编者按：本文来自微信公众号 ，吴晓波频道（wuxiaobopd），作者：巴九灵，创业邦经授权转载。
昨天，中国证券监督管理委员会党委书记职务出现调整。
这可能是近期A股市场的最大的一次调整之一。
与此同时，从1月下旬开始，就不断传闻A股市场将有“平准基金”的救援。
国家总队，要来了？
据彭博社1月23日上午报道称：“中国政府正考虑设立2万亿人民币股市平准基金救市。”
而高盛首席中国股票策略分析师刘劲津指出：2万亿的规模比2015年国家队入市支持A股更大。
此外，彭博的这篇报道还提到：“2万亿的资金主要来自中国境外机构，拟通过沪港通、深港通买入A股，同时考虑在境内投入3000亿元在A股中。
与这样庞大的资金体量相对应的是：海外资金对A股的看空以及当前并不富裕的救市资金。
据高盛统计，当前全球共同基金对中国股票的仓位占其总持仓为6.2%，而在1—2年前持仓为约10%，2021年初更高达15%；目前全球共同基金及对冲经济对中国股市的总持仓总额约1.075万亿美元，接近历史最低位。
另据高盛2月5日发表研报指出：预测过去一个月“国家队”已经买入约700亿元人民币的A股。
什么“平准基金”？它有什么特点？能起到什么样的作用？小巴找了一些大头，为大家提供一些参考。
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Q1什么是平准基金？
张奥平
经济学家、新质未来研究院院长
平准基金是“政策性基金”，通常由政府通过特定机构建立，主要发挥逆周期调节作用，实现稳定资本市场，稳定投资者预期的目的。
我认为现在设立平稳基金很有必要。设立平稳基金的时机，要看资本市场投资者的预期。如果资本市场当前的预期不足，那面向未来，倒推到现在，其实就是一个非常好的时机。
此外，我们会发现，在当前的资本市场中，代表未来的新质型企业，整体的估值水平处于较低水平，所以目前来设立平准基金，它既能够实现提振投资者预期目标，也能够拉动当前一些核心资产的资本价值实现提升，从而带动整个实体经济。
资本市场也要服务于实体经济，目前平准基金的作用就应该具备通过资本市场来服务实体经济的作用。
关于平准基金的选股问题，我认为应该围绕三个方向，第一，不断巩固的战略性新兴产业；第二，提前布局的未来产业；第三，正在改造提升的传统产业。
这意味着这个基金不能只是围绕一些新兴产业做布局，中国大量企业属于传统产业，正在实现快速的迭代升级，例如数字化升级、智能化升级、低碳化转型。
这些企业也可以成为平准基金所选择的标的，只要是能够给未来的中国的商业生态创造价值的的企业都应该成为标的，而这些企业，也将形成新质生产力。
郭施亮
鲸平台智库专家、财经评论员
一般来说，海外市场平准基金规模是总市值3%—5%水平，按照A股市值大概2—4万亿为佳。目前A股推出时机已经成熟了，因为市场需要有稳定股市的利器，但平准基金的资金筹集方式值得关注。
按照一般流程，平准基金由财政部拨款，或由银行、证券、保险等金融机构筹集资金，不过平准基金不同于汇金，平准基金更倾向于非盈利性、政策性以及规模大的特征。
平准基金的主要目的是稳定资本市场，而不是借此实现盈利。在未来平准基金正式设立之后，仍需要警惕一些道德风险。所以，平准基金不能够频繁操作，更不允许借助资金优势实现套利，这样会影响到整个市场的正常运行秩序。由此可见，平准基金的设立，需要建立在公平公正的交易环境基础上。
付一夫
星图金融研究院高级研究员
不同于一般的基金，平准基金具有三大特点：
◎ 第一，平准基金是非盈利性的基金。一般的基金都是以投资者获取最大收益为目的，股市平准基金则不然，其设立更多是为了维护股市的稳定，甚至可能认为是处理市场危机的一种手段，因此对平准基金效果的重要评价标准在于是否有效稳定了股市，而不是收益几何。
◎ 第二，平准基金属于政策性基金。平准基金的建立、运行、管理以及评估的全过程都或多或少受到政策的影响，或者直接接受政府的指示，可以说这是政府对股市实施调控的一种方式。也正因如此，股市平准基金无论是在资金筹措还是在政策引导方面都具备极大优势。
◎ 第三，平准基金的规模往往很大。由于股市平准基金设立的目的是平抑非理性剧烈波动并稳定市场，因此势必需要足够多的资金，如果资金量不够，那么即便平准基金运用策略得当，想要扭转市场的走势也是极不容易，自然也就难以达到预期的政策效果。
Q2日本、韩国等国有实践平准基金的历史，是否成功？对中国当前有什么借鉴意义？
张奥平
经济学家、新质未来研究院院长
A股市场此前通过“国家队”，是有先例的。例如2007、2008年，包括2015年。我们如果相对把时间拉长看，07、08年，包括15年的这几轮救市，其实是能够实现来稳定资本市场长期预期的一个目标的。
不过，当前的市场环境，比过去更为复杂，所以，我们认为平准基金的设立，既要把握好时间效率，同时也要设计好能够实现稳定资本市场长期预期的制度。
