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背靠韩寒、易中天,身家超3亿…又一位文化商人将敲钟

创业邦 2021-02-25 21:08

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作者|陈晓

编辑|苏敏

题图|摄图网

在纸质书不再盛行、盗版书籍横行于世的时代,优质文学如何变现是图书出版界一直探索的命题。

成立于2012年的“果麦文化”(全称:果麦文化传媒股份有限公司),背后由知名出版人路金波操盘,更有韩寒、易中天、安妮宝贝等一众明星作家加盟,曾经孕育出一代人的青春回忆。

据创业邦了解,果麦文化于2021年2月22日提交IPO招股书,择日将在深圳证券交易所创业板挂牌上市,中原证券担任保荐机构。果麦文化计划通过本次IPO募集3.5亿元人民币,将全部用于版权库建设,在三年内采购图书版权550种。

而一旦登陆资本市场,业绩表现将变得非常重要。记者注意到,果麦文化此次IPO或面临不少问题,例如知名作家创收缩水明显、存货大比例积压、现金流出现负值、运营资金或承压等。

更重要的是,在数字内容日渐盛行而出版行业一片惨淡的当下,作为相对传统的图书出版企业,果麦文化通过IPO募集资金,能否经受住资本市场的考验,又能否借此扭转局势创出更多“生路”?

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明星璀璨,资本加持

果麦文化的签约作家阵容可谓豪华,名单包括韩寒、易中天、杨红樱、安妮宝贝、蔡崇达、张皓宸、严歌苓、冯唐、罗伯特·麦基、饶雪漫等等,其中杨红樱、易中天、冯唐等人常年位列作家版税排行榜。

作为第一波网络冲浪者,1998年前后,路金波以“李寻欢”的身份活跃在各个论坛里,与当年的宁财神、邢育森并称“网文三驾马车”,是中国第一代网文作家的领军人物。

此后,他加入当时国内最大的网络文学阵地“榕树下”担任内容总监。也是在“榕树下”,他认识了少年成名的韩寒,从此开启了二人长达二十年的亦师亦友、深度捆绑的关系。

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早年间,业内有不少人都说路金波就是靠“出版”韩寒起家,虽然这个说法有失偏颇,但两人间深度绑定的关系可见一斑。从果麦文化的招股说明书中,也能看到韩寒的身影“无处不在”。2003年开始,路金波陆续签约了韩寒的《一座城池》《光荣日》《他的国》等12本书,并参与出品了《后会无期》《乘风破浪》《飞驰人生》等口碑票房皆不错的电影。

2012年,路金波和韩寒的母亲周巧蓉共同出资成立果麦文化,其中路金波持股90%,周巧蓉持股10%。2017年,周巧蓉追加166万元投资。2018年2月,周巧蓉向浙江传媒转让了1.5%的股权,获利2550万元。还没上市,韩寒一家就因果麦文化获利超过2000万元,而一旦果麦文化成功上市,韩寒通过其母亲周巧荣持有的股份价值还将暴涨。

除了“绑定”韩寒,在搜寻签约当红作家的路上,路金波马不停蹄,在不同的内容领域拥有多位头部作家和作品。比如,社科领域有连续多年蝉联果麦图书“销冠”的易中天,少儿领域有可以扛起创收重任的“顶流”杨红樱,公版书领域则有备受争议的青年译者李继宏……

截至2020年6月底,易中天《中华史》系列、蔡崇达《皮囊》、张皓宸《我与世界只差一个你》、韩寒《我所理解的生活》、弗雷德里克巴克曼《外婆的道歉信》、李继宏译著《小王子》等图书销量均超百万册。

为了加强与作家的联系,果麦文化通过明星作家持股的方式形成强绑定关系。除韩寒母亲周巧蓉持有4.53%的股份,知名学者易中天、当代作家冯唐的前妻黄山都通过果麦合伙间接持有果麦文0.19%、0.19%股份,李继宏也持有果麦合伙3.99%的股权,间接持有果麦文化0.28%的股权。

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明星作家坐镇,投资机构争相涌入。据了解,果麦文化成立8年间,获得多轮融资,规模超3亿元,投资方包括博纳影业、IDG资本、华盖资本、浅石创投和经纬中国等。

有市场人士根据公司发行1801万股占比25%,募集3.5亿元资金计算,上市后果麦文化的市值将达到14亿元。以此计算,创始人路金波的身家将达到3.43亿元。这也符合业内人士对他的评价,“比较成功的文化商人,善于抓热点,试探边界。”

