「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。
作者丨薛皓皓
编辑丨关雎
图源丨Midjourney
今天，创业20多年的王斌，带领自己创立的汉桑科技登陆创业板。
本次IPO发行价格为人民币28.91元/股，数量为3225万股，占本次发行后总股本的25%，募资9.3亿元。发行市值37.3亿元。
近年来，一款名为Toniebox的儿童音响爆火欧美，使得该产品的母公司Tonies在2024年狂揽36亿元人民币，而这款产品的ODM代工方就是汉桑科技。
汉桑科技成立于2003年，专注于ODM模式的高端音频设备研发和制造，王斌的丈夫Helge Lykke Kristensen是丹麦人，拥有中国永久居留权，夫妻两人联手创业。
王斌毕业于东南大学，做过家电进出口外贸的工作，一次偶然的机会，她接触到国外音响品牌的代工需求，于是她决定下场，开厂单干。之后，她的丈夫Helge也加入公司，担任副总经理和董事等职务。
发展至今，汉桑科技于2024年实现营收超14亿元，其中超过97%来自海外市场，全球70%以上的国际知名音频品牌都是它的客户。并且，在越南、印度、丹麦、瑞典、澳大利亚、荷兰等地设立分公司，在丹麦和印度设立了研发中心。
60后跨国夫妇联手创业
王斌出生于1967年，1989年从东南大学毕业后，在外贸公司做包括家电在内的进出口工作。工作6年后，她自己开办了一家外贸公司，做有色金属和白色家电的外贸生意。
一次偶然机遇，一家全球知名的音响品牌客户想在中国寻找生产厂商，王斌帮助这家公司寻找潜在的合作伙伴。王斌成功找到一家南京生产厂商，双方也达成合作意向，那家南京厂商却忽然反悔了。南京公司认为，客户要求高，利润薄，随后就退出了合作。
汉桑科技创始人王斌
这时，王斌做出了一个大胆的决定，她决定自己建厂生产，把这一订单做好。1998年，汉桑科技的前身，南京汉桑实业有限公司成立，1999年汉桑（南京）电子有限公司成立。
但是，完全没有音频设计生产经验的王斌，碰到不少技术难题，但是王斌一边摸着石头过河，一边抱着“死磕”的精神去攻克技术难题，并最终获得成功。
这一勇敢的尝试，不仅让汉桑公司打通了音频产品从研发设计到产品落地的全流程，而且还让她获得了《WHAT Hi-FI？》的年度产品大奖。
到了2003年，汉桑科技正式成立。
每一位成功的男人，背后总有一位贤内助，但这在王斌身上恰好相反。王斌成为了汉桑科技的总舵手，而她的丹麦丈夫Helge，则利用自己在音频市场的经验和资源，成为汉桑科技全球化的助推者。
Helge毕业于丹麦奥德堡大学，获得了电子工程硕士及经济学硕士学位，他曾在国外多家科技公司担任项目经理、电子开发经理等职务，并且担任欧洲知名音频公司NAD电子的产品开发总监。他拥有超过30年的音频相关工作经验，来自“音频王国”丹麦的他，熟悉欧美客户的品牌文化、设计理念和产品研发
2001年，Helge辞去NAD电子的产品开发总监职位，加入汉桑，任副总经理。至此之后，Helge一直担任副总经理、董事等职务至今。
成立以来，汉桑科技并非简单满足于音频代工，而是一直以来着重于技术研发：2007年，公司启动数字功放业务项目，首款产品性能指标传统模拟功放；2010年，公司成为首批获得苹果AirPlay认证的企业；2013年，随着流媒体技术的蓬勃发展，公司在高清流媒体模组、高性能音频产品等方面取得较大的进展。
2014年对于汉桑科技而言是关键的一年，德国企业Tonies GmbH刚刚成立，通过其它德国客户的推荐，汉桑科技就与Tonies达成合作，由汉桑代工Tonies的第一代Tonie Box智能早教机产品，该产品一经推出，就获得行业认可，获得了德国设计委员会颁布的2016年红点设计奖。
直到现在，Tonies已发展成为儿童智能音频的全球龙头，并在德国上市。双方依旧保持着良好的合作关系，Tonies也是汉桑科技的最大客户。
