编者按：本文来自微信公众号 墨腾创投（ID：MomentumWorks），作者：王心怡，创业邦经授权发布。
昨天下午和晚上墨腾的几位中国背景的同事被好多朋友问起 “出海东南亚投资是不是都被套牢了”。 缘起是家办新智点公众号的一篇文章。
这里统一说说我们的几点看法吧：
东南亚本土VC基金的DPI整体惨不忍睹是事实。这里面有很多层面的原因 - 包括VC早期本身不是对市场认知而是早期对创业这件事的敬畏心不足、市场流动性太多造成的LP和GP手松、以及缺乏成熟有效的退出机制等等。
不过，中国出海的东南亚的VC（不包括家办/资管）投过三个及以上本土项目的估计一只手都能数得过来 - 也就不存在什么被套牢之说。我们去年也说过，大家都来新加坡其实开个派对之后该回去的也还会回去。被套牢的倒是有一堆韩国人 - 这个和韩国大企业的投资部门（之前）喜欢孤悬几个人在海外有关系。
其实我们也一直在说 - 东南亚很碎片化很复杂。
这种客观存在的坏处就是要把所谓六亿人口市场的潜力做出来是非常困难的；好处就是因为困难所以你啃出来了就是壁垒 - 别人没那么容易复制（想想同样一个东西要和六个国家的不同文化的团队沟通一遍就头大了 - 还不谈每个人回来告诉你为什么他们市场这么难你信还是不信）。
也就是因为难 - 所以现在能做得好的公司寥寥无几。一大部分是因为创始人和团队认知和执行能力的问题- 也有一部分是因为过去几年钱来得的太容易了大家都忙着做topline很少有人有脑力思考和精力做扎实的原因。大家可以研究下原文中提到的覆盖东南亚市场的红杉印度的portfolio（和红杉中国关系不大）。
回到VC投资的角度。想来东南亚复制一个中国 - 或者像以前国内一样只想看百亿级的机会 - 其实就大可不必在这边浪费时间了。 上面第2项里面提到的大家不下手其实疫情前的主要原因是没时间过来仔细看。疫情之后的主要原因一是聊了上面提到的创始人对认知和执行力很难认可 - 尤其是估值这么高的情况下；二来确实了解市场能够系统性下手需要沉下心来。
东南亚本土VC大部分不笨 - 也知道这个市场没有想象的那么好。更重要的是，很多东南亚比较好的机会其实外面的人未必看得懂 -还不如投一些LP们喜欢听的东西，不然资金都被竞争对手募过去了。
所以，LP们的认知结合市场的实际情况 - 最后现在现金流还不错能自己养活自己的都是些披了科技外衣的贸易商（比如说卖鱼 - 卖快消的就算了）、连锁店（比如说咖啡）等等。
好的项目和创始人还是有的。我们就认识几个（我们认为靠谱）。在金融科技领域
也还是有很多机会的 - 去年支付领域的两个项目退出（蚂蚁6亿美金收购支付网关2C2P以及迪士尼系的资本29亿美金估值收购Coda Pay 7亿美金左右老股）就很说明问题了（墨腾有位老朋友有幸这两个项目都投了）。 而市场上现有的很多金融科技公司做得不好是因为还没弄懂风控也没有找到低成本的资金就急着去做信贷。
腾讯和阿里其实在东南亚也没做慈善。阿里系的投后管理风格大家应该都很熟悉。腾讯则是很早期就在东南亚投资 - 就冬海这一笔就值了- 也不存在什么高位接盘的事情。
最后一点。海外基本没人听说过时光机器理论。孙正义在软银2000年的财报中提出的这套理论他自己
后来就没有再提过。
现在他连柴可夫斯基金鹅下蛋都不提了 - 在混沌世界中也不再出现了。
关于我们上面说到的靠谱创始人和项目，我们稍后有机会会详细介绍。也欢迎愿意沉下心来在海外新兴市场寻找不一样机会的GP LP朋友们来交流切磋。
对了，有人能猜到题图的出处么？
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