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“花了”300亿,雷军眼中的“非典型程序员”,如何捕获字节跳动、蔚来汽车、金山云?

创业邦 2021-06-17 15:12

作者|宇哲

编辑|刘岩

供图|天际资本

2011年,易车网股价低迷,彼时在华夏基金供职的张倩劝易车网创始人李斌做私有化,去A股上市更有利。李斌回答说:“谢谢,易车在美上市我已经赚了很多钱,我还是想做一个真正创造价值的人”。

后来,李斌成为蔚来汽车创始人,张倩则创立了FutureX Capital天际资本。10年前的这段对话让张倩对李斌的企业家精神颇为认可,并在2018年投资蔚来汽车,抓到了一张新能源造车企业的头牌。

这并非张倩“稳准狠”投资生涯中的个例。

创办FutureX Capital天际资本前,张倩曾在华夏基金工作八年多,其一手推动创立华夏国际资本,这是华夏香港在海外设立的、专门做股权投资的另类股权投资平台,脱胎于公募基金,主打一级半市场。期间,张倩带领团队募集了5期基金,投资近150亿人民币,挖掘并主导了对滴滴出行、美团点评、阿里巴巴等多个行业龙头的投资,平均单笔投资超10亿元,退出项目平均IRR超40%。

这位业内隐藏的资本操盘手,交出一张张华丽的成绩单。2016年底美图上市、2017年药明分拆药明生物在港上市、2018年药明康德回A登陆上交所,小米和美团IPO……这些龙头企业背后,都与张倩有着密不可分的关系。

“当年在波士顿,我们所在的是波士顿最高的一个楼,我每次下班几乎都是凌晨一两点钟,基本都是最后一个下去的。”回顾多年前始于海外的投资生涯,张倩已不再是初出茅庐的华人小女孩,如今的她依然每天工作18小时,不变的是对于未知的“饥渴”,变化的是一套套不断迭代的科学方法论。沉浸投资圈多年,张倩身上有哪些“杀伐决断”的故事?又对投资行业和未来趋势有哪些独特见解?

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巨头“捕手”

张倩的成绩单中,金山云是绕不开的一个。

作为瑞幸造假事件后上市的第一支中概股,金山云在去年5月8日成功登陆纳斯达克,上市当天股价暴涨40%,截至发稿日市值90.38亿美元(约577.69亿人民币)。这家创立于2012年的云计算企业,现已跻身国内公有云市场前三甲,但回望发展轨迹并非是顺风顺水。

彼时,云服务在国内刚刚起步,“2011年中国大概公有云和私有云加在一起才100多家”,新赛道让很多人持观望甚至怀疑态度。直到2015年,成立三年的金山云全年营收不过2-3亿人民币。

在大部分资本尚未关注和认可之时,但张倩力排众议,从2016年开始连续两轮领投金山云,并且不断地增持,在上市前已成为金山云最大的外部股东。

能“押到宝”,源于张倩对趋势的准确预判。

张倩的投资风格并非广撒网式,而是对未来5-10年大的趋势进行判断,再对产业链进行重点布局。当时正处于互联网行业发展的分水岭,“这一年的线上数据量超过过去所有年加总的数据量”张倩告诉创业邦。这样的变化,为公有云接下来的发展提供了良好的土壤。

另外从大的发展周期来看,张倩及其团队判定,“先投整个智能时代平台型的公司”。分析智能时代的发展周期,张倩认为第一阶段是科技企业智能化,第二阶段是商业开始智能化,第三阶段是实体开始智能化,第四阶段则是自动驾驶为代表的全面智能时代。在这个演变过程中,公有云将拥有巨大的发展空间。

2015年还在华夏基金主管股权投资的张倩自此开始云服务赛道的布局,在考察了100多家企业后,最终选择了金山云。

为什么选择金山云?

