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「张小泉」冲击上市!这些跑进资本市场的百年老字号们境遇迥异

IT桔子 2021-09-02 13:43

图源:图虫

编者按:本文来自微信公众号IT桔子(ID: itjuzi521),作者吴梅梅,创业邦经授权转载。

你是否还记得一千多年前诞生的一句唐诗:「借问酒家何处有,牧童遥指杏花村」。当时诗句所描述的杏花村就因酿酒而闻名,汾酒在《二十四史》的记载中被列为中国名酒,传承至今为山西汾酒。还有近代出现的「上海凤凰」自行车、「亚美老牌」收音机这类国产老字号品牌,他们带着时代的烙印,活在祖辈父辈不可磨灭的童年记忆里,对于 90 后 00 后却是名不见经传的「老古董」。

我们发现,大部分老字号面临着由辉煌走向衰败的结局,也有一些老字号则历久弥新,甚至他们中的一些在这些年开始离现代资本市场更近了——除了在股市风生水起的茅台外,同仁堂等等也早已 IPO——近日,专研传统精钢厨房刀具,距今已有四百多年的老字号「张小泉」也成功在创业板上市。

对于张小泉、同仁堂、茅台等发展上百年的知名「中华老字号」来说,他们是如何处理企业永续经营与资本/上市的关系,上市后他们的境遇又是如何?

中华老字号的保卫战

商务部在 2006 年公示首批中华老字号,并明确了相关标准。「中华老字号」是指历史悠久,拥有世代传承的产品、技艺或服务,具有鲜明的中华民族传统文化背景和深厚的文化底蕴,取得社会广泛认同,具有 50 年以上的创办年限并形成良好信誉的品牌。

国家文物局原局长、故宫博物院院长单霁翔曾表示:「新中国成立初期,我国老字号企业约有 1 万多家,涉及零售、餐饮、医药、食品、烟酒、丝绸、工艺美术和文物古玩等众多行业,以及书店、照相、美发、洗染、浴池等社区服务领域。」几十年来,很多老字号经历了从家族企业到公私合营,再到国有企业的历程。有的在激烈的市场竞争中被淘汰,逐渐消失。

商务部在 2006 年、2011 年两次认定「中华老字号」,至今有 1128 家企业被商务部认定为「中华老字号」。

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从行业来看,老字号分布最多的是食品加工行业,占比达到 50%;而居民服务类的老字号是最少的,仅有 10 家,包括正章洗染、上海华安美容美发、青岛天真摄影等。总体来说,目前还存活的中华老字号主要集中在轻工业和加工制造业。除了餐饮服务外,在其他各类服务、以及零售层面则明显发展很弱。

这些存活 50 年以上的老字号大部分经营状况一般,发展好的属于稀有物种,那么达到百年以上老字号呢?更是珍稀物种。

据相关统计,截止 2012 年,全球寿命超过 100 年的企业,日本有 2.1 万家,美国有 1100 家,但中国,活过百年的企业不超过 100 家,包括茅台、云南白药、同仁堂、张小泉等。

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对这些百年老字号进行分类,可以发现同样在饮食领域非常集中,光是酿酒企业就有青岛啤酒、茅台、泸州老窖、五粮液,茶叶老字号有吴裕泰,餐饮门店有便宜坊、东来顺,还有做料酒调味品的六必居。另外,中医传承了近千年,也诞生了不少的医药百年老字号,比如以零售为主的中药店,有「清代四大药店」之称的山西广盛号药店、广州陈李济(1600 年建立)、北京同仁堂(1669 年建立)、杭州胡庆余堂(1874 年建立);还有各类生产中成药的厂商,如云南白药、片仔癀、白云山等。

百年老字号上市后结局大不同

截止 20201 年 8 月,在 1128 家老字号中,单独上市或被并入上市公司主体的有 60 家(同花顺数据),占老字号的比例为 5%;在 A 股 4452 个股票的整体数量中占比为 1.3%。从 A 股老字号的所属行业来看,食品饮料有 28 家,占了 47%;医药生物有 16 家,占比为 27%;商业贸易有 7 家,占 12%;餐饮行业有 3 家。

不过,在 A 股 60 只「老字号」概念股中,真正拥有百年历史的老字号占了一半,有 32 家,包括上海家化、青岛啤酒、全聚德,山西汾酒等,不少老字号发源于明清时期。

老字号上市的目的和情形可以归结为三类:第一类,本身经营良好,上市更多是社会价值层面的诉求,表明企业愿意公开接受社会各界监督的态度。1990 年,中国的资本市场才刚开启,而同仁堂、白云山这类老字号大都是率先在 2000 年以前就上市了。

第二类,企业绩效不好,走在破产的边缘,寻求老字号的品牌价值变现。比如中药老字号商店上海蔡同德堂药号创始于清光绪八年(1882 年),由宁波布商蔡嵋青从汉口迁来上海,但仅此一家,规模较小。之后,经历了迁址,最后被上市公司新世界收入囊中。

第三类,企业发展后劲不足,希望通过上市扩充资金,提高老字号的知名度,在二级市场获得价值重估;此外,上市后企业还可以对外投资并购,为多元化发展铺路,进一步做大做强。

