作者丨小龙
编辑丨关雎
图源丨Midjourney
近年来，DeepSeek与月之暗面等顶尖中国AI创企的崛起，堪称全球硬科技浪潮中最震撼的奇迹。
然而，这场科技狂欢最耐人寻味的一幕，藏在它们的股东名单里：
除红杉、高瓴等传统顶级VC和腾讯、阿里等互联网巨头外，几个看似风马牛不相及的股上市公司名字赫然出现——九安医疗、汤臣倍健、片仔癀、云南白药、养生堂……
这几乎颠覆了人们对硬科技投资的刻板印象。
在过去两三年间，一股前所未有的“跨界狂潮”悄然席卷了中国创投圈。那些曾经靠卖抗原试剂盒、维生素片、瓶装水、甚至中药包起家的传统医疗保健巨头，正摇身一变，成为中国资本市场上最激进、出手最狠的硬科技CVC。
从月之暗面/DeepSeek，到原粒半导体、XG TECH等硬核芯片企业，其股东名单深度穿透后，无一不浮现出这些医疗保健大佬的身影。
卖药和保健品的企业，为何对“算法、算力与基因代码”如此沉迷？
在这场跨界豪赌背后，藏着极其精准的资本算计、现金流焦虑，以及中国制造业巨头在技术变革浪潮中的生存哲理。
01高调扫货，硬科技场上的“新金主”
换做几年前，很难有人会将九安医疗（002432.SZ）这家主营电子血压计的企业与人工智能的最前沿联系在一起。但在此轮AI与硬科技爆发期中，九安医疗已然成为创投圈风头最劲的投资巨鳄之一。
最典型的战例莫过于对月之暗面的押注。
早在2023年8月，九安医疗全资子公司九安香港就出资1000万美元参与其早期融资；2024年3月再次追投，累计下注3000万美元，锁定月之暗面约3.5%至4.0%的股权。随着月之暗面估值攀升至数百亿美元，这笔早期投资为九安带来了令人瞩目的账面浮盈。
九安的狩猎远未停止。通过直接投资以及作为LP（有限合伙人）参投基金，九安的硬科技版图迅速扩张：出资约7.5亿元人民币，通过天津拾象投资间接持有当下现象级AI公司 DeepSeek 股权；出资1亿元人民币认购砺思星雀基金，专门押注算力硬件与数字科技；甚至通过北洋海棠创投系基金，将触角延伸至阶跃星辰等其他AI第一梯队创企。
在公司官方披露中，九安医疗甚至公开确立了“医疗健康经营性主业 + 大类资产配置投资主业”的双主业发展模式。
其不仅直接投资硬科技独角兽，还参投了济峰资本、元生创投、鼎峰资本、清智资本、耀途资本、奇绩创坛、砺思投资、九合创投、英诺鼎鑫等国内几乎所有最顶级的硬科技创投基金。
无独有偶，膳食补充剂龙头汤臣倍健（300146.SZ）也在密集开启“硬科技扫货模式”。
与九安偏向早期的布局不同，汤臣倍健在主业增长放缓的背景下，拿起了资本的武器。汤臣倍健出资1500万美元（约合1.1亿元人民币）认购月之暗面股份（持股约0.12%）；随后掏出5000万元直投AI推理芯片创企原粒半导体，拿下其0.97%的股权；同时，通过认购黄浦江资本旗下的基金，将资金注入了智能空间计算与驾舱一体芯片企业 XG TECH。
在最新一轮融资中，原粒半导体完成超7亿元A轮融资，九安医疗与汤臣倍健更是同时出现在联合投资人名单中，实现了两家大健康巨头在芯片领域的同框押注。
养生堂（钟睒睒系）在生物医药与体外诊断（万泰生物）上的深厚硬科技积淀，片仔癀与漳州必得在现代生物医药与高精尖医疗材料领域的基金布局，以及云南白药对AI药研（AIDD）和基因编辑的试水……
医疗保健巨头集体向硬科技靠拢，已不再是零星的个案，而是一个极为明确的行业趋势。
02暴富的口袋与焦虑的客厅
为什么偏偏是医疗保健企业，成为了硬科技投资场上的“硬核金主”？
要玩转硬科技投资——尤其是极其烧钱的大模型和半导体芯片，最硬性的门槛就是“不差钱”。
以九安医疗为例，在疫情期间，其海外品牌 iHealth 凭一己之力量斩获数百亿元人民币的现金流。
虽然疫情过后相关业务回归常态，但巨额的现金依然留在企业账上。截至2024~2026年，九安医疗货币资金与交易性金融资产合计经常保持在数百亿元的规模。
汤臣倍健同样如此。作为多年占据中国膳食补充剂头把交椅的企业，其毛利率常年维持在60%~70%的高位，且大多为现款现货或极短应收期的消费品模式，账面上长期盘踞着20亿以上的净现金。
在传统制造业和房地产资本退潮、许多专业VC机构募资艰难的当下，这些现金流极其健康的医疗保健巨头，成了市场上为数不多“口袋里有真金白银”的LP与直投方。
然而，钱多只是必要条件，驱动它们把钱投向硬科技的，是深层的主业焦虑。
九安医疗面临的是“后疫情时代”的收入断崖。试剂盒业务爆发期过后，如何让庞大的现金储备不被通胀蚕食？单靠传统的电子血压计和血糖仪业务，显然无法支撑数百亿资本的增长预期。
汤臣倍健面临的则是“线下渠道见顶”的烦恼。随着线上电商流量碎片化、药店渠道人流下降以及竞品同质化，汤臣倍健的主营业务在近两年出现了营收下滑。
