投中一个IPO,不同轮次的投资人能赚多少倍?

李刚强 2020-04-15 11:22

编者按:本文系创业邦专栏作者李刚强原创作品,转载请联系原作者。

有一个话题一直是我想研究,却没有腾出时间来的。那就是:投资中一个IPO项目,不同轮次的公司,到底能赚多少倍?到底多久能上市?有没有数据可支撑?是否可以发现一些有意思的结论?

于是本着这个目的,我花了几天时间,翻阅了十三家最近半年在美股、港股上市的中概股公司的上市文件,统计了这些方面的数据:

-融资时间

-融资轮次

-投资机构

-投资金额

-获得股份数

-每股价格(计算可得)

-每份ADS代表股份数

-IPO的发行价

有了上面这些数据,就可以计算每个轮次的投资人赚了多少倍、赚了多少钱了以及多久能上市。

一、不同轮次的投资人在IPO时能赚多少倍?

我们先来看,IPO时,不同轮次的投资人能赚多少倍。这个课题估计做投资的朋友都想了解。

具体每家的数据因为太多,就不放了。直接上每轮次投资回报的计算结果,如下表。

注:

(1)上述结果为根据上市披露文件计算所得,由于时间较短,没做复核,不保证100%准确;欢迎大家来指出批评。

(2)上面说的轮次每家公司并不统一,为了便于统一格式,就按照天使/A/B/C/D……来称呼了。实际上,不同公司可能叫法不一样,比如老虎证券就有天使-1,天使-2,A-1,A-2等轮次,但每轮次价格不一样;

(3)上面的计算结果是回报,就是说扣掉了本金后的收益;

(4)回报倍数是以IPO发行价除以当初投资的每股价格来计算的。由于每ADS价格包含的股份数不一样,所以做了还原处理;

(5)IPO发行市值除驴迹的单位为亿港元外,其他均为亿美元。

我们来看这个统计结果,有很多有意思的发现:

(1)天使投资回报的中位数是37.49倍。除去拼多多、瑞幸咖啡、房多多三个比较特殊的例子之外,大多数天使投资的回报倍数在20-55倍之间

(2)A轮投资人的回报倍数比天使投资的倍数要低的多,在统计的13家公司里,A轮投资超过10倍回报的仅有6家。回报倍数在3-8倍之间的有5家。这某种程度是否意味着A轮给的估值太高?

(3)有8家公司的B轮投资的回报倍数在2倍以内。

(4)7家公司的C轮投资的回报倍数在1倍以内。

(5)拼多多的天使轮投资人投资回报达到了惊人的610倍,A轮投资也达到了168倍。按照IPO发行价,某投资公司在拼多多上赚了90亿美金,大家都知道是谁的。然而回报倍数最高的却不是这家机构,估计大家不知道是谁,然而它家投资额太少了,所以回报倍数高,赚的钱只是前面那家公司的不到1/10,当然也是8亿美金了。

(6)瑞幸是个特例,从成立到上市只花了18个月,所以尽管天使投资人只获得了7倍回报,年化下来确实很高的了,再加上瑞幸后面股价节节高升,回报也是很爽的。

(7)从概率上来看,最后一轮投资人貌似不怎么赚钱,甚至即使按照IPO的发行价,甚至有可能是亏钱的。在2018-2019上市价格不断下跌的情况下,貌似亏钱的概率更大。

二、不同轮次融资后,多久能上市?

接下来我们来研究下,这些公司不同轮次的投资人分别经历了多久才上市。数据如下:

注:

(1)上面的单位都是月,比如说荔枝FM,天使108,也就是说从天使投资到上市,花了108个月;

(2)计算时间是该轮投资完成到IPO之间的时间。

来看看有哪些有意思的发现:

(1)除去瑞幸咖啡、荔枝之外,大多数公司是在天使投资后4-6年之间上市,也就是说48-72个月之间。当然驴迹和拼多多也是个飞毛腿,很快就跑到IPO。

(2)A轮融资貌似基本紧挨着天使投资,有7个公司是在天使搞完之后半年之内,就完成了新一轮融资。

(3)6家公司是A轮投资完3年-5年内上市;

(4)总体来看,上市的速度越来越快了,天使投资后,瑞幸11个月、拼多多37个月、驴迹39个月,小牛41个月,原来需要7-8年的创业过程,现在压缩到了2-3年就有可能了,真正的效率第一!

三、一些总结与思考

结合上面的一些数据,个人有一些启发,也跟大家讨论一下:

(1)概率上来看,天使投资获得百倍回报是很难的,在我们上面统计的数据中,只有拼多多一家有超过百倍回报,看起来,天使投资赚40-50倍的概率可能是个比较好的成绩;

(2)如果一个天使投资赚40-50倍回报的话,那么一个天使基金应该要有2%的项目能IPO,这样IPO的项目就能将基金的本金全部赚回来;也就是说投50个项目要有一个项目能IPO。

(3)看起来,天使投资到IPO的正常时间是4-6年,这应该算是比较快的了,当然不排除有飞毛腿的个案;

(4)A轮投资的回报看起来远低于天使投资,某种程度上是不是意味A轮投资的估值给的太高了?

(5)B/C轮投资的回报看起来其实挺低的,也意味着BC轮估值给的太高了?所以感觉后面轮次的投资人给估值的时候还是得悠着点啊?

(6)在目前市场环境下,后面一两轮投资的风险还挺大的,如果上市之后股价持续下跌,大概率可能要赔钱;

(7)从数据统计的角度来看,一二级市场价格倒挂现象还是挺严重,一级市场给的估值太高,导致中间轮次的投资人赚的回报不太高,甚至上市之后募资很能募集,上了之后也破发严重。

上面是一些初步的发现和研究,本来还想结合退出时间和回报倍数算下IRR,应该还有一些有意思的发现。

再次申明,做这些研究只是基于个人对投资这件事情的兴趣的探究,不存在任何其他目的。通过这些研究,会得到一些启发,验证一些观点,想明白一些事情,所以对我个人还是很有帮助的。

如果大家对这些数据感兴趣,可以和我联系。

本文为专栏作者授权创业邦发表,版权归原作者所有。文章系作者个人观点,不代表创业邦立场,转载请联系原作者。如有任何疑问,请联系editor@cyzone.cn。

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