话说回来,上市是手段,不是目的。上市不是终点,而是新的起点。A 股百年老字号经历了朝代的更迭,在 1955 年公私合营后大部分成为了国有企业,而这些老字号在上市后面临的境遇却大相径庭。

根据东方财富统计,部分老字号从上市后到 2020 年的股价涨幅高达数百倍,比如泸州老窖上涨了 791 倍,云南白药上涨了 376 倍,五粮液上涨了 257 倍,山西汾酒上涨了 228 倍。而贵州茅台上涨了 358 倍,股价一飞冲天,9 月 1 日达到了 1622 元。直到现在,茅台仍是目前 A 股唯一市值达到两万亿元的个股。

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不论是从市值还是从营收来看,茅台都稳居老字号第一梯队。而达到千亿元市值的老字号仍是清一色的白酒股,仅有一家片仔癀这样的中药制药企业。另外,我们可以发现即便是在 2020 年,茅台也没有因餐饮业萧条而滞销,2020 年茅台实现营收 949 亿元,同比增长 11%;而同为百年老字号的全聚德,受疫情的冲击很明显,2020 年营收仅为 7.83 亿元,比 2019 年的 15.66 亿下降了一半。事实上,全聚德的营收已经连续 4 年下滑了,昔日老字号的荣光逐渐在消逝。

除了财务数据层面的巨大差异,很多老字号几经易主,管理层甚至将老字号转手卖给外资或他人,对老字号后续发展之路失去了话语权。

水井坊是一家历史悠久的老字号,源于 1786 年山西商人王某在成都东郊开酒坊,取「薛涛井」井水制作的「薛涛酒」,1952 年,当地人民政府 以赎买方式成立川西大曲酒厂,1958 年命名为全兴大曲,后股份制改制,1996 年 12 月上市。2002 年,水井坊的第一大股东全兴集团经过 MBO 也就是管理者收购的方式,变更为民营企业。但是,2006 年,全兴集团将所持的 43% 的股份卖给了英国酒业集团帝亚吉欧,收购价格 5.7 亿元,到 2013 年,帝亚吉欧 100% 控股了全兴集团。所以,老字号水井坊的实际控制人是洋酒巨头帝亚吉欧,是唯一由外资控股的 A 股白酒上市公司。

还有的老字号在上市后不顾原有的品牌定位,盲目转型、发展副业。狗不理创立于 1858 年清朝咸丰年,也是百年老字号,以「包子」而闻名。2012 年公司冲刺 IPO 失败,2015 年挂牌新三板,但发展坎坷,在 2020 年摘牌了。期间,狗不理尝试走高端路线,提高产品价格;同时,还走多元化发展道路,收购澳大利亚知名保健品老字号 Henry Blooms,投资 3000 万元获得澳大利亚咖啡连锁品牌高乐雅在中国的永久使用,但消费者并不买账,业绩并无好转。

百年老字号面临的机会和挑战

不得不承认,在市场瞬息万变、竞争激烈的今天,老字号的后续发展之路面临着巨大的挑战:

首先,除了云南白药、茅台这类拥有核心知识产权的老字号,大部分老字号本质上并不具备核心的竞争优势,可替代性较强;并且,从长远来看,有些老字号是特定政治经济时代的产物,他们在当时的辉煌成就不可避免带有时代的印记,而在新时代市场经济的作用下,他们能否可持续地的发展下去是存疑的;

其次,随着历史的发展,老字号能存活百年以上的无外乎是两种情况:一是成为国资控股的国有企业,他们在体制的保护下反而容易不思进取,不追求产品创新,服务意识较差等;二是依靠家族延续传承,发展后劲不足,随时可能因家族/个人意愿而荒废或放弃原有祖先的基业。如果转手卖给第三方,那么老字号的品牌内涵实际上也名存实亡了。

最后,市场经济规律下企业的 PK 是综合实力的较量,品牌、产品质量、营销网络、经营管理、资本等各环节不可或缺,老字号的短板还是比较明显的。此外,如何处理老字号的历史遗留问题,如何顺应当下的趋势让老字号重新获得市场价值的认可,亦是一大难题。

但老字号仍然有着发展机会:首先,我们可以观察到,年轻用户的消费心理发生了巨大的变化,新时代的人群出生成长于富强的新中国,并不像 7080 后那样认为国货差,他们天生是爱国的。那么,像这样传承历史悠久,又具有知名度的中华老字号品牌容易博得年轻消费者的喜爱,老字号的品牌价值得以延伸放大,诸如故宫文创 IP 就深受学生党/00 后的喜爱,在淘宝上积累了 758 万粉丝。现在「国潮」的兴起就是一轮见证,对中华传统文化以及老字号的消费潜力可见一斑。

也正是如此,张小泉才赶在这时候谋求上市。相信秉承初心,顺应趋势,老字号也能在新时代重新焕发出光彩与活力。

本文为专栏作者授权创业邦发表,版权归原作者所有。文章系作者个人观点,不代表创业邦立场,转载请联系原作者。如有任何疑问,请联系editor@cyzone.cn。

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