9月10日-11日，以“源创未来・智汇硬核”为主题的首期“大零号湾・源创加速营”结业DEMO活动在上海大零号湾科创成果转化中心落下帷幕。本次活动由上海市科委、闵行区人民政府、上海交通大学、华东师范大学共同指导，闵行区科委、上海大零号湾投资发展（集团）有限公司、上海闵行金融投资发展有限公司、创业邦联合主办，既是为期三个月加速培育的成果验收，也是AI+硬科技领域资本、产业、技术深度对接的行业盛会。
两天的议程涵盖生态参访、主题分享、圆桌对话、垂直赛道对接、优秀项目路演、结业仪式六大板块，打通从技术成长到资本赋能的全链路，助力硬科技企业完成从“技术成立”到“商业成立”的关键跨越。
圆桌环节，由大零号湾科创策源孵化器总教练 张志刚作为嘉宾主持，闵金投副总经理 刘佳、长石资本创始合伙人 汪恭彬、元禾璞华高级合伙人 殷伯涛、江远投资合伙人 周晖，作为对话嘉宾，开启一场主题为《AI+硬科技的投资新格局与资本市场路径》的深度分享。
以下为圆桌对话精彩观点摘录：
张志刚：2026年，AI从“技术竞赛”进入“产业验证”深水区。判断一个项目“投不投”的核心逻辑，相较于前两年，发生了哪些根本性变化？谈谈你们现在最看重哪三个关键指标？
大零号湾科创策源孵化器总教练 张志刚
周晖：现在国内不管是创业还是投资，其实一个最大的特点就是几乎没有非共识，都是共识，特别是硬科技的投资。今年上半年在AI、量子计算这些领域，我觉得创业公司的故事迅速诞生。在短期内，从业务各方面其实还没那么快能兑现。江远投资关注和投资AI赛道有三年多，热门赛道估值谈得很快，但在今年显然开始进入到从叙事到价值兑现的阶段，今年投资人可能更关注收入。AI应用公司，最重要是看它在模型之外，所提供的能力，有多少产品去用，这直接反映它本身的毛利率以及续费率。这些是我们在看一个公司，重点关注的指标。
江远投资合伙人 周晖
殷伯涛：第一，我们今年比较看重AI+硬科技出海，我们投软件加硬件比较多，相对软件投的比较少。第二，关注AI带来一些新创新，是不是能够对技术或者商品模式产生改变。比如，芯片和算法，或者说芯模（芯片和模型）联动带来的技术创新。我们比较看重AI时代带来真正的降维打击的变化。第三，看重应用落地，希望企业既有算法能力，又有行业专家，是不是掌握了足够多的数据，有助于在赛道中快速落地。第四，看重一些新的机会，比如可控核聚变、基于超导材料的介质。
元禾璞华高级合伙人 殷伯涛
汪恭彬：第一，资本化能力，项目要有清晰的资本化路径，没有资本化，意味着没有好的增长。第二，壁垒与毛利率，技术壁垒不能停留在概念层面，最终要体现在毛利率、定价权和不可替代性上。第三，商业化能力。创始人是否具备商业化基因很关键，如果是技术型团队，存在商业化短板，就要尽早引入商业化合伙人。
长石资本创始合伙人 汪恭彬
刘佳：首先我们会看，这个赛道市场空间到底有多大。我觉得AI时代可能跟以前的传统模式有点不大一样的地方，就是以月为单位的迭代性。其实投资人也要迭代，这也是一个不断跟大家一起学习的过程。今天的AI时代已经不是一个简单的叙事时代，而是看你是不是真正能跑出来的时代。所以更多时候是看数据，是否真实有效，有没有复购率。第二，Token不管你实际消耗了多少，重点是能不能又便宜、又可靠、又安全、又高效地去实现。第三，场景，无论是物理世界的DNA，还是物理AI，或者世界大模型，主要看AI是不是真实有效，数据是否真的能在具身机器人的大小脑中全面实现。我们经常会发现一个问题，需求好像是真的，订单也好像是真的，但是两者加在一起发现它没有那么真实。所以大家还要回到真实的场景中，场景是不是真的需要你，没有你，是不是不可替代？
闵金投副总经理 刘佳
张志刚：几位投资人实际上给了我们一个非常明确的方向——从虚向实。那么，硬科技创业周期长、变量多，在技术快速更新、国产替代与全球化供应链并存的2026年，你们如何评估一个技术项目的“壁垒真实性”？这种判断可能对于很多创业者来讲，也是有非常大的参考价值。
刘佳：这个问题对我们来说是一次次的经验和教训。我们真的有投过只有ppt的项目，走访和尽调发现好像有需求，但是半年过去了，订单没有落地，一个月又过去了，订单减半了，或者客户突然由于种种原因不再采购了。但是我也遇到起初并不怎么看好的赛道或者项目，转变了商业模式，发展的超乎预期。我有时也在反思，为什么3个月前和3个月后差距真的很大？投资机构都是要验证，虽然概念认证很重要，但是不可能不断反复验证。
