个缺技术,二者一拍即合,合作自然水到渠成。

可以预测,随着特斯拉国产化的稳步推进,我国的新能源汽车市场格局将产生翻天覆地的变化。自主品牌能否借此东风,更上一层楼,还有待观察。

何小鹏认为,汽车产业很难实现赢者通吃,十年内,智能汽车会有多家市值在1000亿——10000亿美元以上的公司。

或许,这是摆在很多人眼前的机会。对特斯拉是,对众多国产品牌同样是。

本文为专栏作者授权创业邦发表,版权归原作者所有。文章系作者个人观点,不代表创业邦立场,转载请联系原作者。如有任何疑问,请联系editor@cyzone.cn。

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