对于这些企业而言，继续在传统赛道“内卷”边际效益极低。与其把钱存银行收低利息，不如拿出闲置资金，投向时代β最强的硬科技赛道。
这不仅是一种财务投资，更是一种买入未来认知门票的防御策略。
03九安医疗vs汤臣倍健，硬科技投资全景
为了更清晰地厘清两家龙头在硬科技领域的投资版图，我们将九安医疗与汤臣倍健截至目前的硬科技与AI大模型投资明细进行全面梳理：
1.九安医疗硬科技投资完整明细
大模型/生成式AI领域
月之暗面：累计投资 3000万美元（通过九尚一号等主体），持股约3.5%~4.0%，为Kimi大模型研发商的早期核心投资人。
DeepSeek：出资约7.5亿元人民币，通过天津拾象投资间接持股约0.21%，卡位顶级开源/推理大模型团队。
阶跃星辰：出资约1.03亿元人民币，通过参投海棠系（海棠同慧等）创投基金间接布局多模态与万亿参数大模型。
半导体与芯片领域
原粒半导体：参与其超7亿元A轮融资，作为联合投资方直接下注，布局Agent Computer架构与Chiplet端侧 AI 推理芯片。
沐曦科技：出资1亿元人民币（通过科创母基金及九尚一号等主体），投向高性能通用GPU算力芯片研发。
XG TECH：间接参投，布局智能空间计算与驾舱一体芯片。
硬科技与算力基金（LP矩阵）
天开九安海河海棠母基金：拟募资50.01亿元人民币，九安医疗拟出资不超过35.6亿元人民币，依托天津大学与天开园资源，重点投向人工智能（算法、算力、应用、数据）、生物制造及硬科技产业。
顶级硬科技VC基金矩阵：全面贯彻“医疗+投资”双主业战略，作为LP认购参投了济峰资本、元生创投、鼎峰资本、清智资本、耀途资本、奇绩创坛、砺思投资、九合创投、英诺鼎鑫等国内多家头部创投基金，前瞻布局基于大模型的新一代AI技术。
砺思星雀基金：出资1亿元人民币（认购9.28亿元基金规模）作为LP，重点投向算力硬件与数字科技。
九尚创投 / 九尚一号：出资3.13亿元人民币，与尚势投资等合作打造专项科技直投与孵化平台。
具身智能与机器人领域
智元机器人、松延动力、自变量机器人等：通过直接或间接投资方式布局人形机器人、通用具身智能硬件及端侧软件架构，打通“AI+芯片+机器人”硬件生态闭环。
2. 汤臣倍健硬科技投资完整明细
大模型/生成式AI领域：
月之暗面：出资1500万美元（约合1.1亿元人民币），持股约0.12%。
半导体与芯片领域：
原粒半导体：2026年6月公告以自有资金5000万元人民币直投，获得0.97%股权；并在同年7月A轮融资中继续与九安医疗等共同跟投。
硬科技/医药创投基金（LP矩阵）：
黄浦江资本系基金：出资参与，间接持股芯片创企 XG TECH。
丹麓资本等医药/科技基金：作为LP出资布局前沿医疗与硬科技。
04两套打法，不同回报
虽然九安医疗和汤臣倍健在标的上出现了交集（如共同看好月之暗面与原粒半导体），但两者的战术逻辑与财务反馈截然不同：
九安医疗利用其极高的风险承受能力，把资本转化为“AI资产”。
在主业缩水时，公允价值的暴涨（公允价值变动收益和投资收益年贡献数十亿元）填补了主业缺口，使得九安医疗实质上具备了“科技 Holdco（控股公司）”的属性。
汤臣倍健的投资带有明显的“稳健追随”特征。
其高管明确表示，半导体与AI领域的布局属于“财务性投资”，旨在建立对于前沿科技领域的认知窗口。
这种打法虽然享受不到百倍的早期溢价，但风险相对可控，且更强调技术未来在“智能营养诊疗终端”、“个性化营养计算”中的业务渗透潜力。
资本市场向来是残酷的。当医疗保健企业化身为硬科技VC，市场在为它们带来估值重塑的同时，也提出了沉重的质疑。
一方面是估值泡沫与公允价值的“双刃剑”，依靠金融资产的公允价值变动来维持利润增长，固然在牛市中风光无两，但硬科技尤其是大模型领域面临着极高的估值波动。
对于非金融主业的上市公司而言，过高的投资收益占比会使得公司业绩极具不稳定性。
另一方面，跨界领地也遭遇了专业性挑战，医疗保健企业的核心竞争力在于渠道与供应链，这与芯片半导体、算法架构等硬科技的底层逻辑相去甚远。
如果不能深度理解技术演进，盲目跟投容易面临技术路线判断偏差的风险。
除了财务回报，这些大健康资本巨头最完美的叙事是“业务协同”——用AI重塑药物筛选，用芯片升级医疗器械，用大模型赋能个性化健康管理。从“买入股票”到“业务融合”之间，隔着极其艰难的技术跨越。
这场跨界豪赌远未到落幕之时，时间会证明，这些躺在账上的数百亿现金，究竟是帮传统巨头买到了通往下一个时代的门票，还是仅仅演变成了一场资本市场上的短暂狂欢。
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