目前，汉桑科技的技术积累集中于高性能音频信号处理和放大，音频传输和音频系统智能化的三大领域。随着AI向端侧渗透，AIoT成为了公司最看好的领域，公司正在研发音频AIoT的产品，包括具备社交属性的智能穿戴设备、智慧养老交互音箱和智能头部穿戴交互系统等。
2018年，汉桑科技曾尝试在境外申请上市，2年后，公司放弃了境外上市的计划。
2023年，汉桑科技转而冲刺A股创业板IPO，经过了2年时间，终于完成了上市。
根据披露的经营数据。公司上市前的2020年和2021年的两次大额分红引人瞩目，合计分红金额达5.6亿元，在网上引发过热烈的讨论，并受到政府监管方的关注。
对此，公司称，分红款主要用于境外上市的红筹搭建拆除过程中的资金流转、归还过往年份中发生的实控人拆借公司的资金。“实施分红系基于合理商业考量，从上市结构调整以及股东个人获取经营收益的角度具备合理性”，汉桑科技在回复证监会的审核问询函中表示。
不过，IPO观察者宋清辉表示，两年的巨额分红已超过两年的归母净利润，属于清仓式分红，相当于实控人先把好处拿走，再去市场募资发展及补充流东资金，让市场买单。
跨国夫妇持股超80%
在股权结构上，王斌持股53.01%，为公司控股股东，王斌丈夫Helge持股31.93%，王斌与丈夫Helge共同控制公司84.93%股份，两人为公司共同实际控制人；此外，王斌妹妹王珏持有8.87%股份。
王斌、Helge和王珏，构成一致行动人，共同持有公司股份93.8%。
汉桑科技成立20多年来，几乎没有对外开放过融资，只有在2021年，它获得一轮外部注资。
2021年，汉桑科技获得了星纳赫资本、大运河文旅投资、动平衡资本、紫金科创、江宁经开、南京产业发展基金的一轮投资。根据招股书，本次投资金额仅仅500万元左右。
相比于其他外部股东，星纳赫的持股比例较高，为3%左右，投资金额大约为250万元。根据发行市值37.3亿元，星纳赫所持股份的价值在1.2亿元，持股不到4年，账面回报在44倍左右。
海外营收占比97%
公司的主要产品包括高性能音频产品、创新音频和AIoT 智能产品以及其他产品。其中涵盖了各类家庭高保真音响产品、家庭影院产品、创新音频、儿童智能音箱、电竞音响系统、音频物联网模组等。
从收入结构看，2024年高性能音频产品收入为6.4亿元，创新音频及AIoT智能产品7.2亿元，其他收入为0.8亿元。
汉桑科技主要与全球电子音响的知名品牌合作，采用ODM模式。这些知名品牌包括 NAD、Bluesound、Snap One、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies。
公司的客户集中度较高，而且Tonies常年居于第一大客户。2022年~2024年，前五大客户的营收占比分别为63%、63%和72%。其中，来自Tonies的营收占比分别为34%、42%和49%。
从区域来看，这三年来自境外收入占比分别为98%、98%和97%，销售区域主要包括美国、欧洲及其它经济发达区域。
顺应公司战略需要，公司也进行了全球化布局，它在丹麦成立了汉桑声学研究中心，在印度成立了无线流媒体研发中心，在越南则设立了产品制造中心，在欧洲和美国设立了销售公司。
2022年~2024年，汉桑科技营业收入分别为13.86亿元、10.3亿元、14.54亿元；净利润分别为1.89亿元、1.36亿元、2.5亿元。公司近五年的主营业务收入和净利润复合增长率分别约为16.34%、41.04%，较为稳健。
本次募集资金主要用于年产高端音频产品150万台套项目、智慧音频物联网产品智能制造项目、智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目和补充流动资金。
这些新项目均位于南京市江宁区，而汉桑科技也是从南京发展起来的。
在南京生活多年，王斌和Helge都会它非常有感情。Helge说：“现在是公司扩张的最佳时机，我们第一个想到的还是南京。”王斌也表示：“汉桑为客户创造价值，南京江宁良好的营商环境为企业发展助力。”
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