编者按：本文来源创业邦专栏十二不惑，创业邦经授权转载。
财报是股价的晴雨表。
11月18日，蔚来发布了2020年第三季度财报。数据显示，该季度营收45.26亿元，同比增长146.4%，环比上涨21.7%，其中汽车销售毛利率达到14.5%。单车销售及综合管理费用同比下降68.2%，体系化效率显著提升。
销售方面，蔚来在今年三季度共交付车辆12206台，其中ES8为3530台，ES6为8660台。
蔚来预计四季度整车交付数据将再创新高，达16500-17000台，同时四季度营收预计为62.587-64.358亿元人民币，环比上涨38.3-42.2%。
蔚来股价从去年10月1日低点时的1.32美元涨至今年11月17的46.59美元，涨幅超过30倍，市值迈过600亿美元大关。
看似一切向好，但也与危机相伴。
遭香橼做空
北京时间11月14日晚间，美股高开，新能源汽车集体高开近10%，股价再创历史新高，蔚来最高股价飙涨至54.2美元。但随后做空机构香橼发布做空报告，称蔚来股价已经脱离合理范围，目标价应为25美元。
做空报告发布会后，“造车新势力”股价急转直下。蔚来大跌超过16%，最终收跌7.74%。小鹏、理想均出现一定程度的下跌。
香橼做空蔚来的理由有3点。
第一点，特斯拉Model Y电动汽车具有侵略性的定价，可能导致蔚来汽车股价跌至每股25美元的华尔街平均预期。
报告指出，特斯拉可能将中国产Model Y价格由48.8万人民币（7.3万美元）降至37.4-38.8万人民币（5.6-5.8万美元），此举将对蔚来EC6和ES6车型的订单量将产生不利影响。
第二点，蔚来估值过高，相对估值是特斯拉的两倍，双方估值差距创历史新高。然而，10月特斯拉在华销量是蔚来汽车的两倍多，在美市占率更是接近50%。
第三点，蔚来的股票充斥着大量投机者。“现在购买蔚来股票的人都不是押注公司本身或其潜力，而是在购买3个屏幕上跳来跳去的交易代码而已”，即具有投机属性，背离了价值投资的初衷。
香橼还特意提到了巴菲特于12年前入股的比亚迪，称其股价虽然在今年大涨300%，看似疯狂，但公司实际实现了220亿美元营收，市值仅为销售额的3倍左右。
而蔚来汽车的市销率高达17倍。香橼认为，对于蔚来的投资者来说，股价已经出现了严重的泡沫。
有业内人士认为，这种观点不值一驳，比亚迪和蔚来根本不在同一个发展阶段，且比亚迪是既做电池又做新能源汽车，而蔚来是国内造车新势力的代表，两者估值不能一样。用市销率来估值，对蔚来也不合理。
值得注意的是蔚来被香橼做空后，后两个交易均出现2%以上的上涨。说明市场处于博弈阶段，投资者还是较为看好蔚来的股价走势。
对标特斯拉
与蔚来股价一同上涨的，除了威马、小鹏，还有新能源汽车界的苹果“特斯拉”。更准确地说是特斯拉的股价上涨，带动了蔚来上涨。
特别是特斯拉在上海建立工厂，为投资者建立了信心。
今年1月份开始动工，4月份开始建设主体框架，7月份设备安装完成，10月份通电，10月17日正式获批生产。
凭借着上海工厂，特斯拉的产能得以提升，占领了市场。这也让特斯拉的股价一路上涨。7月，特斯拉的市值达到2100亿美元，超越本田，成为全球市值最高的汽车企业。
如今，特斯拉市值已经超过4000亿美元，短短4个月时间再次翻倍。
除了特斯拉，中国新能源汽车品牌——“蔚来”的数据也越来越亮眼。复工之后，蔚来每个月的生产和交付数量都在增长，其股价也一路上涨。
回顾特斯拉和蔚来的历史，两者有着较多相似之处。
特斯拉成立于2003年7月，蔚来成立于2014年11月。虽然时间跨度长达11年，但是两个公司在发展初级阶段却极为相似。
特斯拉的前四年，经历了人事变动、资金紧张等问题，曾一度濒临破产。蔚来的前四年，同样也经历了这些。
虽然两家公司各有优势，在市场中的处境不同，但是蔚来现阶段所面对的问题，特斯拉全部都经历过。
可以说，蔚来是摸着特拉斯的石头过河。
特斯拉最近两年多次降价，可能有一些人会去买特拉斯。但是想买蔚来汽车的人，依旧会买蔚来。
战略上，特拉斯通过接连降价，有做中端电动车的倾向，而蔚来以做高端电动车为主。
特拉斯和蔚来会成为共同推动中国新能源汽车市场的重要推手，但两家企业的定位已经不同。
就好比手机界的苹果率先在国内智能手机市场开疆拓土，华为再去跟进，但后者也有自己的优势。
一定程度上，蔚来的发展对标着特斯拉。
蔚来该如何发展？
伴随着造成新势力的发展，以及传统车企加速布局新能源汽车，这个行业的竞争会异常激烈。未来或将呈现特斯拉、造成新势力、传统车企三足鼎立的局面。
虽然还无法得知最后谁会成为最大的赢家，但是我们可以找到这些玩家的核心要素。
从造车新势力的角度来看，现阶段有三个维度需要提升，同时也是蔚来需要提高的。
首先，持续不断的资金支持。
蔚来前期的发展主要靠资金驱动，包括巨大的研发和营销投入，这就需要源源不断的资金输血。如果资金链断裂，极有可能导致企业破产。
为了保证稳定的现金流，蔚来依然需要引入战略投资者，起码未来两年不被融资所困扰。
其次，产能和销量持续增长。
资本市场倾向于用市值/销量的方法给公司估值，为了获得源源不断的资金，蔚来必须要证明销量持续增长，产能不断提高。
从蔚来近半年的出货趋势来看，涨势喜人。如果长期保持高出货增长率，则前途无可限量。
如今，蔚来的股价已经透支，只有继续保持高增长，才能维持高估值，不然股价容易出现大跌。
再次，产品本身性能好，性价比高。
新能源汽车产业链离不开电池技术，而电池技术主要掌握在宁德时代、松下、LG等这类电池厂商手中。随着新能源汽车的渗透率不断提升，消费者必然会非常重视安全、性能、性价比等因素。
特别是安全问题，虽然发生的概率很低，但是一旦发生就容易出现车辆问题，甚至会危及人生安全。
目前来看，蔚来的整体表现不错，但仍然具有一些不确定性因素。
如果蔚来能够同时解决融资、产量和销量，以及性能和性价比等问题，那蔚来的未来必然值得期待。
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