一方面张倩看中了金山集团在ToB领域的多年积累,产品落地性强,客户口碑好;另一方面雷军、王育林等领袖的战略领导力及执行力让张倩充满信心。

“2015年布局了金山云之后,金山云年化增长是100%。”近年,金山云的规模效应逐渐凸显,2017年至2019年的营收分别是12.35亿、22.18亿和39.56亿元,虽然亏损仍在持续,但张倩认为,云服务最大的费用是硬件、人员研发的投入以及运维,随着企业的不断成长,成长性和战略性的亏损,只要商业模式算得出来,未来的现金流是可以弥补的。

在金山30周年年会上,张倩曾激动地跟雷军说:“这是一家伟大的公司”自90年代开始,其就坚持做软件,那也是张倩与程序员们在一起,计算机专业出身的她,在一群人中找到了归属感,为此还被雷军笑称“你肯定不是很好的程序员,否则不会来做投资”。

对行业趋势的判断与提前布局,让张倩“捕获”了云服务赛道的头部企业。同样的,作为字节跳动的早期投资人(至今仍是股东),张倩洞察到其商业本质。

她告诉创业邦:“当时AI领域看了有大几十家,最后出手的只有字节跳动一家”。

近年人工智能风口兴起,一些公司更成为业内“吸金兽”,高估值之下多数资本开始追逐风口。但随着时间推移,人工智能的很多公司暴露出长期亏损、难以盈利的现状。如今多数资本已趋于理性,而“只动手一家”的张倩却保持独立判断,避开了风口期的“雷区”。

张倩是如何“避雷”的?她提到:“当新的东西出现,要能够快速地了解其商业模式。当时市面上的公司,我们考察了很多家,包括很多公司的企业用户,他们的技术壁垒不够高”,此外,“技术始终是一个工具,要能够为下一个应用创造价值”。

那又为何选中了被很多人看作是媒体公司的字节跳动?张倩回答,“它背后的逻辑是人工智能”。的确,字节跳动的定位并非媒体公司,而是一家人工智能技术平台,它的核心是人工智能算法,以此吸引用户、积累数据,实现商业闭环。如今字节跳动拥有海外注册用户超过10亿,已成为国际互联网中最成功的中国企业。

在如此多的细分行业及热点赛道中,张倩是如何做到看准趋势并找到龙头企业?

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投资就是洞见未来

与喜欢广撒网的投资人不同,张倩更追求精准,这一点从投资项目的数量上可以看出。据了解,她在华夏基金时每年只投资两三家公司,之后还会重复投资以前投过的公司。比如早期投入的金山云,从进入时不到3亿营收,到2019年营收达39.56亿。

这与张倩之前的从业经历有很大关系,曾供职于海外美林证券、瑞银集团和Delta Partners,多年的投资经验让其拥有丰富的履历。

“在华夏之前,就接触了近1000家国际上各个行业的领军企业。”在美国波士顿本土的私募基金Delta Partners时,作为公司唯一的非美国人,“当时只要是非美国的公司全部给我看”。在全球头部企业的一个个案例中,张倩快速构建起对商业世界的认知,也锻炼出其对行业、企业及企业家敏锐的判断力。

2009年,张倩回国后加入华夏基金。如果就入职待遇来说,还有更好的选择。选择华夏的原因是,在与华夏基金内部几位核心创始人面试时,“他们更关注我的思维体系,他们对人的挑选不是短期的”。

正如当初的判断,华夏基金特有的“狼性”风格,对张倩及其后来创建的天际资本都产生了深远影响。在华夏的八年,是张倩职业生涯中冲锋陷阵的八年,而在2017年其选择告别过往的成绩,重新出发创建天际资本。

为什么叫天际资本?“就是洞见未来的趋势,投资未来”。

创立之初,她与几位合伙人经常开会凌晨三四点钟,最终明确了天际资本的目标:解决股权行业普遍存在的投资难、退出难的痛点。如今天际资本专注于投资中国成长期高科技企业,重点关注全球创新技术含金量最高的公司及快速爆发的下游应用,重点领域包括人工智能、物联网云计算、智能车等领域。

谈及天际资本的投资逻辑,张倩总结了四点。

第一抓住大趋势。投资往往需要提早布局,要看大时代下的主题,把握住快速更迭的趋势。2000年,美国前十大市值的公司只有3家是科技企业,如今前十中有8家是科技企业。“科技代表着世界最先进的生活,当世界发生变革的时候,他组织力最强,他的工具也最强,所以他会最快像饿狼一样把其他商业机会抓住”。

