以中国平安为例,聊聊投资者的贪嗔痴慢疑

2020-04-17
佛系了

编者按:本文来自微信公众号先知堂(ID:gudaolundao),创业邦经授权转载。

中国平安(SH:601318),前两天出了3月保费收入,个险新单yoy-22%,也没什么预期外的东西。这篇文章想专门聊聊投资者持股/等机会过程中的“五毒”心态——贪嗔痴慢疑。

01

贪,即贪婪

投资者的贪婪,大抵可分三种:

(1)等待下跌的贪。平安股价从90跌倒70元望50,真要是跌倒50元望30。期待抄底炒到最低处,做谷底最靓的仔。

(2)卖飞的贪。常常有投资者持股好几年,股价刚刚启动,眼看着千年的媳妇即将熬成婆,却在上涨20%左右后急吼吼的清仓了,理由往往是补缺口之类的技术话语,准备跌个15%以后再接回来,期望赚尽每一分波动的钱。往往,股价一去不复返。

(3)10倍股的贪。妄想一只股票很快(两三年)涨十倍实现财务自由,这种投资者往往是买了就套个20%-30%,然后美其名曰长期投资;往往是买了一堆历史伟大的公司,净值很差;往往是过山车上看云起云落。他们的结局,很多是在波动中迷失,长期投资变短期投资(以前有做投资的朋友给我看过某牛散群的10倍股推荐,一年以后二十多个票全部下跌40%-80%,每次想起来就感觉很逗)。

不论是专业投资者还是业余投资者,不管是中巴还是索粉,最大的问题往往不是分析,而是没有收益预期,没有ROI(投资回报率)=不知道往哪里去,然后对股价波动无所适从。

举个例子,比如中国平安,假如你对它的估值是三年以后值2.5万亿,这是投资应该做的第一步。第二步是根据ROI来操作(注意ROI不是越高越好,太高了大概率买不到,原因你可以想一下):

  • 假如你年化ROI是30%,要等股价跌到62.6元就可以买;

  • 假如你年化ROI是25%,现在71元就可以买;

  • 假如你年化ROI是20%,股价79.4元时就可以买;

  • 假如你年化ROI是15%,股价90.2元时就可以买。

不管你的预期是哪一档,假如第二天平安股价涨到了137元(达到第一步作出的2.5万亿的目标估值),那你就该卖了,因为现在价格对应的ROI为0,应该换仓到其它符合你ROI的股票(比如我前段时间卖美团,加仓拼多多的操作)。只赚自己操作系统内的钱,这跟港股大V“管我财”6PE买9PE卖其实是一个道理。

如果你严格按上面那一套来,“贪”就杜绝了:再也不会想着抄到最低点,因为符合ROI的买点是明确的;再也不会稍微涨一点就卖飞,或者不切实际的老想着10倍股,因为到了估值目标才/就卖掉,或者股价对应ROI很低的票换仓到其它ROI更符合你预期的票。

02

嗔,即愤怒

从去年三季度开始,对于平安我码过好几篇文章。

《中国平安Q3:业绩是浮云,低估是幻觉》;

《中国平安与“内卷化”搏斗的局部坍塌》;

《董监高“十级大地震”的中国平安:像一只没有脚的鸟》;

《2020年,闭眼吹中国平安的人:非蠢即坏》。

虽然有的文章标题党了一点,但大多还是依据数据和观察得出来的观点,就这在雪球等各种平台上被喷得体无完肤,MMP。不只是中国平安,还有平安好医生,腾讯控股,美团,PDD等等公司,总有人一言不合上来就喷:

  • “小编懂个luan”(PS:不服,到现在还没请小编,没有漂亮秘书校对错字)

  • “这种垃圾文章也粗来丢人现眼”

  • “作者的认知就是小学生水平”

  • “恶意抹黑做空xx,真不要脸”

  • ……

这种遇见有人说自己持仓股票不足之初就暴跳如雷的,忍不了反面意见,持有股票且当做养亲闺女似的,无法接受半点质疑,自家的娃儿永远都是最香最好。这就是嗔。那脾气来了,甚至会说你这个人道德有问题(亲身经历,我就质疑他提出来的天花板)。

就比如平安,牛在战略能力!但你偏偏要过来喷我说的平安福等产品定价贵,要不就是说贵有贵的道理,那咱得说道说道。

引用某精算师的话,对比“平安福20”和“光大永明嘉多保”,后者保障更全面,保额更多,而且更实在(癌症3年复发概率55%,5年覆盖概率10%,平安福条款是间隔5年,捂脸)。重点是“平安福20”保障比后者少,却反而贵51%:

“平安福20”保障范围:1次重疾+3次轻症(每次20%)+身故+额外癌症(两次,间隔5年,首次重疾必须是癌症),年保费14606元。

“光大永明嘉多保”保障范围:6次重疾+2次中症(50%)+3次轻症(30%/35%/40%)+身故+额外癌症(两次,间隔3年首次重疾可以非癌症),年保费9655元。

另外,中国平安自家的产品也有这种情况。平安人寿的“平安福”产品&平安养老险的“关爱一生尊享版”产品,两者条款都差不多,但前者价格仍然是比后者贵49%-66%(分男女)。就因为“平安福”是代理人主推的产品,“关爱一生尊享版”的销售渠道是团险。

有投资者说了,平安保险产品服务好:闪赔,赔付爽快不胡搞乱搞,所以贵有贵的道理。贵,真的有道理?错!错!错!