郭施亮
鲸平台智库专家、财经评论员
从日本、韩国经验分析，推出平准基金未必立刻提振股票市场，而且需要结合其他工具推动股市回升，例如限制做空、反复降息等一系列政策组合拳才能稳定股票市场。同时，配合经济回暖，平准基金效果也会更有效。
A股推出平准基金还是有必要的，关键是平准基金规模，分次还是一次性推出，同时平准基金是否有更多配套措施推出，系列组合拳政策才能够推动市场回升。
付一夫
星图金融研究院高级研究员
日本的平准基金设立时间相对较早，历史上下场救市次数也较多，甚至出现过央行直接注资的动作，比较具有代表性的有以下三次：
1. 1963年至1965年间，受外部环境影响，大量日本投资信托基金解约，对日本股市造成了剧烈冲击，1963年末日经225指数自年内高点足足下跌了26%。
为了救市，日本政府召集银行、券商等金融机构商议对策，并于1964年1月设立日本共同证券基金，由14家银行与4家券商出资，向日本股市注入1900亿日元，用以购买超跌的指数成分股。
到了1965年1月，日本政府再次追加3200亿日元买入成分股以外的股票以稳定局面。终于，日经225指数在1965年三季度开始止跌回升。
2. 1995年，经历了此前的房地产泡沫和神户大地震灾害冲击，日经225指数在不到半年的时间里下跌了近5000点。
于是在当年6月，日本政府组织银行业成立股市安定基金，投入资金规模约2万亿日元，随后日本股市一路上涨，日经225指数年内基本抹平了上半年的跌幅。
3. 2010年，经历了全球金融海啸的席卷之后，日本政府为了救市，采取了更加简单粗暴的方式，就是让央行亲自下场购买ETF和股票，投资资金规模达1万亿日元，股市流动性大大提升。
2012年新一任央行行长上任后，入市力度进一步加大，到了2020年新冠疫情爆发之时，日本央行购买量创下历史高位，仅2020年4月一个月就买入了近1.5万亿日元ETF。
正因为央行的长期干预，日本股市才能在2012年走出底部后持续上涨了10年之久，期间最大涨幅甚至逼近300%。
结合平准基金的特点以及既有实践经验，其中有几个关键点是值得注意的：
◎ 一来，并非平准基金入市就能收获立竿见影的效果，参考其他国家和地区的经验，平准基金的进场虽然有助于股市减缓并结束下跌的颓势，但想要让市场反转向上，往往仍需要一段时间的消化。
就像上世纪60年代的日本，从第一次平准基金入市算起，足足用了一年半才将日本股市从“跌跌不休”的泥泞中拉出来并掉头向上。
当然，具体需要多长时间的消化，要结合市场所处的大环境来综合判断，如果大环境过于恶劣，可能要耗时更久一些。
◎ 二来，平准基金设立之后，如何把握好入市的时机和节奏至关重要，结合既有经验，应该在股市陷入非理性大跌、资金外流严重、其他常规政策效果都较为有限的背景下出手方为上策，同时如何运营平准基金也是值得思考的问题。
◎ 三来，一旦遇上极端情况，平准基金的使用甚至需要不计代价、不惜规模，并且要速战速决，就像1997年香港的“汇率保卫战”，已属于明牌的金融战，面对这种局势，倘若稍有犹豫和顾虑，便有可能陷入万劫不复的境地，后果亦是不堪设想。
Q3除了平准基金外，您还期待其他什么样的重要政策？
郭施亮
鲸平台智库专家、财经评论员
我期待的政策是对股息红利税进行降税，特别是降低持股时间在1个月以上一年以下的股息红利税，同时与海外市场接轨，应该逐渐取消印花税，为股民减负，提振市场投资信心。
张奥平
经济学家、新质未来研究院院长
我跟市场大多数的主流观点还是有所区别的，现在可以看到市场当中很多人认为是资产端和投资端，也就是融资端和投资端出现了失衡，其实这只是表面现象，例如很多专家学者提出要收紧IPO，虽然过去A股市场融资功能相对更强，但如果我们只偏向另一端，市场也很难发挥其作用。
我认为注册制改革的核心是应该建立一个资本市场资产端有进有出、良性循环的机制，这里需要不断完善我们的退市机制。市场是需要自由选择的，投资端和融资端应该达到市场化的动态平衡，这个平衡是需要通过制度来去建立的，当制度建立好之后，整个市场的良性预期也可以长期持续。
所以我认为收紧IPO只是表面的、现阶段的事，更深层次的，依然是如何让整个市场真正走向市场化、法治化，能够实现有进有出，良性循环。我认为这个才是关键。
我们目前所推行的全面注册制的改革，以及制度的不断完善，其实北交所是一个很好的突破口，或者可以定义为一个先锋队。
我们很多的制度探索可以从北交所实现先行先试，为什么说是北交所呢？因为北交所具备一定的差异化制度优势，上市企业中更多代表未来的专精特新企业，创新力更强，在这样的市场中逐步实现制度完善，再推向沪深交易所其他板块，明确这样的改革路径，也就更加的稳定可预期。
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