汪恭彬：根据投资企业的不同阶段，我会从供给侧和需求侧两方面来判断。需求侧针对有一定规模的企业，重点看它是否满足客户真实、刚性的某个需求；同时，希望它不是简单做国产替代，而是能做得比海外同行更好。供给侧则是针对一些早期企业，如果产品还没出来，就重点看团队paper的质量、在行业里的insight和产业建树；尤其希望团队中能有具备商业化驱动力的合伙人。
殷伯涛：从我投资的几十个项目看，成功的公司和不成功的公司，主要取决于1号位。我认为，可能技术没有壁垒，技术只有时间性，技术现在还先进但是三年之后可能就不先进了。真正的壁垒还是1号位，他需要能够根据时间的变化不停迭代。好的创始人，你每次见他，一两个月，甚至每两周见他，他都在不断进步，不断思考，先人一步去做布局。我们投资第一看赛道，是不是够大，有机会。第二，投一个厉害的人，这就是壁垒，总结一句话“80%的投后精力都是投在20%不及预期的项目”。我觉得壁垒就是投在一个真正不断进步，认知比别人早一步，且执行力很强的创始人。
周晖：企业早期阶段，Day1时我觉得很难谈壁垒，这个阶段创业方向很重要，你需要尽可能在一个大的领域去寻找机会。我们在做行业分析时，很重要一点就是看，是新产品去打新需求，还是改善产品去打原来的存量市场，也是创业企业Day1选择创业方向很重要的一点。另外，还要看这个新产品是不是能带来产品的极致体验。对创业公司来讲，“天下武功唯快不破”，不管是招人的速度，还是换方向的速度。“找人、找钱、找方向”这三个都需要快，因为市场变化也很快，这个阶段，壁垒就需要慢慢建起来。
张志刚：真正的壁垒都是动态的，创业中会建立起来自己的生存能力。创业公司最重要的还是你能不能快速应对外部变化，刚才的问题都是投资人作为裁判员角度来看，那么我们换一个角度，从创业者角度来看，找投资机构，除了机构可以给到财务支持，还能给到哪些资源或者帮助？
周晖：其实不同阶段，公司需要的资源不一样。早期阶段，企业找投资机构，更多的要看人。当这个人愿意把更多时间花在你身上的时候，我觉得是个不错的投资人。后期项目更多就是看估值。甄别投资人，要看他是不是聚焦，不仅创业企业要聚焦，投资机构也需要聚焦。任何行业认知和资源都是起源于聚焦，只有足够聚焦，才能在行业里积累资源和认知。我觉得这是早期项目在找投资人时，很重要的指标，也需要做反向的尽调。
殷伯涛：企业急需融资时，资金是第一位的，生存下去才有未来。当你可以有选择的时候，早期企业更需要产业资源，能帮你带来管理的提升或相关的资源。我们经常说“投资人是一个副驾驶，帮忙不添乱”，这对早期企业十分重要。现在A股上市已经越来越难，这种情况下，当企业有自己的营收，建立了壁垒，你需要国资帮你站台。我觉得对于中国的创始人，如果考虑三年以后上市，你需要想在关键时刻，在上市前能不能有合适的投资人帮你上市。总结来说，选投资人还是选择和你的阶段最合适的，选择口碑、声望比较好的，好的投资人有同理心，选择能够长期陪伴你的投资人。
汪恭彬：我从2014年开始创办长石资本，也是一个创业者。我时常在思考，企业在不同阶段，一定会经历周期，而这对团队的要求非常高。所以我想，唯一的方法就是让团队跟产业保持密切沟通。我们希望投一家公司时，也花大部分时间帮助企业跟产业做链接。有几个数字跟大家分享：第一，70%。我们希望70%的时间花在投前服务，而不是投完之后再服务。内部有一个说法：与其花时间跟创始人在办公室纠结技术细节，不如花时间陪创始人去见他们的客户。第二，90%。我们希望在创始人开口之前，对他要说的话有90%的了解。第三，100%。我们以100%命中率和退出率为目标。从过去来看，IPO命中率约50%，我们希望通过精准的产业链投资，让企业创始人能很好地融入长石的产业链中。长石有一个“百人会”生态，链接了长石70多家被投企业，也汇聚了产业链上的关键领袖、上市公司创始人和龙头高管。我们投资企业，是抱着向创始人学习的心态，把它们纳入长石的产业生态圈。
刘佳：我们也投资了很多种子和天使轮的项目，但是客观来说，相对比较谨慎，我们更想看看是否有社会化的资本认定的一些价值，所以我们极少做领投方，大概率做跟投方。如果企业选择我们，希望可以“门当户对”，当你自身能量很小的时候，建议不要太挑剔，先活下来才有下一次；当你的确有选择的权利，你可以考虑这一轮是需要订单、名气还是背书。
