@新熵 原创
作者丨白芨 编辑丨月见
投教，即投资者教育，让投资者掌握资本市场规律，提升投资决策制定能力和抗风险能力。
近日，定位于高端投教及金融信息软件服务领域的九方财富发布公告，宣布将于2月28日至3月3日正式进入招股阶段，拟发行5,962万股股份，每股发行价在16.98港元至18.78港元之间，对应市值在79.09亿港元至87.47亿港元之间。
根据弗若斯特沙利文数据，2021年，九方财富是中国最大的在线投资者内容服务提供商，旗下高端投教服务及在线财商教育服务总订单金额为13.9亿元，在国内市场份额为11.2%。同期，九方财富的在线高端投教服务国内市场占比超过30%，同样居市场首位。
从市场趋势看，作为港股投教第一股，九方财富的上市时间点正逢港股市场由寒转暖，这令其受到投资者的广泛关注。那么，九方财富的业务模式如何？与同类企业相比，九方财富是否具备更高的投资价值？
投教老兵
1996年，九方财富的前身九方云智能科技有限公司在上海成立，并成为国内首批获得证券投资咨询资格的机构。九方云旗下的九方金融研究所通过一系列精品课程和移动端投教产品，迅速在移动互联网时代站稳脚跟。
从招股书提供的业绩数据看，九方财富的一个重要特征是，建立在高端投教服务基础上的强盈利能力。
九方财富有三个主要业务，分别是在线高端投教服务、在线财商教育服务和金融信息软件服务。在2021年，三大业务的营收占比分别是79.20%、1.00%和19.80%。显然，高端投教业务是九方财富的重心所在。
从具体内容看，在线高端投教业务主要通过预录制的视频课和实时直播课方式向投资者提供培训，此外也包括市场快评和一对一顾问服务。根据招股书，九方财富的高端投教课程专门为国内投资预算超过30万元的个人投资者量身定制，从2019年到2022年前十个月，九方财富在线高端投教服务总订单金额分别为4.1亿元、10.3亿元、13.7亿元、10.4亿元和9亿元。
排名第二位的业务是金融信息软件服务，通过PC端和移动端九方擒龙等产品，九方财富向投资者提供金融市场资讯、数据、分析及投资决策。2022年前十个月，该部分业务收入为6.09亿元。
财商教育是2020年12月上线的新业务，九方财富通过赢马学堂APP为新人投资者提供金融知识和资产管理知识。
从三大业务看，解读九方财富的重点是高客单价、高毛利率的在线高端投教服务，以及近年来增长速度较快的金融信息软件服务。通过抓住大众富裕阶层投资者希望投资证券理财又无处获取专业投资知识的需求，九方财富用专业投教课程填补了市场空白。
以在线高端投教服务为例，九方财富拥有三个系列标准组合课程以及一个高端组合课程，标准组合课程价格为半年29800元，高端组合课程价格为139600元。紧跟高净值个人投资者的市场定位为九方财富带来了高额的利润回报，根据招股书，从2019年到2022年前十个月，九方财富营业收入分别为2.74亿、7.09亿、14.52亿和15.46亿元，对应毛利率分别为82.5%、89.7%、86.7%、87.1%和88.4%。
背后是扎实的专业投研团队。九方旗下研发部门金融研究所团队包含资管、私募、投顾领域多年从业的专业人士，研发的多门课程入选中国证券业协会远程招标课程。同时九方财富拥有百人规模的持牌投顾投研团队。截至2022年10月，九方财富专业持牌人员规模在国内全部拥有投资顾问资质的81家公司中排名第一位。
从营销获客能力看，根据招股书介绍，九方财富既有传统电视媒体渠道布局，如与湖北卫视、天津卫视等媒体定制财经电视栏目，以及覆盖电台广播媒体渠道。此外，公司通过MCN频道将专业金融知识通过视频、直播、图文等方式降低理解门槛进行传播。在截至2022年12月31日止的30日内，九方财富旗下MCN账户就在全网内容平台斩获了1.3亿次视频及页面浏览量，总互动量达到180万次。
这意味着九方财富具备更强的全网获客能力。相比之下，其它金融信息服务企业主要遵循金融软件获客的规律，而掌握移动互联网营销优势的九方财富能在更大的流量池中筛选触达目标用户。
投资机会显现
看完九方财富的基本情况，再看此次登陆港股，九方财富的投资机会。
在A股市场，九方财富的可比公司包括同花顺、指南针等。同花顺定位于金融信息服务提供商，面向个人消费者提供金融资讯、投资分析工具、投资交易服务、智能投顾等；指南针的定位相同，主要通过自研证券软件提供金融数据分析和证券投资资讯服务，此外覆盖广告服务和保险经纪业务。
相比之下，九方财富的业务更侧重高端投教服务，且业务整体处于高速增长期。以2022年业绩为例，根据同花顺2022年年报，同花顺年度营收为35.59亿元，同比增长幅度仅为1.4%，基本处于原地踏步水平，同期归属于上市公司股东的净利润16.91亿元，同比下降11.51%，原因是受证券市场波动和新冠疫情等因素影响，同时研发费用增加。
而根据招股书，2022年前十个月，九方财富营收同比增速达到43.5%，净利润同比增速则达到50%，在同样面临市场波动因素的条件下，九方财富也遭遇一定冲击，例如高端投教业务退费率有小幅上升，以及业务增速有所放缓。但在这样的背景下，九方财富业绩仍然明显处于快速增长阶段。
此外从市盈率角度看，九方财富的IPO估值更低。
截至3月1日，同花顺和指南针的动态市盈率估值分别是39.77倍和50.80倍，而九方财富IPO市值对应PE在10倍左右。
而从港股市场整体趋势看，港股市场今年以来持续回暖。3月1日，香港取消了2020年以来持续959天的口罩令，市民出行无须佩戴口罩。这意味着，香港进入全力拼经济发展的新阶段。受消息影响，3月1日恒生指数大涨超4%，强势复苏势头显著。
此外，随着今年以来市场持续转暖，新股发行的打新情绪火热，除少数TMT、工业领域新股未触发回拨外，今年的新股基本都触发了回拨。
而回拨意味着网上申购新股的投资者众多，将网下发行的部分新股数量回拨给网上，表明打新热度极高。从市场表现看，今年新股上市首日的增长能力明显好于去年。可以说，九方财富抓住了最适合上市的时间点。
观察港股新股质量的另一个窗口，则是基石投资者。
基石投资者制度产生于2005年，最初是为了解决投资者不了解IPO企业的问题。通过引入明星基石投资者，可以向市场给出一个具有公信力的新股价值参考。如小米集团港股上市时选中7家国资背景的基石投资者。
而此次IPO，九方财富引入了新华保险旗下专业资产管理公司新华资管香港、中国飞鹤控股股东Garland Glory、最早进入中国的国际投资基金之一的Orchid Asia CIL（兰馨亚洲）、和帮集团等五家权威基石投资者参与认购。在九方财富的整个发行上市过程中，权威基石投资者将为其市场口碑起到定海神针的正面作用。
更重要的是，九方财富所处的在线高端投教和金融信息服务赛道，仍然是港股市场的稀缺品，这意味着更大的估值增长空间。整体来看，九方财富的上市抓住了天时地利人和，尽管在去年因市场因素出现小幅波动，但随着整体市场回暖，九方财富未来仍然拥有巨大的增长潜力。