第二寻找业内龙头企业。在张倩看来,不仅要找到高爆发力、持续成长且创造价值的企业。经过多年投资及深入到头部企业的经验,天际团队内部梳理出十几条要点,从技术、数据获取、行业政策等方面,不仅对企业进行投资风险的把控,还可以帮助到更多企业快速成长。

第三总结出科学的可复用的方法论。每一笔成功或失败的投资之后,对于下一次投资来说,方法论和精准度都在提高。张倩认为,投资需要建立起一个大的数据模型,而以往的投资经验,对于张倩来说已经可以拼出一个趋向完整的巨头平台,“站在巨头的肩膀上,一定是有优势的”。

第四是对人的判断“当一个企业家开始为自己考虑的时候,是非常危险的。”2019年蔚来汽车亏损上百亿,月销不到几千台,被媒体戏称为“2019最惨的人”,“命悬一线”时李斌变现上亿资产投到蔚来汽车,最终度过难关。

采访过程中,张倩一直强调“企业家精神”,与多数投资人的观点不同,她认为“人的确定性是很高的”,这也是其坚定的选择蔚来汽车、字节跳动的原因,“十几年前李斌就是这样 ”。

张倩很喜欢打德州扑克,打牌的风格与她做投资的风格很像。桌牌上先观望,下注时给自己划出止损线,过线后绝不再玩,盈利后则及时覆盖成本。以美团为例,“刚开始的时候,先投个一两千万美金,确定性不高的时候先投一点,但是会累积的一直跟下去。”初期审时度势,摸清规律后坚定跟进,一旦观察清楚对方的风格和战况,便是重注。

成立三年来,天际资本设立了上亿美元的智能时代主题基金,专注科技赛道,其团队核心成员累计投资金额超300亿人民币,并在首期美元基金就成功布局了小米、字节跳动、金山云、美团等头部企业。

即便疫情期间,天际资本依保持着高效的节奏,从2020年4月到今年4月,因工作张倩被隔离了7次,但还是力争以最快速度了解到市场的新趋势、布局优秀的企业,完成了对下一代核心科技的布局,投资了国产操作系统龙头统信软件的,开源数据库PingCAP,创新的智能车换电平台蔚能,及多家解决中国卡脖子技术的芯片半导体细分龙头。

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错过的“拼多多”与下一个“巨头”

张倩的投资生涯中,也有为数不多错过的案例,拼多多是其中之一。

“曾经在一个活动上见过黄铮,跟他聊了10分钟”。当时黄铮刚开始做拼多多,在张倩模糊的记忆中,只记得黄铮提到了 “电商”二字。回忆这段插曲时,她补充道:“一方面是过于经验主义了,听到‘电商’就觉得可能性不大;另外当时的状态和心态还是有些自满了”。

如今,张倩保持着每年打德州扑克和定期辟谷的习惯,“时刻记得审视和提醒自己”。

从二级市场到一级市场,她积累了深厚的投资功力:站在二级市场的角度看被投企业,从二级市场立场衡量公司上市后的发展潜力,这也是其投资股权的优势之一。

即便如此,张倩仍感慨到:“中国投资圈的竞争却太过激烈,可能每3、4年就要淘汰一轮”。

一方面时代的快速发展、趋势的不断变化,对投资人学习和抓住商业本质的能力提出更高要求。“10年前看游戏,5年前要了解人工智能和大数据,现在则需要对芯片、智能汽车、医疗科技非常了解”。信息的爆炸,让过去的投资经验被快速更迭,这便更加需要可以复用的方法论,否则投资行业将会面临加速淘汰。

另一方面中国已经变成投资人的主战场,二十年前中国还是新兴市场,十年前企业已经需要具有中国特色,如今中国则开始引领世界。这表明中国拥有巨大的商业机会,但同时对投资人提出更高要求。

让人印象深刻的是,采访的最后,张倩微笑着说道:“希望每天早上起来,首先想到的是自己帮助了哪些企业,做出了哪些更有价值的事情”,她一再强调,“希望可以更多地帮助到信任自己的LP们,不光是财务回报,能帮助LP更好地把握科技的机遇”。永远追求接近满分的状态,是张倩的自我要求,未来她还会见证甚至推动多少科技界的奇迹,让我们把答案交给时间。

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