2019年各人身险公司理赔报告显示:

中国平安闪赔平均14分钟,中国人寿平均0.56天(小额0.2天),太保的小额理赔平均0.21天,泰康小额0.26天。全行业的情况基本是小额几个小时,大额一两天。赔付快4个小时就是保单价格贵50%的原因?我觉得这是没道理的。

另外,全行业的获赔率在97%-100%之间,100个案例至少赔97个,根本不存在小保险公司无法赔付的情况,即使小保险公司倒闭了,还会有保监会兜底,根本就不用担心赔付的事。

投资者可以说能高价卖保单是本事,这我同意,这对股东很好。但要是不能接受平安的产品贵,刨开百万代理人以外并没什么产品优势,聊到这个话题就暴怒,那是嗔怒。

嗔的解药是逆向思维,再次分享一个芒格老妖讲了很多遍的故事:

“我在二战期间是名气象学家,我被告知如何预测并绘制天气图,为飞行员提供保障。反过来想这问题,我若想杀掉很多飞行员,最简单的方法是什么?让飞机进入结冰状态,让飞机无法操纵,让燃料不够用,或者找不到降落点等。所以我下定决心,避免那些杀害他们的危险,以此保护他们。生活中就是这样,你想要避免一些东西,你就会得到你想要的。代数也是一样,伟大的数学家都会反向求解。”

习惯于逆向思考,知道自己可能会死在哪里,就永远不会死,更不会动怒了。

03

痴,即死脑筋

看不透事物本质,一天到晚抱着xx倍PEV说事,就像望夫石一样等待高估值“虽迟但到”(其实是基于过去股价的表现)。

如果你买了一只股票,搞不清楚它涨跌的主要原因,以及关键催化剂,我劝你还是卖了吧。注意这里不是要你解释每天涨跌的原因,那没必要,也不可能实现。

方向的判断比估值倍数的判断重要亿万倍。

比如2017年初-2019年中期35元-90元的涨幅,主要的原因是2016年下半年“偿二代”改变了寿险商业模式,从重资产变为轻资产,利润提前释放“以战养战”,与此同时分红高了,改变了定价模型,能给的估值倍数更高。

比如2019年中期以后,宏观+转型叠加,导致股价不行也很清晰,我在之前的文章里写过,这里直接截图。

不掌握事物的实相,往往在时间的流逝中蹉跎。痴的解药是认清机会成本(买这只股票的隐形成本是不买另一个股票,或不参与另一个投资项目),展开行动。

这是我现在正做着的事,把A股、港股、美股(中概)的所有新经济互联网公司覆盖一遍。研究多了,做出正确判断的概率应该会有所增加,同时选择就多了。想想明年有几十上百家公司ROI和方向的比较,赚钱的概率应该会增大一些。

04

慢,即傲慢

总认为持有的公司天下第一,以前伟大以后就伟大,帝国永不坠落,那是傲慢病,缺少历史观。

有本书叫《基业长青》知道吧,那里面选的18家高瞻远瞩,基业长青的模范公司,能够一直表现伟大的有几家?其中还留在资本市场的,近十年收入能翻倍的(年化增长7%)有谁?一个都没有。

可以说这些公司从业绩上来看,已经脱离了伟大的范畴(股价能上涨全凭美股特色:回购和分红)。

3M公司(NYSE:MMM),美国运通(NYSE:AXP),波音(NYSE:BA),花旗集团(NYSE:C),福特汽车(NYSE:F),通用电气(NYSE:GE),惠普(NYSE:HPQ),IBMCorp(NYSE:IBM),强生(NYSE:JNJ),默沙东(NYSE:MRK),摩托罗拉,菲利普莫里斯(NYSE:PM),宝洁(NYSE:PG),索尼(NYSE:SNE),沃尔玛(NYSE:WMT),迪士尼(NYSE:DIS)。

傲慢的问题,主要在于对公司认知的偏差:

一开始,看不到新领域对于公司的贡献(研究寿险的投资者,对于新经济的认知往往是“看不见看不起看不懂来不及”),比如中国平安的投资者,有几个研究过平安好医生和壹账通?这两家分别在港美股上市。

到最后,过分夸大公司在新领域的竞争力,各个子公司都是将来万亿市场20%-30%份额的巨无霸,又要再造XX个平安。

“慢”的解药是静下心来做好研究,比如看中国平安,你还要关注陆金所所在P2P/网贷行业的变化,你还要关注互联网医疗(平安好医生和阿里健康对比),企业服务(科技对金融机构赋能)…得花很大的力气,远不如随大流来得轻松。

05

疑,即怀疑

从根本上质疑所有已存在之物,从根本上质疑所有未发生之事。怀疑论隐藏最深的倾向是把时间当做敌人:时间越长所怀疑之事物爆发可能性越大,不相信买股票就是买企业那一套,追求短期获益。疑的解药是,呃,看三遍《士兵突击》怎么样?(约饭时间快到了,原谅这段有点糙)

作者简介:

先知堂由关注港股、美股、A股的资深投资者、投行人士、互联网公司高管、企业咨询顾问组成,基于多元化的认知做研究,提供前瞻性的思考成果,辅助投资者决策。

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