编者按：本文来自微信公众号 商业评论零售现场（ ID：shangyepinglun），作 者：响马，编辑：小鱼，创业邦经授权转载。
谁也没有想到，作为味精龙头，莲花味精的商业叙事变得“性感”起来。
在营收上，年报显示，2025年，莲花味精母公司“莲花控股”实现营业收入34.52亿元，同比增长30.45%，实现归属于上市公司股东净利润3.09亿元，同比增长52.59%。
一言以蔽之，规模和效益均创新高，不过，在资本市场，最受关注的还是莲花味精的“第二增长曲线”，即AI科技业务。
近三年，莲花味精大力跨界，真金白银投入AI，上演了“三连跨界”，包括算力租赁、AI一体机和半导体材料。
其中，半导体材料跨界，是摸着日本味精巨头“味之素”过河，切入高端半导体封装材料ABF膜赛道，莲花味精再次广受关注。正因如此，今年4月以来，莲花股价最高涨幅超80%，大有“加速起飞”的势头。
但仔细审视，「商业评论零售现场」发现，截至目前，莲花味精的跨界主要是追逐市场热点，带不来实质性的利润增量。另一方面，和味之素深度嵌入科技巨头英伟达供应链不同，莲花味精上不了英伟达的桌，决定其“上限”较低。
换言之，莲花味精的转型，看似“性感”，实则骨感。
01了不起的味精
剖析莲花味精的AI业务之前，有必要介绍下它的主业——味精产业。
所谓“味精”，化学成分为谷氨酸钠，是一种鲜味调味料，易溶于水，其水溶液有浓厚鲜味；与食盐同在时，味道更鲜。
之所以要明确味精的定义，是因为2006年前后，不少网友轻信“味精吃多了会导致癌症”，二十年过去，在一些美食博主的留言区，仍然可以看到类似的评论。尽管央视官方号2018年曾发文辟谣，味精致癌的谣言仍然四处传播，影响深远。
吊诡的是，诸多觉得“味精吃多了会导致癌症”的网友转而选择鸡精、松茸鲜等新兴调味料，但其实，三者鲜味原理相同，不存在“某一种更健康”的本质区别，正常食用都安全。
饶是如此，消费者的转向叠加市场的变化，对味精产业产生了难以估量的影响。咨询公司欧睿国际调研数据显示，2013年至2018年，我国的味精消费量已经从114.6万吨下降到89万吨，正是在2018年，莲花味精大亏3.8亿元，第二年不得不破产重整。
好在消费者对鲜味的追求始终是一种刚需，消费决策也越来越理性，在此消费环境中，完成近20亿元债务处置后，莲花味精慢慢缓过劲来，依靠的就是自己的主业。
2025年，莲花味精在味精等氨基酸调味品方面的收入为22.92亿元，同比增长18.79%，占集团总营收的近66.4%，这也是其“规模和效益均创新高”的底气所在。
“马上赢情报站”发布的调味品市场报告则显示，2026年一季度，提鲜粉类目TOP 5集团为雀巢、莲花、国莎、味好美和中炬高新，合计拿下63.11%的市场份额，从同比变化来看，仅有莲花的市场份额同比有所提升。
该报告直指：“作为TOP5中唯一一个市场份额同比增长的集团，莲花在2026Q1，在味精类目中，有接近五个点的份额同比增长。”
结合起来看，在跌宕起伏的市场博弈中，味精堪称莲花的压舱石。与此同时，味精更多超出预期的能力也开始受到关注，比如，莲花以味精生产产生的废母液为主要原料，生产多种植物营养与土壤修复产品，主要包括有机肥、有机无机复混肥、土壤调理剂、液体肥等。
莲花之外，在味精的副产物中，味之素工程师发现了具备高绝缘特性的树脂成分，长期研发攻坚后，于1999年打造出ABF膜，全称为Ajinomoto Build-up Film（味之素积层绝缘膜）。
这之后，随着近些年半导体产业的迅猛发展，ABF膜成为全球高端芯片封装不可或缺的材料，味之素一举掌控全球超过95%的ABF膜市场，英伟达、台积电、英特尔等都得仰仗它，用媒体的话来说，“卡住了全球AI产业的脖子”。
从生活刚需，到肥料生产，再到AI产业，持续拓宽发展空间，味精确实了不起。在全球科技风起云涌的时刻，莲花味精也跟上节奏，不断跨界，将目光瞄准AI科技业务。
02上不了英伟达的桌
对于AI业务，莲花味精实施了“三连跨界”，前两次都没有掀起多大的水花，直到第三次，也就是切入半导体封装材料ABF膜赛道，才吸引更多关注。
其中一个关键原因是，味之素已经实证了ABF膜的市场确定性。数据显示，2025财年，味之素ABF膜销售额同比增长25%，业务利润率超50%。
面对较高的市场确定性，莲花味精开始出手，先是向电子绝缘积层胶膜（NBF膜）领域拓展，选择和浙江大学合作，联手进行NBF膜的研发，还成功申请了相关专利。