若果麦文化成功上市,背后的众多机构和作家个人投资者将迎来一场由“精神食粮”换来的财富盛宴。

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创收下滑 现金流受阻

受疫情影响,线下书店生意受到冲击,作为图书出版发行方,果麦文化也没能幸免于难。

根据开卷统计数据显示,2020 年上半年,整体图书零售市场同比下降 9.29%;其中,网店渠道同比上升了 6.74%,实体店渠道同比大跌47.36%。

果麦文化招股书显示,其2020 年营业收入为 3.56亿元,较上年同期下降 7.55%;综合毛利率为 46.75%,较上年同期减少 1.53%。

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果麦文化主营业务收入构成主要为三部分,分别为图书策划与发行、数字内容业务以及IP衍生与运营。其中,图书策划与发行收入占据了主营业务收入90%以上,为果麦文化的核心业务。

虽然签约作家众多,但从知名作家的营收情况来看,近几年一直在下滑。据招股书数据显示,易中天和韩寒在报告期内一直为果麦文化的前五大版权供应商。然而近三年来,创收最佳的易中天,营收占比从2017年的11.3%滑落至2019年的7.8%,截至2020年6月,占比已下滑至5.78%。而这一现象在韩寒身上体现得更加明显。2017年,韩寒作品创造的收入占比为2.41%,截至2020年6月,这一数据甚至已经下降到0.38%。

可以看出,虽然果麦文化享受了韩寒等多位知名作家的“明星光环”,但其未来盈利能力的成长性以及可持续性依旧面临重重挑战。但这也可能不全然是坏事,营收不再依赖韩寒、易中天等高知名度作家,果麦或许可以寻找发掘更多未来新兴作家开拓新的增长引擎。

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同时,在招股书中,果麦文化的库存积压情况也初现端倪。招股书数据显示,2017-2020年6月,公司存货余额占营业收入的比例分别为28.01%、33.57%、31.24%以及83.45%,超过行业均值22.65%、24.45%、20.47%以及62.16%。

对此,果麦文化解释称,主要原因是随着销售规模的不断扩大,为满足不断扩大的市场需求,公司增加了部分畅销图书以及多种图书的备货。

存货压力大,也给果麦文化的现金流造成了压力。库存残书以及库龄较长的图书不仅会导致现金流无法增加,而且会增加相关的处置及管理费用。

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从报告中可以看出,果麦文化2020年存货周转率和总资产周转率明显下降。未来,如果不对存货加强管理,或者创收没有达到理想水平,公司的正常活动经营以及未来营收水平或将成难题。

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押注版权库行得通么?

面临营收下降、现金流受阻等问题的果麦文化,积极尝试IPO对其来说更像是一场自救。

据其招募书披露,此次IPO发行股份计划募资3.5亿元,将全部拟用于版权库建设在未来三年进行图书版权购买与开发,充实版权资源储备。

所谓的版权库,就是通过购买作品的著作权、使用权,并开展相应的版权运营工作。

据2017年至2020年中报,果麦文化版权书收入占图书策划与发行收入的比重从55.1%增长至61.81%。换言之,版权书收入占据了果麦文化主营业务收入的半壁江山。

版权是图书的重要组成部分,为获取优质版权,果麦文化与部分作家合作需要预付版权费。版权成本也在逐年上升,果麦文化2019年版权成本支出为0.55亿元,同比增长达45.97%。

而在图书销售方面,有直销和经销两种,其中经销销售要先发货再结款。也就是说,用于图书制作的版权费早都付出去了,而用来赚钱的图书离卖出去并收到钱还远。此外,新出版的图书也会因不确定销量而容易造成库存积压。

尽管如此,果麦在拥有丰富的内容版权库基础上,未来围绕文学IP进行开发的优势凸显。虽然IP衍生与运营收入近年来在果麦文化的营收中占比都在2%以下,但此前《乘风破浪》《飞驰人生》两部韩寒的电影作品,果麦获得的票房分账分别为3035万和2724万,这样丰厚的投资回报是同行业其他公司无法比拟的。

随着疫情的好转,线下书店复工复业也将带来一波图书市场回潮。同时,线上渠道图书销售呈快速增长态势,近五年复合增长率为26.42%。果麦文化也在逐步加码线上销售渠道,与当当、天猫等渠道深度合作。据其招股书上预测说,2021年果麦文化Q1营收或实现翻倍。

从近三年的财务指标看,公司营业收入和净利润指标表现皆符合创业板上市标准,但是进一步拆分,许多指标表现不太乐观。对于果麦文化来说,上市募资只是第一步,如何形成良性的现金流循环,持续创收才是立身之本。

本文为创业邦原创,未经授权不得转载,否则创业邦将保留向其追究法律责任的权利。如需转载或有任何疑问,请联系editor@cyzone.cn。

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