2026年4月，莲花味精再进一步，经由莲花控股旗下子公司莲花科创，以约1.03亿元的价格，拿下深圳市纽菲斯新材料科技有限公司51%的股权，后者的核心业务正是与ABF膜相关的研发、生产和销售。
在NBF膜上联手研发，在ABF膜上收购杀入，「商业评论零售现场」觉得，这怎么看都不像是“小打小闹”。
何况，作为莲花味精破产重整后的新掌门人，李厚文不仅在2023年拜访过半导体行业大佬张汝京，后来还聘请他出任莲花控股首席科学家，负责ABF膜相关技术指导，在一定程度上展现了企业的转型决心。
然而，莲花味精的业务短板清晰可见：
从ABF膜角度来看，味之素1999年拉开量产的序幕，迭代了27年，已经进入第9代，是真正意义上的超薄高端ABF膜。别的暂且不说，仅仅是产品良率，便达到99%，且长期稳定。
与此相比，纽菲斯主要量产的是中端ABF膜，差不多对标味之素第5或第6代产品，超薄高端产品仍在研发阶段。
从客户角度来看，味之素是英伟达、台积电、英特尔、AMD等巨头的供应商，这不仅是销量和利润的一种保障，更是产品持续迭代、不断进化的动力之源。
与此相比，纽菲斯虽然也已经积累了欣兴集团、华通、深南电路等知名客户，有助于产品的迭代和进化，但获得的发展动能不可同日而语。
结合起来看，莲花味精ABF膜上不了英伟达的桌，固然是实力差距的体现，但也不全是坏事，至少有味之素这样的“标杆”在前，大方向是对的。
正如网友所言：“莲花控股通过收购纽菲斯已初步实现ABF膜量产，但规模较小，正处于产能爬坡和技术优化阶段。”
只是，不要看到“技术优化阶段”，便觉得接下来将有更多进展，这其实是一个相当漫长的过程。
原因很简单，半导体材料是一个高技术壁垒行业，不管是技术研发，还是客户验证，抑或是产业链的积累，要求都很高。
换句话说，哪怕收购了纽菲斯，实现了ABF膜的量产，莲花味精半导体材料的“万里征程”也只是迈出了一小步。
03难绘第二增长曲线
切入热门的ABF膜赛道后，莲花味精获得了市场的广泛关注，4月以来股价最高涨幅超80%，即是市场关注的具象化。
但是，转型不能停留于商业叙事，在当前的市场语境中，还要有实打实的业绩支撑。一个明确信号是，随着市场炒作情绪阶段性退潮，股价自高点一度回撤接近30%。
与此相应的是，截至目前，莲花味精的“三连跨界”之中，一个都没有令外界眼前一亮的业绩表现。
以算力租赁业务为例，2023年，莲花旗下公司与新华三集团签约，采购大批算力设备，合同总金额接近7亿元，第二年公司算力服务收入达到0.8亿元，看上去开了个好头，但因为设备采购、团队搭建等投入，当年该项业务净利润亏损1455.74万元。
到了2025年，年报数据显示，莲花算力服务收入不到1.22亿元，净利润亏损2857.86万元，体量偏小且持续处于亏损状态，无法为企业带来正向利润。
2026年1月，回复上交所监管工作函时，莲花控股又自曝，2025年度算力业务的开展严重不及预期——累计终止大额销售合同金额高达5.75亿元，占全年销售合同总金额的82.67%，其中包括与上海某国企签订的5.55亿元算力服务合同的终止。
ABF膜所在的半导体业务亦是如此，收购纽菲斯也好，技术研发也罢，都在投入阶段，目前没有形成实质营收和利润贡献。
看了上述两项AI科技业务的“战绩”，是不是对莲花味精的“第二增长曲线”产生了怀疑？事实上，相比于外界可能产生的怀疑，莲花味精已经在面对实打实的压力。
数据显示，莲花味精的经营活动现金流净额从2024年的6.52亿元缩小至2025年的2.20亿元，同比下跌66.23%。
这时候，对莲花味精的战略定力无疑是一大挑战，比如，该把钱投入哪些业务就颇具考验。对此，媒体直言：“即便调味品主业每年能稳定贡献数亿元的净利润，要想同时在算力、半导体等重资产赛道进行大规模、持续性的投入，资金上也远远不够。”
说白了，AI跨界叙事易讲，市场热点好追，持续砸钱投入，获取“实质营收和利润贡献”，绘就“第二增长曲线”却难上加难。
不过，莲花味精管理层似乎不以为意。5月26日，莲花控股发布对外投资公告，拟出资3亿元，参与阶跃星辰增资事宜。
分析人士称，莲花此举是想依托阶跃星辰的AI资源，使自身AI业务形成“算力+模型+终端+材料”的完整价值闭环，摆脱此前市场对其“蹭科技概念”的质疑。
显而易见，这已经是某种不可遏制的布局惯性——难望味之素项背又怎样，上不了英伟达的桌又何妨？莲花味精已然“上头”，押注AI，根本停不下来……
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